新基建专题报告：未来发展方向及重点产业分析
一、新基建以强外溢性稳增长、补短板、调结构
1）新基建以强外溢性稳增长
全球经贸摩擦加剧，叠加海外疫情导致各国经济存在不确定性的影响下，外需不足，内需承压，经济发展动力需要寻求新的出口。投资作为与出口和消费并驾齐驱的三驾马车，将成为经济发展重要支撑，以政府为主导的新基建，将成为“稳投资”战略的重中之重。消费和出口来对冲经济下行压力的效果短时间内难以显现，投资能够有效提振市场预期，刺激经济增长。
首先，出口层面来看，2018 年 3 月以来，由于特朗普的单边贸易主义带来的中美经贸 摩擦，我国贸易出口受到一定程度的影响。虽然在 2020 年 1 月 15 日，伴随中美达成第一接阶段经贸协议，取得阶段性成果，贸易摩擦而暂时得以缓解，利于我国贸易出口企稳回升，但是仍要正视后续由特朗普反复多变的个性而带来的不确定性，贸易出口要想平稳回升或进一步升 级需要时间。另外，受疫情影响，2 月份 PMI 出现大幅下滑，外贸领域的新出口订单指数和 进口指数分别为 28.7%和 31.9%，环比降 20.0%和 17.1%，外需大幅削减。国内方面，中国人口红利下降，劳动力比较优势不断降低，出口贸易存在挑战。另外，当前贸易发展方向也呈现 出智能化、服务化的倾向，传统贸易发展方式难以为继，跨境电子商务正快速发展。以 5G 为核心的新技术革命将会推动全球产业分工格局的重塑，新基建发展将有助于我国在全球产业链 和价值链中占领高地。
其次，从需求层面来看，2019 年消费对 GDP 贡献率为 57.8%，比上年下降了约 20 个百分点，城乡二元性、传统消费权重大、居住成本过高、以及投资结构与需求错配的问题使得 消费贡献率增长势头承压，内需潜力有待持续释放，但短期内难以通过政策刺激显著改变。
消费结构上，内部出现高级化发展趋向，但受到居住成本挤压。2019 年居民服务性 消费占比 50.2%，超越货物消费权重，与发达国家 60%-70%的服务消费比重相比还有较大增长空间。居住成本方面，房价的快速增长，挤压了居民的教科文娱、医疗保健等新型服务消费 空间，2018 年一线、二线、三线城市居住收入比分别为 23.7177%、10.3679%、9.2314%。一 般认为，合理的房价收入比的范围为 4-6，房价收入比越高，则房价越高，偏离合理范围越严 重。2019 年居民部门杠杆率达 55.8%，个人住房贷款余额 30.2 万亿元，城市居民消费性支出 中，居住占比已经达到 24.82%，新兴服务消费可用资金不断被房价压缩。
城市新型基础设施建设是城市化发展的载体，也是城市化发展的需求。当前我国城 镇化进程的发展规模和速度令人瞩目，2019 年我国城镇化率达到 60.6%。然而，与美、日等 发达经济体 82%到 91%的城市化水平仍有较大差距。随着城乡融合战略的推进，城镇落户门槛的不断降低，城市化进程也将快速推进。据中国社会科学院《城市蓝皮书：中国城市发展报 告 No.12》预计，到 2030 年我国城镇化率将达到 70%，2050 年将达到 80%左右。农村地区劳动力将加速流向城市，城市基础设施的建设也应与之匹配。从国家统计局公布的数据来看，城 市固定资产投资的同比增长速度在 2018 至 2019 年度仅为 3.8%,该指标 2009 年曾经达 42.16% 的水平。5G 基站、特高压的建设将成为城市新一轮发展的基础，城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩建设将进一步帮助完善城市交通网络体系；大数据中心、人工智能的发 展会加速数字化城市管理平台的搭建，大大提升城市管理综合统筹能力。
新基建将改善就业情况，培育人力资本。第一，新基建作为生产经营的基础部门，能 够有效集聚劳动力，发挥对就业的吸纳作用，缓解失业等社会性问题。1979-2018 年，第一产 业从业人员所占比重从 69.8%降至 26.1%。与此同时，第二产业从业人员占比从 17.6%增长至 27.6%，从业人员总量实现反超。从 GDP 不变价数据来看，2019 年第二产业所占比重在 40% 左右，远远高于农业 7%-8%的 GDP 占比。工业部门的劳动要素生产率明显较高，并且仍有较 大空间吸纳剩余劳动力。
第二，基础设施建设具有外溢性和网络效应，新基建对上下游产业的带动，以及触发的新的行业机会都能够有效吸纳社会劳动力。第三，发展新型基础设施建设，能够以此带动就业结构的升级。新基建的科技化的发展导向，能够促进高技术人才的培育，长期来看有利于我国人 力资本的积累，释放我国经济增长潜力。
2）弥补传统基建短板、呼应产业升级需求
当前我国传统基建存在重复建设、结构失衡、产能过剩、结构错配、区域分布不均等问题，严重制约着经济活动的开展。新基建的发展将会对传统基建形成补充，有着较大向上发展的动 能。
以 5G 为核心的高技术的发展引发的变革，支撑着中国数字经济的全新发展方向，推动我 国从工业大国向工业强国转变。智能化、互联网 +的全新业态，对生产供给提出了全新的要求。新型基建连接着供需的两端，发展新基建能够补短板，调结构，向前向后发挥联动作用，通过产业链条有效提高上下游企业的生产效率以及集约化、科技化水平，最终实现新基建与传统基 建的融合。
二、政策支持：层层加码
1）国家政策与高层会议引领
政策面来看，以 5G 为核心的基础设施建设得到政策的广泛支持。自 2018 年中央经济工 作会议首次提出“新基建”，此后得到政策的陆续加码，不断引导资金流向新基建领域。
2）各省市投资计划清单相继出台
2020 年度各省市投资计划清单相继出台，基建项目成为受关注的重点领域，同时涵盖新 老基建两个范畴，下一阶段重大项目的开工建设将成为扩大内需稳定外需的重要力量。据 21 世纪经济报道统计，截至 3 月 1 日，北京、河北、山西、上海、黑龙江、江苏、福建等 13 个 省市区发布了 2020 年重点项目投资计划清单，其中 8 个省份公布了计划总投资额，共计 33.83 万亿元。
3）新基建投融资计划&货币政策有效降低融资成本
从财政政策来看，财政部提前下达 2020 年新增地方政府债务限额 18480 亿元，较上年提 前下达增加 4580 亿元，增幅达 33%。其中专项债务限额累计 12900 亿元，传统基建所占份额 接近 5000 亿元。财政政策作为重大投资项目的主要资金来源，托底新基建发展行情。政府专 项债中片区开发类的主要流向以园区建设、交通运输和城市建设为主。从 PPP 投资方向来看， 片区开发、市政工程和交通运输仍是政府财政支出的主力，新基建的轨道交通、园区开发以及 城镇化建设都涵盖在内。同时预计 2020 年财政赤字率有望增长，政策将更加积极有为支持新 基建发展。
