锂盐行业研究：六氟磷酸锂景气向上，新型锂盐快速发展

（报告出品方/作者：国金证券，陈屹、王明辉、杨翼荥）

一、锂离子电池需求增长带动LiPF6需求增长

1.1 LiPF6主要用于锂离子电池电解质

LiPF6 是锂离子电池电解质的一种，是锂离子电池电解液的重要组成成分， 主要作用是保证电池在充放电过程中有充足的锂离子实现充放电循环。由 于其溶解度、电化学稳定性、电导率、高低温性能、循环寿命等各项性能 指标都比较均衡，因而得到了广泛的商业应用。

LiPF6 下游市场较单一，仅供电解液厂商使用。但因为添加量、添加剂、溶 剂的配比不同，电解液的应用多种多样，不同的电解液又会根据其性能的 不同制造成性能各异的锂离子电池，因此添加量也会有所不同。采用锂盐 LiPF6 生产的电解液主要用于新能源汽车动力电池领域，3C 电子的消费电 池领域以及储能电池领域。

LiPF6的发展历程主要可以分为三个阶段：

1）2009 年前

2009 年前，由于 LiPF6 合成难度较高，整个生产过程涉及高低温、无水无 氧操作、提纯、耐腐蚀，对设备和操作人员要求高、工艺难度极大，国内 LiPF6 需大量进口。但当时百万元以上的售价刺激国内企业陆续投入 LiPF6 产业化研究之中。1996 年天津化工研究设计院在国内首次开展 LiPF6 电解 质的产业化研究，并于 1999 年完成中试，天津金牛、多氟多分别于 2005 年和 2009 年开始小规模生产。

2）2010 年-2019 年

2010 年后，部分国内厂商突破了商业化生产的技术垄断，产能实现大幅增 长，带动 LiPF6 国产化率提高。2012 年多氟多 2000 吨 LiPF6 项目一期 1000 吨投产。此后江苏新泰、九九久、天赐材料等国内企业纷纷投产千吨 级产能，目前我国 LiPF6 在完成国产化的同时还有部分出口，出口占比从 2018 年 18.52%上升至 2020 年 25.42%，随着海外需求的持续增长，该比 例有望进一步提升。

3）2020 年-至今

2020 下半年来，随着新能源汽车需求的复苏，LiPF6 供需趋紧，价格持续 走高。仅2021 年上半年，国内 LiPF6出口量已超去年全年，达到 7063 吨， 同比增长 158.32%。我们预计未来“双碳目标”带动新能源汽车渗透率提 高，下游需求将爆发式增长，国内头部企业抓住行业机遇，纷纷公布了大 幅度的扩产计划。

我们认为，随着行业的发展，我国 LiPF6 的规模会进一步提升，成本也有 进一步下降空间，在应用上，尽管 LiPF6 存在热稳定性差、对水分敏感等劣势，目前有不少企业在研发甚至推出新型锂盐以提高电池的特性，但是 现在还不足以撼动 LiPF6的地位。

1.2 锂离子电池需求增长将带动 LiPF6需求增长

LiPF6 主要用于锂离子电池电解液中，锂电池的需求决定了 LiPF6 的未来 需求。从锂电池的下游终端应用来看，锂电池广泛应用于新能源汽车动力 电池、3C 电子、储能领域。动力锂电池是电解液的主要应用领域，根据百 川盈孚数据，2020 年动力电池领域电解液消费量为 16.47 万吨，占比约 59％；消费型（3C）领域电解液消费量为 9.49 万吨，占比 34％；储能领 域消费量达到了 1.95 万吨，占电解液消费量的 7％。2016 年-2020 年，动 力电池领域、3C 领域和储能领域的年复合增长率分别为 19.1%，17.7%， 41.2%。

动力电池需求占比高、增速快，是未来 LiPF6 增量的主要来源。中国、欧 盟、美国是全球新能源汽车的主要市场，2020 年三者合计销量占比超过全 球销量的 90%。

