铁总债务增长量创新低,秘密原来是这个!
放眼全球,恐怕找不出几家这样的企业:一年债务可以增加6000亿元以上,总债务高达近5万亿。
不过,这样的债务增长幅度,属于过去。2016年,中国铁路总公司债务增长超过6200亿元,但2017年只增长了2725亿元。
这个债务增长量,创下中铁总公司近年来最低。
不仅如此,2017年,中铁总税后利润18.19亿元,较2016年上涨69.05%,为近5年来最高税后利润。
这一切到底怎么回事?中铁总公司如何实现乾坤大挪移,中国(高速)铁路建设依旧处于快车道之中,如果中铁总未来要稳杠杆,不愿意更多负债,各地庞大的高铁计划将驶向何方?
债务增长明显放缓
“五一”小长假前,和往年一样,《中国铁路总公司2017年年度报告》发布。自然,这个世界级的交通企业其债务和营收数据,再次引发全社会关注。
根据上述披露,截至2017年末,中铁总公司资产总计7.65万亿。而2016年时,这一数据为7.25万亿,2015年末时为6.25万亿。
图1.中铁总公司2017年资产情况
和2016年万亿级的资产增幅比,中铁总2017年资产增幅明显放缓。原因不仅仅是投产里程只有3000来公里,还因为负债放缓。
中铁总2017年报显示,其负债总额虽然继续攀升,增长至4.99万亿元。其中,长期负债4.19万亿元,占总负债约83.98%。但相对于此前多年的债务高增量,2017年明显慢了下来。
图2.2015-2017年,中铁总公司资产负债情况
2015年,中国铁路总公司债务增加4196亿元。
2016年,中国铁路总公司债务增长超过6200亿元,
但2017年只增长了2725亿元。
因为债务增长较少,中铁总2017年末负债率维持稳定,65.21%——实现了近4年,中铁总公司的负债和权益比基本都维持在65/34左右。
具体而言,2016年末,中铁总的资产负债率为65.03%,2015年末资产负债率约为65.57%,2014年末资产负债率为65.52%。
从这个意义上说,杠杆率确实稳定了下来,且和很多国企、央企比,这并不算高。
资金成本继续超级低
你不敢想象,中铁总公司2017年末高达4.99万亿元的总负债,利息支出只有760亿元。这样算起来,总体资金成本不到2个点。
而这一情况不是2017年如此,这些年一直如此。
2016年末,4.72万亿的总负债,利息支出仅752亿元。
同样,2013-2015年,其利息支出也分别低至535、630、779亿元。利息成本低,是中铁总公司一贯的。
图3.中铁总公司公开发行债券举例披露
如上图3,中国铁路总公司2017年年报披露的2003、2005年发行的15年期债券,利率不到5个点。而当时5年期以上基准利率是过6的。
因为绝大部分债务为长期负债,资金成本低于市场一般利率。杠杆游戏此前梳理过《2016年中国铁路建设债券募集说明书》发现,主要银行给予中铁总公司的授信都比基准利率下浮10%。
值得注意的是,2017年,中铁总还本付息5405.07亿元,但债务增幅只有2725亿元。
而2016年中铁总还本付息6203.35亿元,当时总债务增加恰好为6200亿元。当时,中铁总借新还旧的套路很明显。如今,已经逐步开启了实质性还债之路。
还譬如,2017年,中铁总国内外共计贷款6974.64亿元,2016年这一数据接近1万亿元,较2016年度下降约30.07%。
营收突破万亿,增长明显,盈利前景开始显现
在《债务逼近5万亿!中铁总7万亿帝国最全面深剖》(2017年5月2日)一文中,杠杆游戏分析过,2016年,中铁总公司税后利润10.76亿元,较2015年6.81亿元增加58%。取得这个“骄人战绩”的手段却极为有趣。
1.铁路公益性补贴。根据中铁总公司2016年报,中铁总税前利润-11.73亿元。而在此之前,《中国铁路总公司2016年上半年审计报告》披露,当时其税后利润-72.95亿元。亏得一塌糊涂。甚至到了2016年第三季度,中铁总亏损额依旧高达55.77亿元。
杠杆游戏注意到,中铁总人士告诉记者,每年最后一个季度中铁总均会得到一笔铁路公益性运输的国家补贴,该笔补贴是中铁总利润由负转正的根本原因。
例如2014年前三季度,中铁总净亏损为34.42亿元,最终全年净利实现6.36亿元;2015年前三季度,中铁总净亏损为94.35亿元,全年净利实现6.81亿元;
2.所得税为负对冲获得正利润。根据中铁总2016年报,中铁总2016年所得税-22.49亿元,因而净利润“转正”,实现10.76亿元。甚至较2015、2014年的6.81亿元、6.36亿元税后利润,大幅提高。
而2017年,中铁总实现收入约1.02万亿元,较2016年同期增长11.9%;利润总额607.95亿元,较2016年增长约53.35%。
不同于2016年靠补贴、税务帮忙利润转正,中铁总2017年的利润水平实实在在有所提升。数据显示,中铁总2017年度税后利润为18.19亿元,同比上升69.05%。
图4.中铁总公司2017年营收
如上图4,无论货运、客运收入,还是其他收入,中铁总2017年均全面开花、实现增长。
特别是运输类收入,2017年合计6942.54亿元,这是自2013年后,再度突破6000亿元,为近年来最高。
图5.国家铁路2017货运量
实现这一切,一靠工业有所回升。如上图5,2017年,国家铁路货物运输量29.19亿吨,同比增长10.1%。
同时,2017年国家铁路旅客运输量30.39亿人次,比上年增加2.65亿人,同比增长9.6%。
以上数据全部出自:
《中国铁路总公司2017年年度报告》
《中国铁路总公司2017年统计公报》
《中国铁路总公司存续期2016年度报告信息披露表》
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以上系一家之言,仅供参考。
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图文来源:高铁族
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