锂电设备行业研究：新能源汽车高歌猛进，锂电设备扶摇而上

（报告出品方/作者：光大证券，王锐，殷中枢，刘凯）

1.行业复盘：锂电设备新一轮扩产，带动板块整体行情

2020H2以来锂电设备行业板块整体表现良好。在锂电设备板块我们选取的主要标的有先导智能、星云股份、杭可科技3家企业。2017年锂电行业处于全面扩张时期，锂电设备股价超额收益明显；2018-2019年行业处于结构调整期，股价韧性较强；2019-2020年行业处于景气修复期，订单与股价滞后；2020-2021年行业进行新一轮的扩产，股价普遍上涨。

新能源汽车的推广扩产使得锂电设备企业充分受益。截至2021年7月，行业多家公司股票换手率短期内达到高峰值，成交额维持较高水平，行业关注度与日俱增。国内与国外新能源汽车整体处于起步阶段，新能源汽车的推广增大了电池厂商需求，动力电池产能缺口扩大，锂电设备企业产能有望持续释放。

2.国内外新能源汽车政策推动，锂电设备市场需求逐步释放

2.1欧洲、美国支持新能源汽车进一步发展

欧洲电动化趋势明显，政策性驱动发展。随着各大电池企业积极投建欧洲厂房，欧洲车企产能释放加速。德国政府在2021H1已为27.3万辆新能源汽车提供12.5亿欧元补贴，并将延长对电动汽车的补贴至2025年；奥地利政府从2020年7月1日起加大对电动汽车及电动单车的政府补贴力度，增加电动汽车消费者的补贴至5000欧元，并且给予电动单车消费者最高1200欧元的补助；西班牙政府也相应提高了“MOVES 2020”计划的补贴资金。

传统车企拓展布局，丰田RAV4与特斯拉Model3驱动21年6月新能源汽车渗透率上升。2021年起，美国传统车企积极推动新能源车型布局，与美国新能源市场龙头企业特斯拉共创新能源车型销量新高。2021年6月，美国新能源车渗透率高达3.8%，其原因主要有：1.丰田RAV4大幅放量，21年6月销量达2875辆，贡献0.23%的渗透率，渗透率环比增长0.2pct。2.特斯拉21年6月Model 3销售突破1万辆，占新能源汽车总销售量21.6%，贡献渗透率0.81%，渗透率环比增长0.2pct。在国内，由于特斯拉“刹车事件”，销量受到一定的影响，故特斯拉对国内新能源汽车市场的影响与美国相比参考意义不大。

美国补贴政策持续加码，电动化趋势势不可挡。《美国清洁能源法案》中提出的上调7,500美元/车的电动车税收抵免上限远超市场预期，预计未来增速显著提高。美国政府放宽汽车制造商所享受的20万辆税款补贴，直至电动车占当年汽车销量50%以上，退税补贴才会下调。政府同时提供1000亿美元消费者返现，促进交通电动化发展。

2.2我国新能源汽车持续扩产，动力锂电需求增加

2.2.1政策支持新能源汽车推广加速，发展前景可观

我国新能源汽车行业仍处于起步阶段，行业推广期渗透加速，市场预期良好。我国新能源汽车行业保有量在15-19年内增长超过九倍，2019年我国纯电动汽车保有量达到310万辆。2020年11月2日，国务院办公厅印发了《新能源汽车产业发展规划》，提出到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量20%左右的发展愿景。未来几年大量国3、国4排放标准的车辆将面临更新换代，白皮书预测2025年我国新能源汽车销量有望达到530万辆，新能源汽车保有量将在2000万辆左右，市场规模进一步扩大。

我国新能源汽车销量在19年部分月份出现一定下滑，但发展前景依旧可观。由于国五切换国六打破了原有的燃油车价格体系，提前透支汽车消费，2019年8月我国新能源汽车销量下降至8.0万辆，同比降低47.4%，之后12月回升至10万辆以上。2020年受到疫情影响，一月份销量断崖式下跌至4.4万辆，3月份开始回暖，保持持续增长趋势，11月销量突破20万辆，增长势头良好。2021H1销量基本保持稳定，除2月份下跌明显，3月份起我国新能源汽车销量稳定在20万辆以上。

