飞机制造行业研究报告：国产大飞机，自主可控打开千亿市场

（报告出品方/作者：浙商证券，邱世梁、王华君）

1. 大飞机：现代工业的皇冠，国产客机 C919 即将迈向市场

1.1. 国产大飞机“三剑客”：C919、运 20、AG600

大飞机一般是指起飞总重超过 100 吨的运输类飞机，包括民用运输类飞机和军用运 输类飞机。目前，中国最新国产大型客机 C919、大型军用运输机运 20“鲲鹏”和水陆两 栖飞机 AG-600“鲲龙”共同组成了中国大飞机“三剑客”。本文主要研究民用客机，重点分析国产大飞机 C919 相关产业，对相关市场进行测算。

1.2. 民机格局：波音空客长期垄断，中国商飞力争打破现有格局

长期以来，美国波音公司（BOEING）、欧洲空中客车公司（AIRBUS）几乎垄断了 全球民用干线客机市场。巴西航空工业公司（EMBRAER）、加拿大庞巴迪公司 （BOMBARDIER）专注于支线客机市场。其中，庞巴迪公司 C 系列飞机项目于 2018 年 被空客公司收购。波音公司于 2018 年启动收购巴航工业商用飞机部门，于 2020 年停止。从交付情况看，2021 年，全球商用飞机交付量 1034架，其中波音公司交付 340 架、 空客公司交付 611架，占全球交付量的 92%。

2008 年，中国商飞成立，力争打破现有格局。中国商飞由国资委、上海国盛、航空 工业、中国铝业、中国宝武、中国中化共同出资组建，2018 年底新增股东中国建材、中 国电科、中国国新。当前，前三大股东国资委、上海国盛、航空工业分别持股 49.80%、 20.91%、9.97%。

民用航空制造业是强化国家战略科技力量、拉动国民经济发展的重要引擎，发展民用 航空制造业也是在中美贸易摩擦加剧、世界进入百年未有至大变局背景下，实现我国在关 键核心环节自主可控的重要举措。中国商飞及中国航空制造产业链肩负着打破现有格局、 发展民用飞机并推动民用飞机产业化的重要使命。

1.3. 发展现状：C919 交付在即，国产大飞机千亿市场即将打开

我国民用大飞机当前一定程度上落后于世界先进水平的现状，与中国民航制造业早期的曲折发展有关：1970年运十的立项标志着中国开始研制第一架拥有完全自主知识产权的大型喷气客机，但却于 1985 年中止下马。此后，在“用市场换技术”思路的指导下， 我国先后与美国麦道公司合作生产 MD82 和 MD90、尝试与欧洲开展合作研发，但均无 疾而终，且浪费了宝贵的发展时间和资金。与国外合作研制的路已关闭，要发展民用航空制造业只有通过自行研制。2000 年以后，我国开始立项研制具有自主知识产权的喷气式民用客机。新舟系列涡桨支线客机是 这一时期的主要研制成果，2000-2021年新舟系列飞机已累计交付突破 100 架。新舟系列 飞机作为我国首次按照中国民航规章 CCAR25 部自行研制并投入商业运营的双发涡桨支 线客机，成功开拓了第三世界国家市场，是我国自行研制民机的“先行者”。

2008 年中国商飞成立后，成为我国统筹干线支线飞机发展、实现我国民用飞机产业 化的主要载体。中国商飞三款产品 ARJ21 支线客机、C919 大型客机、CR929 远程宽体客 机实现了民航支线和干线市场全覆盖，三款飞机从设计指标上也已达到国际先进水平，具 有跟波音、空客等当前主流制造商主要产品一较高下、争夺市场的能力。

其中，C919 所属的干线窄体客机是民航客机市场中需求最大的机型，其研制意义重大、研制进展引人关注。2015 年 11 月 2 日，首架 C919 完成总装下线，2017 年 5 月 5 日 成功首飞，2019 年进入“6 机 4 地”大强度试验试飞阶段，2020 年获签首个型号检查核 准书（TIA）。2022 年 5 月 10 日，中国东航发布公告，拟定增募资不超过 150 亿元用于引进包括 4 架 C919 飞机在内的 38架飞机，中国东航将成为全球首家运营 C919 飞机的航空公司。2022 年 5 月 14日，即将交付东航的首架 C919 首次飞行试验圆满完成，有望2022 年底 交付。

