央行今日大幅“降息”，经济方向终于确定

大家惦念已久的央行今天终于出台大动作，公开市场7天期逆回购操作中标利率由2.40%降为2.20%。当日无逆回购到期，实现流动性净投放500亿元。相比近期央行仅5-10BP的降息力度，本次7天逆回购一次性降息20BP，显得很不寻常。这已是2019年11月以来，央行7天期逆回购利率第四次下降：

从图中可以看出：此轮公开市场操作“降息”不仅表现出一定的持续性，而且降息幅度在增加！为什么要在这个节点大幅降息呢？

央行大幅降息原因解读

从近期的央行动作看，央行政策与疫情发展息息相关。

在疫情初期，为有力支持疫情物资生产供应，抑制疫情扩散，2月7日，人民银行超常规投放流动性并推出了3000亿元专项再贷款，加强对重要医用、生活物资重点企业的金融支持。随着国内疫情形势得到逐步控制， 2月25日人民银行推出了5000亿元再贷款、再贴现额度和定向降准等措施，主要是支持中小企业复工复产。特别是畜禽养殖、外贸等受疫情影响比较大领域的企业。

海外经济层面，美联储在3月3日、3月16日两次降息后，将利率降至零，同时启动各种资产购买计划。海外众多国家央行已跟随降息，比如加拿大央行3月27日紧急降息50个基点，将隔夜利率调降至0.25%的历史新低。

据不完全统计，截至北京时间3月30日，2020年以来，全球已至少有35个国家或地区先后宣布了57次降息。海外一连串降息，为央行货币政策打开空间。因为降息后，汇率不会有太大的贬值压力。

国内经济层面，一方面是因为受新冠疫情，经济下行压力大。国家统计局数据显示，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%。同期社会消费品零售总额52130亿元，同比下降20.5%。

另一方面是因为众多国家新冠肺炎确诊人数大量增长，截止到北京时间3月30日下午2点，全球新冠肺炎确诊人数超过70万例，其中美国接近14万例。焦灼的海外疫情严重影响到了我国的外贸企业，众多外贸企业濒临倒闭。

所以说央行选择此时降息，一部分原因很可能是高层考虑了国内复工资金需求以及国际疫情持续恶化对国内经济的影响。

高层会议确定经济发展方向

站长看来，此次央行降息也要考虑到今年3月20日央行选择不降LPR的背景。3月27日，中央政治局召开会议，会议上提出：

要动态优化完善复工复产疫情防控措施指南，力争把疫情造成的损失降到最低限度，努力完成全年经济社会发展目标任务。 

2020年是全面建成小康社会的收官之年。对于2020年而言，约束性的指标是2020年实现国内生产总值（GDP）和城乡居民人均收入比2010年翻一番的目标。

社科院副院长蔡昉曾表示：2010年我国GDP总量为41.21万亿元。按不变价计算，2019年GDP总量约为78.04万亿元。也就是说，2020年GDP需达到5.7%左右的增长率，才可以实现预定经济发展目标。不想开年遭遇疫情黑天鹅，让这一指标难度陡增。

所谓外行看热闹，内行看门道，政治局会议中的用词很值得琢磨，站长给大家稍作解读。

政治局会议有云：为了应对新冠疫情导致的经济下行，未来将推出“一揽子宏观政策措施”，包括发行特别国债、发行专项债券、提升赤字率及专项债、引导LPR下行、提振消费等内容。

会议提到：发行特别国债。

特别国债主要采取定向发行模式，认购方主要是国有商业银行。我国此前发行过两次特别国债。第一次是在1998年，当时财政部发行了2700亿元特别国债（期限为30年），用于向四大国有银行补充资本金。

当时受国企改革及宏观经济环境的影响，加之东南亚金融危机冲击，四大国有银行不良资产比例高达20%。当时发行特别国债补充银行资本金，是为了剥离处置不良资产、化解金融风险。事后证明，此举对于我国经济平稳过度意义非凡。

第二次是2007年，财政部发行了1.55万亿元特别国债（期限为10年和15年），用于向中央银行购买外汇，从而注资成立中投公司。当时由于加入WTO之后连年“双顺差”，我国外汇储备持续快速积累。由财政部发行特别国债、向央行购买外汇、成立专门的主权财富基金公司，这一组合操作，既为外汇储备管理构建了新机制，也部分对冲了货币流动性过度宽裕的压力，有助于抑制宏观经济过热。

