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军工材料行业背景

进入“十四五”我国军工装备加速建设，新型号军机的快速列装，以及导弹“数量级”增量建设等都对上游材料形成了强劲的需求。（延展阅读：军工装备投资图谱）

叠加自主可控增量以及新型号装备中高端高性能材料应用比例增加，目前军工产业链中，上游材料呈现出较为强烈的“供不应求”，同时也表现出相较于下游更高的业绩增加弹性。

从研发角度看，航天材料具备“一代军机，一代材料”的特性，军机升级的需求需要企业不断加大投入研发新的高性能材料，并提高生产工艺水平以确保良率。

在军工上游材料整体供不应求的环境下，近年军工材料公司相继出台了扩产计划，预计到“十四五”末期产能至少实现翻番增长。考虑到新产能爬坡的情况，行业高景气度有望持续。

主要军工材料“十四五”扩产情况（吨）：

从行业特征来看，军工新材料行业基本具备三大壁垒：客户认证周期长，准入资格发放严格，技术难度高且研发投入大。

军工新材料板块的科研费用率相较制造业产业链整体同样更高，庞大的研发投入也使得新进入者难以同龙头竞争，这也导致大多数环节的集中程度比传统制造业产业链更高。

军工新材料产业链

军工产业链分为原材料、零部件、分系统和总装厂四大环节。

军工新材料产业链及主要企业梳理：

从盈利能力上来讲材料环节相对偏高。

受限于军品定价机制，军工产业链下游环节营业利润率基本被锁定在5%左右的水平，而材料端更加市场化，并且附加值普遍高，营业利润率平均在15%左右。

但作为上游材料行业，受到军品定价和销售的特殊性影响，回款周期较长，约为150-200天，对业绩利润兑现的贡献有一定滞后性。

从应用领域看，军工新材料主要在航空发动机、飞机结构和零部件及涂料三个方向应用最为集中。（延展阅读：国产大飞机产业链全景解析）

航空发动机是飞机的动力核心，而提升航空发动机发展的关键在于提高飞机的热效率，热效率提升的关键在于提升输入热源的温度，因此需不断发展高温合金、陶瓷纤维、钛合金等耐高温材料。（延展阅读：航空发动机产业链深度解析）

高温合金

航空发动机目前或为高温合金缺口最大的领域，新一代核心发动机的定型与批量装载，将直接推动高温合金领域需求增长与进口替代。同时，扩产持续度望高于航空整机制造，有望贯穿十四五。

高温合金主要应用于航空发动机热端：

高温合金（变形）为目前已知金属材料中弹性最大的产品，是能够有效解决发动机高温、疲劳、变形稳定性的结构件原材料，目前国产化率仅为50%。

航空钛合金

钛合金具有低密度、高比强度、耐热和耐腐蚀等特性，对飞机和航空发动机的减重效应和性能有显著的提升效果。

航空钛合金主要应用于飞机结构件、发动机结构件以及航空紧固件等。

当前我国钛材消费已由中低端的化工、冶金等领域，逐步向航空航天、高端化工（PTA装备）、医疗、海洋工程等行业发展，但化工行业依然贡献了近半数需求，航空航天为18.4%，海洋工程为7.7%。

轻量化和高性能的要求使得钛合金和碳纤维复合材料的应用持续增长。

中国钛材销量增速和航空航天领域钛材销量增速（%）：

资料来源：中国有色金属工业协会

碳纤维复合材料

碳纤维复合材料是航空工业应用最广的复合材料之一，密度仅为铝合金的60%。

在飞机结构设计中大量使用可以使结构质量减少20%-25%。

碳纤维为寡头垄断供货，溢价能力较强，盈利能力稳定。若下游型号放量，对应企业望充分受益配套增速。

碳纤维产业链及代表性公司：

隐身材料

隐身材料是军工装备隐身技术发展过程中的核心环节。

军事探测技术主要包括使用雷达、红外线、激光以及可见光等方式对敌方单位进行探查，其中以雷达和红外线探测为主要手段，而隐身材料正是帮助军机规避探测，实现“隐身”的关键手段。

隐身材料是具有隐身功能材料的统称，产业链上游主要是相关原材料，如靶材、粉体、树脂、纤维、合金及试剂等，中游为隐身材料的制备商，下游为具体的应用领域，主要还是国防军工的武器装备方面。

隐身材料进入壁垒较高，行业集中度较高。

目前国内仅有少数企业能够进行高性能、实战化隐身材料的研制生产。

一般企业进入该行业存在较大的壁垒，新进入者从进入本行业到具备一定竞争力的周期较长。

国外常规化吸波涂料、吸波贴片已经形成系列化、商品化，其中以莱尔德的ECCOSORB@系列产品为典型代表。如ECCOSORB@FGM系列宽频带吸收贴片材料以及CR系列吸波涂层等。

同时以美国为代表，已经形成了如莱尔德、康明微博、ARC技术等具有一定技术的隐身材料公司。

国内方面商业化进程仍处于发展初期，目前开展研究的包括各大军工集团下属研究院以及各大高校等。

由于隐身材料本身技术路线多样、保密严格等原因，目前公开的隐身材料公司并不多，虽然都是应用在武器装备上的隐身材料，但由于应用的工艺类型、应用的装备型号的不同等，并没有强烈的直接竞争。

该领域代表性公司有华秦科技、光启技术以及佳驰电子和康泰威等。

光启技术主要是子公司光启尖端从事超材料前沿技术研究及尖端装备超材料方案提供和产品生产，其主要产品包括：超材料功能结构、超材料高性能电磁罩以及超材料高性能天线等。

华秦科技主要从事特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。

佳驰电子主要从事电磁辐射功能材料与结构的设计、测试、分析及制造，主要产品为吸波贴片、吸波胶板、功能涂层、吸波泡沫、吸波蜂窝、吸波负载、磁性基板等，产品属于常温隐身材料。