新能源材料行业深度研究报告：始于周期，赋予成长

文琳行业研究 2024-04-11

（报告出品方/作者：中信建投证券，郑勇）

1 光伏材料

光伏产业：未来仍有显著增长空间

近年来，全球光伏发电产业取得了长足的发展，但在世界能源消耗中占比依然很小。2019 年全球能源发电量以石油、煤炭等不可再生能源为主，可再生能源发电只占27.3%，其中，太阳能光伏发电仅占2.8%，未来发展空间较为广阔。

光伏行业景气发展激发上游化工产品需求

光伏产业链以硅为主线，上游主要包括硅料、硅片、EVA胶膜、PET基膜等材料的生产，光伏行业的景气发展促进光伏硅料及光伏组件的应用，从而带动上游三氯氢硅、EVA等化工产品的需求。

1.1 EVA：光伏料未来缺口仍存，进口替代空间大

性能优异的树脂材料：EVA全称乙烯-醋酸乙烯共聚物，一般醋酸乙烯（VA）含量在5%-40%，与聚乙烯相比，EVA由于在分子链中引入醋酸乙烯单体，从而降低了结晶度，提高了韧性、抗冲击性、填料相溶性和热密封性能，被广泛用于包装膜、热熔胶、电线电缆及光伏胶膜等领域。

VA含量决定了EVA的性质和应用领域

VA含量越低，EVA的特性越接近低密度高压聚乙烯（LDPE）；VA含量越高，EVA 特性越接近橡胶，同时反应的压力、温度条件要求更高，生产工艺难度更大。

光伏级供应供应仍存缺口

根据CPIA数据，2020年全球光伏新增装机量138.2GW，预计25年将达到330GW；我国光伏组件出货量全球占比约在70%-80%，EVA树脂需求量在62万吨，预计21 年、22年我国EVA光伏料需求量分别为80万吨、110万吨左右，光伏料总产能约在 35万吨、55万吨，仍存在较大缺口；2025年光伏级EVA需求量预计近160万吨，考虑到新增产能实际投产及出料情况，届时将保持供需紧平衡，行业景气得以长期维持。

供需重塑，原料和需求端双支撑，景气度有望维持

原料产品同涨，行业利润可观。EVA价格2017-2019年维持在12000-14000元/吨。20 年上半年受新冠疫情、原油价格战等影响，跌至9500元，8月起需求逐步复苏，同时光伏料需求超预期，价格持续上行。21年在原料端醋酸乙烯和乙烯价格支撑、需求增长双重作用之下，EVA价格和利润也同比有所提升。截止8月，乙烯均价在7573元 /吨，同比+22.4%；醋酸乙烯均价11350元/吨，同比+95.7%；EVA市场均价在19677 元/吨，同比+52.4%，毛利润7807元/吨，同比+33.6%，且仍处于上升趋势。

1.2 三氯氢硅：多晶硅核心原料，刚性需求支撑

硅烷偶联剂、多晶硅上游核心原料

三氯氢硅（SiHCl3）又称硅氯仿，是制备多晶硅的重要原料，进一步用于半导体行业和太阳能光伏产业，生产单晶硅及硅片；也可与其他有机机团反应生产形成一系列的硅烷偶联剂等，可使非树脂实现固化或改性，包括热材料、塑密封剂、橡胶等。

多晶硅对产品品质要求高

三氯氢硅分为Ⅰ类和Ⅱ类。Ⅰ类（纯度要求99-99.8 wt%）主要用于生产多晶硅，Ⅱ类（纯度要求98.5-99.5 wt%）主要用于硅烷偶联剂和其他下游产品生产。Ⅰ类三氯氢硅对纯度和杂质要求更高，尤其在铝、磷、硼、铁等杂质和总碳上有严格控制。

受原料和需求端支撑，价格和毛利同比大幅上涨

20年Q4以来，三氯氢硅市场价格大幅上涨，目前光伏级在17000元/吨左右，普通级在9600元/吨，主要受到：1）原材料硅粉受能耗双控和主产地区限电影响，产能利用率和供应量受限，导致三氯氢硅开工率近一年在55%- 65%左右浮动，供货紧缺，价格上涨；2）下游多晶硅需求保持较高增长，整体供需结构偏紧。

三氯氢硅价格上涨带动利润增长迅速，1-3月平均利润在1100-1300元/吨，实现由负转正，之后随着价格全面拉涨，7月毛利水平最高达到上涨突破10000元 /吨，而后随着硅粉价格的进一步上涨有所回落，目前在6500元左右。在未来光伏产能偏紧，多晶硅增量明确的前提下，预计三氯氢硅景气和盈利能力将得以维持。

2 锂电材料

2.1 DMC：“基础+高端”供需两旺，新能源需求前景广阔

工艺路线多样化，酯交换法为主流

碳酸二甲酯简称DMC，是一种绿色有机溶剂和化学中间体，兼具优良的电化学性能，生产工艺包括酯交换法、液相羰基化法和尿素法。酯交换法包括PO法和EO法。综合比较下，酯交换法反应条件温和、产率高，相对较优。

绿色化学试剂，下游应用广泛

DMC应用领域包括聚碳酸酯、显影液、胶黏剂、涂料等；此外，DMC可以作为电池电解液的主要溶剂，目前已大量用于锂电池行业

产能大幅提升，供应格局巨变

2020年国内DMC整体产能为98.8万吨/年，较2019年同比增加近80%，占全球产能的70%以上。近几年，新增产能陆续出现，预计2021年总产能将达到156万吨/年， 2022年将超过160万吨/年。