政治局会议中还提到，要增加专项债券规模，预计债券发行规模或达3万亿元至4万亿元左右。 

此举预计可以大大减轻地方政府的财政压力，促进经济发展。而“引导贷款市场利率下行”被提及，这说明市场利率仍有一定下行空间，对于还没上车的人来说是利好。

会议强调：要在做好疫情防控的前提下，支持湖北有序复工复产。

现在连疫情中心都开始复工，说明经济在逐渐恢复正常，大众购买力提升。所以说未来即使房贷利率继续下降，也很难一次大幅降低。刚需其实可以把心放踏实些了，国内疫情和经济大局已定，早上车，早安心。

会议还提到：积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。 

站长看来，“更加适度”预示着货币调控弹性将进一步增强，在复工复产逐步推行的过程中货币调控也不急于一步到位，而是配合财政发力以拉动实际需求。

“更加灵活”或将体现在货币政策工具及方向上，如继续推动专项再贷款等新型货币政策工具，继续运用“三档两优”存款准备金率、再贷款再贴现等结构性货币政策工具来强化对小微、民营企业的信贷支持。

从存款基准利率方向，降低融资成本而言，方正证券首席经济学家颜色认为：今年4月中旬或是较为合适的下调窗口。因为存款成本是银行成本的重要部分，存款利率若下调25个基点将会直接导致LPR报价下调20至25个基点，从而达到在帮助银行缓解成本压力的同时，降低实体企业融资成本。

全国多地房贷利率下降

对于大众来说，利率越低，还贷款利息越少。买房成本少了，有消费意向的人自然增加了，毕竟房子属于刚需产品，降息利于楼市回暖。

不仅是今天央行降息，今年3月份全国很多地区房贷利率已经有所下降，利好颇多。

融360大数据研究院3月的房贷报告采集了2月20日-3月19日国内重点41个城市、674家银行分(支)行的房贷市场数据，比较具有代表性。

从674家银行分(支)行的监测数据总体看：2020年3月，全国首套房贷款平均利率为5.48%，环比下降4个基点；二套房贷款平均利率为5.78%，环比下降5个基点。从数量看：今年3月济南、青岛等全国30个重点城市首套房贷款利率环比下调，仅有4个城市首套房贷款利率水平有所上涨。

一线城市方面，上海、广州和深圳的首套房贷款利率均环比下调5个基点，北京环比下调4个基点。值得一提的是，北京和上海同为一线城市，首套房的首付比例却差别较大。该报告中还提到上海有部分银行将首套房首付调至3成，但北京有3家银行将首套房首付由原来的3.5成调至4成。北京本来房价就高，这下在北京买房的门槛又高了不少。看来首都的楼市政策还是趋严的。

其他城市方面，首套房贷款利率环比降幅最大的是昆明，下降29个基点；佛山仅次于昆明，下降15个基点；郑州下降了13个基点。但也不是每个城市贷款利率都下降，成都、南宁、苏州和海口的首套房贷利率环比均有所上涨。

截至今年3月，全国城市中，上海首套房贷款平均利率最低，为4.75%；其次是厦门、天津，首套房贷款平均利率分别为5.05%、5.06%；此外，深圳、哈尔滨、乌鲁木齐、珠海、广州、泉州、福州亦跻身全国低房贷利率城市前十位。

从以上数据可以看出，全国各地贷款利率不一，有增有降。这是因为各地的经济发展水平和各地“因城施策”的执行力度不同，具有差异性。但总体看全国大部分城市的房贷利率都在下降。

对于未来政策趋势，方正证券首席经济学家颜色认为：今年4月中旬以后存款基准利率下调的时机将逐渐成熟，今年4月中旬或是较为合适的下调窗口。若今年4月份下调存款基准利率，则幅度会在25个基点左右，届时LPR将跟随下调20-25个基点。

央行“降息”，力度超预期，几大信号很关键

作者：暴哥

来源：暴财经（ID：icaijing123）原创作品，转载请联系baoge-cj或评论留言

今天央行操作了500亿元的7天逆回购，其中中标利率是2.20%，相比于上一次央行操作逆回购而言，利率水平降低了不少。

上一次的7天逆回购操作是在2020年2月17日，当时的逆回购操作利率是2.40%。所以这一次的7天逆回购操作利率降低了20个基点。

最近这几天市场上一直在吹风说要降息，在3月27日的政治局会议中提出“要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施”。

传达出了强烈降息的信号，所以这一次央行的降息也是市场预料到的，不过这一次央行的降息力度却比市场预期的要大。

在之前的好几次降息当中，基本上降息幅度不是5个基点就是10个基点，力度相对来说还是比较温和。

因此在政治局会议之后市场预计今年至少会降息25个基点，不过现在央行直接一次性降息20个基点，说明今年的货币政策宽松力度会超预期。

那么央行为什么要超预期降息，在这里我说说央行降息的背景：

第一：在国内的疫情爆发之后，国内众多产业受损严重。

特别是餐饮、娱乐、电影等产业基本上都是重度内伤。

虽然现在部分企业复工率比较良好。截至3月28日，全国规模以上工业企业平均开工率和复岗率分别达到98.6%和89.9%。

不同产业之间的复工情况有所区别，第二产业＞生产性服务业＞生活性服务业。此外部分产业，比如像电影院这类也暂时还不能够开业。

在2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为35.7%，较上月下降14.3个百分点，创下历史新低。

