充电桩行业专题报告：电动化带动需求，设备及运营商有望受益
（报告出品：财信证券）
1 充电桩：全球电动化带动行业高增
1.1 充电桩是新能源汽车的必要补能设施
充电桩是向电动汽车提供能源补给的设备，是电动汽车的必要设施。充电桩的功能 类似于加油站中的加油机，其输入端直接连接到交流电网，输出端则通过充电插头为电 动汽车的电池充电。充电桩通常在路边、停车场、加油站等位置安装，可以固定在地面或 墙壁，提供多种充电接口以适应不同型号的电动汽车。充电桩根据充电方式、安装地点、安装方式、充电接口数目的不同，充电桩可以分 为：直流/交流充电桩、公共/专用/私人充电桩、落地式/挂壁式充电桩、一桩一充/一桩多 充等。其中，公用充电桩一般采用直流充电桩，充电功率大，充电时间短；专用桩及私人 桩一般采用交流充电桩，技术成熟，安装成本低。另外，为配合各类应用场景，充电桩行 业还积极探索了换电充电、无线充电等多元化的补能模式。
交流充电桩是一种在公共充电与私人充电中均广泛应用的充电桩。交流充电桩不具 备直接的充电功能，只提供电力输出，连接车载充电机 OBC 方可实现充电，采用常规电 压，充电功率小，充电时间长（通常为 6-10h），为慢速充电。由于结构简单、体积小、 成本较低，适用于居民区和办公楼的停车位。交流充电桩包括单相和三相充电桩，工作电 压分别为 220V 和 380V。在民用建筑中，多采用单相 7kW 的充电桩和三相 42kW 的充电 桩。直流充电桩是一种主要用于公共领域的充电桩。直流充电桩可直接为电动汽车动力 电池充电，充电功率大，充电时间短（通常为 20-60min），满足快充需求，适用于需要 快充的公共场所。输入电压一般为 380V，输入功率多为 30kW/45kW/60kW/120kW，甚至有高达 300kW 的输入功率。
1.2 产业链：核心设备制造环节和运营环节为核心
上游：主要为充电桩设备元器件和零部件供应商。零部件包括充电模块、配电滤波 设备、熔断器、断路器、线缆、计费设备等，其中充电模块又包含功率器件、磁性材料、 电容等元器件。具体来看充电模块的代表企业有英飞源、优优绿能、通合科技、永联科 技、盛弘股份、华为、中兴、特来电、英可瑞、麦格米特等企业。中游：主要为充电桩整桩生产商。参与主体包括电气设备公司、第三方桩企、家电企 业等，代表企业有盛弘股份、绿能慧充、永联科技、易事特、科士达、英杰电气、道通科 技、炬华科技等企业。具体而言，整桩制造技术门槛低，产品差异性小，国内市场的充分竞争导致国内利润 率较低，加之各运营主体对于供应商有地域偏好或者其余资质偏好，格局较为分散。海外 市场则是由 AeroVironment、ABB、BP 等老牌电器厂主导，国内盛弘股份、道通科技、 绿能慧充等企业也开始布局海外。
下游：主要为充电服务运营商及终端客户。具体运营商可分为以特来电、云快充、小桔充电、星星充电、依威能源为代表的专业化运营企业，以国家电网、南方电网、中国普 天为代表的国有企业，以及以比亚迪、特斯拉、蔚来、小鹏、上汽为代表的整车企业三大 类。此外，充电桩产业链中许多企业为了更好地发挥协同效应，采取“生产+运营”一体 化模式，既做充电桩整合，又做充电桩的运营，如盛弘股份、绿能慧充、南方电网、星星 充电、特来电、公牛集团等。
1.3 整桩环节市场广阔：预计 2027 年达 1929 亿元，海外增速高
1.3.1 全球电动化势不可挡，充电桩缺口大
中国为全球最大新能源车市场，新能源汽车渗透率及保有量持续大幅增长，带动充 电桩市场需求旺盛。电动汽车充电问题是电动汽车推广的“最后一公里”，2022 年全球新 能源汽车销量破 1000 万辆，同比增长 56.4%，国内新能源汽车销量达 688.7 万辆，占比 超 60%，成全球最大市场；在我国 2022 年全年汽车销量中，新能源汽车销量渗透率达 25.64%，较 2021 年上升 12.24pcts，已完成 2020 年发布的《新能源汽车产业发展规划 （2021-2035 年）》所提出的 20%的目标；新能源汽车保有量方面，我国新能源车保有量 从 2016 年的 91 万辆增至 2022 年的 1310 万辆，对应六年 CAGR 达 55.97%，而据中国充 电联盟统计，截至 2022 年年底，我国充电桩（包括公共桩和随车配建私人桩）保有量为 521 万台，车桩比为 2.51:1，距离 2025 年实现车桩比 2:1、2030 年实现车桩比 1:1 目标仍有差距，充电桩建设亟需加速。