DMC需求端：“基础+高端”，双轨拉动

2019年开始，电解液溶剂和PC成为拉动DMC需求的核心双轨，2020年都超过了30%。涂料、显影液等传统领域则维持刚需支撑。目前，电解液溶剂、PC、显影液等传统领域在DMC下游三分天下，形成了“基础+高端”的供需格局。

2.2 氟化工：景气复苏，与新能源高度交融

氟化工行业概览：产品性能优异，种类繁多，环环相扣

氟化工泛指一切生产含氟产品的工业，存在于种类繁多的有机和无机物之中。其产业链产品性能优异，种类繁多，环环相扣，应用领域广，主要分为无机氟化物、制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品四大类。新能源工业中，含氟材料发挥着不可或缺的作用，主要产品包括锂电池材料六氟磷酸锂、锂电池粘结剂、锂电隔膜涂覆材料以及各项性能优良的含氟太阳能电池背膜等。

萤石、氢氟酸：产业链主要原料。

无机氟产品：氟化铝、氟化锂、冰晶石（Na3AlF6）、六氟磷酸锂（LiPF6）等。

制冷剂：含氟小分子有机物具备优秀的制冷性能，氟化工行业产值最大的类别。含氟聚合物：通常以上游制冷剂所生产的小分子含氟有机物为材料进行聚合。

含氟精细化学品：产品极为丰富，需求精细制备条件的含氟有机小分子，一般作农药、医药、染料等中间体。

我国已成为世界最大产销国

我国已成为全球氟化工第一大国。在不断扩张的下游需求和产业政策的不断支持下，我国氟化工行业实现了快速扩张。伴随着发达国家大量削减含氟制冷剂等氟化工产品生产，我国氟化工产业的体量在全球占比快速提升，目前已成为世界最大的氟化工产品生产国和出口国，氟化工基础产品及通用产品总产量约占到全球的48%-55%，总销量占到约35%，均位列全球第一。

PVDF：短期供需错配，长期赛道开阔

需求拉动，供应紧缺，价格飙升

PVDF市场价格自21年4月开始显著增长，9月上旬锂电级产品报价已达33 万/吨，涨幅高达200%。供给端严重紧张也造成其他应用领域的PVDF粉料、粒料价格水涨船高，目前报价分别达到27万、26.5万，较Q1涨幅分别为271%、257%。由于PVDF全产业链下半年以来景气度环比H1陡升，预计下半年生产企业PVDF产品线的业绩将环比显著增长。

应用广泛，锂电应用增长迅速

PVDF全称聚偏氟乙烯，是氟化工产业链下游产品，广泛应用建筑、锂电、光伏等领域，不同产品牌号不同，配方不同，聚合的分子量、结构等不同，性能有一定差别：（1）光伏背板：较强的抗紫外辐照能力、耐化学性能、阻燃性能；（2）氟碳涂料：在建筑领域得到广泛应用，抗暴晒，抗腐蚀；（3）防腐材料：化工流体设备的阀门、管道等配件；（4）锂电领域：可以用作锂电池粘结剂及锂电隔膜。

六氟磷酸锂：供应紧张，“奇货可居”

电解液溶质为锂电池核心材料

电解液被誉为电池的“血液”，在电池中承载着锂离子的传输，在正负极界面生成固体电解质膜的重要作用，由溶质（电解质）、溶剂和添加剂三部分组成。电解质作为电解液的重要组成部分，直接影响着锂离子电池的搁置时间和使用寿命、内阻与功率特性、充放电效率、使用温度范围、安全性能及成本等。

电解液溶质种类繁多，六氟磷酸锂占主流

常用电解液溶质为锂盐，主要分为常规锂盐和新型锂盐两种，其中常规锂盐主要有六氟磷酸锂（LiPF6）和四氟硼酸锂（LiBF4），新型锂盐主要有双（氟代磺酰）亚胺锂（LiFSI）等。综合考虑电池成本和性能等因素，LiPF6是使用最广泛的电解液溶质；从技术角度来看，新型锂盐LiFSI使用进程有加速的趋势，主要用于改善低温、倍率、能量性能，但仍无法替代六氟磷酸锂。

2.3 磷酸铁锂：上游持续紧缺，磷酸铁锂新兴终端爆发

曙光再现，占比提高

2013-2016年，纯电动乘用车补贴政策的核心变量是工况续航，2017-2020年补贴政策倾向于工况续航里程提升、电池系统能量密度提高等，这在很大程度上影响了当时条件下电池系统能量密度相对较低（~100Wh/kg）的磷酸铁锂的应用。2020年4月，财政部、工信部、科技部、发改委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，补贴退坡且电池系统能量密度不再提高要求相当程度上缩小了铁锂车型和三元车型的补贴获取差距，加之电池、整车技术本身的进步，多款使用铁锂的优质纯电动车型推出，磷酸铁锂电池中占比开始提升，磷酸铁锂装机量 2021年1-5月份提升到41%。

强势反超，前景光明

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2021年5月份，我国磷酸铁锂电池月产量达到8.8GWh，首次月产量领域超过三元电池。从产量数据而言，2020年开始磷酸铁锂产量大幅加速，2020年同比增速36%，而2021 年1-5月份累积产量达到12.18万吨，同比增速高达370%

磷酸铁-磷酸铁锂：未来趋势，新增极多

即使按照不完全统计，当前磷酸铁产能大约在22万吨，而根据已经披露的项目投资公告或新闻，未来扩建产能已经高达204.5万吨，不排除后续仍有新增的投资项目落地。按照不完全统计，当前磷酸铁锂产能大约在40万吨。而根据已经披露的项目投资公告或新闻，国内未来扩建产能已经高达266.9 万吨。呈现供需双爆发的局面，

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