可折叠智能终端行业深度研究：折叠产业链迎大升级

（报告出品方/作者：中信证券，徐涛、胡叶倩雯）

1.折叠屏行业概览

产品定义：可折叠智能终端

可折叠智能终端设备：是指通过铰链、柔性屏等可弯曲零部件实现显示形态可折叠的智能终端产品。终端应用：目前主要围绕智能手机产品进行开发，同时整机厂商也加大了对可折叠平板电脑、可折叠笔记本等产品的开 发力度。

产品形态：根据大小、功能定义的不同，可满足不同场景需求

三种折叠形态：

横向内折：折弯半径小，需使用寿命更高的柔性屏幕，实现难度大、技术成本高，可较好保护屏幕。横向内折分为内屏和外屏，外 屏适用于传统手机的使用场景，内屏提供更大显示面积，结合手机与平板的双功能，适用于商务使用场景。

横向外折：显示更便捷，但易损坏；横向外折折叠屏手机价格通常比横向内折价格低。横向外折仅配备一块外屏，屏幕显示面积更 大，更适合于观影、游戏、商务等使用场景。

竖向折：展开时手机大小与传统智能手机相差不大，折叠后体积变小，方便携带。竖向折为追求轻便而设计，外部小尺寸屏幕可在 折叠情况下提供通知、闹钟等简单功能，更广泛适用于大多数用户场景。

产品历史：2019年为折叠屏手机量产元年，2021年多厂商陆续加入

2012年，京瓷发布KS8000，折叠手机初具雏形（注：由两块独立屏幕构成，并非目前意义上的单屏幕折叠手机）：最早的折叠手机是 2012年京瓷发布的KS8000，采用拥有两块独立的3.5寸TFT-LCD屏幕，每一块的分辨率都是800x480，合体之后的可视尺寸是4.7英寸， 可以在单屏模式、平板模式、多任务模式之间切换。

2.市场规模及终端品牌跟踪

历史规模：全球出货量由2018年约20万台增长至2020年的280万台

出货总量上看：全球折叠屏手机出货量由2018年19.8万台增长至2020年的280万台，CAGR达+276%。下游渠道上看：前期，由于折叠屏手机产能有限，手机厂商多采用“线下实体体验+线上预定购买”的方式进行产品推广和销售，2019年， 中国有90%以上的折叠屏手机通过线上渠道销售。考虑到线下仓储物流成本较高以及消费者线上消费习惯养成，我们认为线上消费仍有望 占据主流，但线下渠道仍具备较强的宣传推广作用。

现有品牌布局之【三星】：折叠屏手机领导者，三大系列稳定迭代新品

三星开折叠屏手机商用之先河，三大产品线齐头并进，稳定迭代新品。分产品线看：Z FOLD系列：面向高端商务人士，目前已迭代3代，起售价分别为15998/16999/14999元，其中Galaxy Fold为第一款大规模商用的折叠手机；GalaxyZ Fold3为全球首款UDC折叠屏+全球首款支持SPen的折叠屏+全球首款IPx8级防水折叠屏。

现有品牌布局之【华为】：国内龙头，出货量百万级，引领国内市场

产品发展：国内折叠屏龙头，主打高端商务机型，目前正补齐平价便携机型。产品定位方面：目前华为折叠屏手机有两大产品线，其中公司Mate X系列机型定位高端商务，已迭代至第三代，三代产品起售价分别为 16999/16999/17999元；2021年12月23日发布P50 Pocket则主打轻奢及女性市场，起售价8988元。

现有品牌布局之【小米】：产品主打性价比，推动市场持续下沉

产品发展：折叠产品主打高性价比商业旗舰，推动市场持续下沉。产品定位方面：小米首款折叠屏手机于2021年3月推出，采用横向内折方案，定价9999元（12GB+256GB），定位于高性价比商务旗舰产品。群智咨询预计小米 有望于2022Q1推出升级版第二款折叠屏机型。

