2022乳品行业研究报告

来源：东莞证券，魏红梅、黄冬祎

1. 走进乳品行业

1.1 乳品简介

乳品简介。乳品是使用牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，加入或不加入适量的维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，加工而制作的产品。按照《乳制品企业生产技术管理规则》，可以将乳品分为液体乳类、乳粉类、炼乳类、乳脂肪类、干酪类、乳冰淇淋类与其他乳制品类七大类。而液体乳类又可进一步细分为杀菌乳、灭菌乳和乳酸，代表公司主要是伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、燕塘乳业等。乳粉类代表公司主要包括飞鹤、伊利等，乳脂肪类和干酪类的代表公司主要包括妙可蓝多。其他乳制品类按照产品特点，又可将其进一步细分为干酪素、乳清粉、复原乳、发酵乳、特色乳制品等。

1.2 乳品行业产业链

乳品行业处于产业链的中游位置。从乳品行业的产业链来看，主要涵盖牧草饲料、奶牛养殖、乳品加工和终端销售等多个环节。其中，乳品产业链的上游主要由饲料、奶牛养殖等行业构成，以伊利、蒙牛为代表的乳品行业处于产业链的中游位置，最终产品通过线上与线下渠道流向终端消费市场。目前，乳制品行业的销售渠道主要以线下为主，占比约为 80%，线上渠道占比约为 20%。

1.3 我国奶源分布情况

我国奶源分布格局相对稳定。从奶源分布情况来看，我国奶源分布格局相对稳定，主要集中在六大黄金奶源带，分别是内蒙古奶源带、新疆奶源带、河北奶源带、东北奶源带、四川奶源带与济南奶源带。其中，内蒙古、新疆、河北和东北奶源占据了全国大部分市场份额，分布集中且竞争优势较强。

2. 我国乳品行业市场规模稳步增长，液态奶占据主要市场份额

2.1 我国乳品行业市场规模稳步增长，产品质量得以保证

我国乳品行业市场规模近几年稳步增长。随着生活水平的提高，我国居民愈发重视身体健康。由于乳品具有一定的营养价值，近几年消费者对乳品的认可度有所增加，我 国乳品行业市场规模稳步增长。根据欧睿数据，我国乳品行业的市场规模从 2006 年的 1684 亿元增加至 2020 年的 6385 亿元，年均复合增速为 10%。预计未来几年我国乳品 市场将延续增长态势，2025 年我国乳品行业的市场规模有望达到 8100 亿元，CAGR5 约 为 4.87%。而推动我国乳品市场规模增长的因素主要包括品类高端化、消费升级、需求增加等。此外，2008 年三聚氰胺事件爆发后，国家相继出台了一系列政策，加大行业内部整顿以优化市场环境，对我国乳制品市场的发展亦起到一定的支撑。

我国生鲜乳与乳制品抽检合格率维持在高位水平，产品质量得以保证。2008 年我国三 聚氰胺事件爆发后，国家高度重视乳品的质量安全，乳品监管愈发严格。与此同时， 国家健全了乳制品行业的市场准入和监管制度，并加强了产品在生产、加工和各流通 环节的监管，三聚氰胺等重点监控违禁添加物抽检合格率连续 12 年保持 100%，乳品质 量目前已得以保证。艾媒数据显示，近五年我国生鲜乳与乳制品抽检合格率维持在 99.8%及以上。2015-2020 年，我国生鲜乳抽检合格率从 99.30%增加至 99.80%，乳制品 抽检合格率从 99.50%增加至 99.80%。2021 年前三季度，我国乳制品抽检合格率保持在 99.80%。

2.2 液态奶占据主要市场份额，奶酪增速最快

分品类看，液态奶占据我国乳品行业主要市场份额，常温奶是第一大细分品类。从乳制品的结构来看，液态奶目前在我国乳品行业中的市场份额占比最高，酸奶的市场份额位居第二。根据头豹研究院数据显示，2020 年我国液态奶的市场份额达到 60%，酸 奶为 36%，奶酪占比约为 2%左右。在液体乳的细分品类中，常温奶是第一大细分品 类，风味牛奶饮料与低温奶分别位居第二与第三。

我国奶酪市场规模增速最快。从增速来看，常温白奶作为乳品的第一大细分子品类， 市场渗透率较高，目前增速相对稳健，整体保持平稳增长，近五年的年均复合增速维 持在 4.1%左右。相比之下，奶酪业务在我国市场起步较晚，近几年受居民消费水平提 升、消费者对奶酪认知度提高以及餐饮需求多样化等因素影响，我国奶酪业务实现了 较快增长，近五年市场规模的年均复合增速在细分板块中最快，达到了 23.20%。而巴 氏奶、酸奶及乳饮料与奶粉 2016-2021 年的年均复合增速分别为 9.80%、7.70%与 5.60%。