国家出台多项政策推动新能源汽车发展，锂电设备产业需求迅猛提升。2012-2015年是动力电池行业的快速生长阶段，国家一系列政策推动新能源汽车发展，进而带动了锂电设备与动力电池产业的发展。动力电池企业数量由2012年的40家增长到2015年的240家，锂电行业进入首次扩产高峰期。2016年以来，国家财政部、工业和信息化部、财政部、发改委等持续推出新能源汽车补贴、应用政策，同时提高动力电池行业门槛，促进锂电设备行业集中度逐步提升。新能源汽车作为动力锂电最大的需求来源，其持续扩产促进动力锂电产业需求稳定增长。

2.2.2新能源汽车销量高速增长，动力锂电池厂商加速扩产

新能源纯电动汽车、乘用车是推动动力锂电池需求增加的主要动力因素。2020年，我国新能源汽车中纯电动汽车、乘用车分别销售111.6、124.6万辆。其中新能源纯电动汽车占新能源汽车销量的81.58%，对锂电池需求扩张起到关键作用。随着新能源汽车政策推广，纯电动汽车及乘用车渗透率有望进一步提高，带动动力锂电池需求提高。

纯电动乘用车锂电池装机量显著提升，多家动力电池厂商加速扩产。18-19年新能源车锂电池装机量呈现一定波动，20年2月起纯电动乘用车锂电池装机量显著开始爬坡，2020年12月达到峰值7956.0MWh，与上月比增长18.11%，新能源汽车市场的持续景气带动锂电池装机量提升。2020年以来，多家锂电池厂如宁德时代、孚能科技、中航锂电通过融资提升自身扩产能力，电动化加速渗透。

新能源汽车政策的推广及锂电池厂商的扩产带动锂电设备行业需求上升。各电池厂商基于自身对未来需求的预期融资进行产能扩张，目前已形成相对集中的竞争格局。新能源汽车与锂电设备关系密切，政府推广新能源汽车的政策加大上游动力锂电池的需求，进而促进了锂电设备、电解液、正负极材料的扩产，锂电设备厂商受益明显。

2.3锂电设备市场空间测算

政策端加码推动推动新能源汽车加速渗透，动力电池市场需求旺盛。根据各国新能源汽车销售情况和政策支持力度对2021-2025年动力电池需求进行估计，受《清洁能源法案》推动预计美国新能源汽车销量加速增长，到2025年预计达到233万辆，CAGR超40%。

《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》倡导的电动化、智能化、网联化将成为我国新能源汽车产业发展的新机遇。参考光大证券电新团队预测，预计我国新能源汽车销量未来5年复合增长率在40%左右，到2025年有望超过800万辆，对应动力电池需求406.2GWh，CAGR为43.39%。按照2025年汽车总销量2500万辆预计，新能源车销量渗透率达32%。

电动车市场快速增长拉动，锂电设备投资空间巨大。假设动力电池生产企业的产能利用率维持在65%；每GWh锂电设备对应设备投资额2亿元；动力电池提前一年投资设备对应下一年度电池增量需求。预计21-25年动力电池需求
299.2/445.7/629.8/866.2/1163.6GWh，对应锂电设备总投资规模920.5/1371.4/1937.9/2665.3/3580.3亿元，则21-24年锂电设备增量需求分别为451/566/727/915亿元。