利率方面，Shibor 利率存在下行趋势，MLF 利率在 2 月下降 10 个基点之后，2 月 20 日 贷款基本利率下调，1 年期 LPR 从 4.15 调至 4.05；5 年期以上 LPR 调为 4.75，前期为 4.8。除 此之外，央行松口存款基准利率有望迎来四年中首调，在保持流动性充裕合理的同时将有效降 低社会融资成本。2 月 27 日，央行表态要对普惠金融服务达标的银行择机定向降准，降准与 定向降准政策近期也有可能落地。宽松的货币政策，资金成本低，能够降低企业融资成本， 发挥投资乘数的拉力，有利于资本流向新基建领域。
三、未来发展方向：发展空间广阔，发展形式创新
1）新基建未来发展空间广阔
截至 3 月 10 日，新基建所涵盖的重点领域约有上市公司数量为 217 家，占 A 股上市公 司总数的 5.69%；总市值合计 56313.36 亿元，占 A 股总市值的 11.22%。可见新基建已 初具规模，未来发展空间较大。
2）发展形式创新：多元化的融资主体与融资方式，区域性合理布局
投资主体上，与传统基建一样，科技基建项目仍然具有资金投入大、资产专用性强、市 场壁垒高的特点，作为关乎国计民生的重点投资项目，仍然应该坚持政府的主导作用，依 靠于财政支持。但是同时也要注重发挥私人资本的作用，引入市场的驱动力，利用民营企 业、外资企业的灵活性和创新性。
融资方式上，将不断拓宽融资渠道。发改委在《2018 年全国固定资产投资发展趋势监测 报告及 2019 年投资形势展望》中指出，当前基建项目融资模式有待进一步创新，过度依赖 政府信用及财政资金的局面尚待转变，融资不畅可能影响投资进展。要切实保护投融资方式的 有效性和透明度，在杜绝政府隐性债务融资的基础上，积极推广政府债券，资产资本化等融资 方式，打通投资回报机制，引导金融机构以信贷方式积极加入新基建的建设中。
已需求为导向，不同区域合理布局。新型基建作为经济的重要拉力之一。在大力发展 新基建的时候要结合各地经济发展情况，审慎考虑人口增长预期，做好城市发展规划， 补齐区域基建短板。同时，要立足城市群、大中小型城市发展特色以及优势资源禀赋，合理 布局新基建发展，打造不同区划新基建发展战略。以此规避传统基建投资中存在的效率低 下、重复建设、供需错配的问题。
四、重点产业分析：7 大重点领域
（一）5G行业持续景气，基站覆盖室内外有望同步进行
我国已开启 5G 商用近半年，R16 标准有望今年全部落地。2019 年 6 月 6 日，工信 部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放 5G 商用牌照，批准四家企业经营“第 五代数字蜂窝移动通信业务”，自此我国正式进入 5G 商用时代。2019 年 10 月，在中国国际 信息通信展览会（PT 展）开幕论坛上，工信部副部长与中国电信、中国移动、中国联通、中 国铁塔董事长共同启动 5G 商用。至今我国已开启 5G 商用近半年，全国共开通 5G 基站约 15.6 万个，5G 用户近 1500 万，发展速度较快。另外，从标准制定来看，3GPP 的 5G R15 版本标 准已经冻结，R16 版本预计今年完成。
1.政策护航，运营商投资回升加快推进建设进度
随着 5G 上升为我国重要战略，今年以来中国从上到下不断出台加快 5G 建设的各 类政策。从 1 月初工信部向中国广电颁发 4.9GHz 频段 5G 试验频率使用许可，同意其在北京 等 16 个城市部署 5G 网络。到 2 月 21 日政治局会议强调推动 5G 网络、工业互联网等加快发 展。再到 3 月 4 日政治局会议明确加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度，中央政 策不断加码。同时，全国各级政府积极响应，密集出台行动计划、实施方案、指导意见等政策 文件，截至 2 月底，全国各省市区共出台 5G 政策文件累计 200 余个。
运营商资本支出情况主要受通信技术发展及国家政策导向影响。5G 牌照的颁发带 动运营商进入投资周期，运营商资本开支中移动通信网络建设支出占比最高。4G 网络 建设过程中运营商资本支出保持持续高速增长，2015 年运营商资本支出达到近十年来顶峰 4,385.74 亿元。随着 4G 网络建设进入尾声，运营商资本支出从 2016 年开始持续下降，2016 年同比下降 18.78%，2017 年同比下降 13.44%。截至 2018 年我国三大运营商资本支出 2,769 亿元，同比下降 6.95%。根据运营商在年初公布的投资计划，我国三大运营商 2019 年度将实 现资本支出 2,769 亿元，低于 2018 年度资本支出。8 月 8 日中国移动在半年度财报会议上表示 中国移动全年资本开支不会超过 1,660 亿元，与去年 1,671 亿相比有所下滑，其中 5G 投资额 仅为240亿元。回顾4G网络建设进程，预计运营商在2020年-2023年将处于资本支出扩张期。运营商约 40%的资本支出用于移动通信网络建设，5G 基站的建设将拉动运营商扩大资 本支出。
2.5G 建网投资大周期长，景气度持续提升
根据 5G 频率来看，达到同样覆盖效果所需基站数量大约为 4G 时代的 2 两倍左右。另考 虑到联通电信合建无线网情况，我们预计 5G 宏基站总数约为 400 万左右，小基站数量约为 500 万左右。预计建设高峰期为 2020-2023 年。
由 5G 的三大全新应用场景带来的一系列新标准（包括全新空口与切片控制层面标准）， 导致 5G 产业链投资额有望达到 1.2 万亿元，4G 投资额约 7300 亿元，总体同比增长约 65%。其中个别子行业需求剧增，预期受益明显。
3.相较前代，5G 基站建设更需关注室内外同步
受频段限制与应用刺激，5G 相较 4G 更需要更深度室内覆盖。首先从频段来看 5G 大部分频率高于 4G，导致无线传输损耗变大，传播距离减少。5G 的三个主流频段大部分高于 4G，室外信号在穿透建筑物墙壁覆盖室内时会产生额外能量损耗 ，只能提供浅层的室内覆盖。因此同等室外基站部署情况下对应的室内覆盖能力较弱，在建设时需加强室内和室外同步部署 覆盖来保证用户体验的一致性。应用来看，室内应用场景增多对覆盖带宽与密度提出更 高要求。5G 时代以云 VR、智能制造、远程医疗、智能工厂等为代表的室内新应用在未来流 量占比有望超过 80%。与室外大部分应用下行速率要求大于上行相比，室内应用需要上行的 低时延、大带宽能力来支撑。同时，5G 时代的万物互联特征对于流量与连接的安全管控要求 进一步提升，室内全空间的密集组网、深度覆盖成为新的趋势。
