2022年电子特气行业研究报告

来源：国泰君安证券，周天乐、张越

01 工业气体品类繁多，电子特气成长性最强

中游：外包供气占有望提升至2025年的70%-75%，推动供气市场稳步增长

气体专业社会化外包占比较海外仍有差距，有望从2021年的65%提升至2025年的70%-75%：工业气体的制气模式有自建设 备制气和外包供气，我国外包供气市场份额从2017年的55%增至2021年的65%，但与发达国家80%的外包率仍有差距，预计 2025年我国外包供气占比有望提升至70%-75%，专业的外包气体供应商将持续受益。

中游：以电子特气为主的特种气体，需求占比有望提升至2025年的25%

新兴产业带动特种气体占比有望从2021年的19%提升至2025年的25%：2021年特种气体需求占比仅19%，电子特气占据特 种气体市场的主要份额，随着下游新兴产业加速发展，预计以电子特气为主的特种气体占比有望提升至2025年的25%。

下游：需求集中于半导体、光伏等，半导体需求占比有望提升至55%

半导体、显示面板、光伏等为电子特气主要下游，我国半导体行业需求占比有望从2021年的43%提升至2025年的55% ：电 子特气为半导体、显示面板、光伏、LED等下游领域制造环节的重要耗材，半导体在我国电子特气需求中占比低于全球水平， 随着半导体产业加速向我国转移，预计未来三年我国半导体行业占电子特气需求比例有望从2021年的43%提升至2025年的 55% 。

下游：电子特气为晶圆制造第二大材料，被誉为半导体的“血液”

电子特气在晶圆制造材料中占比13.1%仅次于硅片，是第二大耗材：电子特气主要应用于晶圆制造的光刻、刻蚀、掺杂、外 延沉积等核心工艺环节，其纯度和洁净度直接影响到半导体器件的质量、集成度、特定技术指标和成品率，2021年在晶圆制 造材料需求中占比约13.1%，仅次于硅片，是晶圆制造材料中的第二大耗材。

02 突破两大壁垒+服务优势凸显，2025年国产化率有望提升至25%

电子特气市场由海外主导，2025年国产化率有望提升至25%

四大跨国巨头垄断全球电子特气91%市场：21世纪以来，全球气体行业形成了美国空气集团、法国液空集团、德国林德集团、 日本太阳日酸四家巨头公司垄断的行业格局；2018年，四家气体巨头占据了全球电子特气市场约91%的市场份额。2025年我国电子特气国产化率有望提升至25%：由于我国电子特气行业起步晚，过去国内气体企业与国外巨头存在较大技术 代差，2020年我国电子特气国产化率仅14%。我们预计未来三年国内气体企业所占份额有望提升至25%。

俄乌冲突引发稀有气体供应紧缺，催化电子特气国产替代加速

俄乌冲突引发氖气等稀有气体紧缺，氖气价格上涨800%：集邦资讯数据显示，乌克兰供应了全球70%的氖气、40% 的氪气和30%的氙气。俄乌冲突爆发后，氖气等稀有气体紧缺，截至2022年7月14日，氖气、氪气、氙气价格较年初 分别上涨了800%、126%、108%。

稀有气体紧缺时间或超市场预期：俄乌冲突爆发后，供应全球约一半的半导体级氖气的两家供应商，马里乌波尔的 Ingas 与敖德萨的 Cryoin ，均在 3 月上旬停止运营，6月俄罗斯为了回应欧美制裁也限制对氖气等稀有气体出口；考虑 到俄乌冲突仍在持续，且冲突结束后重启气体生产线需要一定时间，我们预计氖气等稀有气体紧缺时长或超市场预期。

供应链安全受重视，审核认证加快替代加 速：国内下游厂商对于电子特气供应链安 全愈加重视，预计对国产电子特气的审核 认证方面将更加快速，电子特气的国产替 代进度将进一步加快。

突破技术壁垒：自主掌握气体纯化、混配、处理、检测等工艺

特种气体技术壁垒高：特气的生产涉及合成、纯化、混合气配制、充装、分析检测、气瓶处理等多项工艺，同时客户对气体 的纯度、精度等方面有复杂要求，由此形成较高技术壁垒。国内企业在多个环节实现突破：国内企业在气体纯化环节能将部分电子特气实现9N级别的纯度，在气体混配环节可使配气误 差达到±2%以内，在气瓶处理环节可使粗糙度达到0.2μm以下，在气体分析检测环节对多种气体的检测精度可达0.1ppb。

本土服务优势凸显：区位优势显著，积极向气体综合服务拓展

电子特气对物流配送要求与一站式服务需求较高：电子特气供气模式以零售气体模式为主，需要供应商在保证服务高效、及时的 同时能合理控制成本；同时客户希望气体企业能满足其一站式的用气需求，对综合服务能力有较高要求。在零售气体模式上具有本土区位优势，在现场制气模式上积极向气体综合服务拓展：在零售气体模式上，相较于从海外运输气体， 国产企业具有明显的本土区位优势；在现场制气模式上，国产企业逐步向气体综合服务模式迈进，为客户提供整套气体服务。

国产企业加大资本开支，扩充产能迎接需求释放

国产气体企业平均资本开支占比处于相对高位，产能持续扩张：2017年，金宏气体、凯美特气、华特气体、和远气体、南大 光电、昊华科技、雅克科技、杭氧股份八家中国大陆气体企业的平均资本开支占总营收比例为10.2%，此后呈现稳定增长态 势，2021年平均资本开支占比达24.3%，超过四大巨头。（报告来源：未来智库）