3. 两超多强竞争格局，市场份额有望向头部企业集中

3.1 我国乳制品行业形成两超多强的竞争格局

我国乳制品行业形成两超多强的竞争格局，市场份额相对集中。根据乳制品企业的规 模、营业收入等指标，可将我国乳制品企业分为三大梯队，分别为全国性乳企、区域 性乳企与地方性乳企。全国性乳企的品牌影响力强，区域布局完善，业务分布在全国 各地；区域性乳企在重点经营的区域内具备较高的市占率与品牌知名度，在其他区域 的辐射力度相对有限；而地方性乳企规模较小，经营范围一般为省内及周边地区。目 前，我国乳品行业形成了以伊利股份与蒙牛乳业为全国性乳企代表的两超多强的竞争 局面。区域性乳企主要包括光明乳业、新乳业等，地方性乳业主要包括燕塘乳业、天 润乳业、完达山乳业、卡士等。从集中度来看，我国乳品行业的市场集中度较高，头 部企业竞争优势明显。2021 年我国乳制品市场份额前三的公司分别为伊利股份、蒙牛 乳业与光明乳业，市占率分别为 23%、20%与 6%。其中，伊利与蒙牛二者的市占率达到 43%，在市场中形成了一定的品牌壁垒。

3.2 我国乳制品行业的市场份额有望进一步向头部企业靠拢

与国外相比，我国乳制品行业的市场集中度处于较高水平。目前我国乳制品行业形成 了两超多强的竞争格局，2021 年我国乳制品行业的 CR2 达到了 43%。与国外相比，我 国乳制品行业的市场集中度处于较高水平。

头部乳企纷纷加大自身业务布局，以提高竞争优势。目前在我国乳制品行业中，头部 企业的竞争优势相对明显。为进一步提高市场竞争力，伊利、蒙牛等乳企近几年纷纷 加大业务布局，或通过收购与控股上游奶源以延伸产业链，或在自身业务的基础上进 一步扩充乳品细分业务。头部乳企的一系列举措有效的提升了市场竞争力与品牌影响 力，对公司长期发展和规模化布局具有积极意义。

品牌影响力、冷链技术、监管等因素共同推动我国乳品行业市场份额向头部企业靠 拢。（1）品牌影响力：目前我国头部乳企的品牌影响力较高，乳品公司通过投放广 告、举办推广活动、聘请代言人等方式提升品牌知名度。品牌影响力的提高，可以增 加消费者对品牌的认知度，进而进一步提高知名企业的市场份额。（2）冷链技术：从 乳品的制作工艺来看，常温奶主要采用超高温灭菌法，而低温奶主要采用巴氏消毒 法。对于低温奶来说，巴氏杀菌能保持奶制品的鲜度和营养成分。但是巴氏奶的保质 期较短，仅 30 天左右，且运输过程需要通过冷链进行，这就对乳品企业的冷链技术提 出了一定的要求。近几年随着消费水平的提高，我国冷链物流行业进入发展快车道。根据中物联冷链委数据显示，2014-2020 年我国冷链物流市场规模从 1500 亿元增加至 4850 亿元，年均复合增速为 21.60%。而在这过程中，一些拥有冷链技术优势的乳品企 业配送范围或将有所扩大，产品配送效率将得到提升，进而推动行业市场份额向优质企业集中。（3）国家监管：2008 年三聚氰胺事件发生后，国家加大了对现有乳制品加 工企业的整顿，乳制品市场准入标准更为严格。在此背景下，部分经营不善的小企业被迫退出市场，行业中品牌知名度高、实力强、规模效益显著的优质企业面临一定的发展机遇。

4. 我国人均乳制品消费尚未饱和，量价仍有提升空间

4.1 我国人均乳制品消费金额逐步提高，与海外国家相比仍存差距

我国人均乳制品消费量近几年稳中有升，人均乳制品消费金额总体呈增加态势。从消费量来看，近几年我国人均乳制品消费量维持在 19 kg/人以上。2020 年，受疫情影响，居民对乳制品可以提高免疫力的认知度有所提高，我国人均乳制品消费量为 20.2kg/人，同比增长 4.12%。从消费金额来看，随着我国居民人均可支配收入的增加，消费者愈发重视饮食质量，对乳制品的品质提出了更高要求，乳品的消费金额亦呈现 增加态势。2016-2020 年，我国乳制品的人均消费金额从 261.4 元/人增加至 293.7 元/ 人，年均复合增速约为 3%。