覆盖方案来说，数字化的室内分布方案（即小基站系统）为主流。从 4G 时代开始， 室内覆盖技术主要分为三种：传统 DAS（Distribute Antenna System，室内分布系统）及其升 级版光纤直放站和小基站系统。从系统构成来看，DAS 复杂度远高于小基站系统。传统 DAS 系统主要有 BBU、RRU、合路器、功分器、小天线几部分组成。BBU 产生基带信号传输到 RRU，再将基带信号转换成射频信号，通过合路器信号集成，通过功分器将信号分传到室内 不同的小天线上。系统复杂，施工部署麻烦，由于无源器件多无法进行有效监控和与室外基站 协同。小基站系统则相对结构简单，易于部署与维护。
从业务能力来看，小基站系统可支持灵活部署高频段信号，易于兼容 4G 网络。传统的 DAS 系统专为 2/3G 语音和低速数据业务而设计，在 4G 时期已经出现了带宽瓶颈。在 5G 时 代更难以支持 3.5GHz 高频段、高带宽射频器件与 MIMO 等要求。组网方面，小基站系统可支 持 Sub6GHz 多频一体化、LTE/5G 多模一体化、CAT6A 和光纤多传输一体化以及 eMBB/IoT/ 导航多业务一体化，使得 4G 时代的小基站系统可以以较低成本向 5G 演进。
厂商覆盖方案与设备均已发布，在运营商推动下 2020 有望成为行业爆发起点。5G 时代运营商想要摆脱纯流量收费的定位并向垂直行业应用赋能转型，室内的覆盖能力与快速部 署对于抢占市场至关重要。因此，运营商较早就展开了对室内小基站行业的推动与技术路线确 定。2019 年 2 月，中国电信联合 Intel 和 H3C 展示了完整的基于 O-RAN 概念的 5G 白盒化室 内小基站原型机。7 月，中国电信在 O-RAN 论坛上发布业界首个 3.5GHz 5G 室内小基站的射 频参考设计。同时，中国移动发布了业界首个面向商用的 4G/5G O-RAN 双模开放设计云化小 站方案，并公开硬件原理图及参考设计。设备商方面，不仅华为、爱立信等设备厂商规模部署 了室内数字化解决方案，国内外传统 DAS 厂家也纷纷推出了数字化的室内覆盖系统。在 2018 世界移动大会期间，华为正式发布了 5G 室内小基站产品 5G LampSite，为业界第一款同时支 持 5G 和 LTE 的多频一体化室内小基站。爱立信也发布了 5G NR 中频段的无线系统产品，以 100MHz 带宽结合 4 天线技术，速率高达 1.5Gbit/s，并支持新的 5G 频段（2.6GHz~5GHz）。
2019 年为我国 5G 商用元年，2020 年进入 5G 建设加速期，主设备商受益确定性强，建议 关注中兴通讯（000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）。此外，光纤光缆和基站需求有望随 5G 建网周期的开启而回升，建议关注估值具有安全边际的弹性标的中天科技（600522.SH）， 亨通光电（600487.SH）。互联网基础设施建设建议关注光环新网（300383.SZ）。互联网基础 设施和 5G 推进双领域受益的光通信行业建议关注中际旭创（300308.SZ）、光迅科技 （002281.SZ），天孚通信（300394.SZ）和新易盛（300502.SZ）。长期来看，自主可控通信 关键芯片建议关注光迅科技（002281.SZ）。
（二）特高压：电网投资有望回暖，特高压发力
1. 电网或积极承担逆周期调节责任
2019 年电网投资不及预期，2020 年电网或承担逆周期调节责任，投资有望回 暖。受到降电价和用电增速放缓的双重压力，2019 年我国电网累计投资 4856 亿元，同比 下降 9.6%，不及预期。展望 2020 年，新冠疫情影响经济，叠加国网换帅、“十三五”收 官之年到来，电网有望适时调整投资规划，或积极承担逆周期调节责任，资本开支有望不 降反增。
2. 特高压或成为电网 2020 年重点建设方向，重回景气周期
特高压是坚强智能电网的重要基础。特高压是指电压等级在交流 1000 千伏及以上 和直流±800 千伏及以上的输电技术，具有输送容量大、距离远、效率高和损耗低等技术 优势，是坚强智能电网的重要基础。截至 2019 年 6 月，国网特高压建成“九交十直”、 核准在建“三交一直”工程，已投运特高压工程累计线路长度 27570 公里、累计变电（换 流）容量 29620 万千伏安（千瓦）。
特高压或成为电网 2020 年重点建设方向，重回景气周期。2018 年 9 月，国家 能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，共规划了 12 条特高压工程（5 直 7 交），合计输电容量达到 5700 万千瓦。但由于电网投资放缓，特 高压的实际核准开工进度低于预期。根据国家电网 2020 年重点工作任务，要求年内开工 建设白鹤滩-江苏特高压直流、华中特高压交流环网等工程，年内核准南阳-荆门-长沙、 武汉-南昌、白鹤滩-江苏等 2 直 5 交共 7 条特高压工程。我们认为，本次国网对特高压的 建设规划超预期，特高压有望在 2020 年集中核准开工，重回景气周期。
本轮特高压预计带来核心设备空间 200 亿元左右，设备商深度受益。按照每条 特高压约 200 多亿元投资测算，2020 年内新审批的 7 条特高压线路或将带来约 1500 亿左 右的市场增量空间。对于换流变压器、换流阀、直流控保、组合电器、变压器、电抗器等 核心设备来说，我们预计将会带来 200 亿元左右的增量空间，设备商深度受益。
我们认为，电网或积极承担逆周期调节责任，2020 年资本开支有望企稳回暖。同时， 特高压由于落地见效快、规划明确、需求迫切性强，或成为电网的重要推进方向，相关设 备企业将深度受益。建议关注许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、平高电 气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）等。
（三）城际高速铁路和城市轨道交通：市场空间充足
1.投资力度加大，项目储备充足