C919 交付在即，国产大飞机产业化进程即将加速，中国民航制造业也将迎来自身发 展的黄金时期，千亿市场徐徐打开（参考 3.2 节市场空间测算）。

1.4. 产业规划：上海为龙头，22 个省市、200 多家企业参与

中国商飞是实现我国民用飞机产业化的主要载体。拥有亚洲最大的民用飞机总装制 造中心，C919 总装采用的是目前国际上最主流的移动生产线，与波音 737、空客 A320 的 生产线相当。整条生产线全长 290 米，可以完成包括系统件和成品件的安装、全机通电通压测试、分系统测试、内饰安装等全部总装工作。

同时，以中国商飞为牵引，国家深入推动大飞机产业合作和布局，形成了以上海为龙 头，四川、江西、江苏等 22 个省市、200 多家企业、近 20 万人参与的民用飞机产业链， 提升了我国航空产业配套能级。随着国产大飞机产业化的推进，相关地区、企业也将受益。

2. 国产大飞机产业链：主供模式下，国产化率逐步提升

2.1. 产业链全景：从设计研发、到先进制造、再到运营维修

航空制造业是高端装备业的代表，其技术水平和生产能力能够体现出一个国家制造 业的实力，具有明显的产业关联效应，可直接和间接促进国民经济发展。大飞机产业链可主要分为以下环节：设计研发（基础研究、系统研发、综合设计、试验验证）、先进制造（新材料、零部件、机体制造、机载系统、总装集成）、运营维修（维修改装、持续运营、航空燃料）等。

设计研发：主要由高校、科研院所承担基础研究，系统供应商负责系统研发，主制造 商开展综合设计，最后主制造商联合试验类科研院所开展试验验证。先进制造：中国商飞根据主要飞机制造商供应链布局最佳实践经验，采用主流的“主 制造商-供应商”管理模式。对于国外供应商通过“合资合作”途径，带动国内技术领先 的供应商进入，建立系统级产品研发、集成、生产装配和实验能力。运营维修：由飞机、发动机维修公司负责维修改装，航空公司、物流公司和民用机场 为国产大飞机持续运营建立相应配套服务。能源化工企业是航空燃料主要提供方。

2.2. 设计研发：以国内高校、科研院所等优质资源为主

通过 C919 项目研制，我国建立了多专业融合、多团队协同、多技术集成的协同科研 平台，构建起“以中国商飞为主体，以市场为导向，政产学研用相结合”的民用飞机技术 创新体系，初步走出了一条国家重大科技专项创新发展之路。

设计研发又可细分为基础研究、系统研发、综合设计和试验验证等多个环节。基础研 究和关键技术攻关主要由国内高校、科研院所承担。系统研发主要以国外供应商、及其与 中国企业的合资企业承担。综合设计由中国商飞公司主抓。试验验证主要以航空工业集 团、航天科技集团、中国空气动力研究与发展中心下属试验类科研院所承担。

2.3. 新材料：多种材料首次大规模应用于民机，复合材料比例大幅提升

民用大飞机所使用的的主要材料包括铝合金、复合材料、钛合金、高强度钢等。C919项目大量使用新材料：在 C919飞机上我国第一次大范围使用第三代铝锂合金， 第一次在主承力结构、高温区、增压区使用复合材料，成为世界上第一个突破飞机钛合 金大型主承力结构件激光增材制造技术并实现装机工程应用的国家。在 C919 项目的带动 下，我国新材料加工工艺和基础设施建设也有了质的飞跃。

2.3.1. 铝合金：中国铝业收入最高、南山铝业毛利高于行业平均

铝合金占 C919 飞机总净质量的 65%：铝合金具有密度低、力学性能佳、加工性能 好、无毒、易回收、导电性、传热性及抗腐蚀性能优良等特点，是制造飞机用的主要材料。用铝锂合金替代铝合金可以进一步减轻飞机构件的重量：铝合金将锂作为合金元素 填入制成的合金金属，具有密度低、强度高且损伤容限性优良等特点，用它替代常规铝合金材料可以进一步降低材料密度、减轻机体重量，因此被认为是新一代飞机较为理想的结 构材料。C919 所使用的的铝锂合金为第三代铝锂合金，机体结构重量占比达到 7.4%，在国 际上属于领先水平：主要应用于机身蒙皮，长桁、地板梁、支柱、座椅导轨等。C919 项 目的铝锂合金材料是美国铝业公司（Alcoa）提供的，其他铝材也是从美国铝业公司进口 的。随着 C919 项目材料国产化推进，我国上市企业中国铝业、南山铝业先后加入到 C919 项目铝材供应企业中。中国铝业成员单位西南铝业(集团)有限责任公司是国内第一家列入中国商飞供应商 的铝材生产企业，也是国内唯一一家能够生产铝锂合金材料的企业。西南铝业先后成为 波音、空客、赛峰等国际航空企业铝材供应商，为国内航空铝材供应领域领跑者。南山铝业股份有限公司是国内唯一一家同时给波音、空客供应航空板材的铝加工企 业。南山铝业的铝合金板材、型材已被列入 C919 合格产品目录，获中国商飞民机铝合金 工程批准证书。

