2020年广电行业专题报告

来源：渤海证券

1.广电行业基本面：业务结构单一，亟待整合

广电网络行业的收入构成主要包括四大块，其中收视维护费和增值费用是行业的主要收入来源：

（1） 收视维护费和增值服务费：因向用户提供电视节目收视业务、视频点播等 服务而收取，是最主要的营收来源；

（2）卫星落地费或节目传输费：作为传输节目通道，向上游电视台或内容提供 商收取；

（3）宽带使用费：为个人用户提供互联网介入服务而收取；

（4）城建配套费收入和入网费收入：主要通过规划建设广电网络干线网和用户 分配网取得，形成以政府、集团客户为主体的数据专网业务。

从业务和营收结构来看，目前广电网络业务结构单一、营收渠道集中，ARPU 值偏低，因此拓展空间狭小。目前国内广电网络行业营收结构单一的局面并未改变，主营收入仍来源于电视传输费及其附加收入。在这种较为单一的营收结构下，严重依赖收视维护费的广电网络未来收入增长空间十分有限。此外广电单个用户创造价值偏低。有线电视数字化后，提供的业务种类虽然相对于模拟时代有所丰富，但是缺少杀手级业务，缺乏在获得高用户普及率的同时刺激用户消费从而提高 ARPU 值的业务。此外目前国内广电运营商的 ARPU 值普遍低于通信运 营商，而且通信运营商 ARPU 值的计算单位是人，而广电运营商 ARPU 值的计 算单位通常是家庭，因此广电运营商的单用户价值更是大大低于通信运营商。

因此整体看，近年来我国有线电视行业用户数出现下滑趋势。随着信息来源和渠道的多元化，特别是互联网、平板电脑、手机等的迅速发展，电视的中心地位不断遭遇挑战，开机率大幅下降，有线电视用户也开始大量流失，国内有线电视用户出现同比增速放缓甚至开始负增长的趋势，同时国内有线电视入户率也出现了一定程度的下滑，显示出我国有线电视整体的发展以及不容乐观。

2016年后国内的IPTV和OTT TV市场开始崛起。有线电视受制于一省一网和网 络建设缓慢，广电主业竞争力渐弱；但自 2016 年起 IPTV 和 OTT 的用户数高速 增长，渗透率显著提升，竞争力持续增强，18 年国内 IPTV 和 OTT TV 用户数分 别达到了 1.55 亿和 1.63 亿户，同比增长 27.14%和 48.18%，整体看两个子行业 还处于快速发展阶段。

相比传统有线电视，IPTV、OTT 的优势在于提供的服务更加多元。广电运营的有线电视仅能提供传统电视台节目的直播和点播服务，但逐渐兴起的视频网站内容更加丰富，同时电视作为客厅大屏，是用户社交和游戏的重要场所，OTT 业 务提供了更多元的服务满足了用户的需求。IPTV 综合了有线电视和 OTT 业务所 能提供的服务，是目前最全面的播放方式。

广电运营商通过多种方式参与 IPTV、OTT 业务。目前 IPTV 业务全国共发放 7 张牌照，包含 2 张全国内容服务牌照、1 张全国集成播控牌照和 4 张省级集成播 控牌照。OTT 业务在内容服务和集成服务两个环节设置了牌照管理，共发放 16 张内容服务牌照和 7 家集成服务牌照。地方电视台（广电运营商的股东）为主要的持证机构，播控平台牌照由电视台主导，广电运营商在产业中的参与方式主要有：（ 1）通过自身或参股企业获得播控平台经营授权；（ 2）提供应用技术服务或 影视服务。而对于 OTT 业务，是否拥有牌照决定了其参与方式，对于无内容服务牌照或集成业务服务牌照的广电公司，参与主要以销售硬件终端或提供内容资源两种方式进行。

由于行业体制、管理等原因，广电长期处于地方“割据”状态。广电成立之初按照“四级办广电”方针，由中央、省、市、县各级政府部门各自自筹资金、自谋出路建立的覆盖本地范围的电视台、无线传输部门和有线电视网络公司。以11 家上市广电公司为例，其实际控制人均为地方广播电视总台与地方政府，而 不是像三大运营商的各省市分公司均与同一主体有明确控股关系。