海外市场处于电动化早期且基数小，存在充电设备总量及结构上的缺口与短板，充 电桩建设相对落后。欧洲新能源汽车销量从2020年的126.25万辆增长至2022年的253.17 万辆，美国新能源汽车销量从 2020 年的 32.49 万辆增长至 2022 年的 100.19 万辆，分别 是全球新能源车第二、三大市场，有较大增长潜力。欧美充电设施配套则严重滞后，充电 市场处于发展初期。据 IEA 统计，2022 年欧洲新能源车保有量为 780.00 万辆，公共充电 桩保有量为 51.70 万座，公共车桩比高达 15.09:1，冰岛、挪威等国车桩比甚至高于 30:1；根据美国能源部数据，2022 年美国公共充电桩保有量 13.1 万个，新能源车保有量约 330 万辆，公共车桩比由 2011 年的 5.1:1 逐渐上升至 2022 年的 25.1:1；2022 年美国新建公共 充电桩 23585 个，同比下降 24%，而同期新能源车销量同比增长 51%，公桩建设相对滞 后，且美国充电桩仍以交流慢充为主，2021 年北美地区新增快充桩中快充桩仅占 25.8%。国内车桩比逐年降低，但公共补能缺口仍大。出租车、网约车等运营车辆均有高频 使用公共充电桩的需求，且对充电效率要求高；此外，部分没固定停车位的私家车车主仍 需要寻找公共充电桩进行日常补能，尤其是特大城市受居民区建设环境限制，私桩配建 困难，因此公共桩建设空间广阔。据中国充电联盟统计，我国公共桩保有量从 2018 年的 33.1 万台增至 2023 年 6 月的 214.9 万台，随车配建私人充电桩从 2018 年的 47.7 万台增 长至 2023 年 6 月的 450.3 万台，私桩保有量增速整体高于公共桩；车桩比由 2018 年的 3.23 降至 2023 年 6 月的 2.44，公共车桩比由 2018 年的 7.89 降至 2023 年 6 月的 7.54， 车桩比呈明显下降趋势，但仍明显存在公共桩缺口较大的问题。
国家政策密集出台，助力公共桩建设加速。2014 年以来，我国陆续出台推动充电桩 发展的相关政策，2020 政府工作报告将充电桩纳入“新基建”七大重点领域，国家对充电 基础设施建设的重视程度持续提高，政策持续完善更新：从数量来看，指引从满足 2000 万辆电动车充电需求的静态指引转变为车桩比 1:1 的动态指引；从布局来看，针对公共桩 缺口问题，国家多次强调加大高速公路直流快充布局，于 2023 年 6 月印发《国务院办公 厅关于进一步构建高质量电基础设施体系的指导意见》，指出要适度超前安排充电基础 设施建设，目标到 2030 年建设形成城市面状、公路线状、乡村点状布局的充电网络，推 动充电桩“下乡”。
地方各省市相继出台充电基础设施建设的政策规划，配套覆盖建设和运营的补贴政 策。建设规划的数量方面，江苏、上海和北京规划量最多，预计到 2025 年充电桩保有量 为 80/76/70 万台。配套的补贴政策方面，建设补贴以绝对数额补贴为主，直流桩补贴额 200-400 元/kW；运营补贴不同地区差异较大，度电补贴从 0.05 元至 0.14 元不等。
1.3.2 公共直流桩占比有望延续增长态势
里程焦虑问题带来快充需求加大，大功率直流快充桩将成为刚性需求。根据麦肯锡 发布的《2023 麦肯锡中国汽车消费者洞察》，电动汽车消费者最关注的问题就是续航里 程与充电时间。华为发布的《充电基础设施发展趋势白皮书》中预测，从 2020 年到 2025 年，乘用车的充电电压将 500V 升级到 800V，单枪充电功率从 60kW 支持到 350kW，很 多电动车的电池容量也会从 60 度电升级到 100 度电，而充满电的时间将会从 1 个小时左 右缩短到 10-15 分钟，接近燃油车的加油体验。应新能源汽车续航里程提升和快速充电的要求，为解决新能源汽车的大规模应用所面临的充电难、充电慢问题，基于“电池充电电 量=充电功率 x 时间”的充电原理，即充电功率越大，充电时间越短，大功率直流充电桩 将成为刚性需求，增长潜力巨大。