2.3.2. 钛合金：宝钛股份钛合金行业龙头、西部超导产品毛利率高

C919 飞机钛合金使用量在机体结构重量占比达到 9.3%。钛合金以其轻质、高强度、 抗腐蚀性能好的优势，特别适合应用于航空航天领域，被誉为“太空金属”。主要用于部 分机身蒙皮、机翼滑轨、结构主承力件、接头紧固件等。我国钛合金产业分布区域集中度高，钛及钛合金铸锭、钛及钛合金棒材生产、钛板材 生产主要集中在陕西，海绵钛生产主要分布在辽宁地区，钛管生产主要集中在长三角地 区。宝鸡钛业股份有限公司、东方蓝天钛金科技有限公司是中国商飞钛合金材料供应商。

钛合金产品主要上市企业有宝钛股份、西部超导、西部材料。其中宝钛股份是中国商 飞钛合金材料供应商，是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地；西部超导钛合金产品应 用市场集中，主要为航空航天等军工产业，销售毛利率较高。

2.3.3. 超高强度钢：宝钢股份钢铁巨头、抚顺特钢特种钢材头牌

超高强度钢是在合金结构钢的基础上发展而来的一种高强度、高韧性合金钢。根据钢 的物理冶金特点，主要分为低合金超高强度钢钢、二次硬化超高强度钢以及马氏体时效 钢，主要用于制造承受高应力的重要构件，是国防军工领域的重要材料，大量应用于火箭 发动机外壳、飞机起落架等领域。C919 大飞机项目材料/标准件合格产品目录中所包含的钢材主要有 9 种牌号，包括 4340、300M、302、321、21-6-9、440C、15-5PH、PH13-8Mo、17-7PH 等，其中起落架主 体材料超高强度 300M 钢占到全机总重量的 4.5%左右，占全机特殊合金钢总重量的 65% 左右。上市企业以宝钢股份、抚顺特钢为代表，宝钢特钢和抚顺特钢为中国商飞钢材供应 商。宝钢特钢和抚顺特钢试制的超高强度 300M钢达到 C919 飞机的装机使用要求，实现 了超高强度钢国产化。

2.3.4. 复合材料：中航高科民机领域复材龙头、中复神鹰复材新生力量

复合材料是由两种或两种以上不同性能、形态的材料，通过复合工艺组合而成的新型 材料。复合材料在继承原有材料的主要特征的基础上，也能够通过复合效应克服单一材料 缺陷，提升整体性能。C919 飞机应用复合材料结构占机体结构重量比例达到 11.5%，这是我国民用航空制 造领域第一次在主承力结构、高温区、增压区使用复合材料，包括碳纤维/玻璃纤维为增 强体的树脂基复合材料、芳纶蜂窝材料，实现了T800级高强碳纤维增韧复合材料的应用， 为复合材料在民机制造领域的推广积累了宝贵的工程实践经验。在 CR929 飞机上，复材用量占比将进一步提升至 50%以上。

上市公司方面，国内从事复合材料研制生产企业主要包括中航高科、中复神鹰、光威 复材、中简科技、恒神股份、楚江新材等。中航高科、中复神鹰、光威复材、恒神股份、 楚江新材参与国产大飞机复合材料配套。中简科技主要面向军工产品。

2.4. 零部件：体系内企业为主，民营企业形成有效补充

零部件主要包括标准件、电子元器件、锻铸件、机加件等。零部件加工是飞机机体制 造、机载设备生产的基础。C919 飞机是由一百多万个零部件连接组装而成。在航空领域，对零部件产品质量可靠性、安全性、稳定性有着非常高的要求，相关企 业必须取得相应资质和认证方可进入主制造商的合格供应商名单，具有技术壁垒高、资质 壁垒高、资金壁垒高的特点。目前 C919 零部件国内供应商以航空航天、军工系统所属企业为主，包括中航光电、 航天电器、中航重机等；民营企业有效补充，包括三角防务、通达股份、爱乐达、迈信林 等。