广电的全国一网整合势在必行。广电系的地方筹措适合历史需要，在有线电视发展初期，地方筹措建立本地范围的电视台解决了资金难题，为有线电视的快速普及创造了条件。地方广电分割缺乏规模优势，使得在网络投入、内容硬件集采等方面掣肘，因此宽带业务、内容点播业务被电信运营商和互联网公司压制。因此推进广电网络升级，实现有线网络的可管可控与规模效应，国网整合势在必行。

中国广电的成立标志着全国整合已经拉开序幕，推进全国广电以母子公司制进行管理。2014 年，中国广播电视网络有限公司（中国广电）成立。按照规划，中国广电成立后将整合全国有线电视网络为统一的市场主体，并赋予其宽带网络运营等业务资质，成为继移动、电信、联通后的“第四运营商”，同时也是广电系“三网融合”的推进主体。

2020 年年底将是全国有线电视网络整合的基本完成时点。2016 年三部委发文明 确十三五”末期（2020 年）基本完成全国有线电视网络整合。2016 年 12 月，中宣部、财政部、新闻出版广电总局出台《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》。《意见》对加快推进全国有线电视网络整合发展作出全面部署，明确到“十三五”末期（2020 年）基本完成全国有线电视网络整合。同时，《意见》明确指出，要成立由中国广播电视网络有限公司控股主导、各省级公司共同参股、按母子公司制管理的全国性股份公司，实现全国统一的一张网。意见明确，中央和省级宣传部门统筹指导，财政部门积极支持，新闻出版广电部门负责组织实施，而中国广播电视网络有限公司发挥整合主体作用。

2.广电系已经正式进入整合期

2.1 智慧广电是行业的发展方向

智慧广电是以构建国家基础信息设施为宗旨，以有线、无线、卫星、互联网等多种协同承载为依托，以云计算、大数据、物联网及 IPv6 等综合技术为支撑，以融合媒体智能传播为目标，以全面提升广播电视管理、网络、业务及服务能力为指标的广播电视系统。智慧广电的建设，包含了国网整合、5G、融媒体、超高 清体系建设等多项内容，实现广电网络整体升级。

在具体实施方面，2018 年 11 月，国家广播电视总局向各省广电局、总局直属单位和中央广播电视总台办公厅印发《关于促进智慧广电发展的指导意见》，明确了智慧广电在七个方面的重点任务，提出力争用 3-5 年时间，广播电视在内容制作、分发传播、用户服务、技术支撑、生态建设以及运行管理等方面的智慧化发展协同推进。具体到广电系上市公司层面，也已经开始在智慧广电上进行积极布局，内容覆盖智慧城市、智慧医疗、公告安全、智慧教育等多个方面：

（1）要加快智慧广电内容生产体系建设。以技术创新推动内容，转变生产方 式，创新节目内容形态加大高质量供给。加快大数据、云计算和人工智能等加快大数据、云计算和人工智能等新技术在广播电视内容生产中的创应用，内容生产全流程智能化，推动高清电视节目内容为广播电视主流模式，引入标清逐步退出机制，加快4K超高清节目技术体系与生态建设，探索8K超高清节目内容生产。

（2）加快智慧广电节目制播体系建设。以推动广播电视制平台云化、互联网协议（IP）化为重点，加快推动制播体系从数字化、网络向融合智慧转变；推动建立“一体化资源配置、多媒内容汇聚、共平台内容生产、多渠道内容分发、多终端精准服务、全流程智能协同”的慧广电节目制播体系；推动县级融媒体中心建设。

（3）加快智慧广电传播体系建设。加快大数据、云计算互联网协议第六版 （IPv6）、第五代移动通信（5G）等新一代信息技术在广播电视网络中的部署和应用，推动“云、网、端”资源要素相互融合和智能配置；加快全国有线电视网络整合和互联平台建设；加快建立面向 5G 的移动交互广播电视技术体系；加快 建立新一代卫星直播技术体系；加快广数字化进程。