2018 年城轨交通建设投资达到 5470.2 亿元，同比增长 14.47%。除 2016 年外，城轨投 资持续保持 2 位数以上的增长速度，2011 年至 2018 年复合增长率达 18.9%。从项目储备来 看，截至 2018 年底，我国城轨在建线路可研批复投资达到 4.27 万亿，其中尚未完工投资约 2.5 万亿；批复的规划线路投资达 3.89 亿元。在此基础上，加上 2019-2020 年新获批的项目规 划 4700 亿元，减去 2019 年城轨交通投资完成额（预计超过 6000 亿元），我们预计目前储备 的城轨项目（在建未完工+规划已批复）总投资大概约为 6 万亿元，市场空间充足。
从轨道交通出行比率和城市轨道历程来看，我国较国际城市仍有一定差距。东京轨道 交通占公共交通客运量达到 86%，巴黎和伦敦 70%，我国的主要城市上海、北京比率仅 54% 和 44%；密度方面，上海、北京的轨交密度为 0.11、0.04 公里/平方公里，相较于东京的 0.14， 伦敦的 0.26 仍有较大差距。
2.城市轨道里程保持快速增长，未来空间广阔
2018 年城市轨道运营里程达到了 5761.4 公里，同比增长 14.9%。城轨运营里程保持较快 的增长速度，基本维持在 15%-20%之间。截至 2018 年底，我国在建的城轨线路总规模 6374 公里，规划的城轨线路总长 7611 公里。从目前在建和规划项目来看，我们预计未来城市 轨道里程可以保持两位数以上的增长速度。
随着我国经济步入高质量发展阶段，珠三角、长三角以及京津冀等区域经济一体化发展成 为目前重要的发展目标。打通区域经济的市域和城际铁路有望成为重点发展方向。以长三角中 心的上海为例，根据“上海 2035”规划，未来将形成市区线、城际线、局域线“三个 1000 公 里”的轨道交通网络。从本次的新基建方向来看，城际铁将成为未来布局的重点方向， 城市轨道交通的市场空间有望进一步打开。
综上所述，目前我国城轨储备项目充足，运营里程数有望保持较快增长。本次“新基建” 概念提出要发展城际铁路，将有助于进一步打开城轨发展空间，板块风险偏好有望得到提升。我们推荐整车龙头中国中车（601766.SH），轨交控制系统公司中国通号（688009.SH），建 议关注地铁信号系统龙头，研发铁路互联互通系统的交控科技（688015.SH），以及车辆零部件领域的康尼机电（603111.SH）、华铁股份（000976.SZ）等。
（四）流量爆发推高IDC需求，大型数据中心凸显重要性
1.数据流量增长推高 IDC 需求，5G 商用或引领流量持续爆发
从互联网到移动互联，组网方式变革驱动流量爆发。网络流量迅猛增长的背后组网 方式的革新以及各类应用的诞生。在这一过程中，终端设备的小型化、分散化是促进流量增长 的基础。流量增长的核心驱动力也逐渐从固定端向移动端转移。全球移动端数据流量在 2017 年占全部流量 9.75%。思科预测，未来移动端数据的增长发力将最为显著，2017-2022 年复合 增长率将高达 46%，并在 2022 年达到 77EB/月，占全部流量 19.49%。
全球 IDC 市场总体供不应求。截至 2017 年底，全球 IDC 市场规模达 534.70 亿美元， 较上年同比增长 18.32%。美国和欧洲地区占据全球 IDC 市场规模 50%以上。移动互联网技术 的快速发展和云计算技术的广泛应用带动数据存储规模、计算能力以及网络流量大幅增加，推 动 IDC 市场规模持续高速扩张。IDC 市场规模、机房面积均呈线性增长趋势，与数据的指数 级爆炸式增长差距逐渐拉大，市场总体处于供不应求状态。
5G 商用将促使数据流量更加快速增长，推动我国 IDC 市场继续扩张，市场规模增 速有望重回 30%以上，带动通信行业景气程度。2014 年后我国 IDC 市场规模增速有所放 缓，但仍高于全球 IDC 市场增速。伴随着 4G 商用以及短视频技术的广泛应用，我国 IDC 市 场仍保持高速扩张状态。截至 2018 年末我国 IDC 市场规模达 1,228 亿元，同比增长 29.80%。5G 商用带来的数据流量剧增将推动 IDC 市场高速扩张，利好上游光模块、光缆企业。
2.IDC 首选一线地区部署，能耗政策或导致供应稀缺
一线城市为数据中心首选地区，但机房供给提升空间不大。目前我国大部分企业及 人口趋向于向一线城市地区集中，导致局部并发数据量较大且处理时效性要求高。同时，一线 地区人员素质与水电等基础设施建设相对成熟，方便快捷部署与维护。因此，一线城市为数据 中心首选布局地点。北上广地区目前保有全国半数以上数据中心，但受制于土地供给与各地政 策要求，未来增长空间或有限。
针对 IDC 建设政策要求，一线地区主要考察机房位置与 PUE。北京在全市层面禁止 新建 PUE 在 1.4 以下的云计算数据中心，中心城区全面禁止新建和扩建数据中心(2015 年 PUE 要求 1.5)。上海地区严禁中环以内区域新建 IDC。同时，单项目规模应控制在 3000 至 5000 个机架，平均机架设计功率不低于 6kW，机架设计总功率不小于 18000kW，PUE 值严格控制不 超过 1.3。深圳则根据 PUE 的高低，对新增能源消费量给予不同程度的支持，但 PUE1.4 以上 的数据中心不享有支持，PUE 低于 1.25 的数据中心可享受新增能源消费量 40%以上的支持。目前国内 PUE 要求只针对数据中心 L1 层，其本身对 IT 层面并未限制，未来 IT 层面功耗或有 要求。根据统计，目前在用超大型数据中心平均 PUE 为 1.63，大型数据中心平均 PUE 为 1.54， 全国规划在建数据中心平均设计 PUE 为 1.5 左右，超大型、大型数据中心平均设计 PUE 分别 为 1.41 和 1.48。
3.受制于能耗与数据密度，数据中心趋于超大规模化
数据中心展现向超大规模化迁移的趋势。超大规模数据中心一般拥有 5 万-10 万服务 器。云计算、大数据等技术快速变革带动数据流量爆炸性增长。据思科调查显示，到 2021 年， 数据中心将储存 1.3 泽字节的数据，大数据将消耗 30%的数据中心存储，云流量将占全球所有 数据中心业务的 95%。同时，5G、物联网、虚拟现实等新兴技术的广泛商用，更多应用场景、 更复杂的数据结构以及更加频繁的数据处理及信息交互导致非结构化数据剧增，对数据中心的 规模与精细度提出了更高的要求。此外，数据中心新超大规模化有利于数据中心运营商获得更 大的能源效率和成本效益。截至 2018 年末，全球超大规模数据中信为 430 个，较 2017 年的 391 个增长 11%。Synergy Research 预测 2019 年年底前，全球超大规模数据中心总量将会超过 500 座。