2.4.1. 标准件、电子元器件：中航光电连接器龙头

标准件指的是标准化的紧固件、连结件等，是飞机结构的重要组成部分，具有轻质、 高承载、耐腐蚀等特点，先进的紧固件能够减轻飞机的结构重量，如钛合金紧固件。电子元器件包括连接器、电位器、机电元件等，是飞机机载设备的重要组成部分，具 有高性能指标、可靠性、高环境适应性等特点，高质量的电子元器件能够提高机载设备功 能稳定性。

目前，中国商飞标准件供应商包括以力士宇航（Lisi Aerospace）为代表的国外标准件 企业，以及以航空航天集团下属公司为代表的国内标准件企业，如东方蓝天钛金科技有限 公司（隶属于航天科技）、航天精工股份有限公司（隶属于航天科工）、中国航空工业标 准件制造有限责任公司（隶属于航空工业）等。民用航空电子元器件供应体系与标准件供应类似，以力士宇航（Lisi Aerospace）、泰 科电子（TE Connectivity）、安费诺集团(Amphenol Corporation)等国外电子元器件供应商 为主，上市企业中以中航光电、航电电器为代表的军工企业已被列入中国商飞供应商名 录，研发产品已用于 C919 飞机。

2.4.2. 锻铸件、机加件：中航重机航空锻件龙头、爱乐达航空精密加工

锻件是装备制造行业的基础，主要用于高强度材料、一体成型件的加工，属于粗加工。锻件在整机中所占比重较高，铸件在主要机电产品类型中所占比重较大。

机加件是机械加工件的简称，是指通过机械精密加工去除材料的加工过程。航空零部 件、关键件大部分采用机械加工的方式。国内航空零部件制造行业市场参与企业众多，基本形成了以航空主机厂为主、民营企业有效补充的市场格局。锻铸件：以中航重机为代表的央企上市公司和万航模锻全面参与到我国 C919 项目研 制。三角防务成功研制出我国首台 4 万吨级大型模锻液压机，主要面向军工企业。机加件：以爱乐达、通达股份、迈信林为代表的民营上市公司，其中爱乐达已通过中 国商飞直接供应商确认，通达股份、迈信林以与供应商合作等方式，参与到大飞机零部件 制造。

2.5. 机体制造：航空主机领衔，中航西飞、中航沈飞两大航空制造龙头

机体制造主要包括机头、前机身、中机身(含中央翼)、中后机身、后机身、外翼、垂 尾、平尾、活动面等部段。机体制造是 C919 国产化率最高的环节，主要由航空主机厂领 衔的国内供应商承制。

C919 机体供应商主要包括航空工业西飞、沈飞、洪都、哈飞、昌飞、济南特种结构 研究所（637 所）、航天长鹰、浙江西子等，其中上市公司有中航西飞、中航沈飞、洪都 航空、中直股份。

2.6. 机载系统：系统级国外供应商过半，国产化提升空间最大

根据中国商飞官网公布，中国商飞 I 级供应商中机载系统供应商达到 28 家，其超过 一半为国外供应商。欧美企业在C919核心系统中占比较高，国内企业正在通过合资模式、 项目合作和自主研发等方式快速追赶，提高机载系统的国产化比例。机载系统主要包括动力短舱系统、起落架刹车系统、航电系统、机电液压系统、环控 系统、客舱系统等。

2.6.1. 动力短舱系统：主要由欧美企业及合资公司供应，国产化正加速推进

动力短舱系统包括动力装置、辅助动力装置、短舱和反推装置等。动力装置：航空发动机被誉为飞机的“心脏”，是飞机的主要动力装置。大型民用和 军用运输机普遍采用大涵道比涡扇发动机，因其耗油率低、噪声小。目前 C919 飞机采用 的是 CFM 国际公司的 LEAP-1C 发动机。中国航发商发正在研制 CJ1000A 发动机，有望 推动商用航空发动机国产化。辅助动力装置（APU）：指的是主动力装置（发动机）之外可独立输出压缩空气或供 电的小型辅助动力装置，一般是小型的燃气涡轮发动机。目前 C919 飞机采用的是霍尼韦 尔（Honeywell）的辅助动力装置。短舱和反推装置：由发动机进气道、整流罩、反推和排气装置组成，短舱的设计制造 关系到飞机性能、操作安全、系统可靠性，是被国外公司垄断的技术之一。C919 短舱采 用的是奈赛公司研发的短舱系统。国内中航西飞和赛峰合资合资公司西安赛威短舱有限 公司负责生产中国商飞 C919 动力系统的短舱组件。