2008年次贷危机最严重的时候，国内的制造业PMI指数都能维持38.8%，可以预见疫情对国内的生产影响有多大。

而如今疫情防控战役还没有结束，还要警惕输入型病例的传播。如今虽然工作生活逐渐恢复，但是工作场所和居住场所两点一线的生活方式比较普遍。

人们也基本上不会有大聚餐或者是聚会旅游、大型活动等之类能够促进消费的活动，接下来国内的经济发展还是会受到冲击。

第二：3月份美联储采取了超级宽松货币政策。

从3月3日的紧急降息50个基点，到3月16日紧急降息100个基点至零利率并推行7000亿量化宽松政策。

3月23日美联储宣布广泛新措施（extensivenewmeaures)来支持经济发展，包括购买国债、住房抵押贷款支持证券、不限量买入美债和MBS等。

这对国内的经济形成压力，如果国内不采取措施容易导致资金外流。

第三：疫情带来的经济影响持续。

疫情在全球范围内扩散，全球确诊病例已经超过70多万，可见现在的疫情发展非常迅猛。

除了我们国家，全球包括意大利、西班牙、法国、比利时、捷克、波兰、塞尔维亚、乌克兰、马来西亚、以色列、新加坡、菲律宾、黎巴嫩、科威特、越南、约旦、吉尔吉斯斯坦、加拿大、阿根廷、哥伦比亚、洪都拉斯、古巴、突尼斯、科特迪瓦、吉布提、澳大利亚、新西兰、俄罗斯等国家都已经采取了封国封城的方式来阻止疫情的进一步扩散。

2019年中国的进出口贸易总额大约31.54万亿元，如果疫情在国外进一步扩散，全球的消费需求锐减，这对于整个世界范围内的贸易来说都将会产生巨大的影响，中国自然也不会例外。

所以在疫情后半场，央行需要通过更为宽松的货币政策刺激国内的消费，帮助国内实体经济的恢复。

此外央行这一次的逆回购操作“降息”20个基点同时释放出了几大关键信号：

第一：中国的货币政策工具品种比较多，比较常见的降息通道包括逆回购、MLF和LPR等等。

7天逆回购是央行向市场投放短期流动的重要工具，但这一次的疫情带来的经济困难短时间内很难恢复。

所以央行必须还要长短时间结合，灵活使用货币工具来帮助国内经济的发展。

在前几天的政治局会议当中也提到：积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。

况且按照季节性惯例来看，1、4、7、10月是每年的缴税大月。所以央行极有可能在4月份进一步降息来刺激经济的同时解决税收大月带来的资金紧缺。

再结合当今的经济形势，可见国内的货币政策空间也才刚刚打开，接下来预计还是会进一步的利率下降。比如说中期借贷便利（MLF）和LPR利率的下调。

第二：对股市楼市而言，这次的降息作用并不大。

在股市层面，虽然降息了，但是今天的股市还是收跌了，这是市场给出的真实的答案。

在如今利空和利多的博弈当中，降息20个基点，不过央行只给7天逆回购500亿元。在疫情对全球经济的负面影响和前段时间美股暴跌带来的强大利空面前显得比较渺小。

而且国内存款基准利率和贷款基准利率才是降息大利器。逆回购、MLF等工具利率的下调在2019年也用过多次了，刺激效果明显已经降低。

在楼上层面，最近有一些开发商又开始营造一种抢房的氛围，可能有部分人会被这种假象迷惑，担心因为货币宽松导致像2015年这样的房价上涨再一次启动。

房地产一直以来对GDP的贡献都是数一数二的，是国内最后的武器，是否需要启动房地产拉动经济必然是慎之又慎。

实际上房地产的再一次启动最起码要符合3个条件，货币大宽松、楼市调控大宽松和家庭购买力强大。

现如今一方面国内的家庭购买力已经相比2015年明显下降了。2014年中国家庭债务占名义GDP占比只有36.086%，而在2019年12月1日，中国的家庭债务占国内生产总值百分比达55.8%

此外前段时间广州取消公寓限购、驻马店下调首付比例至20%以及3月24日浙江海宁的外地户口可买多套房等等楼市宽松政策都是在政策公布之后一日就被制止收回了。

这说明不到不得已的情况国家也不想要启动房地产，从目前来看仅仅是货币宽松，很明显楼市启动的条件还不够。

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