随着全球双碳目标的推进，各国行业支持政策的出台，这些国家和地区的 新能源汽车需求持续向好。中国 2021 年上半年新能源汽车销量 119.4 万辆， 同比增长 224.54%。欧盟 2021 年一季度实现新能源汽车销量 45.6 万辆， 同比增长 99.69%。美国总统拜登对电动车表示支持的态度，并在 2021 年 8 月 5 日宣布计划签署一项行政命令，要求到 2030 年，美国新车销售中电 动车的比例必须达到 50%。

受益于动力电池、3C 电子、储能等领域的增长，预计未来全球电解液需求 将持续上升，这将带动 LiPF6 需求增长。新能源汽车作为动力电池主要增 长点，预计 2020-2025 年全球新能源汽车销量将由 324 万辆增长至 1625 万辆，年复合增长率为 38% 。我 国 《新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 （2021~2035 年）》 指出“纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0 千瓦时/ 百公里”，同时随着电池技术和性能提高，预计未来电动车平均续航里程上 升至 600 公里，则单车载电量为 72KWH，预计对应的动力电池需求量将 由 2020 年的 174.4GWH 到上升至 2025 年的 1170GWH，复合增长率为 46.3%；

高端旗舰手机、折叠屏手机、智能可穿戴设备、无人机、机器人 的发展是带动 3C 锂电池增长的主体，在 2015 年该市场逐步进入成熟期， 增速趋稳，预计全球数码锂电池将由 2020 年的 94GWH增长至 2025 年的 138.8GWH；储能领域主要用于光伏、风电等电站储能或调峰调频电力辅 助服务，目前正处于高速发展阶段，主要得益于全球对清洁能源的加速推 进。根据 IEA 预测，全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目前的 7% 提升至 2040 年的 24%。预计全球工业储能锂电池用量将由 2020 年的 25.5GWH增长至 2025 年的 216.2GWh，年复合增长率将超 50%。

我们测算未来 LiPF6 的需求量，假设如下：1）动力电池领域， 1GWH 磷 酸铁锂电池的电解液消耗量约为 1400 吨，1GWH 三元锂电池的电解液消 耗量约为 950 吨，2）随着比亚迪推出刀片电池 CPT 技术，磷酸铁锂电池 通过提高体积利用率达到了与三元电池相当的能量密度，以及补贴退坡后 磷酸铁锂具备更高的成本优势，我们预计全球磷酸铁锂电池的渗透率将逐 步提升，2025 年 LFP 电池的渗透率将达到 55%；3）由于储能、3C 电池 占比相对较小，假设其 1GWH平均对应电解液含量与动力电池相同；4）1 吨电解液需要 LiPF6 的单耗为 0.12-0.13 吨左右。我们测算下来，2021 年 LiPF6需求量约 6.6 万吨，2025 年 LiPF6需求量约 23.8 万吨，未来 4 年复 合增长率 38%。

二、我们预计未来LiPF6供需会有所缓解

2.1 LiPF6当前供需偏紧，未来将有所缓解

LiPF6 价格表现出明显的周期性。2016 年受新能源汽车补贴政策刺激，下 游需求火热，原材料 LiPF6 供不应求，价格最高飙至 42 万元/吨。可观的 利润空间刺激厂家快速扩产，新增产能从 2017 年二季度开始陆续投向市 场，大量产品涌入市场导致了 LiPF6价格三年的下行周期，在 2020 年最低 点一度跌至最低 6.95 万元/吨。2020 年 9 月之后，随着下游新能源汽车需 求超预期，LiPF6 供需格局开始改善，价格一路上涨至 2021 年 10 月的 46.5 万元/吨。

头部企业扩产力度加大，产能将陆续释放。我们梳理 2021 年 6 月以来发 布的产能规划，预计未来五年的新增产能将达到 33.3 万吨，总投资额为 130.7 亿元。

我们预计到 2021 年底，全球 LiPF6 产能为 6.89 万吨，供需紧张的情况短 期依然存在。到 2022 年底，行业产能将达 13.15 万吨，我们预计 LiPF6供 不应求的状况将有所缓解。

由于 LiPF6的投产周期需要 1.5-2 年左右，短期来看行业内没有大量的产能 投产，价格将有所支撑。根据厂家的投产计划，综合供需，我们判断 2022 年上半年 LiPF6 的价格将会在高位持续震荡，2022 年下半年需要持续跟踪 国内厂商投产计划的落地情况及产能释放的节奏。