2.6.2. 起落架刹车系统：军用刹车北摩高科，民用刹车博云新材，昊华科技航空轮胎

起落架刹车系统包括起落架系统、刹车系统。起落架系统：包括主起落架和前起落架、收放系统、前轮转向系统以及定位和警告系 统等。目前 C919 飞机起落架系统由位于利勃海尔（Liebherr）提供，并和航空工业合资成 立利勃海尔中航起航空(长沙)有限责任公司。刹车系统：包括刹车副、机轮、刹车控制系统等。目前 C919 飞机刹车系统由霍尼韦 尔（Honeywell）提供，并成立合资公司霍尼韦尔博云航空系统(湖南)有限公司。国内上市 公司北摩高科、博云新材、昊华科技分别参与刹车副、刹车系统和航空轮胎供应。

2.6.3. 航电系统：普遍由国外及合资公司供应，国内企业参与开发

航电系统包括飞控系统、通信导航系统、大气数据系统、客舱娱乐系统、综合监视系 统等，可分为安全关键系统和非安全关键系统。

安全关键系统：涉及飞控系统、通信导航系统、大气数据系统等。目前 C919 飞机航 电系统中安全关键系统由罗克韦尔柯林斯（Rockwell Collins）、霍尼韦尔（Honeywell） 等国外企业提供，并成立合资公司如昂际航电（航空工业与通用电气）、鸿翔飞控（航空 工业 618 所与霍尼韦尔）、中电科柯林斯（中电科与柯林斯）、中航雷华柯林斯（航空工 业与柯林斯）等。国内上市公司中航电子子公司上海航空电器有限公司参与了航电系统的 板块开发工作。非安全关键系统：机载娱乐系统、客舱娱乐系统、客舱广播内话系统等。目前 C919 飞机机载娱乐系统由泰雷兹（THALES）提供，并成立合资公司中电科泰雷兹航空电子有 限公司。国内航空工业测控所参与了客舱娱乐系统的开发，上市公司四川九洲参与客舱广 播内话系统开发。

2.6.4. 机电液压系统：中航机电子公司参与机电液压系统配套

机电液压系统可分为机电系统和液压系统两大类。机电系统：机械电子系统，包括主飞控作动系统、电源配电系统等。液压系统：液压动力系统为整架飞机提供、调节并分配液压动力，用于驱动各类主飞控设备（如升降舵、副翼和方向舵）、次飞控制设备（如襟翼、缝翼和扰流板）、起落架、 反推作动器、刹车装置、前轮转向装置和货舱门。目前 C919 机电液压系统供应商为国外企业、合资企业、国内企业均有参与，其中上市公司中航机电子公司航空工业庆安、陕西航空电气分别参与了高升力系统、电源系统配套工作。

2.6.5. 环控系统：江航装备氧气系统、油箱惰性防护系统国产化推进

环控系统指的是环境控制系统，包括引气系统、空调系统、空气分配系统、客舱压力 控制系统、机翼防冰系统和航电通风系统等。C919 综合空气管理系统由利勃海尔公司开发。国内上市公司江航装备参与了 C919 氧气系统、油箱惰性化防护系统国产化开发，被列入中国商飞供应商名录。

2.6.6. 客舱系统：中航客舱全面参与客舱座椅、内饰，安达维尔负责厨房插件供应配套

客舱系统包括客舱设备、客舱座椅、客舱内饰、厨房、盥洗室等。C919 客舱系统供应商为中航客舱系统有限公司，整合了航空工业旗下五家优质研发 企业：FACC、AIM、Thompson、航宇嘉泰和菲舍尔，可提供客舱座椅、客舱内饰等产品。国内上市公司安达维尔参与了厨房插件供应配套。

2.7. 总装集成：中国商飞是总装制造中心、民用飞机试飞中心

总装集成主要包括全机总装、联调试验、交付试飞三个部分。目前 C919 飞机全机总 装、联调试验在中国商飞公司总装制造中心浦东基地完成，交付试飞在中国商飞公司民用 飞机试飞中心，总装制造中心和试飞中心均位于上海浦东国际机场附近。中国商飞公司总装制造中心浦东基地已经建成全机对接装配、水平尾翼装配、中央翼 装配、中机身装配和总装移动 5 条先进生产线，采用了自动化制孔、钻铆设备、自动测量 调姿对接系统等设备，可实现飞机的自动化装配、集成化测试、信息化集成和精益化管理。中国商飞公司民用飞机试飞中心主要负责民用飞机的飞行试验实施规划、能力建设， 承担中国商飞公司所研制飞机的科研试飞、取证试飞、生产交付试飞及客户支援飞行，填 补了我国民用飞机工业体系的空白。