3.锂电设备供给端：动力电池厂商扩张加速，优质锂电设备供应商稀缺性凸显

3.1动力电池工艺复杂，锂电设备对电池性能起决定性作用

锂电池生产生产流程复杂，电池质量和安全性要求高精度高稳定性锂电设备供应。锂电池结构复杂，包括正负极、隔膜、电解质、导电剂、集流体和黏结剂等成分，电池工作涉及正负极电化学反应、锂离子传导和热传递等反应。锂离子电池对产品质量和安全性要求高，要求锂电制造设备具备高精度、高稳定性和高自动化水平。锂电设备是指将正负极材料、隔膜材料和电解液等原料通过有序工艺生产制造锂电池的设备。锂电池存在圆柱电池、方形电池和软包电池等多种形态，不同形态生产工艺存在差异，但整体制造流程大致相同，可分为极片制造（前段工艺）、电芯合成（中段工艺）和电芯封装（后段工艺），相应可将锂电设备分为前段、中段和后段设备。

前段工艺生产目标是完成正负极片的制造，主要包括搅拌、涂布、辊压、分切、制片、模切等工艺，涂布是前段工艺的核心环节，涂布环节的执行质量对锂电池的一致性、循环寿命和安全性有重要影响，浆料厚度不一致会导致电池容量变化，且在电池循环过程中析锂缩短电池寿命。涂布机的先进程度直接影响成品电池化学性能的优劣和良品率，是前段工艺的核心设备。

中段工艺生产目标是完成电芯制造，本质上是装配工序，即将前段工序制成的极片与隔膜电解质等有序装配，具体工艺涉及卷绕/叠片、注液和封装。卷绕是中段工艺的核心环节，卷绕的松紧差异会导致卷绕出的电芯存在不均匀拉伸形变，电芯产生分层或者褶皱影响成品一致性。卷绕机是中段工艺的核心设备，卷绕机的张力控制、自动纠偏技术和卷绕速度是判断设备先进程度的关键指标。

后段工艺生产目标是完成化成封装，具体工艺包括化成、分容、组装。前中段工艺已形成电芯功能结构，通过后段工艺将电芯激活，经过检测、分选和组装生产性能稳定且安全的电池产品。化成和分容是后段工艺的核心环节，均可用充放电机（化成分容柜）完成，化成通过充电使电芯初始化，充电过程中锂离子插入石墨负极发生电化学反应在负极表面形成SEI膜，SEI膜的性能直接决定电池倍率和自放电性能；分容环节通过电池充放电循环测定电池容量，筛选容量大于等于设计容量的电池。为使电池性能稳定，化成分容环节会形成多轮充放电过程，锂电池化成分容过程对电压和电流要求严格，电压和电流的高精度控制是评价化成分容柜先进程度的关键指标。

3.2龙头订单浪涌而来，设备厂商技术水平和产能弹性决定受益程度

3.2.1电池厂扩产带动全产业链需求增加，锂电设备厂商产品覆盖范围决定受益程度

动力电池厂商扩产加速，平台型锂电设备公司受益全面，具有技术优势的锂电设备商同样迎来发展机遇。国内锂电设备生产厂商中具备全产业链设备供应能力的平台型公司数量稀缺，行业龙头公司已基本完成锂电设备全链生产布局，国内厂商锂电设备产品多数集中于中后段工艺环节，中段电池组装焊接、后段化成分容、检测、封装环节多数企业布局，前段极片制作设备较少公司参与。先导智能是国内唯一具备全链设备生产的厂商，公司从中段卷绕机设备起家，卷绕机设备取得技术领先后开始向前段工艺延伸，积极布局涂布机等前段锂电设备，年报披露公司2018年成功研制涂布机，后段设备覆盖公司2017年通过收购泰坦新动力实现，由此公司形成锂电设备全链供应能力。

3.2.2订单快速增长与产能增长明显滞后的情况下，当前产能和产能弹性决定受益程度

电池企业订单溢出利好一二线锂电设备企业，订单交付集中密集设备厂商交付压力加大。动力电池新一轮扩产释放巨额锂电设备采购需求，锂电生产设备厂商订单大幅增长。头部企业产能满载的情况下，具有技术和产品优势的锂电设备生产厂商订单增长明显，绑定龙头电池厂商将迎来更大发展机遇。先导智能凭借全链供应能力受益明显，据先导智能《关于公司及全资子公司锂电设备业务中标的公告》2020/21年取得宁德时代32.28亿/45.47亿元大单，分别占上年度营收的68.92%/77.62%。星云股份、海目星等公司2021年设备订单同样显著增长。