2.2 行业集中度持续提升，头部企业与下游绑定进一步加深

2017 年 LiPF6 供给过剩、价格暴跌引发第一轮行业洗牌，部分中小企业产 能利用率低下，无法达到盈亏平衡，被淘汰出局。2016-2020 年，行业集 中度基本保持平稳，CR3 在 50%上下波动。进入 2021 年，在需求向好的 大背景下，头部厂商加大了产能扩张的力度，预计未来行业集中度将进一 步提升，我们预计到 2023 年第一批产能集中释放后，行业 CR3 将提高到 75.43%，CR5 将提高到 85.43%。

我们认为，LiPF6 行业进入壁垒在于环保、资金和稳定的客户，且头部企 业的优势会进一步突出，具体如下：

第一，国内环保监管趋严，LiPF6 生产所属的氟化工工艺涉及高危原料，生 产过程涉及高污染排放，因此新项目的环评、安评审核周期较长。

第二，我们比较了几家龙头厂商披露的投资计划，LiPF6 的单位投资在电解 液产业链中是最高的，平均投资强度为 3.3 亿元/万吨，是电解液的 11 倍， 资金要求对于实力雄厚的头部企业更有优势。

第三，随着整个产业链集中度的提高，上下游的绑定越来越紧密。多氟多 与比亚迪和孚能科技都签定了长期供货协议保证出货量，永太科技和宁德 时代的供货协议最长到了 2026 年，这种绑定既保证了下游客户锁定部分 的单价，也保证了上游 LiPF6 未来几年的出货量，新进入的企业或者小企 业不具有这种客户资源优势，在行情出现波动的情况下盈利能力得不到保 证，竞争能力会逐步下降。

2.3 技术路线及原材料是影响 LiPF6成本的主要因素

LiPF6 的生产工艺主要有气固反应法、氟化氢溶剂法及有机溶剂法。氟化 氢溶剂法是目前应用最多的一种工艺，具体过程是将固体 LiF 溶于装有氢 氟酸溶液的不锈钢容器中配臵成悬浮液，然后将 PF5 气体以低流量导入反 应容器中反应，对反应得到的溶液进行挥发处理，除去气体物质得到 LiPF6 产品。优点是反应迅速且转化率高，适合大规模生产。缺点是生产过 程使用的 HF 具有腐蚀性，对设备要求较高，且反应过程能耗大。

LiPF6 生产过程中主要的技术难点在于投料比的精确控制、结晶控制及干 燥控制。在反应过程中控制投料比，精确控制 PCl5 的投料速度使得氟化锂 反应完全是反应环节提高产品纯度的关键；结晶过程中，要避免形成包晶 和晶簇，控制晶体均匀粒度范围小，这样产品杂质含量低纯度高；因为 LiPF6热稳定性差，遇热易分解，干燥过程对产品纯度同样至关重要。

采用氟化氢溶剂法生产 LiPF6 所需要的主要原料有碳酸锂、氟化氢以及五 氯化磷；有机溶剂法所需主要原料为碳酸锂、氟化氢和多聚磷酸。

原材料成本占 LiPF6生产总成本的 88%以上，其中氟化锂占比超 50%。尽 管生产工艺各不相同，但是大多数企业合成 LiPF6 的直接产品都是 LiF 和 PF5，LiF 由 Li2CO3和 HF 反应得到，PF5是由 PCl5与 HF 合成而来。

多氟多、永太科技等研发了工业氟化氢、工业碳酸锂纯化工艺，可以采购 品质较低、成本低廉的原料合成氟化锂溶液，较其他没有源头生产能力的 企业成本优势明显。天赐材料通过多聚磷酸合成六氟磷酸，再加入锂源反 应得到 LiPF6，原料单耗和价格更低，其与中央硝子共同投建的液体 LiPF6产线减少了反复结晶干燥的步骤，直接获得 LiPF6 与溶剂组成的溶液，具 有行业内领先的成本优势。