（4）加快智慧广电安全与监管体系建设。

（5）加快智慧广电科技创新体系建设。

（6）加快智慧广电生态体系建设。加强智慧广电与智慧社会、宽带中国、数字经济、信息消费、乡村振兴等国家战略的统筹规划、有效衔接，积极推动广播电视与政务、商务、教育、医疗、旅游、金融、农业、环保等相关行的合作，探索跨区域、跨行业、跨平台资源整合的运方式，鼓励借助社会力量加强智慧广电的技术研发和市场开拓能力。

从目前智慧广电的运行来看，B 端和 G 端业务是行业的主要收入来源。贵州作为首个国家级智慧广电综合试验区，通过智慧广电体系建设，推动智慧乡村—雪亮工程、智慧警务等项目建设，实现 to B/G的集团客户业务增长显著。2018年11 月 22 日至 23 日，推进全国“智慧广电”建设现场会在贵阳召开，中国（贵州） 综合试验区揭牌，贵州成为内首个家级智慧广电综合试验区。

贵广网络智慧电业务，依托公司基础网络及用户终端，利用云计算、物联网等技术，建设智慧旅游、智慧社区、公安物联网及智慧教育等智慧广电业务，获得系统建设及传输服务费。截至 2018Q2，全省已签署 21 个区县的“雪亮工程”协 议，已签约建成级平台 31 个；新时代大讲堂累计完成 15158 个村级学习点和 1431 个乡镇学习点的开通工作，并与省委组织部签订了全省合框架协议。

2.2 中国广电转型升级成为第四大运营商

2019 年 6 月，工信部分别给中国移动、中国联通、中国电信、中国广电颁发了 5G 商用牌照，运营商格局全面洗牌。广电 5G 网络建设分为两大阶段：一是 2019 年实施试验网建设，2019 年 10 月-12 月，将在 16 个城市开展规模试点工 作。二是 2020 年开始的规模建网，计划于 2020 年 1-6 月实施完成清频工作的 40 个大中型城市建网，并启动商用准备工作；7-12 月，实施完成清频工作的 334 个城市及重点旅游城市的网络建设且计划于 2020 年 6 月启动市场运营，并 在 2021 年逐步实现覆盖全国 95%以上人口的目标。其中中国广电取得 700MHz 和 4.9GHz频段，其中 700MHz频段是做物联网的黄金频段，覆盖好，能够给物 联网用户提供低成本、广覆盖的方案。

700MHz 频段被看做是发展移动通信的黄金频段，具有信号传播损耗低、覆盖 广、穿透力强、组网成本低等优势特性，而且适合 5G 底层网络。所以，理论上 来说，中国广电在 5G 建设上有着十分大的优势。

广电 5G 网络建设计划全国铺开。2019 年 9 月，中国广电正式发布《中国广电 5G 试验网的建设实施方案》，一是 2019 年实施试验网建设，此阶段分别在三个 城市试行，2019年9月，中国广电在上海虹口启动了首批5G测试基站，二是规 模建网阶段。广电 5G 试验网阶段总投资约 24.9 亿元，将建设 5G 试验基站约 200 个。

根据《中国广电 5G 试验网的建设实施方案》，广电 5G 建设分为试验网、规模 建网两个阶段，其中试验网阶段在2019年10-12月实施，在全国16个城市开展试点，分别是：北京、天津、上海、重庆、广州、西安、南京、贵阳、长沙、海口、深圳、青岛、张家口、沈阳、长春、雄安。

广电 5G 规模建网阶段分为三步：

（1）2020 年 1 月至 2020 年 6 月，实施完成清频工作的 40 个大中型城市建网，并启动商用准备工作、市场运营，邀请友好用户试用。

（2）2020 年 7 月至 2020 年 12 月，实施完成清频工作的 334 个城市及重点旅游城市的网络建设，并在当年底开始规模商用，同时推广个人用户业务、垂直行业应用业务。

（3）2021 年底，争取完成全国所有城市、县城、乡镇和重点行政村的覆盖，逐 步实现覆盖全国 95％以上人口的目标。

同时《方案》中说明，广电 5G 试验网将综合利用 700MHz 覆盖层、4.9GHz 容 量补充层、3.3-3.4GHz 室分层多频段开展混合组网，分别采用宏基站、微站(杆 站)、室分系统构成三层立体网络架构，实现 5G 网络连续、无缝覆盖。