出货展望：预计2020-2025年全球折叠屏手机出货量CAGR 90%+

出货总量：预计整体市场2021年约750万台，2025年有望超6500万台，5年CAGR90%+。我们看好折叠屏手机市场技术成熟度提升后的成 本下降，未来随价格中枢下移，折叠屏手机市场有望高速增长。据群智咨询，2021年全球可折叠智能手机出货有望达750万台（同比 +188%），我们预期2025年有望超6500万台，2020-2025年CAGR90%+。（报告来源：报告研究所）

3.BOM拆分与技术升级难点

折叠屏手机BOM拆分：VS 非折叠屏手机

以三星 Galaxy Fold的BOM表为例，其总成本较S9+非折叠手机增加260.9美元，提高约70%；关键零部件及成本增量主要来源于：显示模组：成本提高139.8美元，成本占比提升约13pcts，是成本提升最大的模组，原因在于柔性化、减薄化的技术难题及成本限制， 柔性屏幕保护盖板因面临技术挑战而存在成本较高的问题，同时，非折叠屏手机的触控导电层材料不再适用于要求大尺寸、柔性触 摸的折叠手机屏幕，材料更替有待解决。

折叠屏手机BOM拆分：折叠屏手机间的横向对比

横向对比三款折叠屏手机（三星Galaxy Z Flip 5G，三星Galaxy Z Fold 2，Huawei Mate X2）的BOM拆分：显示模组方面，竖向折成本更低，横向折成本更高：竖向折屏幕面积较小，显示模组较横向折成本更低，BOM占比约30%；横向折 成本更高，BOM占比约40%，横向内折由于多配置一块外屏，屏幕面积更大，显示模组材料成本更高；横向外折，由于外折拉伸功 能膜层较内折挤压功能膜层对屏幕要求更为严苛，工艺制程更复杂，技术成本更高。

折叠屏手机痛点：性能、价格、重量需权衡，均有待优化升级

根据产业链调研及用户反馈，我们总结折叠屏手机的主要痛点有：折叠屏显示模组问题 – 折痕严重、耐曲挠性差、触控灵敏度及寿命差等：折叠屏手机显示模组与传统手机差别较大，采用柔性AMOLED面板。因材料及技 术不完善，容易出现屏幕裂痕、故障、漏液、起胶等问题，未来的技术提升方向：不出现折痕、能够承受频繁的折叠（耐曲挠性）、防污防划痕功能、更 高的触摸灵敏度及寿命、优异的透光性等。（对显示模组结构、保护盖板材料、触控导电材料等提出新要求）

关键部件升级之显示模组：柔性OLED主导，目前完成初级迭代

传统手机使用LCD或OLED屏幕，折叠屏根据其特性需要使用柔性OLED屏幕：市面上大多手机采用AMOLED屏幕，AMOLED（Active-matrix OLED），有源矩阵有机发光二极体具有自发光特性，采用非常薄的有 机材料涂层和玻璃基板，当有电流通过时，有机材料就会发光。AMOLED分为刚性和柔性，根据折叠屏手机可弯曲、可折叠的特性要 求，折叠屏幕使用柔性AMOLED屏幕。（报告来源：报告研究所）

关键部件升级之OCA光学胶：工艺难度大增，单机OCA量价齐升

折叠屏的折叠场景下，OCA光学胶最重要的功能是提供机械支撑，实现应力 缓冲，工艺技术难度大幅增加。在传统使用场景下，OCA主要应用于显示触控领域，主要作用为粘结不同 层结构、油墨段差填充、全贴合增强显示效果。而在折叠屏使用场景下， OCA的首要任务是为触控显示的各个功能层提供机械支撑、实现应力缓冲。