2.8. 运营维修：取得商业成功的重要环节

运营维修是大飞机产业链的最后一个环节，是大飞机项目取得商业成功的重要环节。运营维修可分为持续运营、航空燃料、维修改装三大类。持续运营指飞机保持持续运营状态，航空公司、物流公司、民用机场等参与主体。航 空燃料包括航空煤油、可持续航空燃料、新能源等，以能源化工企业为主。维修改装包括维护、维修、大修和改装。企业需要获得中国民航局颁发的 CCAR145 维修许可证才能开展维修改装工作，一般由飞机维修公司开展。飞机维修公司主要由航空公司旗下维修子公司、全球专业飞机维修公司牵头的合资 公司、第三方民营维修公司组成。民航华北地区以北京 AMECO 为代表，中南地区以广 州 GAMECO 和珠海 MTU 为代表，西南地区以成都 AMECO和四川国际发动机维修有限公司为代表、华东地区以东航技术和厦门太古为代表。主要上市公司有航新科技、海特高新、安达维尔等。

3. 国产大飞机：千亿市场徐徐打开

3.1. 中国客机市场预测：2021-2040 年新机交付市场价值约 9 万亿

根据中国商飞公司预测，中国 GDP 未来 20 年年均增长率 4.3%，中国的旅客周转量 年均增长率为 5.7%，机队年均增长率为 5.2%，到 2040 年中国客机机队规模将达到 9957 架，占全球客机机队比例 22%，成为全球最大的单一航空市场。

120 座以上单通道喷气客机仍是未来航空市场的主流。未来二十年，中国航空市场将 接收客机 9084 架，其中 50 座级以上涡扇支线客机 953 架占比 11%，120 座级以上单通道 喷气客机 6295 架占比 69%，250 座级以上双通道喷气客机 1836 架占比 20%。以 2020 年目录价格为基础，未来 20 年中国新机交付市场总价值约 1.4 万亿美元，折 合 9.3 万亿人民币（按在岸人民币兑美元 6.675 测算）。

3.2. 国产客机市场预测：持续受益于市占率提升

结合中国商飞公司预测，我们以中国商飞的 3 款主力机型 ARJ21、C919 和 CR929 为 对象，预估国产客机未来 20 年的交付量和交付价值情况。

快速增长阶段（2022-2030）：ARJ21 交付量缓慢爬坡，C919 开始交付并逐步上量,国 产客机市场规模快速增长。稳定发展阶段（2031 及以后）：ARJ21 持续稳定生产，C919 实现年产 100 架以上， CR929 开始交付，国产客机实现全系列量产，国产民机市场规模爬升到千亿以上。

3.3. 产业链重点子行业市场预测

基于预测的 2021-2040 年国产客机交付情况，对机体结构、动力装置、机载系统等主 要子行业市场空间进行测算：整机毛利率取 10%（参考 2018-2021 年飞机整机制造商平均毛利率水平：空客公司 14.6%、波音公司 7.6%），按照各部分成本占比进行测算：预计机体结构市场总规模约 7500 亿，年均 370 亿；预计动力装置市场总规模约 4500 亿，年均 230 亿；预计机载系统市场总规模约 6200 亿，年均 310 亿；

4. 投资分析

4.1. 中航西飞：C919 最大的机体结构供应商

中航西飞 2021 年航空产品营收 323 亿元，在主营业务占比 99%。中航西飞是我国最 大的运输机研制生产基地，是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的 制造商，是新舟系列飞机、C919 大型客机、ARJ21 支线飞机、AG600 飞机以及国外民用 飞机的重要零部件供应商，为中国航空制造业首家上市公司。中航西飞是中国商飞 I 类供应商，是 C919 大型客机最大的机体结构件供应商，承担 了 C919 中机身（含中央翼）、外翼盒段等工作包，在飞机结构中占比超过 35%。2020 年 12 月，中航西飞完成重大资产置换，置入西安飞机工业（集团）有限责任公 司、陕西飞机工业（集团）有限公司、中航天水飞机工业有限责任公司等飞机整机制造及 维修资产，实现对大中型飞机整机制造资产的专业化整合。