2020 年是中国广电 5G 建设的关键之年。根据《中国广电 5G 试验网的建设实施 方案》，中国广电的 5G 建设分为试验网和规模建网两个阶段：

（1）2019 年为试验网阶段：在全国 16 个城市开展试点，分别为：北京、天津、上海、重庆、广州、西安、南京、贵阳、长沙、海口、深圳、青岛、张家口、沈阳、长春、雄安。

（2）2020 年是规模建网阶段：到 2020 年年中计划启动市场运营，年底开始规 模商用，同时推广个人用户 2C 业以及垂直行业应用的 2B 业务。

目前第一阶段的网络建设已经于 19 年四季度正式启动，采用极简的架构，基于 700M 的频谱实现广覆盖、高效能，将具备动态的网络切片能力，提供稳定高质 量的用户体验；其中中国广电的控股子公司中广移动负责运营 700MHz 业务，将 成为中国广电布局 5G 的有力抓手。

广电 5G 将建设成文化特色鲜明、具备核心竞争力、差异化运营、安全的移动超高清融合媒体传播网、智慧物联网、基础战略资源网。全面实施“智慧广电”，实现智能生产运营，分发传播，形成无处不在、无缝切换以及可管可控的全流程数字网络，基于现有优势积极布局 4K/8K 高清视频，通过智能机顶盒提高更多视频、娱乐以及生活服务。通过智慧服务，构建产业生态，可扩展文化宣传、数字娱乐、内容生产、智慧城市、教育、医疗、车联网、物联网等垂直行业服务。

2.3 广电全国一网整合拉开大幕

全国有线电视整合拉开大幕。2020年2月 25 日，中共中央宣传部等联合印发《全国有线电视网络整合发展实施方案》，方案重点在于对全国一网整合提出了明确的要求，对于出资比例进行了明确的规定，同时各省网络公司的命名也将进行一系列调整，对于中国广电未来的工作目标做出了明确的指示，是广电系全国一网整合的真正具体性纲领文件，具有重大的里程碑意义。

主要任务分为九个方面，实现全国一网、建立统一运营管理体系、实施网络升级改造、加快广电 5G 发展步伐、实施智慧广电战略是主要的几点，工作目标是形成中国广电主导、按现代企业制度管理的“全国一网”股份公司，最终提高有线电视网络的竞争力。

在最为重要的出资比例、业务运营范围和整合措施方面，其中《方案》对中国广电、非上市省网公司、已上市网络公司、战略投资者四大方面均做出了具体的出资规定，从根本上解决了多年来困扰全国广电系整合的最根本问题，是本次《方案》中最具价值之处；经营范围和业务方面，整合后的各省网公司原则上会成为股份公司的省级子公司，成为独立法人，股份公司对各省级子公司实施集团控股式管理，各省级子公司名称将变更为“中国广电网络股份有限公司 XX 省（区、市）公司”，股份公司负责全国性业务，各省（区、市）子公司负责本地业务，经营上既独立又统一；此外《方案》还对全国整合范围、“一省一网”等其他细分问题也做出了具体说明，但未说明整合相关具体的时间节点和截止期限。

我们认为当前全国有线电视网络整合与 5G 建设一体化发展工作已经进入了重要 的实施时间点，作为国内第四大运营商的中国广电开始正式参与国内 5G 和广播 电视的竞争中，对目前国内整条广电产业链形成巨大变革；广电 5G 发展是国家重要战略布局、是推进媒体融合的重要举措、是全国有线电视网络整合发展的重要推动力，预计今年随着广电系整合的持续推进，该板块将迎来持续的主题性投资机会。

在最为重要的出资比例、业务运营范围和整合措施方面，其中《方案》对中国广电、非上市省网公司、已上市网络公司、战略投资者四大方面均做出了具体的出资规定，从根本上解决了多年来困扰全国广电系整合的最根本问题，是本次《方案》中最具价值之处；经营范围和业务方面，整合后的各省网公司原则上会成为股份公司的省级子公司，成为独立法人，股份公司对各省级子公司实施集团控股式管理，各省级子公司名称将变更为“中国广电网络股份有限公司 XX 省（区、市）公司”，股份公司负责全国性业务，各省（区、市）子公司负责本地业务，经营上既独立又统一；此外《方案》还对全国整合范围、“一省一网”等其他细分问题也做出了具体说明，但未说明整合相关具体的时间节点和截止期限

