贝莱德：2020年投资展望（附中英下载）

全球最大资管机构贝莱德(BLK.US)旗下的贝莱德智库(BII)于近期发表了2020年全球经济展望指引。

贝莱德智库的分析师在指引中表示，随着2019年温和货币政策的驱动力逐渐减弱，未来一年的宏观环境将发生重大转变。而在更宽松的金融环境下，全球经济增长将迎来拐点，在未来6至12个月内企稳并逐步回升。

同时，针对明年的全球经济环境，贝莱德智库还引入了三大全新投资主题、以及一个改进的策略性资产配置框架。

整体而言，贝莱德智库称将维持一个温和的“风险偏好”(pro-risk)策略，对风险资产持谨慎乐观态度。同时，智库分析师们认为欧洲以及新兴市场将会有更高的平均增长率，中国经济仍会保持稳健。

三大投资主题

1、经济温和增长

贝莱德智库认为，全球经济增长将在更宽松的环境引导下出现拐点。2020年，制造业、企业支出和对利率敏感的行业(如房地产)可能引领经济温和回升，增长结构随之转变。

此外，国际贸易紧张局势可能会大幅缓解，而修订后的北美贸易协定很快获得批准的可能性似乎有所上升，横向贸易压力也给全球贸易活动提供了一些喘息的空间。

从区域来看，中国经济依然以稳健为主，值得战略性布局。随着欧洲和新兴市场从疲软的2019年复苏，其平均增长率应该会更高。英国方面，尽管“无协议”脱欧的风险已经降低，但12月12日的大选仍带来的一些不确定性。

总体来看，贝莱德智库保持温和的风险支持立场，并期待日本和新兴市场等周期性资产在战略上有出色表现。

2、政策暂缓

智库分析师认为，经济基本面将在2020年左右市场走势，货币宽松和其它意料之外的政策举措将会大大减少，而宽松政策的滞后效应将会在经济活动中逐渐体现。

2020年，美联储实施宽松货币政策的门槛更高了，除非经济增长明显放缓或金融环境出现不必要的萎缩外，美联储将不会有任何政策方面的行动。而接下来，政策辩论的焦点则在货币政策和财政政策的转变上。

分析师表示，政策制定者应该为应对下一场经济冲击做好准备，这就需要他们在货币和财政政策之间做出协调。除了美国，财政刺激可能会出现在欧洲和日本、以及除中国以外的新兴市场。

贝莱德智库认为，尽管实施有意义的财政刺激的可能性很小，但即便是向财政宽松政策的温和转变，也可能产生巨大的市场影响。在低增长及低利率的市场，收入流至关重要，新兴市场和高收益债券值得布局。

3、反思投资组合

2019年，货币政策和利率的预期的急剧转变，导致一些债券收益率接近低位水平，这意味着风险资产抛售期间下跌的空间更小。此外，股票和债券之间的负相关关系减弱或被打破，也可能削弱政府债券在投资组合中的稳定作用。

因此，智库分析师认为，通过减少对环境、社会及治理(ESG)的风险敞口，注重可持续性也有助于提高投资组合的弹性。相对于收益率较低的同类债券，贝莱德智库表示更青睐于持有美国国债，作为投资组合的压舱物，同时通过持有通胀保值债券以抵御通胀风险。

策略性资产配置框架

2020年资产该如何配置，关键是要了解当前的宏观机制以及各机制之间潜在转变的可能性，因为不同的制度对资产回报有着不同的影响。

分析师表示，我们仍略微超配全球股市，因为估值看起来仍然合理，还有上涨的空间。全球制造业和贸易活动的回升，有利于投资者在战术上倾向于更多的周期性敞口，包括新兴市场和日本股市。

此外，分析师对全球信贷保持适度的增持，因为新兴市场的债务收入潜力极具吸引力。随着风险资产的支持力度加大，也提升了其对全球高收益资产的看法。但全球投资机债券因估值过高，吸引力则有所下降。而对于政府债券和现金，分析师则持中性态度。

全球股市方面，贝莱德智库将美国股市评级下调至中性。理由是，围绕2020年大选的不确定性上升，以及可能产生的一系列政策结果，可能会打压市场人气，股市上行的压力较大。

相比之下，其更看好日本和新兴市场的表现，因为这两个市场都将会成为全球复苏的受益者，而日本企业预计将从全球制造业复苏和国内财政刺激中受益。

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