锂电设备属于非标准的定制化设备，在动力电池产能大规模扩张的情况下具有规模化供应能力的锂电设备生产商有限，当前设备行业存在产能紧缺情况，锂电设备进入卖方市场。

其次，优质设备产能稀缺，设备企业扩产速度相对滞后，扩产项目建设投产周期较长，电池企业扩产加速要求设备企业设备交付速度加快，保证交付产品的质量稳定性和时效性是设备生产企业面临的首要问题，目前各设备企业的交付日期大部分集中在2021年，少量在2022、23年，交付日期集中，设备数量大，今明两年按时交付压力大幅提升，对于企业的产能弹性提出高要求。在产能受限情况下为按时交付订单，企业一方面需要增加员工数量提升现有设备产能，另一方面或需要外包协助生产，外协费用和员工差旅费都将显著提升制造成本，导致利润端承压。

4.重点公司分析

4.1先导智能：锂电设备平台型公司

锂电设备具备核心优势，产品覆盖广泛平台型业务布局初现雏形。公司是全球领先的锂电设备生产商，锂电设备生产实现前中后段全覆盖，公司2008年设立锂电池事业部切入锂电设备领域，凭借公司在电容器领域技术积累，公司自主研制出中段核心锂电设备卷绕机，随后公司继续推进中前段锂电设备研发，先后覆盖分切机、注液机、切片机等设备，2018年公司研制出前段公司核心设备涂布机，2017年公司收购泰坦新能源科技获得后段锂电设备生产能力，目前公司已形成设备覆盖完整、技术水平先进的锂电设备供应能力。公司以高端非标智能设备为发展目标，在推进锂电设备业务发展的同时积极推进技术延伸，目前已形成锂电、光伏、电容、汽车、3C智能设备、智能物流系统、激光精密加工、燃料电池等八大事业部，积极布局智能设备平台化供应能力建设。

4.1.1业绩稳健向好，经营状况同业领先

公司营收高速增长，21年受下游行业景气提振增速更上一层楼。2016-20年公司营业收入及归母净利润保持53%和28%的高复合增速。公司20年实现营业收入58.58亿元，同比增长25.1%，归母净利润7.67亿元，同比增长0.2%，受疫情影响及泰坦新动力的低毛利业务导致全年利润增幅不大;2021年公司营收和利润端受益于新能源产业景气提振，动力电池厂商扩产加速，公司作为锂电设备领域平台型公司受益全面，21H1实现营收32.68亿元，同比增长75.3%，扣非归母净利润4.88亿元，同比增长118.6%。

利润率企稳回升，费率控制较好。盈利能力方面，16-20年公司锂电设备毛利率在40%浮动，基本保持稳定，公司整体毛利率和净利率呈现下降趋势是由于光伏设备利润率下降导致。期间费率方面，16-21年H1公司财务费用率和销售费用率保持低位稳定，20年由于扩产原因雇佣员工数量增加导致公司工资和福利支出上升，公司管理费用率提升1.6pct至7.0%。公司期间费用率走势与公司研发费用率同步变动，2016年以来公司研发支出增长明显，研发费用率由2016年的4.9%上升至2021年H1的11.1%，带动公司期间费用率由2016年的15.7%上升至2021年H1的21.4%，除研发费用率外的其他三费率合计稳定在10%左右小幅波动。

公司现金流状况改善明显，承接订单能力增强。2016-2018年，公司现金流入净额较低，2019、2020年现金流净额显著改善，分别达到5.4/13.5亿元。锂电设备订单的结算模式普遍采用3131或3232模式，设备企业确认收入时间滞后，现金流实力对企业订单承接能力有直接影响，公司稳健的现金流入有助于帮助企业获取大额设备订单。