与美日相比，我国人均乳制品消费量与消费额仍存差距。美国牧场资源丰富且分布相对 均匀，叠加美国消费者饮食习惯等因素影响，美国目前人均乳制品消费量与消费额均高 于我国同期水平。根据头豹研究院数据显示，2020 年美国的人均乳制品消费量与消费额 分别为 126kg/人与 225 美元/人，约是我国的 6 倍与 5 倍。与我国饮食结构相似的日本 相比，日本消费者目前已养成了一定的饮奶习惯，其人均乳品消费量与消费额亦高于我 国同期水平。2020 年日本的人均乳制品消费量与消费额分别为 42kg/人与 180 美元/人， 约是我国的 2 倍与 4 倍。

4.2 我国乳品量价仍有提升空间

（1）居民消费水平提高，带动乳品消费量增加

居民消费水平提高，带动乳品消费量增加。随着我国经济不断发展，人均居民可支配 收入稳中有升。2016-2020 年，我国人均可支配收入从 23821 元增加至 32189 元，年均 复合增速为 6.2%。2020 年在疫情影响下，我国人均可支配收入仍保持 4.74%的增长。2021 年，随着疫情逐步恢复常态化，我国人均居民可支配收入为 35128 元，同比增长 9.13%。人均可支配收入的增长使居民消费水平相应提高，进而带动乳品消费量的增 加。

（2）疫后居民健康意识提高，乳品渗透率有望进一步提升

目前我国居民的乳品摄入量达标率较低。由于奶类中含有钙、蛋白质和 B 族维生素等 营养物质，对降低慢性病发病风险有重要作用，在 2022 年发布的《中国居民膳食指南 （2022）》中将奶制品的摄入量由 300g 提高至 300-500g，即建议成人每天应摄入 300- 500g 的液态奶或相当于 300-500g 液态奶蛋白质含量的其他奶制品。若按照该标准测 算，目前我国居民的乳品摄入量达标率较低。《2021 中国奶商指数报告》中提到，目前 我国仅有 30.5%的居民达到了乳制品的摄入标准，超过 10 亿人未养成每日摄入乳制品 的习惯。

受疫情等因素影响，我国居民健康意识提高，乳品渗透率有望进一步提升。随着居民 生活水平的提高，叠加疫情发生后消费者愈发重视身体健康，乳制品可以提高免疫力 的观点逐步被消费者接受。根据《2020 中国奶商指数报告》，疫情发生后约 56.4%的消 费者增加了乳制品的摄入量。此外，根据《2021 中国奶商指数报告》，2021 年有 60.5% 的 1-3 岁儿童比疫情爆发前增加了乳制品摄入量，有 85.7%的 1-3 岁儿童在疫情期间增 加了乳制品摄入的种类。细分子品类来看，同比增加比例最大的是液体乳，奶粉与酸 奶分别位居第二与第三。在疫情趋于常态化与消费者的健康意识不断提高的背景下，预计我国乳品的渗透率有望进一步提升。

（3）消费结构升级，乳品价格有一定的增长空间

消费结构升级，乳品价格有一定的增长空间。随着我国经济发展，我国居民人均可支配收入稳中有升，居民消费水平不断提高。消费水平的提高使居民更加注重乳制品的质量，低糖低脂肪的乳制品愈发受到消费者欢迎，乳制品消费近几年呈现出高端化的趋势。在此，将高端液态奶定义为不低于人民币 20 元/升的液态奶。2014-2019 年，我 国高端液态奶*零售额的规模从 670 亿元增加至1350 亿元，年均复合增速为 15.04%， 增速整体高于普通液态奶。从占比来看，我国高端液态奶占液态奶总零售额的比重从 2014 年的30.70%增加至 2019 年的 40.10%。伴随着生活水平提高，消费者对产品的质量与功效愈发看重，预计高端化将是乳制品行业未来发展的趋势之一。弗若斯特沙利 文预计，2024 年我国高端液态奶*零售额有望达到 2780 亿元，对应的高端液态奶占液态奶比重有望达到 54.10%。而高端化进程亦将一定程度上带动乳品价格的提升，进而提高我国乳品行业整体的市场规模。

（4）消费需求多元化，乳品细分板块具有一定增长潜力

消费需求多元化，乳品细分板块具有一定增长潜力。随着居民生活水平的提高，消费者对乳品的消费需求逐步呈现出多元化的特点。目前，常温白奶作为乳品的第一大细分子品类，整体保持平稳增长。与此同时，多元化的消费需求一定程度上刺激了乳品其他细分板块的增速，带动了行业整体规模的提升。具体数据来看，奶酪、冰淇淋、乳饮料等子板块业务实现了较快增长，年均复合增速高于液体乳。

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