中国未来 IDC 市场规模提升空间较大，发展前景明朗。2018 年美国超大规模数据中 心总量占全球的 40%，已连续 3 年保持第一的位置。相较于 2016 年的 45%、2017 年的 43%， 美国超大规模数据中心总量占比已呈下降趋势。2018 年中国超大规模数据中心占全球总量 8%。虽位居世界第二，但与美国相比我国超大规模数据中心数量仍然较少，未来具有很大的发展空 间。
（五）认知智能发展新阶段，补足人工智能基础层与技术层相对短板
1.人工智能技术发展：以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段
人工智能产业投资处于阶段低谷，基于大数据驱动的神经网络的深度学习技术带 来的红利接近天花板。据中国信息通信研究院 2019 年《全球人工智能产业数据报吿》显示， 2019 年一季度，全球人工智能融资规模 126 亿美元，环比下降 7.3%，融资笔数 310 笔，同比 下降 44.1%，其中中国人工智能领域融资金额 30 亿美元，同比下降 55.8%。同时，人工智能企业盈利困难，2018 年近 90%的人工智能公司处于亏损状态。
人工智能处于由感知智能向认知智能发展的阶段，后深度学习时代的 AI 从数据驱 动向知识驱动发展。大数据驱动的深度学习难以达到和认知智能同样的效果，需要富 知识驱动（如知识图谱）。通过不同知识的关联性形成一个网状的知识结构，对机器 来说就是图谱，形成知识图谱的过程本质是在使机器建立认知，理解世界。而正如人 类语言是知识传递的形式，知识图谱是认知核心，NLP 则是机器建立认知核心的桥梁， 让 AI 使用自然语言与人交互。因此，自然语言处理（NLP）和知识图谱是认知智能的 关键技术，而 NLP 是知识图谱的前置，可以说 NLP 是 AI 技术的核心。以计算机视觉为 代表，基于神经网络的深度学习技术的感知智能技术“触及天花板”。在当前的感知智能阶段， 我们可以看到 AI 在产业界的应用其实比较局限，主要原因还是认知智能发展不够成熟，不能 很好地模拟人类交互，造成用户体验不佳。因此 NLP 的发展和应用是 AI 能够真正理解人类语 言的重要前提，也是 AI 相关产品能够落地应用的保障。
认知智能当前面临一些瓶颈，使得技术与产业应用之间存在距离，是目前相关应 用和产品较少的关键原因，但是我们相信未来一定会来。目前认知智能发展面临的一些 问题：1）需要探索结合知识图谱的深度学习。随着深度学习对于大数据的红利消耗殆尽，深 度学习模型效果的天花板日益迫近。另一方面虽然大量知识图谱不断涌现，但尚未被深度学习 有效利用。如何融合知识图谱与深度学习，提升深度学习模型效果是未来重要的发展方向。2） 认知智能往往需要提取内在隐含的知识，或者基于背景关联知识获得认知结果，基于同样的数 据在不同的业务需求、不同的背景知识下认知结果可能大不相同。认知智能效果是场景敏感和 相关的，通用认知智能效果在具体场景下未尽人意。而对于小语种、某些专业领域、客户服务 等对话系统而言，相关训练集仍然处于较少而零散的状态，仍需要人工标注相关语言信息数据 作为 NLP 训练前的准备。
从 AI 技术分布来看，AI 综合实力美国最强，中国发展速度惊人，中美两国处于世界领先 位置。斯坦福大学发布的《2018 年度全球 AI 报告》显示，2018 年 70%的国际人工智能协会 论文来自中美两国。美国引用次数第一，比全球平均水平高出 83%，2016 年中国被引用的次 数比 2000 年提高了 44%。中国在人工智能领域的技术发展和市场应用方面已经进入了国际上 的前沿发展国家群体，呈现出中美双雄共同领跑的局面。总体来看，在 AI 这个关键领域，中 国已经占据了较高的起点。
2.人工智能产业发展：多场景赋能是人工智能产业发展的核心方向
人工智能产业链可分为三层：基础层（计算基础设施）、技术层（软件算法及平台）和应 用层（行业应用及产品）。基础层主要进行数据的收集以及提供计算力，主要包括 AI 芯片、 传感器、操作系统、云计算服务、数据服务平台等。技术层开发面向不同领域的应用技术，包 括计算机视觉、智能语音、自然语言处理、机器学习等。应用层是基于基础层与技术层之上， 结合场景及行业知识开发应用或产品，为不同场景赋能，比如 AI 在安防、家居、医疗、交通 等领域的应用。
赋能是 AI 的本质，人工智能应用正进入场景为王的时代，知识驱动的认知智能的 发展应与场景相结合，AI 应用模式成功需要技术+闭环数据+场景（行业知识）的深度 结合。认知智能效果是场景敏感和相关的，认知智能往往需要提取内在隐含的知识，或者基 于背景关联知识获得认知结果，基于同样的数据在不同的业务需求、不同的背景知识下认知结 果可能大不相同。后深度学习时代，除了算力、算法、数据以外，场景和行业专家（知识）尤 为关键。
从战略上看，美科技巨头在人工智能的布局重点是技术难度大的 AI 基础层，而中国的布 局重点在应用层。在与美竞争局面中，中国在应用层较强，基础层和技术层是相对短板。中国 科技巨头对 AI 应用层的投资力度最大，在 AI 场景赋能方面已有较多经验，有大量的 AI 初创 企业是基于某一方向的核心 AI 技术进行商业化变现。
3.A 股相关公司
人工智能领域，我们推荐 A 股公司拓尔思、四维图新，建议关注科大讯飞。
拓尔思：公司作为国内长期坚持自主核心技术研发的企业之一，在语义智能领域积累深耕 20 余年，是一家技术驱动型公司。公司拥有领先的自主核心的 AI 技术，语义智能包括自然语 言处理、知识图谱、图像和音视频理解，是 A 股市场稀缺的人工智能标的。公司目前已将 AI 技术垂直在金融、安全、媒体、政府等多个行业赋能并拥有较强的市场竞争力。在人工智能得 到更好发展的未来，看好公司 AI 技术在无限场景下延展的可能。
四维图新：公司是车联网及自动驾驶领域的龙头及稀缺标的，高精度地图技术具有卡位优 势及高壁垒。公司长期注重研发，研发费用连续多年占营业收入的 50%以上。智能驾驶已进 入 L2~L3 阶段，公司布局的 ADAS 及汽车电子芯片业务也将成为看点。
（六）工业互联网：制造业的二次升级
1.工业互联网的概念及发展历史