4.2. 航发动力：国内航空发动机制造龙头

航发动力 2021 年公司航空发动机及其衍生产品营收 318.8 亿元，占比 94.71%。作为 航发集团旗下最主要的上市平台，集合了中国航发旗下多个企业单位、涉及航空发动机产 业链的多个环节。航发动力以军用发动机业务为基础，几乎垄断了当下我国所有先进航空发动机的整 机集成交付市场。同时参与商用航空发动机研制，开展商发专区建设，巩固国产商用发动 机核心供应商地位。在中国民用客机市场价值快速增加的背景下，商用航空发动机国产 化替代收益空间大，将成为新的业绩增长点。

4.3. 中航沈飞：中国战机第一股

中航沈飞是集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航 空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业 地位。在民用航空产品方面，是 C919 大型客机、ARJ21 支线飞机、空客 A220 飞机的重 要零部件供应商。2021 年航空产品营收 337 亿元，在主营业务占比 98%。中航沈飞是中国商飞 I 类供应商，承担 C919 大型客机后机身、垂直尾翼、发动机吊 挂、APU 舱门等机体结构的制造。2017 年，航空工业沈飞 100%股权注入中航沈飞，成为中航沈飞的唯一全资子公司， 实现了核心军工资产整体上市，被誉为“中国战机第一股”。航空工业沈飞创建于 1951 年， 是中国航空工业发祥地之一，被誉为“中国歼击机的摇篮”。

4.4. 中航重机：军民用航空锻件优势显著

中航重机 2021 年公司锻铸业务营收 65.8 亿元，占比 75%，主要面向军民两用航空装 备制造行业，产品几乎覆盖国内所有飞机、发动机型号，并为国外航空企业提供配套服务。全资子公司陕西宏远、贵州安大分别为中国商飞Ⅲ类供应商，为 ARJ21 和 C919 提供各 类航空锻件。中航重机在整体模锻件、特大型钛合金锻件、难变形高温合金锻件、环形锻件精密轧 制、等温精锻件、理化检测等方面的技术居国内领先水平，拥有多项专利；在高技术含量的航空材料（如各种高温合金、钛合金、特种钢、铝合金和高性能复合材料）应用工艺研 究方面，居行业领先水平。

4.5. 中航高科：复合材料预浸料环节关键卡位

中航高科 2021年公司新材料业务营收 36 亿元，占比 94%。全资子公司航空工业复 材是我国航空复合材料行业的领跑者，在高性能树脂及预浸料技术、高性能复合材料新型结构、树脂基复合材料制造技术、金属基及陶瓷基(含 C/C)复合材料成型技术、材料表 征与测试技术、先进无损检测技术等方面均处于国内领先地位。航空工业复材与航空工业制造院签署了《先进航空复合材料系列预浸料技术实施许 可协议》，为国产 T800 级预浸料产业化发展创造了条件。成功入选中国商飞 CR929 前 机身工作包唯一供应商，协同开展 C919 项目尾翼优化设计，内饰蜂窝入选中国商飞 QPL 目录。

4.6. 中航光电：航空防务高端制造互连解决

中航光电 2021 年公司连接器业务营收 126.9 亿元，占比 98%。是专业为航空及防务 和高端制造提供互连解决方案的高科技企业。目前自主研发各类连接产品 300 多个系列、 25 万多个品种。截至 2020 年底，公司累计获得授权专利 3500 余项，制订和修订行业标 准 680 余项。公司为 C919 提供产品包括连接器、设备架等。2021 年 12 月 31 日，全资子公司中航光电（上海）有限公司在吴泾镇完成工商注册， 注册资金 1 亿元。将促进形成以上海（闵行）为核心的“机载系统长三角航空产业聚集 群”。同时，还将与已落户吴泾的中国商飞、中航商发等公司共同打造建设集设计、研发、 制造、认证、维修、运营、服务在内的航空制造完整产业链体系。

4.7. 中航电子：吸收合并中航机电，公司市值近千亿

中航电子 2021 年公司航电业务营收 90.7 亿元，占比 92%，是航空工业旗下航空电子 系统的专业化整合和产业化发展平台。产品谱系覆盖飞行控制系统、惯性导航系统、飞行 航姿系统、飞机参数采集系统、大气数据系统、航空照明系统、控制板主件与调光系统、飞行告警系统、电驱动与控制系统、飞行指示仪表、电气控制、传感器、敏感元器件等技 术领域。全资子公司上海航空电器有限公司、为中国商飞 I 类供应商，负责控制板组件与 调光控制系统、智能断路器板组件的开发。2022 年 6 月 10 日，中航电子、中航机电同步披露重组方案：中航电子以发行 A 股 方式换股吸收合并中航机电，并定增募集配套资金不超 50 亿元。截止停牌前 5 月 26 日 收盘市值，中航电子和中航机电分别为 397 亿元和 440 亿元，合计共 837 亿元。本次重 组方案将整合航空电子系统、机电系统，优化航空工业机载板块的产业布局，形成航空 机载近千亿级龙头。