坚持高端定位，维持高研发投入。公司定位非标高端智能装备供应商，采用模块化研发体系，坚持技术服务的经营模式，2020 年公司研发投入5.38 亿元，研发投入远超同业公司，研发人员数量高达 2449 人，占公司总人数 29.8%。近年来公司在整线战略加大研发投入，研发费用率保持在 10%以上。

4.1.2绑定行业龙头客户，深度受益锂电行业景气

公司主要客户为国内外锂电池龙头，客户订单金额大、确定性高、持续性强。根据公司官网，公司客户多数为国内外锂电池设备龙头，国内客户包括宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能等；海外客户包括Northvolt、特斯拉、松下、索尼、三星等。2020年公司与宁德时代达成战略合作，宁德时代持有公司5%的股份，成为公司第三大股东，宁德时代承诺未来三年内按照不低于电芯生产核心设备新投资额的50%优先给予先导智能，逐步增加智能物流设备采购份额，并且先导试点为宁德时代提供设备日常运维服务。与宁德时代深度绑定将为公司带来高确定性发展机遇，预计公司未来锂电设备订单增长加速。

4.1.3多元化发展，打造非标智能化设备制造平台

光伏设备：公司为国内光伏设备生产龙头，享受行业确定性高景气。公司2009年切入光伏设备制造业，公司光伏自动化设备覆盖光伏电池和光伏组件的全部工艺环节，可为光伏电池工艺中清洗制绒、扩散、刻蚀、减反射膜制备等环节和光伏组件工艺中的焊接环节提供设备支持。光伏组件焊接环节和设备串焊机领域，公司产品性能业内领先，半片产能超3800片/小时，全品产能3500片/小时。

后段锂电设备龙头企业，服务全球锂电厂商。公司产品专精于锂电生产后段设备，可为锂电池后段处理系统提供研发、设计、生产、服务全套解决方案。主要产品包括充放电设备和内阻测试设备，其中充放电设备涵盖圆柱、方形、软包/聚合物三种电池形态。公司是国内与海外锂电龙头厂商合作的稀缺标的，公司与韩国LG、SKI、三星、日本村田等海外锂电龙头合作密切，2020年海外营收占比超过40%。

3C智能设备：募投项目重点发展锂电智能视觉系统

公司以自研的3D视觉算法为核心技术，建立3D全场景应用，在视觉测量、精密成型、通用组装等方面的技术达到了世界领先的水平，可以为手机、笔记本、平板电脑、智能穿戴、汽车电子、新型显示等行业提供整体解决方案。2020年公司非公开增发募集资金建设“锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目”，项目在机器视觉领域重点开展基于锂电的在线智能视觉系统硬件（集成光学系统、智能相机、3D传感器）、图像数据存储传输和处理服务器硬件以及人工智能图像处理算法和软件三大领域的新一代机器视觉系统产品研发和产业化。机器视觉产品作为公司独立设备之外的配套支持服务能力不仅能够形成新的盈利增长点，更有利于深度绑定客户。目前公司已与诸多国内外龙头企业建立了长期的战略合作关系，未来公司将继续保持高研发投入，进一步拓宽3C智能装备的客户和应用领域。

汽车产线自动化设备：汽车自动化生产趋势出现，公司与德系车合作取得突破

汽车行业自动化水平相对较高，并通过采用模块化生产方式，提高装配质量，缩短生产周期。2020年开始海内外新能源汽车行业加速发展，大众、宝马等全球龙头车企加快向电动化转型，行业规模快速扩大，对整个产线的自动化水平提出了更高要求，汽车行业正在构建基于新能源动力总成等关键环节的全新模块化生产平台，特别是在电池模组、PACK产线、电驱产线、现有产线装备升级等方面均产生了更智能化、更高自动化的新需求。

