二季度A股重点配置【乱世三杰】军工、黄金和医药
2020年一季度已经悄然过去，今年的一季度新冠病毒蔓延，目前全球感染病例已经达到百万级别，疫情直接导致了全球供应链断裂、全球性需求萎缩，于此同时沙特掀起石油价格战，油价短期巨幅起落对相关产业链形成巨大冲击，可以说今年一季度全球经历的这一切变化，已然可以载入史册。在这样的冲击下恐慌情绪蔓延，引发全球股市崩盘 、债券崩盘、潜在的风险点全面暴露。
风险是涨出来的，机会是跌出来的。从今年一季度全球市场的表现情况来看，A股市场体现出了非常强的韧性，核心在于A股从2015年年中指数见顶后，几年以来历经了众多大级别利空对3000点之下的底部区域千锤百炼，去泡沫化底部夯实！
02
疫情推断
解铃还须系铃人，由于疫情开启的全球股灾，未来市场的走势也和疫情的防控以及持续时间有很高的关联度。
国内来看在之前周评也分析过了，随着国际航班的减少，以及海关限制人员的流入，全民口罩出行、各小区、商场、写字楼、交通枢纽温度测控等措施，国内未来仍会有新增确诊，但是大规模二次爆发的可能性较低。
在全球新冠疫情的防控中，中国率先进入疫后重建，中国作为全球供应链最全的国家。中国有能力更大程度满足自身的需求，同时对世界范围形成输出，优秀企业有望获得全球市场份额的提升影响长远。
国外疫情未来一个月有望出现增速的高点，从确诊前几名国家来看，美国和法国是贡献4月3号新增确诊的主力力量。美国是因为新冠测序量大幅供应，导致确诊患者急剧上升。
这也需要辩证看，国内武汉之前也出现过类似的情况，加速的风险暴露同时也会使新增确诊增速加速见顶。而法国是因为将之前没有划拨进来的疗养院数据统计进来，是一次性的跳跃性增长。
其他累积确诊的前几大国家中，意大利、西班牙、德国增速数据开始趋于稳定有望见顶。德国接手部分法国患者导致的二次回升已然被控制起来。伊朗疫情爆发，大家担心此举将进一步击穿其脆弱的医疗系统，如此情境下，疫情数据都被明显控制下来，而且是一个被欧美长期经济制裁、医疗条件一般的国家数据见顶，这也给予世界其他国家信心。
总体来看，疫情对全球带来的冲击短期或许已经接近最恐慌的阶段，对于资本市场来说，市场一定是具备前瞻性的，以意大利这样的医疗体系已经崩溃，感染病例中死亡率超过10%的国家为例，股市在半个月前已经拒绝下跌，呈现出底部盘整的走势。
疫情对全球资本市场的冲击即将进入阶段性弱化期，影响A股乃至全球资本市场中期走势的关键回到了经济基本面上，疫情造成的短期全球供应链断裂、全球需求萎靡已经是市场预期内的，但会否出现超预期的状况仍然需要我们保持紧密跟踪，中国率先走出疫情，复工复产较早有望率先走出疫情阴霾。
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行业配置
偶尔飞过的黑天鹅对于资本市场来说，本就是常态，以上图美股市场1900年到2000年这百年经历来看，充分阐释了危机并存这一真谛。
上周我们周评还详细列举了以二战为例战争对股市的冲击，当二战结束后美股指数的位置甚至高于了二战开启时候的指数位置，未来一段时间最重要的事情，就是寻找市场情绪最恐慌的时刻并且拿出别人恐慌我贪婪的勇气进行加仓，珍惜多年一遇的恐慌极致的买入机会，对中长期而言保持战略乐观。
短期战术上来说，在目前宏观环境存在较大不确定性的背景下，短期需要注重回撤控制，配置的核心在于追求确定性，在行业选择方面优选具备中长期逻辑并且短期逻辑也无瑕疵的行业，重点关注乱世三杰：军工、黄金、医药。
首先来谈一下军工，军工行业的主要需求在国内，并且自主可控要求高，产业链主要也在国内，海外疫情扩散产生的影响可以忽略，成长性方面，每年军费投入确定性增长，核心武器装备长期维持高增长，需求端不受疫情影响。
供给端来看，军工订单交付多集中于下半年，一季度停工停产影响不大并且从我们调研情况来看，军工企业是复产较早的行业，生产方面即使在今年一季度也影响较小，更多体现在交付确认收入方面整体看略有延后，军改后军品订单呈现出补偿性增长并且提升了相关企业的经营效率，好公司没有好的价格也不是好的股票。
目前军工行业内部估值分化较大，经过过去几年行业调整后，出现了大量低估值、高成长、高壁垒、高行业天花板并且符合自主可控、核心资产、国产替代大逻辑的优秀企业。
行业中长期逻辑优秀且确定性高的同时，短期逻辑也相对较优，可以看到2000年和2008年危机时期，经济增速中美经济增速都出现了一定的回落，但是同期军费增长都较为显著，具备一定的逆周期属性，根源可能在于，资本主义在应对危机时期常用的手段包括祸水东引转移国内矛盾，往往会出现局部地缘摩擦，从美国最近竣工企业的扩张、军事侦察的频率提高、部队的调动等多方面来看短期逻辑存在强化可能。
黄金也是我们当前重点关注的行业，黄金的定价锚依然是美国实际利率。美联储的不限量QE等一系列宽松政策开启了黄金的上行逻辑，黄金的抗通胀属性、避险属性、货币属性等在全球大放水的背景下开始强化，同时美国债务规模不断扩张以及零利率的市场环境下美元资产相对收益率在降低，长期看可能会使得美元资产丧失吸引力，持有黄金资产的机会成本开始降低，几方面共振将会引导实际利率下行推升黄金价格。
医药是我们长期重点关注的行业，长期投资价值受到市场广泛认可，目前医药板块我们主要布局的是血制品板块，我们也在周评中屡次提及。血制品下游需求较稳定，需求主要在比如癌症等重症患者手术后使用，需求增速一直维持十几的增长，而上游采浆端由于受到采浆站获批趋紧，近两年一直是个位数增长，行业逐步进入供不应求的局面。
本次新冠疫情导致短期需求端爆发，快速降低了行业的库存，同时抑制了供应端的采浆，血浆采集之后大概需要半年才能投放到市场，也就是一季度的采桨停滞会导致三季度出现供给缺口，加速了这一行业供不应求的进程，国外疫情扩散同样影响了国外血制品的供需关系，导致进口减少，多因素共振目前血制品主力品种已经开始提价。
疫情结束后，我们认为行业受制于供需关系，依然会处在景气周期。要么新建血浆站放松打开上游供应，要么血制品提价反应供不应求，而这些都对行业产生积极影响。血制品是医药中为数不多估值偏低并且短中长期都具备利好的板块。
（完）
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这几年风险偏好很高的人大多被市场所消灭，越是注重防御注重风控净值可能反而会跑得快，投资需要大量的研究准备、严格的纪律约束和长期的投资视野，即使这三者都做到也依然不够。
“即使是很成功的投资者都有自身的局限性，我们可以不断提高我们的胜率，但是不可能做到所有的投资决策都是正确的，最终投资结果的差异往往是由那些看错的投资决策如何处理决定的。”