03 供气品类+供气区域双拓展，国产企业加速腾飞

拓品类：电子特气品类需求多样，但单一产品用量较小

电子特气在集成电路制造环节应用超50种，品类需求较为多样：据不完全统计，现有单元特种气体达 260 余种，客户在生产 过程中存在多样化需求，例如集成电路制造需经过硅片制造、氧化、光刻等环节，需使用纯气超过50种，混合气体种类更多。下游需求的电子特气产品种类虽多，但单一产品用量较小：以某集成电路制造为例，生产环节需30余种电子特气，以存储电 路为例，每平方米存储电路所用气体中，用量从0.5克至7220克不等，在200克以下的占86%。

拓品类：国产气体企业在研项目充足，新品开发步伐加快

国产气体在研项目充足，未来三年有望在集成电路常用的气体上实现全面替代：以金宏气体、凯美特气、华特气体、和远气 体为例，均拥有多项在研电子特气项目；随着国产气体企业加快扩充气体品类，我们预计未来三年有望在集成电路常用的超 50种气体上实现全面替代。

拓区域：电子特气多采用瓶装供气模式，高附加值无区域限制

电子特气多采用瓶装供气模式，无区域限制：电子特气需求具有多品类、小批量、高频次的特点，多采用瓶装供气模式，附 加值高运输成本占比低，无区域限制，核心在于领先的研发技术，销售网络可覆盖至全国及海外；电子大宗气体以现场制气 为主，对气体企业的运维服务能力等要求较高；大宗气体区域性较强，气体企业通过在各地新建生产基地等方式拓展市场；

拓区域：电子特气加速销售区域扩张，协同效应助力成长为综合气体商

目前各大气体企业覆盖的销售范围相对有限：从营收分地区来看，以金宏气体、凯美特气、华特气体、和远气体为例，目前 各大气体企业主要营收地区均围绕自身气体生产基地，覆盖的销售范围仍相对有限。有望借助电子特气业务将销售网络拓展至全国：随着各大企业发力电子特气业务，逐步将销售网络拓展至全国，大宗气体有 望借助协同效应开发全国范围的潜在客户，后续可采取在当地建设充气站或并购气体企业的形式，将大宗气体销售至全国。

04 重点公司分析

大宗商品波动影响国产企业毛利率，未来盈利能力有望提升

凯美特气毛利率持续领先，金宏气体、华特气体、和远气体盈利能力有望提升：2020-2021年，受大宗商品波动影响的传导， 金宏气体、华特气体、和远气体原材料价格上涨，毛利率下滑；凯美特气原材料自给程度高，2021年毛利率回升，且食品级二 氧化碳广受下游厂商认可，毛利率相对较高。未来随着原材料价格回稳，国产气体企业盈利能力有望提升。

华特气体：特气品类较为丰富，技术、客户优势明显

特种气体国产化先行者，技术认证行业领先：华特气体成立于1999年，最初主要面对普通工业气体零售市场，2005年进军特 种气体行业；公司实现进口替代产品累计20余种，部分气体通过ASML与Gigaphoton认证。电子特气新品加速导入，2021年营业收入快速提升：2021年华特气体营收和归母净利润同比增速亮眼，主要受益于国内半导 体市场需求增长，电子特气新品加速导入下游客户，新拓展的半导体客户增加。

金宏气体：国内超纯氨龙头，电子大宗特气带来新增长

起始于大宗气体业务，逐步成长为综合气体供应商：金宏气体于1999年成立，2000年开始立足于大宗业务，2010年金宏气体 突破高端特气领域，7N电子级超纯氨正式运营，逐步成为超纯氨生产龙头企业；2020年以来逐步向氢能、电子大宗气体发力。2021年并购8家气体公司，营业收入同比增长40.06%：2021年，公司在浙江、江苏等地并购8家气体公司，并购公司贡献营收 占比10.62%。2021年公司总营收同比增长40.06%，其中特种气体营收同比增长46.90%，大宗气体营收同比增长44.97%。

和远气体：大力发展电子特气，产能释放带来跨越式提升

自湖北区域市场向全国拓展，积极发力电子特气：和远气体成立于2003年，终端销售网络已覆盖湖北全省并逐步向全国拓展， 目前主要产品为氧气、氮气、氩气为主的普通气体与液化天然气，同时公司积极向电子特气业务进军，新增两个电子特气项目。2021年营收同比增长20.35%，电子特气产能释放将带来新增长：2021年公司扩展液态产品市场，同时全面恢复瓶装气体业务， 推动营收增长。未来随着电子特气及功能性材料的新增产能逐步释放，公司业绩有望加速增长。

凯美特气：国产二氧化碳龙头，加速发力电子特气

目前液态二氧化碳是主要收入来源，未来随着产能释放电子特气占比将持续提升：2021年液态二氧化碳产品营收占比42.59%， 电子特气营收占比2.75%，预计2022年Q1电子特气营收占比已提升至约20%，宜章电子特气产能释放将持续提升特气占比。逐步通过原料自给控制成本，电子特气毛利率有望超50%：公司正推进与上游巴陵石化合作，有望实现氖氪氙稀有气体原料自 供，同时宜章电子特气项目将为氟基特气生产提供原料优势，电子特气业务有望保持在50%以上的毛利率水平。

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