新能源热管理行业研究:深耕黄金赛道,挖掘优质企业
(报告出品方/作者:太平洋证券,白宇、赵水平)
一、价值量提升三倍,市场容量超千亿
电动车热管理系统ASP大幅提升至三倍左右。传统汽车热管理工作模式主要是:夏天由空调制冷,冬天由发 动机余热制热,同时发动机内通过油冷器来给发动机降温。单车价值量约为2000元左右。新能源汽车热管理 ASP可提升到6000元左右。
新能源汽车没有发动机余热,所以空调需要具备制热功能,有PTC和热泵两种制热模式,回路里增加了阀 类和PTC等零部件,价值量提升,ASP 大约4000-5000元 。
需要对电池回路实现热制&制冷,增加了电池回路,新零部件有chiller,水冷板,阀类,水泵等。
同样需要对电机电控回路制热&制冷,增加了电机电控回路,新零部件有阀类,电子水泵等。
电池&电机电控回路 ASP 大约2000-3000元。
可以理解为,电动车热管理需要至少三个小回路,来形成一套更复杂的系统,调节座舱环境温度,并且保 障车辆各部件在适宜温度下工作。
未来市场容量高达千亿,带来新一轮成长机会。按照全球2025年新能源汽车占比20%,全球9000万辆新车, 假设平均每辆车的系统在25年约6000元,新能源汽车的热管理市场规模可达1080亿,为千亿市场。再加上 80%的传统汽车,热管理市场规模约1440亿,综合市场容量可达2500亿。
国内企业积极布局,目标成为热管理系统集成供应商。国内三花智控,银轮股份都积极布局,提供更多集成化的系统性产品,在变革中遇到新一轮机遇。
二、热管理爆发前夕,成长期加速到来
新能源车加速普及,热管理迎来新一轮成长
新能源汽车是国家战略方向,中长期成长趋势明确。产业政策从直接补贴向间接扶持过渡,产业生态逐步落地。预 计2020-2022年行业总销量 110、160、230 万辆,同比+6%、+45%、+43.7%。长期看,新能源汽车普及率在25年可以达20%,按照每年国内2800w销量计算,新能源汽车产销可达560万辆。
欧洲市场20年电动化增速超预期。2020 年欧盟进入 CO2 考核期(对企业供给端),欧盟各政府均大力度给予消费 者购置补贴(对消费者需求端),2020Q1 欧洲地区新能源汽车销售23.2 万辆,同比大幅+85%。但由于 2020Q2 开始欧洲疫情冲击,4 月德国、法国、英国新能源汽车同比增速同比降至+33%/-64%/-57%,短期需求受到影响。但从 5 月部分国家数据看,同比增速已明显恢复,疫情影响逐步减小。
特斯拉超预期,催化新能源发展。特斯拉国产化超预期,推动全球电动化迈向新台阶。量方面:特斯拉在中国产销 两旺。2020 年5月,特斯拉公告上海工厂一期 Model 3 产能由此前15万辆/年(2020 年初公告)提高至20万辆/ 年。特斯拉的确定性进一步正面带动了新能源汽车的普及,增强了消费者对于新能源汽车的购买意愿。
产业生态升级完成,高速成长拐点已至
海外普及速度超预期,全球政府高度支持。2020 年 5 月 26 日,法国总统宣布 80 亿欧元汽车产业援助计划,措施 包括对购买电动车消费者提供 7000 欧元补贴。德国 2020 下半年的汽车增值税率将由 19%降至 16%,购买价格 4 万欧元以下的新能源汽车,政府补贴由此前 3000 欧元/辆提高至 6000 欧元/辆,企业补贴保持 3000 欧元/辆不变, 建设充电桩、支持动力电池生产的项目资金增加 25亿欧元等。
客户认可度提高,购买意愿明显。由于新能源汽车同时附带“更加智能化”的功能,近一年来消费者对智能化诉求 逐渐加强;同时对于续航里程,充电时间相关问题的关注度逐渐下降,这也是催化新能源汽车普及速度增加的有效 原因。