我们测算各公司的成本情况，主要依据各公司的环评报告，并假设生产过 程中 5%原料损耗。我们测算得到，天赐材料的固盐成本为 6.7 万元/吨， 液盐生产成本在 5.7 万元/吨，成本为行业最低。头部企业永太科技、多氟 多等企业生产成本为 7.6-7.9 万元/吨，相比外购氟化锂的企业具有 1.6-1.9 万元/吨的成本优势。

三、新型锂盐性能优异，未来应用将进一步推广

3.1 LiFSI 与 LiPF6未来将协同使用

电解液锂盐应该具有以下性能：易溶于有机溶剂，具有良好的电导率；具 有良好的热稳定性能；电化学稳定性好；对隔膜、集流体等电池配件无腐 蚀性；分解产物具有环境友好性。

目前 LiPF6的热稳定性差，加热至 60℃就能分解出 PF5和 LiF。并且 LiPF6 与生成的 PF5 可以与电解液中的微量水反应，反应生成 HF 等腐蚀性气体， 会影响电池的循环寿命和安全性，因此，研发人员一直在寻找性能更加优 越的锂盐。

LiFSI 因其良好结构稳定性和电化学性能等优异性能，在学术界和产业界都 受到了研究者的广泛青睐，也成为了产业化进程最快的新型锂盐。和 LiPF6相比，LiFSI 具有以下优点：1）LiFSI 的阴离子半径更大，更易于解 离出锂离子，进而提高锂离子电池的电导率；2）当温度大于 200℃时， LiFSI 仍然能够稳定存在，不发生分解，热稳定性好，进而提高锂离子电池 的安全性能；3）以 LiFSI 为电解质的电解液，与正负极材料之间保持着良 好的相容性，可以显著提高锂离子电池的高低温性能。

目前 LiFSI 作为电解液锂盐有两种应用方式：1）可用作常用电解质 LiPF6 的添加剂；2）作为新型电解质替代 LiPF6，还处于实验室阶段。目前 LiFSI 主要作为 LiPF6 的添加剂使用。其添加量从 1%-18%不等，有国外龙 头电解液厂商已经研发了 LiFSI 添加量为 18%的电解液，其性能可以满足 高端领域需求。

有研究团队将 LiFSI 溶解在碳酸乙烯酯/ 碳酸二甲酯 /碳酸二乙酯（质量比 为 1∶1∶1）有机溶剂中，对比研究了该电解液体系在锂离子电池中的电 化学性能。实验结果显示：与普通电解液相比，添加有 LiFSI 的电解液具 有更高的电导率和锂离子迁移数，最优浓度为 1.2 mol/L(质量占比约 13%)， 此时电解液具有最大的电导率。同时，将该电解液应用于锂离子电池中， 电池也显示出更好的循环性能和倍率性能。

3.2 LiFSI 迎来扩产潮，成本有望进一步下降，有利于其加速推广

国内龙头企业纷纷开始加速布局 LiFSI。2021 年下半年，国内龙头厂商加 速布局 LiFSI。电解液龙头天赐材料于 2021 年 6 月 18 日公告了年产 6.2 万吨电解质基础材料项目的计划，包括年产 6 万吨/年的双氟磺酰亚胺 （HFSI），该产品是新型锂盐 LiFSI 的中间体，约可用于生产 5.7 万吨 LiFSI，8 月 24 日公告了南通天赐 2 万吨/年、九江天赐 3 万吨/年 LiFSI 的 投资计划；锂盐龙头多氟多 2021 年 7 月 16 日宣布拟投资年产 4 万吨 LiFSI项目。

由于 LiFSI 合成工艺复杂，良品率低，导致其成本较高，但是随着 LiFSI 生产工艺日益成熟、成本将逐渐下降，为 LiFSI 的商用创造了条件。参考 康鹏科技的数据，该公司LiFSI 成本从 2016 年 61.7 万元/吨降至 2020 年 26.6 万元/吨，降幅达 56.89%，2020 年销售均价为 41.4 万元/吨。我们认 为，随着厂家的大规模扩产和技术的不断改进，未来 LiFSI 成本有望持续 下降。