先导智能汽车产线业务覆盖全品类模组(方形/软包/圆柱)智能产线、PACK智能产线、电驱智能产线、汽车总装智能装备等各个领域，产品自动化率高，模组自动化率最高超过95%，PACK自动化率最高超过50%，电驱整体解决方案从定、转子分装到电驱成品下线平均自动化率最高超过85%。公司已经与大众、奥迪、奔驰、宝马、通用、特斯拉、丰田、一汽、上汽、北汽等海内外知名客户达成战略合作，2021年1月，公司与德国宝马签订合作协议，为其提供新能源汽车PACK智能产线整体解决方案。

4.2 杭可科技：全球后段锂电设备领先企业，受益海外订单增长迅速

后段锂电设备龙头企业，服务全球锂电厂商。公司产品专精于锂电生产后段设备，可为锂电池后段处理系统提供研发、设计、生产、服务全套解决方案。主要产品包括充放电设备和内阻测试设备，其中充放电设备涵盖圆柱、方形、软包/聚合物三种电池形态。公司是国内与海外锂电龙头厂商合作的稀缺标的，公司与韩国LG、SKI、三星、日本村田等海外锂电龙头合作密切，2020年海外营收占比超过40%。

4.2.1财务分析：受益行业下游景气，业绩稳健增长

受益行业下游扩产，公司业绩稳健增长。2016-2020年公司业务营收始终保持稳定增长，2020年公司实现营收14.93亿元，同比增长13.7%，增速为16年以来最低值，主要系2020年受疫情影响海外动力电池厂商受挫，海外客户扩产节奏放缓，公司设备需求减少导致。2020年公司实现归母净利润3.72亿元，同比增长27.3%。21年H1归母净利润1.27亿元，增速下滑主要系扩产导致成本端增加。

利润率保持高位稳定。2016-2020年公司毛利率、净利率保持高位稳定，2020年毛利率为48.44%。2021年H1公司毛利率为28.4%，同比下降20.0个pct，毛利率下滑主要系21年上半年海外动力电池厂商受疫情影响扩产放缓，公司海外营收减少导致。公司深度绑定LG化学等海外客户，预计未来随海外订单放量、公司毛利率将迎来边际修复过程。

期间费用率整体提升。20年以来公司管理费用率出现较为显著增长，20年管理费用增加主要系股权激励执行导致的股份支付支出和公司扩产增加员工雇佣导致。20年公司营收超过40%来自海外厂商，公司财务费用受汇兑损益影响程度较大，属于短期影响。综上我们认为，公司管理费用和财务费用短期增长不具备趋势性。

公司经营性现金流状况良好。16-20年公司现金流状况稳健，经营性现金流入随公司营业收入规模同比增长，20年公司现金流净额2.92亿元，同比增长115.42%。

4.2.2 研发支出稳定增长，产品性能国内国际领先

研发支出增长稳健，产品核心技术指标领先行业。近年来公司研发支出规模稳定增长，2016-2020年公司研发由0.26亿元增长至1.04亿元，研发支出占营收比重近五年来维持7%上下浮动。近三年来公司研发人员数量和占比不断提升，2020年公司研发人员数量达到587人，占比32.3%。公司产品技术指标与国内和国际平均水平相比优势明显，公司设备在精度控制能力、节能性能、高温加压和恒温控制技术、系统集成和自动化能力四项技术类别指标方面达到国际领先水平：（1）电流控制/检测精度为0.05%，电压控制/检测精度0.02%；（2）设备充电总效率和放电电量回收效率均在80%以上；（3）公司将加温加压和化成工序合并，减少工艺处理时间提升电池性能指标；（4）公司集成化系统在电池制造工艺适应能力、单机设备保证能力、定制化方案解决能力和软件调度能力方面提升效果显著。