产业链生态已具备。上游电池&新能源产业链已经形成稳定格局,技术成熟;下游各种新势力频频发力,传统主机 厂不断优化自我,产品百花齐放,客户选择性多;同时充电桩等辅助资源不断完善,进一步促进生态圈的优化,新 能源汽车高速成长的拐点已经到达。
热管理作为新能源汽车最主要的一部分,也会在未来5年高速成长。有技术储备,客户资源的企业,将会在此轮竞 争中拿到更多的增量市场份额。
产品单价和用量双双提升,打造千亿市场
传统汽车热管理大约在2000元左右,纯电动新能源车的价值量大约在3000-9000元;由于现阶段车厂技术均不一样, 价格区间也较大。后期随着技术迭代,传统R134a制冷剂升级为二氧化碳,热管理系统的价值量将会进一步提升(系统增加6000元左右)
三、热泵优势凸显,集成化大势所趋
高复杂,高价值,铸就高壁垒
传统汽车只需要空调实现制冷,发动机余热实现制热,实现起来非常容易。新能源汽车需要三个回路:空调回路,电池回路,电机电控回路;其中空调回路不仅仅要可以制冷,相比于之前还要完成制热功能;电池回路,电机电控回路是新增回路,因此有很多增量零部件。空调回路里流通R134a冷媒;电池回路和电机电控回路大多数采用水冷(水和乙二醇的混合物)来实现升温/降温。
节省功耗增加续航,热泵系统优势显著
热泵技术未来将会逐渐取代PTC,主要原因是能效比更高,有助于提高续航里程。PTC的COP*大约为1,热泵系统的COP大约2,整体热效率是PTC的2倍左右。热泵技术在-10℃的环境下难以启动,因此有些车厂会在热泵系统里加入小型PTC,在超低温环境中助力热泵的工作。国外已经有很多车型搭载热泵空调,特斯拉最早搭载热泵空调的是Model Y,新一代Model 3也会改为热泵空调。
受欧系车厂青睐,CO2热泵或成为下一代主流
在热泵已经逐渐取代PTC成为主流趋势下,也需要解决低温环境下制热效果不好的瓶颈。因此,现在欧洲车厂正在大力推进使用“CO2”冷媒取代原有R134a和R1234YF,不仅可以解决低温环境下的工作状 态,也对环境友好。CO2冷媒技术缺点是成本高,技术难度高。
从简单到复杂,再由复杂走向集成化
由于热泵系统相较于PTC系统更复杂,涉及到管路多,未来集成化或许成为一个趋势。现阶段,国外热管理供应商如马勒,国内企业三花智控都在探索集成化的热泵系统。集成化热泵就是空调系统内把各种阀类,管道都集成在一个壳体内,布局更集中,制造更简单。
黄金赛道,多品类齐发力
产品品类更全的供应商将会有更多机会。新能源热管理系统中包含十几种零部件,不同的企业覆盖的零部件 均不一样。品类更全的零部件供应商,可以抢到更多的新增份额。
可以提供系统设计的供应商有更大的成长潜力。热泵作为必然趋势,未来成长空间大。可以提供热泵系统集 成和设计的供应商,代表着拥有更强的能力和车厂建立战略合作关系。
成本控制好的企业机会更大。汽车本身对于成本非常敏感,尤其热泵系统是一个价值量提升非常大额赛道, 车厂对于成本的敏感性会高于以前。随着热泵技术竞争更加激烈,成本管理能力更优质的公司将会得到更多机会。
四、深耕黄金赛道,挖掘优质企业(详见原报告)
三花智控:起于三电零部件,发力新能源汽车热管理;核心零部件膨胀阀为全球龙头;新能源将加速爆发;与特斯拉Model Y建立深入合作关系。
银轮股份:热交换器龙头,核心技术驱动产品线延伸;新能源和传统汽车热管理多点开花, 迅速突破;国六驱动尾气排放不断增长。
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