3.3 LiFSI 扩产将拉动原材料氯化亚砜需求增长

氯化亚砜是一种无机化合物，化学式为 SOCl ，可混溶于苯、氯仿、四氯 化碳等有机溶剂。遇水水解，加热分解。主要用于制造酰基氯化物，还用 于农药、医药、染料等的生产。

目前，氯化亚砜的主要消费地区是欧洲、印度、中国，根据 QYRsearch 数 据，三个地区分别占据全球氯化亚砜市场份额约 18%、24%、55%。根据 卓创资讯等数据，预计 2021 年我国氯化亚枫需求量约为 28-30 万吨，当 前全球氯化亚砜年需求量约 60 万吨左右。

根据我国国内龙头企业的 LiFSI扩产计划，我们预计未来 3-5 年内 LiFSI的 扩产将达到 10 万吨以上，预计带动氯化亚砜需求 25 万吨以上（单吨 LiFSI 约消耗 2.5 吨氯化亚砜）。短期内，原材料价格上涨带动氯化亚砜价 格上行，我们预计伴随着今年下半年和明年年初 LiFSI 的逐步投产，氯化 亚砜供需格局有望进一步优化，价格中枢有望持续上行。

四、重点公司分析

4.1 天赐材料

公司致力于精细化工新材料的研发、生产和销售，目前拥有锂离子电池材 料、日化材料及特种化学品两大业务板块。2016 年来，公司锂离子电池材 料业务收入占比已超 60%，是公司主要的业绩构成部分。公司现有电解液 产能 14.7 万吨/年，LiPF6 产能 1.2 万吨，公司生产电解液的锂盐基本可以 满足自给，成本优势明显。

公司 LiPF6 合成技术在国内独一无二，成本控制行业领先。公司的技术从 美国引进，来自于 Dr.NovisSmith 的独家许可，在自行消化吸收再创新的 基础上，独立完成工程放大。公司采用多聚磷酸与 HF 合成 HPF6，再得到 PF5，生产过程实现了 LiPF6 主要原材料的自给。其采用的有机溶剂法生 产液体 LiPF6 的工艺省去了反复干燥、结晶的过程，制造成本降低。同时 由于五氟化磷和氟化锂的反应过程不在强腐蚀性的氟化氢溶液中进行，对 设备的抗腐蚀能力要求明显降低，投资强度较氟化氢溶剂化降低约 40%。

公司主要客户有 ATL、CATL、比亚迪、索尼、万向集团、珠海冠宇、国轩 高科等。公司营业收入持续增长，2019 年归母净利润出现大幅波动主要是 因为投资收益变动。2020 年公司电解液出货量达到 7.3 万吨，同比增长超 过 52%。营业收入 41.2 亿元，同比增长 49.5%；2021 年上半年营业收入 36.99 亿元，同比增加 133.27%；实现归母净利润 7.83 亿元，同比增长 151.13%。

行业景气度上行，公司持续加大资本开支力度，电解液、锂盐、正极材料 一体化布局。目前公司有九江、常州、福鼎凯欣、捷克 4 个基地、38 万吨 电解液产能在建设过程中，预计在 2023 年前后陆续投产。2021 年下半年 公司接连发布了拟投建 10 万吨/年正极材料前驱体磷酸铁，6 万吨/年的双 氟磺酰亚胺用于配套 5 万吨/年 LiFSI 项目，15 万吨/年液体 LiPF6（折固 5 万吨）的公告，计划投资建设南通天赐年产 35 万吨锂电及含氟新材料项 目一期（电解液 20 万吨/年、LiFSI 2 万吨/年、硫酸乙烯酯 6000 吨/年）， 九江天赐年产 20 万吨液体 LiPF6（折固 6.67 万吨）以及年产 9.5 万吨锂 电基础材料及 10 万吨二氯丙醇项目，未来产能释放后，将带动公司业绩 持续向上。

4.2 永太科技

公司是具有完整垂直一体化产业链的含氟医药、农药与新能源材料制造商， 且在含氟芳香类中间体方面产能全球领先。公司的含氟医药、农药产品获 得了众多国内外知名企业的认同，目前已经与德国默克、巴斯夫、拜耳、 住友、默沙东、先正达等国际著名化工企业建立了稳定的合作关系。2016 年公司参与设立永太高新并持股 60%，以 LiPF6 和 LiFSI 两个关键电解质 锂盐切入新能源领域，为公司打造新的业绩增长点。