工业互联网的概念出现时间并不长，最早可追溯至2012年GE发布的工业互联网白皮书。GE 在白皮书中对工业互联网的定义为“打破智慧和机器的边界“（英文原文为 Industrial Internet: Pushing the Boundaries of Minds and Machines），希望借助工业革命和互联网的成果，推动生 产效率的提升。但是随着相关产业机构诸如美国 IIC（Industrial Internet Consortium）、中国 AII（Alliance of Industrial Internet）的出现，该概念的外延逐渐广泛。中国工业互联网研究院 在工业互联网创新发展 20 问中给出解读：“工业互联网是新一代网络信息技术与制造业深度 融合的产物，是实现产业数字化、网络化、智能化发展的重要基础设施，通过人、机、物的全 面互联，全要素、全产业链、全价值链的全面链接，推动形成全新的工业生产制造和服务体系， 成为工业经济转型升级的关键依托、重要途径、全新生态。”
我们认为对于工业互联网概念的定义需要从其背景或目标出发，可以理解为传统工业借助 互联网，实现传统工业效率的提升或成本的下降，该过程之间的各种融合都可以广泛的理解为 工业互联网。
2.工业互联网产业图谱
按照工业互联网的产业逻辑，其主要架构可分成网络、平台和安全部份。网络即通过物联 网、互联网等技术实现工业数据的采集、流通，平台即对获得的数据进行处理，以实现诸如运 营管理优化等功能，该层包括工业互联网的应用场景；安全即构建涵盖工业全系统的安全防护体系，保障工业智能化的实现。
若从工业互联网的上下游整体来分，则可以分为上游硬件、中游平台和下游应用场景。行 业上游智能硬件设备为工业互联网平台提供工业大数据采集支持，中游工业互联网平台基于数 据采集集成、计算分析等处理，提供工业开发应用数字化解决方案，下游应用领域提供落地场 景，加速工业互联网数字化进程，支撑企业转型优化升级。
3.工业互联网市场规模巨大，增长率稳定
在工业互联网发展初期，工业数字化水平是影响工业互联网市场规模结构的重要因素，工 业设备的数字化水平低是影响平台市场规模低的主要因素之一。根据 Accenture 出具的《工业 互联网展望报告（2015）》和《工业互联网市场定位报告（2015）》，随着工业技术的不断研发、创新及优化，2020 年全球工业互联网领域投资规模将超过 5,000 亿美元；到 2030 年， 工业互联网将为全球经济总量带来超过 15 万亿美元的增长。
2018 年，我国工业互联网行业市场规模达到 5313.04 亿元，较上年同比增长 13.71%。根据前瞻产业研究院的预测，2023 年我国工业互联网行业市场规模将突破万亿。
4.5G 助推工业互联网加速落地
5G 的商用将推动工业互联网落地更多应用场景。工业互联网在落地时基础部分是网络问 题，包括时延与连接问题。工业互联网有着海量的连接数以及对时延要求较高，而 5G 三大应 用场景中的海量机器类通信（mMTC）和高可靠低时延通信(uRLLC)恰好与之契合。
5.政策力推工业互联网发展
自 2017 年 11 月国务院发布《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意 见》到 2020 年 3 月的中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要发力于科技端的基础设施 建设，包括 5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、 大数据中心、人工 智能、工业互联网等七大“新基建”板块。我国多部门发布发布较多专项政策，力推工业互联网 发展。
6.A 股工业互联网代表个股
A 股工业互联网代表公司主要有工业富联、用友网络、东方国信、宝信软件和鼎捷软件等。
（七）5G传媒领域迎来发展新势力
1、聚焦 5G 新态势，广电行业迎来新契机
2019 年 6 月，工信部分别给中国移动、中国联通、中国电信、中国广电颁发了 5G 商用牌照，运营商格局全面洗牌。其中，中国广电取得 700MHz 和 4.9GHz 频段。2019 年 9 月，中国广电正式发布了 5G 试验网建设实施方案，一是 2019 年实施试验网建设， 此阶段分别在三个城市试行，2019 年 9 月，中国广电在上海虹口启动了首批 5G 测试基 站，二是规模建网阶段。自此，中国广电正式进入 5G 时代。
1）5G 商用推出，广电行业收入有望迎来跨越式增长
(1) 收入规模有望实现大幅突破
2015 年至 2018 年以来，三大运营商的经济业绩稳健增长。作为 5G 时代的第四家运营商， 目前广电行业营收持续下滑，主要依赖广播电视收入，待 2020 年正式推出 5G 商用业务后， 广电行业的收入规模有望实现跨越式增长。
(2) 行业 ARPU 值趋于稳定，流量争夺成竞争关键
2G 市场初期，中国移动处于垄断地位，随着联通加入中国移动 ARPU 值开始逐步下降， 移动和联通共拓行业市场，ARPU 值保持稳定。2008 年年初期，中国电信收购中国联通分拆 的 C 网，3G 时代三大竞争格局正式成立，因为联通和电信的 3G 标准占有优势，使得中国移 动 ARPU 值降幅明显。2015 年初期，中国移动率先发力 4G 市场，ARPU 值有所回落，中国 联通和中国电信 ARPU 值较为稳定，总体看来，虽行业 ARPU 值总体整体下行，但追究其原 因是因为近年来三大运营商竞争激烈，追求用户增长而牺牲 ARPU 值，运营商平均 ARPU 值 保持在 50~60 左右。随着流量红利趋于尾声，业务增长将更依赖于用户价值挖掘，因此我们 认为未来长期来看 ARPU 值将趋于稳定甚至稳中有升。
随着5G时代的开启，广电的加入将抢占市场份额，凭借广电系在传统业务上的用户积累， 有望在流量红海竞争中取得突围，而我们认为流量竞争将是未来四大运营商的竞争关键。
2）触达面广泛，有望切入多种应用场景
(1) 5G 时代的三大业务应用场景
国际电信联盟 ITU 为 5G 定义了未来 5G 三大主要的应用场景，分别是增强型行动宽带通 讯(eMBB)、超可靠度和低延迟通讯(URLLC)以及大规模机器型通讯(mMTC)。目前，可以运用 在广电行业领域的主要是 eMBB 及 mMTC 带宽。eMBB 增强型移动带宽是我们目前主要使用 的 5G 应用场景，可以帮助在用户密度大的区域增强通信能力，在超高清视频传输应用上，5G 的传输速率可达到 1Gbps，可提供优良的网络承载能力，满足 8K 的传输要求。而 mMTC 使 用的 5G 场景特点为连接设备数量巨大，可以更好的帮助实现智慧广电发展。
(2) 700MHz+4.9GHz 中低频独立组网，优势明显