4.2.2 深度绑定海外龙头，受益LG加速扩产

目前公司已具备完整的后处理系统设计与集成能力，并与韩国三星、LG、日本村田、比亚迪、国轩高科、比克动力、天津力神等国内外知名锂电池制造商建立了长期稳定的合作关系。2016年以来公司海外收入占比提升迅速，由2016年的4.9%提升至2020年的40.5%，且公司海外业务利润率显著高于国内，客户结构均衡优化有利于公司保持稳定利润水平。公司与韩国LG合作密切，公司营收规模中LG占比不断提升，2018-2020年来自LG营收规模由3.9亿元提升至7.1亿元，占比由35.7%提升至47.85%，2020年开始LG化学在锂电领域扩产步伐明显加速，不完全估计到未来两年内LG锂电产能至少提升132GWh，公司与LG深度绑定，预期未来公司海外订单将迎来加速增长。

4.3 星云股份：锂电检测专精，延伸拓展储能领域

锂电检测设备生产领先企业，提供锂电组装、测试全工序解决方案。公司2005年成立，是我国最早切入3C设备检测领域的企业之一，2009年公司开发以测试系统为核心的电池自动化生产线，进军电动自行车检测，2011年公司业务扩展至动力电池检测领域，2016年公司进军储能领域。公司主要产品包括锂电池测试、电池组自动组装设备、储能变流器和充电桩产品，其中公司动力电池检测产品涵盖电芯分选、充放电检测、保护板检测、线束检测、BMS检测、模组EOL检测、电池组EOL检测和工况检测所有电池检测工序，设备可满足检测一站式服务。公司在3C、电动工具及自行车、新能源汽车领域积累众多优质客户，包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、中航锂电、欣旺达、华通、伟宏动力、飞毛腿等企业。

4.3.1财务分析：持续创新支撑公司发展，20年业绩放量增长

公司营收整体显著增长，20年多款产品业绩放量。20年公司营收规模5.8亿元，同比增长57.2%，分产品拆解，锂电池自动化组装设备、锂电池保护板系统、锂电池成品检测系统和检测服务四项业务贡献大部分业绩增量，20年营收规模分别为2.15/1.24/0.32/0.45亿元，同比增长57%/58%/101%/100%。20年上述四项产品毛利规模分别为0.52/1.05/0.25/0.58亿元，同比增长14.2%/259.2%/106.6%/58.4%，受益高毛利率产品锂电池保护板系统产品快速放量，公司毛利显著增长，20年公司毛利规模2.63亿元，同比增长65%。

高毛利产品业绩放量驱动利润端显著增长。公司产品结构较为分散，且不同产品毛利率水平差别较大，锂电池自动化组装设备、充放电检测系统和工况模拟检测系统产品受锂电设备行业竞争影响毛利率呈现下降趋势，2020年分别为24.4%/24.5%/42.1%。锂电池保护板检测系统主要应用于消费锂电领域，毛利率高位维持，2020年达到84.6%，20年保护板检测产品业绩增长幅度较大使得公司归母净利润水平取得显著增长，2020年公司归母净利润0.57亿元，同比增长1506.3%。21H1公司归母净利润0.61亿元，同比增长84%。

持续创新驱动企业发展，管理优化推动降本增效。18年以来公司持续加码研发投入，2020年公司研发投入0.82亿元，营收占比达到14.3%，研发人员数量达到446人，员工占比36%。2021年H1研发支出持续加码至0.61亿元，营收占比达到17.4%。18-19年公司销售费用增长较为明显，主要系公司在国内主要锂电生产区域设立子公司和办事处，拓宽销售渠道完善营销体系所致，20年以来公司除研发费用外其他三费下降明显，销售、管理和财务三费率由18年的24.6%下降至2021H1的15.1%。

4.3.2锂电检测系统核心产品受益动力电池新一轮扩产周期

绑定新能源龙头客户订单放量，新设检测业务增强服务能力。宁德时代为公司第一大客户，2020年公司来自宁德系公司的营收占比达到39.71%，2021年公司收到宁德时代公司订单金额迎来显著增长，截止8月5日公司已收到宁德时代累计订单金额4.2亿元，较去年全年增幅接近100%，占公司去年营收总额的73.98%。20年公司增发方式募集资金投资4.73亿元扩建设备产能，扩建完成后公司检测设备/自动化设备产能将分别提升62%/41%，产能扩张提升企业承接订单能力，同时控制成本端上扬保证利润。