公司锂电新材料业务进入高速发展期，深度绑定下游龙头客户。公司现有 LiPF6 产能 2000 吨，LiFSI 产能 500 吨，到 2021 年底预计分别将达到 8000 吨和 2000 吨，产能放量的同时继续加大资本开支，2021 年下半年公 司连续公告了建设年产 2 万吨 LiPF6和 1200 吨添加剂项目，年产 3000 吨 FEC 和 5000 吨 VC 项目的计划，产业布局由锂盐向添加剂延伸。

公司与 全球锂电池龙头宁德时代签订采购协议，约定需方自 2021 年 7 月 31 日起 至 2026 年 LiPF6的最低采购量为 24150 吨，2023 年 1 月 1 日至 2026 年 LiFSI 最低采购量为供方实际产能的 80%，公司 VC 投产且达产 200 吨/月 后，协议期间内需方的最低采购量不低于 200 吨/月，且协议签订 10 日内， 需方向公司预付货款 6 亿元。若协议充分履行，将对公司的 2021-2026 年 经营业绩产生持续积极影响。

2021 年上半年公司实现营业收入 19.76 亿元，同比增长 24.54%，归母净 利润 0.95 亿元，同比下降 54.85%，实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比 增长 61.16%。报告期内营收增长主要得益于医药和锂电类销售的增长，公 司所持股票公允价值变动以及资产处臵减值导致了归母净利润同比有所下 降。预计下半年，公司锂盐将迎来放量，电解液行业上游原料供需依然偏 紧，行业维持高景气，锂盐业务将支撑业绩反弹。

4.3 多氟多

公司成立于 1999 年，主要从事高性能无机氟化物、电子化学品、锂离子 电池及材料等领域的研发、生产和销售，公司各业务之间存在协同性。目 前公司拥有 LiPF6产能 1 万吨，还有 5000 吨产能在建，预计今年可以投产， 产能位居行业前列。公司还是全球最大的氟化铝生产厂商，全球市占率约 14%。

公司充分发挥自己的提纯优势，开始进军超净高纯湿电子化学品领域，并 与氟化盐生产形成协同。公司生产的无水氟化铝对原料无水氟化氢的纯度 要求高，具有一定的生产制备门槛。公司自产的无水氟化氢纯度可达电子 级，可满足半导体等高端制造行业的要求，也可用于 LiPF6 的生产，降低 生产成本。

2021 年上半年公司实现营业收入 29.05 亿元，同比增长 67.68%，实现归 母净利润 3.08 亿元，同比增长 1859.97%。2016 年公司归母净利润激增主 要是因为 LiPF6 处于高景气周期，产品量价齐升带动，2019 年由于新能源 汽车行业不景气影响以及来自整车市场的成本压力，公司计提大量信用减 值和资产减值导致出现巨额亏损。2020 年来，公司出售红星汽车并剥离整 车业务，未来将轻装上阵。

今年上半年，公司 LiPF6 和电子级氢氟酸为主的新材料业务贡献了超 80% 的毛利，主要得益于 LiPF6 价格暴涨，且下游需求持续向好。今年下半年 来，公司在湿电子化学品和新能源材料等高景气赛道加大资本投入，布局 了 3 万吨/年超净高纯电子级氢氟酸项目、3 万吨/年超净高纯湿电子化学品 项目、10 万吨/年 LiPF6（其中年产 3 万吨 LiPF6进入项目环评公告阶段）， 随着项目的投产，公司的收入结构将更加多元。公司与比亚迪、孚能科技、 韩国亿恩科签订合作协议，分别约定了协议期内（到 2022 年底之前） 6460、1700、1800 吨的最低采购量。深度绑定产业链下游保证了未来的 出货量，业绩有望保持中高速增长。

