资本市场视角下健身行业深度报告
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日前，2018全民健身：我国健身行业如何更好持续性地兑现盈利？如何看待如今国内A股上市公司不断进军健身行业？大而全的连锁俱乐部、小而精的新型健身工作室以及互联网健身APP各自有什么竞争优势以及各种业态未来如何整合发展？
体育BANK将根据会议纪要推出系列稿件，本篇为第一篇，由申万宏源发布的《资本市场视角下的健身行业研究框架初探》。报告从健身行业总量、空间、整体增长情况等多方面分析了健身市场。以下为报告详细内容：
健身行业产业链中上下游相对比较简单、透明，中间环节主要围绕俱乐部。从俱乐部的角度来看，行业的空间有300亿水平，对应1500万持卡人口，成规模的健身俱乐部数量大概1万家左右，每人消费平均大约2000元左右，这是行业整体口径。但是考虑到更多人开始买私教课程，课程费用1万元左右，实际上市场空间更大。如果考虑到行业上下游，比如健身器材、营养补剂和服装，那行业的空间在500亿，甚至更高。
对标中美市场，从需求端看，美国健身人口5000至7000万，国内健身人口1500万左右。15年美国市场258亿美金，折人民币1800亿，所以国内需求端增量在4倍以上空间。从供给端看，剔除农村人口，国内平均每7.7万人对应1家健身房，美国1万人对应1家健身房，所以供给端也存在缺口。行业内最大的俱乐部也只有100多家店，包括了尚未开业的，所以基本上都不到100家。从单个个体来看，外延区域扩张仍有很大空间。
行业目前没有权威数据，从亚体（亚体是亚洲运动及体适能专业学院（AASFP）的简称，亚洲运动及体适能专业学院（AASFP）自1992年在香港成立以来，一直以提升亚洲地区体适能行业标准及向体适能专业人士提供专业培训课程为己任。以下简称亚体）数据看，15年供给端、需求段、俱乐部数量、健身人口数量增速都在21%左右，13、14、15年数据加速增长。过去五年健身俱乐部复合增速低于健身人口复合增速，也就是行业供给端存在缺口。亚体数据是核心63个城市数据，整体俱乐部数量估计是两倍左右，而且地县城市基数更低，所以增长理应更快，那么行业整体真实增速应该大于21%。
第一个驱动力是政策东风，目前政策尚未出台税收优惠和补贴，但是大家都形成了非常好的预期。46号文出台之后，整个行业融资在加快。15年“互联网+”很流行，所以“互联网+”概念的标的受到热捧，而牛市结束之后，资本会理性，所以16年资本更多投O2O或者线下落地的健身房，线上线下需要更好的融合，线上场景是不可或缺的。现在新零售的概念也会对行业未来有一定的影响。从融资角度来看，整个体育行业16年下半年30%的融资与健身休闲相关，一级市场融资加剧也会推动行业成长。资本驱动在加速，15、16年中航时尚、亚特体育上新三板，贵人鸟要收购威尔士，这都是里程碑事件，说明行业借助资本力量加速拓展到了爆发的初期。过去没有这么多融资，一方面和资本逐利性有关，另一方面行业财务确认方面的确存在问题。但是现在新三板上市节奏很快，突破1万家，主板、创业板IPO的门槛也在降，所以可以预见未来会有一批业绩比较好的标的上市。
第二个驱动力是消费升级，原先是外国人和海归健身居多，现在健身人群快速增加，白领、中老年人、肥胖者以及中学生等都加入健身，而且购买私教课程占比快速提升，据了解一线城市俱乐部私教课程收入已经达到甚至超过会籍收入。二三线城市对好的生活方式的需求也很大，这是新中产阶级美好生活方式的体现。
第三个驱动力是社交媒体，对于新的消费人群，90、95后是互联网的原住民，所以网上更新健身状态和装备是一种时尚，也就是为什么微博中4A腰、反手摸肚脐等活动十分火爆。这与新的消费人群的价值观息息相关。未来几年这些驱动力仍会存在，而且继续推动行业积极向上。
行业格局分散，前十的市场份额不超过20%，而美国前十的市场份额早已超过30%，而且大的俱乐部尚未形成跨区域扩张的格局。所以未来会有优秀的俱乐部逐步脱颖而出，行业市场份额和集中度会逐渐提升。
健身行业盈利模式相对比较单一，会籍+私教的收入占比超过90%，个人认为未来会是局部调整。从会籍角度来看，如果销售团队强大，那么收入就很多。对于俱乐部，第一是要拿到好的物业，这决定了客流和消费能力，但现在一二线城市租金增长快。第二是续卡率和拉新的问题，这取决于消费者的体验情况。行业整体续卡率比较低，也印证了行业处于早期粗放型发展阶段。中航时尚披露15年续卡率50%左右，三板中另一家公司万博体育月续卡率14到16年从20%提升到40%。行业中优秀企业通过强大的管理可以保证续卡率稳定提升，而小的单体俱乐部最终可能倒闭关门。从私教角度看，新开健身房初始投入较多，所以俱乐部前期更希望通过会籍收入迅速覆盖成本，之后私教课程剔除私教费用之后是纯利润。行业内小健身房私教提成比例在50%或者更高，获客成本在提升。另外，私教是专业性工作，而事实上国内私教更多精力放在销售上而不是服务上。这都是行业处在粗放式发展阶段的面临的问题。所以行业现在痛点是重销售，轻服务，导致续卡率不高，同时导致私教流失，因为好的私教积累客户之后可能自己去开健身房。
整体说来，健身市场从供给端看，存在缺口，现在俱乐部需要外延扩张满足供给端不足。同时供给端缺少好的内容，包括产品和服务。从需求端看，国内处于发展早期阶段，大部分是健身小白，对私教要求不高，主要是监督陪练作用，所以之后行业模式迭代会比较精彩。从资本市场投资角度看，行业需要内外兼修。对外提升消费者体验，对内提升管理运营能力。所以行业内之后会衍生出新玩法，比如智能化改造系统，年卡模式往季卡、月卡模式调整，内部人员精简、管理压缩等等。概括来说，对外提升消费者体验，做到平效提升；对内提升运营管理效率，做到盈利能力提升。
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