关键部件升级之模组减薄化：提高屏幕折叠效果和寿命，减轻整机厚度

传统偏光片方案存在厚度问题，无偏光片显示器技术有望解决：传统AMOLED中，圆偏光片起到减少反射的作用，但会导致显示厚度增 加50-100um，并会降低显示亮度。2021年4月，三星推出无偏光片显示器技术POL-LESS OLED（京东方称为COE，天马称为CFOT）， 这种结构由On Cell Polarizers（OCP）和Color On Encapsulation（COE）组成。通过使用POL-LESS OLED技术，可以在减少反射的同 时，显著降低屏幕厚度约20%，并提升亮度，面板供应商也可以更好地控制其成本结构。

其他部件升级之续航方案：双电芯+柔性电芯，快充无线充+LTPO等

折叠屏手机形态下，更大屏幕带来更高功耗需求，未来续航问题或从多方面解决：提升电池容量：双电芯+柔性电芯等成为可行方案。由于锂电池能量密度提升缓慢，故折叠屏手机电池容量提升的解决方案主要是增加 电池面积。目前折叠屏手机多采用双电池方案（较普通手机电池有小幅提升），但其劣势在于存在设计空间瓶颈，部分区域无法铺设电 池。为提升续航空间，三星在一项专利中，在折叠手机的铰链部分也装配了可以弯曲的柔性电池，以提升电池容量。目前LG化学、松 下、三星等均积极布局柔性电池领域，但目前大多尚无法商业化量产和真正替代刚性电池产品。

4.产业链公司布局现状

柔性OLED显示面板

格局现状：OLED投资布局集中在韩国和中国，其中三星显示独占鳌头，以京东方为首的大陆厂商正积极追赶。全球来看，2019年三星占据柔性OLED市场81.6%份额，LG占据7.4%份额；大陆方面，京东方引领，华星光电、维信 诺、深天马等跟进，其中，2019年京东方/维信诺/深天马全球柔性OLED产能占比分别为9.5%/1.3%/0.2%；中国台湾厂商 如友达、群创、鸿海等扩产谨慎，基本在原本产线上做技术升级；日本厂商则是选择小规模投产。

格局展望：我们看好国内厂商的柔性OLED产能爬坡与市占率提升，预计2022年中国有望成为OLED最大产能国，其中 柔性OLED产能全球占比达40%+。

保护盖板CPI供应商：格局现状

CPI：由日本住友化学、韩国KOLON等公司垄断，国内鼎龙股份、丹帮科技、时代新材、中天科技、新纶科技也开始布局，但尚未 实现量产。韩国KOLON：科隆工业于2016年7月率先研发出CPI膜，目前薄膜产品已供应给三星、华为、摩托罗拉、柔宇等智能手机厂商， 2021年被应用于小米的首款可折叠手机Mix Fold，以及联想的全球首款可折叠笔记本电脑联想Thinkpad X1 Fold，使CPI首次用于 中大型可折叠显示面板。（报告来源：报告研究所）

保护盖板UTG：格局展望

UTG原片格局（非减薄路线）：通过下拉法或溢流熔融法制程直接生产出超薄原片。目前能够批量化生产超薄玻璃的原材厂尚属少数，以 德国肖特为主，同时日本电气硝子、美国康宁也具备一定产业化能力。高技术壁垒下强者恒强趋势明显，我们认为肖特等海外龙头厂商有 望凭借技术储备以及率先导入客户的先发优势持续领先；国产超薄柔性玻璃仍有待中长期进一步突破。

OCA光学胶：格局与展望

美日韩厂商起步较早，掌握核心技术，把控高端品牌市场，国产厂商在返修市场逐步切入。

触控导电膜：格局与展望

纳米银线：工艺技术及产业化布局较为成熟，行业竞争激烈，国内外企业共同竞争。国外主要包括Cambrios（最早从事纳米银线导电膜研究和量产的企业）、C3nano，国内主要包括华科创智、诺菲纳米、微晶科技等。

铰链：格局与展望

铰链是可折叠终端的核心结构之一，需要用到MIM、液态金属等多种工艺，目前主要是由韩国供应商提供成熟方案（如KHVatec、SConnect等），主要采用国外成熟方案，安费诺则为OPPO Find N供应铰链；大陆领先厂商亦有相应技术及客户储备。

报告节选：

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