4.4 凯盛新材

公司致力于精细化工产品及新型高分子材料的研发、生产和销售。主要产 品包括氯化亚矾、高纯度芳纶聚合单体(间/对苯二甲酰氯）、对硝基苯甲酰 氯、氯醚等，建立了以氯、硫基础化工原料为起点，逐步延伸至精细化工 中间体氯化亚矾、进一步延伸到高性能芳纶纤维的聚合单体间/对苯二甲酰 氯、对硝基苯甲酰氯等，再到高性能高分子材料聚醚酮酮(PEKK）及其相 关功能性产品的立体产业链结构。

公司是全球最大的氯化亚砜生产企业，行业地位突出，将充分受益于新型 锂盐的普及。根据公司公告，公司现有产能包括氯化亚砜 12 万吨，芳纶单 体 1.48 万吨、氯醚 4000 吨。募投产能包括 2 万吨芳纶单体，目前在建 20 万吨氯化亚砜技改项目。在拥有产能优势的同时，公司通过技术创新不断 提升工艺技术水平及品控能力，赢得了下游市场客户的青睐，与国际主要的芳纶生产巨头美国杜邦公司、韩国可隆、日本帝人均建立了稳定的合作 关系。公司的氯化亚砜也稳定供货下游电解液厂商。

2021 年上半年公司实现营业收入 3.99 亿元，同比增长 23.14%，实现归母 净利润 0.95 亿元，同比减少 10.25%。当前氯化亚砜价格正处于上升通道， 公司通过规模经营、核心技术和生产设备自主设计有效控制成本，我们人 认为氯化亚砜及其下游产品芳纶聚合单体的毛利率将上行。随着未来公司 产能逐步释放，公司盈利水平将大幅提高。

4.5 天际股份

公司创立于 1996 年，系专业研发、生产和销售家用小电器、电子产品、 医疗器械的现代化企业，致力于将现代科学技术与传统陶瓷烹饪相结合的 陶瓷烹饪家电、电热水壶的研发、生产和销售业务。2016 年通过发行股份 和现金支付的方式收购江苏新泰材料科技股份有限公司 100%的股权进军 锂电材料业务，正式向“小家电+锂电池材料”双主业模式转变。公司现有 LiPF6产能 8160 吨/年，位居行业前列，顺利进入了三星、LG 电池体系。

公司继续布局锂盐材料，与下游客户合作紧密。公司与新华化工联手布局 新增年产 1 万吨 LiPF6 及相关锂电材料产品项目已通过了环评和安全评价， 进入建设施工阶段，计划于明年二季度进入项目整体验收、调试及试生产。公司还计划与瑞泰新材拟合资设立一家新公司，投资年产 3 万吨 LiPF6 等 锂盐材料，大幅提升产能的同时将紧密绑定电解液厂商国泰华荣。2021 年 7 月，公司与比亚迪签署长期合作协议，约定 2021 年 7 月至 2022 年 12 月，公司向比亚迪供应 LiPF6不少于 3500 吨，2023 年供应 3600-7800 吨；同时，公司与国泰华荣 3 年万吨级 LiPF6 的战略合作协议正在履行中。若 合作协议都能顺利履行，未来产能消化将比较顺利。

2021 年上半年公司实现营业收入 7.52 亿元，同比增长 177.15%，实现归 母净利润 2.05 亿元，同比增长超 7 倍。主要得益于上半年 LiPF6供需持续 偏紧，产品量价齐升，带动营收和利润双双大幅上涨。值得注意的是，公 司 LiPF6业务收入占比上升至 78.74%，已经大大超过了公司最初的主营小 家电业务，未来公司业绩将继续由 LiPF6 等锂电新材料主导，随着产品产 能放量，业绩增长有望持续。

五、风险提示

产能过剩引起产品价格波动的风险：若未来行业产能大量投放，引起 LiPF6价格剧烈波动，对相关企业的业绩将产生不利影响。

新能源汽车需求不及预期：若下游新能源汽车需求不及预期，LiPF6 量价齐 跌，对相关企业的营收和利润有不利影响。

原材料价格大幅上涨风险：若 LiPF6 原材料价格大幅上涨，将对企业的盈 利造成不利影响。

新型电池推广，对原材料体系替代：若钠离子电池、氢燃料电池等研发出 现颠覆性突破，随着应用的大面积推广，将对原材料体系进行替代。

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