4.8. 宝钛股份：国内钛合金行业龙头

宝钛股份是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，是国家高新技术企业。宝钛股份 作为中国钛工业第一股于 2002 年上市。2021 年公司钛产品营收 47 亿元，在主营业务占 比 93%。公司建立起“海绵钛、熔铸、锻造、板材、带材、无缝管、焊管、棒丝材、铸造、原 料处理”十大生产系统，形成 30000 吨钛铸锭和 20000 吨钛加工材生产能力。作为中国钛、 锆等稀有金属国标的重要制定者，引领中国钛工业发展，建立起了完备的质保体系。宝钛股份是中国商飞Ⅲ类供应商，为 C919 提供多种规格的钛合金棒材、厚板和薄板 材料。2016 年荣获“大运工程”钛材唯一金牌供应商，并连续三届获得中国航天科技集团 优秀供应商，同时也是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴 迪、英国罗尔斯－罗伊斯等公司的战略合作伙伴。

4.9. 抚顺特钢：中国特殊钢的摇篮，打造“三高一特”

抚顺特钢是我国特殊钢材料重要的研发和生产基地，被誉为“中国特殊钢的摇篮”。2021 年公司钢铁产品营收 73 亿元，在主营业务占比 99%。抚顺特钢形成以“三高一特”（高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢） 为核心产品，拥有包括高温合金、超高强度钢、不锈钢等重点产品在内的 5400 多个牌号 特殊钢材料的生产经验。具备年产能钢 95 万吨，材 77 万吨的能力。抚顺特钢超高强度 钢产品纯洁度及综合性能国内领先，部分产品实物质量已经达到或超过国外领先产品的 实物水平。抚顺特钢是中国商飞Ⅲ类供应商，联合宝钢特钢试制的国产超高强度 300M 钢用于 C919 飞机起落架，实现和支撑了 C919 超高强度 300M 钢的“中国制造”。

4.10. 光威复材：碳纤维产业链完善，主持制定 2 项国标

光威复材 2021 年公司复合材料业务营收 25.4 亿元，占比 97%，是国内碳纤维行业第 一家 A 股上市公司。公司形成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、 复合材料制品的完整产业链布局，是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先 进、产业链最完整的龙头企业之一。光威复材主要产品包括GQ3522/GQ4522/QZ5526/QM4035等系列化的碳纤维及织物、 碳纤维预浸料、玻璃纤维预浸料、碳纤维复合材料制品等产品，并具备碳纤维及碳纤维复合材料生产设备制造及生产线建设能力。产品主要应用领域分为国防军工和民用两大板 块。T300 碳纤维、阻燃预浸料生产过程控制获中国商飞 PCD 预批准。光威复材聘请国内碳纤维及复合材料领域的多位权威专家担任技术顾问，并与国内 10 余所高校和科研院所建立了战略合作关系。光威复材主持制定了《聚丙烯腈基碳纤维》 和《碳纤维预浸料》两项国家标准，先后获得专利 142 项。

4.11. 中复神鹰：民用碳纤维龙头，获国家科技进步一等奖

中复神鹰隶属于中国建材集团有限公司，是集碳纤维及其复合材料研发、生产、销售 为一体的国家高新技术企业。公司于 2022 年 4 月 6 日在上海证券交易所成功上市。中复神鹰系统掌握了 T700 级、T800 级、M30 级、M35 级千吨级技术以及 T1000 级、 M40 级百吨级技术，建成国内首条千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线、首个万吨碳纤 维生产基地。2018 年 1 月，中复神鹰以第一完成单位获国家科学技术进步一等奖，是我国碳纤维 行业所获得的最高奖项。以主要起草单位身份参与《聚丙烯腈基碳纤维》国家标准的制定， 《聚丙烯腈基碳纤维原丝》行业标准的制定。2021 年 8 月 18 日，公司“碳纤维航空应用研发及制造”项目在上海临港新片区大飞 机园开工。项目将由子公司中复神鹰(上海)科技有限公司负责实施，专注于航空树脂、航 空用碳纤维中间制品和成型工艺的研发和制造，致力于促进国产碳纤维复材产业的高端 化应用。

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