中国广电是全球唯一一家以 700MHz 建网的 5G 运营商，从技术角度而言，700MHz 频率 具有覆盖广、信号强、损耗低、穿透力强、组网成本低等特点，优势明显。在城郊和农村地区， 700MHz 系统覆盖半径约为现有 2.6GHz 系统的 3~4 倍，可以确保其在边远地区的覆盖领先。同时，由于其覆盖范围广，使用 700MHz 频段所需要简称的 5G 网络基站数相比其他运营商更 低，成本减少。对于 URLLC 和 mMTC 应用，需要的就是广覆盖、低功耗等特点，700MHz 是完全可以胜任的。2020 年 1 月，中国广电获得 4.9GHz 频段 5G 试验许可，4.9GHz 具有大容 量、高速率的优势，弥补 700MHz 的不足。总体看来，中国广电通过 700MHz+4.9GHz 中低频 独立组网，同时共享中国联通、中国电信室内 3.5GHz 室内频段发展 5G，优势明显。
3）技术进步推动新业态发展
近年来随着 5G、VR、8K、人工智能物联网等新兴技术的快速发展，未来广电将加快这 些高新技术的运用，从而实现产业变革。以 2019 年 8 月发布的《中国广电·青岛 5G 高新视频 实验园区规划》举例，未来该园区将重点布局高新视频内容产品创新、高新视频云、高新视频 软硬件设备研发生产、高新视频应用集成创新、内容监测监管与数字版权服务、高新视频产业运营等六大板块，以科技创新为支撑，以内容生产为核心，应用于沉浸式体验、VR、AR 等 多种新兴产业，构建高新视频新业态。
(1) VR/AR 将给用户带来 360 度视角全新体验
5G 可以提供媒体交互新方式，将大大促进 AR／VR 在广电行业的应用，首创的虚拟网络 交互制作模式（VNIS）在 2020 年央视春晚第一次应用，VNIS 系统是指利用远程采集超高清 分辨率的动态 VR 实景内容，通过 5G 等网络技术将高质量 VR 视频传输到总台央视频虚拟演 播室 VR 渲染系统，并进行实时渲染制作，实现视觉特效与节目内容无缝结合，使观众可以自 由转换不同视角，拥有全新的收视体验。
(2) 4K 频道节目已落地，8K 超高清视频浪潮已至
5G 还将推动超高清视频化，因为其大带宽、低时延、强稳定的技术优势，可以帮助节目 内容在 8K 屏幕的完美展现，做到超高清，无卡顿。相比于 4K，8K 的 3840 x 2160 像素拥有 更高的分辨率，也提供了更宽的可视角度，观众可以在电视上看到更清晰的画面细节。随着 8k 的逐渐普及以及 8K 电视产品的上市，广电电视场景与 8K 的结合将迎来新的发展机遇。
(3) AI+广电，赋能智慧广电
当前广播电视行业以实施智慧广电建设为基础，人工智能是引领其发展进步的支撑性技术 之一。人工智能在其领域运用非常广泛，以内容制作方面举例，人工智能技术可以做到智能内 容识别、海量素材自动匹配，使用视频结构化技术快速识别和提取关键帧元数据，使用智能帮 助生产传播内容，在短时间内制作内容同时实现视频个性化，降低生产成本，促进产业效率。
(4) 广电物联网技术优势，带动行业发展
广电行业的物联网场景具有很好的应用模式。从技术层面看，广电物联网对带宽要求不高， NB-IoT 只需大约 180KHz 的带宽，可低成本广泛部署到蜂窝网络，广电的 700MHz 频段覆盖 广、容量小，和 NB-IOT 在物联网方面的特点吻合度非常高。未来广电物联网发展从平台建设 起，将逐步开展物联网覆盖建设。
4）toG 业务优势显著，增量空间可期
广电行业在建设 5G 发展初期，利用现有的网络基本可以实现业务部署, 随着平台搭建推 进，教育、医疗、民生、电子政务等目前具有一定基础的业务未来会覆盖面会更广。随着 5G 技术的快速推进，预计未来广电平台将与政府实现更多民生方面的合作，预计 To G 业务增量 可期。
(1) 远程教育云平台上线，满足偏远地区教育需求
四川广电网络充分利用广电网络覆盖广、低成本等优势，运用音视讯、云计算、物联网技 术解决了传统同步教学中存在的问题，实现了远程同步互动教学。远程教育云平台可以满足硬 终端，软交换的优质音视频编解码能力及大规模部署的能力，能够实现同步课堂、教师研训、 远程授课、双师辅导、课堂录播、教师听评课、课堂巡检、教学督导等多场景的远程教学应用。2019 年 8 月，攀枝花市第 9 小学校通过广电网络“远程教育”云平台，成功与米易县湾丘小学 实现了远程同步课堂教学，给偏远地区的孩子带来了福音。
2020 年 2 月，歌华有线和北京市教委合作推出免费在线学习平台“歌华教育-北京云空中 课堂”，通过高清交互机顶盒已覆盖约 600 万北京家庭用户，未来在线教育模式将得到积极推 广。
(2) 视频监控布点，联网共享为重点发展
“雪亮工程”之名源于“群众的眼睛是雪亮的”，它以群众各家各户的信息系统为基础，通过 视频监控布点，搭建农村地区治安防控监控项目，以此守护百姓安全。2018 年，贵广网络已 与 53 个县完成项目签约，共完成 5000 多个行政村的建设。从全国范围看，2018 年约有 1894 个建设项目，而 2019 年全国地级以上的区域大概有 334 个，建设体量已达到 314 亿。尽管预 计 2020 年，雪亮工程将基本实现全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控的目标，但随着 万物互联的推进，雪亮工程的下个发展趋势，为实现联网共享。
(3) 有线电视实施应急广播，看好应急公共服务市场
全国应急广播体系是国家应急体系和国家公共服务体系的重要组成部分，为全民提供突发 事件应急广播，目前已经建成了覆盖全国、遍布城乡的广播电视传输覆盖网络，已成为发布应 急信息的主要手段。从国际上看，美国第一应急网 FirstNet 是全球首个全国性应急通信网络， 当紧急事件突发时，会把这个频段划分出来作为应急通信使用，英国、韩国同样投入频段使用 应急宽带网。随着国家的逐步重视，在 ToG 方面，看好应急公共服务的垂直应用市场。
2. 5G+8K 推动新内容革命，5G 网络为超高清视频发展带来机遇
（1）4G 带宽能力难以满足超高清视频需求，超高清视频发展需要 5G 支持。