公司新设立子公司星云检测从事动力电池检测业务，公司拥有国内领先的动力电池模组及系统性能检测第三方实验室，2020年实验室通过CMA认证和国家检验检测机构资质认定证书，2021年星云检测获得宁德时代1.3亿元检测服务订单，对检测设备销售进行服务配套，在开拓检测新市场的同时同样有助于公司提升系统化服务能力，绑定行业龙头客户。

4.3.3布局储能领域，储能领域未来可期

碳中和背景下新能源发电方兴未艾，公司提前布局储能领域未来增长潜力巨大。碳达峰、碳中和战略现已达到国家战略高度，以火电为代表的不可再生能源将逐渐被光伏、风电等可再生能源取代，预计可再生能源未来将成为能源主力。新能源发电具有波动性、间歇性等特点发电缺乏稳定性，与电网用电负荷不匹配，需要储能实施承担削峰填谷的作用。未来储能市场预计迎来快速发展阶段，据高工锂电研究所数据，2020年中国储能电池出货量为16.2GWh，到2025年储能电池出货量将达到58GWh，CAGR超30%。中国电化学储能市场发展潜力巨大，据CNESA数据，2019年我国电化学储能累计装机1709.7MW，2020年达到3269.2MW，同比增长91.2%，新增电化学累计装机功率规模1.56GW，首次突破GW，预计未来随新能源发电的普及，电化学储能市场将迎来强劲增量。

公司在储能业务领域持续研发投入战略布局，逐步取得成效。2019年公司与宁德时代合资成立时代星云切入储能领域，进行储能产品和研发和生产，公司相继推出了星云储能变流器（PCS）系列产品和充电桩系列产品。星云储能变流器（PCS）系列产品可控制储能电池的充电和放电过程，主要应用于可再生能源风光电站、输配电站、工商业储能及分布式微网储能、储充电站等领域。星云充电桩系列产品具备直流快充技术，可根据车辆实际需求，智能调整充电输出功率，既可以满足小型乘用车的充电需求，又可满足大型客运车高电压的充电需求。

公司是“国网电动社会桩开放平台”首批认证桩企业，未来将受益能源互联网基础设施建设。2020年公司在福建福州自贸区建设首批储充检一体化智能充电站，储充检一体化智能充电站是集储能、充电、电动汽车检测于一体的智能平台，产品具备快速补电功能，可实现高压平台充电向下无级兼容。该项目是公司与时代星云、车充网战略合作所取得的重大突破，预计未来公司可持续受益新能源基础设施建设的增量需求。

5.风险提示

1、新能源汽车销售不及预期风险，下游动力电池企业投资影响决定上游锂电设备需求，若新能源汽车销售不及预期则动力电池厂商的扩产力度减小从而使得对锂电设备的需求量降低。

2、公司海外业务拓展遭遇挫折风险，目前全球主要国家汽车电动化转型加速驱动下全球主流动力电池厂商均启动新一轮扩产周期，国内厂商在中后段锂电设备上国产替代率高，国内设备性能与国际先进水平对标，前段设备的国产化率也在不断上升，国产锂电设备已经具备国际竞争力，先导智能和杭可科技等企业已进入海外动力电池企业设备供应链，若国内锂电设备企业在国际化过程中遭遇国际同业竞争导致订单流失或价格承压，则对公司业绩增长造成影响。

3、产能扩张不及预期风险，锂电设备厂商受益动力电池厂商扩产设备订单大幅增长且设备交付日期集中，订单交付压力大，公司产能扩张不足的企业面临订单集中交付需要增加员工雇佣或者寻求外协加工，则公司成本端大幅增长利润难以保证。

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