根据《方案》，整合后的中国广电主营业务包括广播电视信息网络的建设、改造、经营、维护和管理、各类文化资源和广播电视节目内容的集成、加工、分发、传输等 9 个方面（具体业务以工商登记机构核准的内容、行政机关许可的项目为 准）。

具体来看，实现“全网一网”后，中国广电将有如下发展方向：

建立统一运营管理体系。股份公司组建后，原各省网公司成为股份公司的控股子公司，按照统一建设、统一管理、统一标准、统一品牌的要求，建立有线电视网络和广电 5G 网络的统一运营管理体系，发挥规模化、集约化和固移融合化优 势。

继续实施网络改造升级。借助全国有线电视网络整合和广电 5G 融合发展，加快 农村有线电视网络建设步伐，加速完成有线电视网络 IP 化、智能化的改造升级，显著提升全国有线电视网络的承载能力和内容支撑能力，大幅提高城乡信息化服务水平，实现广播电视固移融合的人人通、终端通，整体实力和核心竞争力显著增强，建成一张可管、可控、安全、高效的绿色网。

加快广电 5G 发展步伐。以有线电视网络整合为契机，以市场和业务为导向，加 快研究确定广电 5G 网络建设的协同推进技术路线、有线与广电 5G 协同发展、 经营管理体制融合发展方案。积极推进广电 5G 融合应用和创新发展，聚焦政用、民用、商用领域，为社会提供个性化、差异化服务，为社会各行业赋能。推动广电 5G 高质量发展，更好地支撑服务数字中国建设，促进社会经济发展。

推进有线、无线、卫星协同发展。协调有线、无线、卫星经营服务，实现优势互补，进一步增强广播电视整体实力。加强三者协同发展的顶层设计，结合广电5G 建设和发展，在统一规划下，因地制宜制定新型广播电视传输覆盖网建设和运营方案，实现三者有序协调发展，建成适应新时代互联互通、跨网、跨屏、跨终端的多功能国家数字文化传播网，牢牢占领宣传思想文化主阵地。

构建三网融合全业务体系。积极打造三网融合全业务体系，增强有线电视网络服务能力，全面参与三网融合市场竞争。积极整合集成国家各类宣传文化资源和优秀节目资源，打造内容为王的创新业务；持续优化与三大运营商等互联网骨干单位的互联互通；通过共建共享加快构建广电 5G 移动通讯网络和业务体系，创新广播电视服务业态，扩展广播电视覆盖和服务领域，强化广电业务和电信业务的融合发展，提高多渠道传播的舆论和文化影响力。

实施“智慧广电”战略。依托有线、无线、卫星的融合网络，利用 5G 移动互联网、智能操作系统等新技术搭载多元化应用，全面实施“智慧广电”战略，实现智能化生产运营、分发传播，形成无处不在、无缝切换、可管可控的全流程数字网络。开发适应数字生活需要的智慧产品，营造全方位、立体化的视听体验和消费服务，由单一收视服务向多元化综合信息服务拓展，由大屏向多屏、跨屏服务演进。结合广电 5G 发展规划，为用户提供超高清、虚拟现实（VR）、增强现实 (AR）、物联网等新业务新业态，多层次满足人民群众精神文化生活需求，实现 多渠道、多业务、全覆盖的发展模式，发挥规模化效应和 5G 技术优势，促进行 业转型升级。

3.投资建议

我们认为当前全国有线电视网络整合与 5G 建设一体化发展工作已经进入了重要 的实施时间点，作为国内第四大运营商的中国广电开始正式参与国内 5G 和广播 电视的竞争中，对目前国内整条广电产业链形成巨大变革；广电 5G 发展是国家重要战略布局、是推进媒体融合的重要举措、是全国有线电视网络整合发展的重要推动力，预计今年随着广电系整合的持续推进，该板块将迎来持续的主题性投资机会。我们维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐地方广电系龙头广电网 络（ 600831）、东方明珠（600637）、华数传媒（000156）、湖北广电（000665） 和歌华有线（600037）。

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