根据思科数据，2021 年，全球移动数据业务量将达到 49EB，是 2016 年的 7 倍，2018 年 的 3 倍，其中，视频业务是数据增长的动力来源，流量的快速增长使得 4G 体验速率下滑，同 时受限于 4G 带宽能力不足，4K/8K 的视频无法实现，超高清视频的发展需要 5G 支持。5G 的 速度将达到 4G 的 100 倍（1Gbps），峰值速率达到 20Gbps，意味着用户下载 8GB 的 HD 电 影只需要 6 秒，而 3G 网络下需要 70 分钟，4G 网络需要 7 分钟。因此，5G 网络可以保证 8K 视频流无卡顿的传输和播放，并且 5G 网络切片功能还可以为 8K 视频提供虚拟的专用通道， 进一步保障业务质量。届时 4G 时代下的视频行业将被重构，5G 下的视频行业具有“编解码更 高清，内容处理更智能，传输更高效，呈现更真实”的特点，无所不在的高清音视频必将获得 更多潜在用户，同时催生出更多 5G 音视频新业务，例如 VR/AR 直播、全景直播、家庭巨幕 影院等，在多个领域中构建 5G 大视频产业的新格局。
（2）5G 网络为超高清视频技术发展带来全新机遇。
5G 网络以增强移动宽带( eMBB )、大规模物联网 ( mMTC )及高可靠低延时( uRLLC )三大 应用场景为核心，提供大带宽、大连接、低时延的网络能力，同时结合 MEC、网络切片等特 性，为 8K、VR 等超高清视频技术发展带来全新机遇。按照 8K 视频直播或者点播带宽 200M 要求，4G 网络的传输速率峰值仅能达到 100Mbps，已无法满足 8K 视频传输带宽需求，5G 网 络可提供数十 Gbps 的峰值速率，单用户体验速率达 0.1-1Gbps。eMBB （增强移动宽带）作 为 3GPP（国际标准化组织第三代合作伙伴计划）定义的 5G 技术三大场景之一，为超高清视 频等大流量业务提供了技术基础。
（3）5G+8K 的文娱消费应用领域丰富而创新，内容版权价值或得到重估。
5G+8K 应用场景不仅局限于平面大屏，也涵盖 VR 等应用场景。从用户群体角度看， 5G+8K 应用场景则涵盖更多，包含直播、点播、游戏等。其中，5G 在文娱消费领域主要应用 于 8K 直播或点播、VR 游戏、家庭巨幕影院、VR 直播等。消费应用领域的丰富和创业也为传 媒行业带来新的成长活力，随着用户对优质内容付费意愿的持续增强，内容版权价值或得到重 估，创造新的商业模式和更广阔的市场空间。
8K 直播/点播：是指基于 5G 网络，通过 8KR/VR 技术应用，对比赛、演唱会、重大活 动等大型活动场景进行直播，或后期制作成点播节目推送给家庭/个人用户，带给用户沉浸式 的临场感，未来阶段，将为用户带来更好的视听觉和交互体验。
VR 游戏：是指利用 VR 技术让玩家走进虚拟的游戏世界，拥有沉浸的视听感受，并通过 身体的运动来进行游戏。云 VR 游戏是 VR 的典型应用，交互性强，沉浸感强，是最能吸引用 户的业务之一。
家庭巨幕影院：是指在室内借助 VR 头显，可满足现代人们对于看电影的需求，如私人 巨幕、跃然眼前的 3D 影像，1080P 到 4K、8K 的清晰度，800 至 1000 英寸巨幕，屏幕大小自 由调节等。
VR 直播：超高清视频除了显著提高临场感，与 5G、VR/AR 结合能带来更真实逼真的体 验，在体育赛事、演唱会等展现出更多普通分辨率捕捉不到的细节，抓住每个精彩瞬间，有效 提升视频内容制播效率。
3. 网速提升将促进云游戏和 VR/AR 游戏推广与发展
（1）云游戏
云游戏是以云计算为基础的游戏方式，在云游戏的运行模式下，所有游戏都在服务器端 运行，并将渲染完毕后的游戏画面压缩后通过网络传送给用户。在客户端，用户的游戏设备不 需要任何高端处理器和显卡，只需要基本的视频解压能力就可以了。云计算（cloud computing）， 是一种基于互联网的计算方式，通过这种方式，共享的软硬件资源和信息可以按需提供给计算 机和其他设备。提供资源的网络被称为“云”。云端游戏对终端用户设备的要求较低，所有的处 理都将在云端进行。用户的互动将被实时传送到云中进行处理，以确保高品质的游戏体验。
5G 高速率、低时延和泛连接能力对移动互联网及其应用产生深刻变革。5G 逐步将 移动互联网应用的存储、运算和处理功能推向云端，随即助推云游戏、云 VR、云机器人、行 业无人机等新型业态涌现。在此趋势下，云游戏的应用终端向轻量化、小型化和低成本发展， 进而促进云游戏的迅速推广和发展。
根据华为的《5G 时代十大应用场景白皮书》，5G 的首要商业用例之一是固定无线接入（或 称作 WTTx）——使用移动网络技术而不是固定线路提供家庭互联网接入。云游戏平台需要 5G WTTx 的支持。目前的云游戏平台通常不会提供高于 720p 的图像质量，因为大部分家庭网 络还不够先进，而广大用户是其商业生存之本，只有以最低成本吸引大量用户才是初期的主要 商业模式。5G 将以 90 fps 的速度支持快速响应式和身临其境的 4K 游戏体验，端到端延迟一 般为 10 毫秒，对于要求极低延迟的应用场景，端到端延迟可以降低到 1 毫秒。此外，云游戏 在高峰使用时间内也必须保证可靠的连接，5G 可以应对网络容量的这一重大挑战。通过 WTTx， 运营商可以提供智慧家庭增值服务平台，据华为《5G 时代十大应用场景白皮书》预测，到 2020 年，3.5 亿户家庭有可能购买 WTTx 服务。
（2）VR/AR 游戏
VR，虚拟现实技术:是指利用电脑或其他智能计算设备模拟产生一个三度空间的虚拟世 界，提供用户关于视觉、听觉、触觉等感官的模拟感受。VR 行业覆盖了硬件、系统、平台、 开发工具、应用以及消费内容等诸多方面。
AR，增强现实技术:是指一种实时地计算摄影机影像的位置及角度并加上相应图像、视 频、3D 模型的技术，这种技术的目标是在屏幕上把虚拟世界套在现实世界并进行互动。这种 技术 1990 年提出。随着随身电子产品 CPU 运算能力的提升，预期增强现实的用途将会越来越 广。
目前，VR/AR 产业正处于初期增长阶段，我国各地方政府积极出台专项政策，各地产业 发展各具待色。现阶段我国 VR/AR 产业生态初步形成，产业链主要涉及内容应用、终端器件、 网络通信/平台和内容生产系统等细分领域。
根据易观《中国 5G 应用市场数字化专题》咨询报告，2015 年 VR 和 AR 技术在游戏视频 场景迎来大规模增长，资本热度、创业热情爆发，但由于终端设备计算能力不足、分辨率不足 以及视场角不足导致用户容易产生眩晕、画质不清晰以及沉浸感不足等痛点，整体行业热度随 之降低。5G 时代来临后，VR/AR 有了足够的网络支撑，眩晕感、沉浸感不足、画面不清晰等 问题将慢慢得到解决，VR/AR 技术借力 5G 网络有望加速落地。
（报告来源：中银证券）
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