高电压大功率方案相较于大电流方案更优，高压大功率直流快充成未来趋势。提高 充电功率可以通过提高充电电流和提升充电电压予以实现，但根据焦耳定律，充电电流 的提升将大幅增加充电过程中的热量释放，进而对热管理技术提出较高要求。以特斯拉 大电流快充方案为例，其 V3 超充桩峰值工作电流超过 600A，需要使用直径更大的线缆 及液冷充电枪，对散热技术要求更高。而在电流一定的情况下，提升充电电压能够提高充 电功率，且不会显著增加充电过程中的热量释放；在充电功率一定的情况下，提升充电电 压可以大幅减小充电电流，显著降低充电过程中的热量释放。增大电流不仅对热管理系 统造成较大负担，而且使得能量损失严重，转化效率低，因此高压大功率更有效率，提升 充电电压成为了许多新能源汽车厂商的选择。2020 年 6 月，国家电网联合中电联发布《电 动汽车 ChaoJi 传导充电技术白皮书》，推动 ChaoJi 充电标准的制定与发展，其中充电接 口设计方案的最高电压达 1,500V，预示了高压化的行业发展方向。
直流桩主要应用于公共领域，受终端用户较大的快充需求和国家层面政策的驱动， 公共直流桩占比有望进一步提升。直流充电桩与交流充电桩相比功率较大，充电速度更 快，但建设成本较高，占地面积较大，对电网供电能力要求较高，因此数量相对较少，目 前主要应用于公共充电领域。截至 2023 年 6 月，我国公共充电桩数量为 214.9 万台，其 中直流充电桩 90.8 万台、交流充电桩 124.0 万台。从占比来看，2023 年 6 月公共直流桩 占比 42.25%，仍存在较大增长空间。针对大功率高压快充充电基础设施不足的问题，国 家层面也陆续出台了相关支持政策，例如 2022 年年初，发展改革委等部门发布的《关于 进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》中，重点鼓励高速公路沿 线、城市公共充电站等重点区域的大功率高压快充基础设施的发展。
1.3.3 制造环节出海具有性价比优势
国内充电桩制造环节出海能享受溢价红利。运营环节由于涉及用户端数据，且对当 地运维团队要求高，国内企业较难在欧美等海外地区实现突破。但是制造环节，包括整 桩、模块、充电枪等凭借高性价比优势，出海相对顺利。从充电桩售价来看，海外价格显 著高于国内，基本上为国内价格的 2-3 倍。
海外对充电桩产品要求高、品质认证严格，存在渠道开拓问题，整桩出海难度更高。海外客户对产品可靠性和安全性要求高，认证标准类型多、认证周期长、价格高。全球充 电桩主流认证标准有欧盟 CE 认证，美国 UL、FCC 认证，德国 TÜV 认证等，其中欧盟 IEC 的 CE 认证大约需要 2-6 个月，认证费用为几十万元。其次，不同国家和地区的充电 桩接口标准也各不相同，目前国际上主要有四个充电桩接口标准，分别是中国国标 GB/T、 CCS1 美标（combo/Type 1）、CCS2 欧标（combo/Type 2）、日本标准 CHAdeMO，此外 特斯拉有自己单独的充电接口标准。同时，由于国内桩企在海外缺乏品牌和客户基础，往 往需要和当地大客户合作通过 OEM/ODM 等方式切入海外市场，存在渠道开拓问题。总 的来说，整桩出海难度相较于模块更高。
就整桩环节而言，欧洲市场突破难度低于美国市场。从下游客户格局来看，美国市 场特斯拉、Chargepoint 占据大多数份额，而欧洲充电桩运营商格局则较为分散，运营商 以电力、石化企业为主，出海企业更容易找到大客户并通过 OEM/ODM 等方式绑定切入 欧洲市场。此外，美国于 23 年 2 月出台新规，要求所有享受 NEVI 法案补贴的高速公路 直流充电桩必须在美国完成组装，并且 24 年 7 月后 55%以上的零部件成本必须来自美国 本土，削弱了国内桩企出口美国的盈利能力。
国内市场空间测算：预计 2027 年市场空间达 1302 亿元，对应未来 5 年 CAGR 达 42%。核心假设：（1）国内新能源车销量及保有量持续提升，引领充电桩建设加速，假设 2027 年国内新能源车保有量为 7430 万辆，车桩比为 1.78:1；（2）政策引导下公共充电 桩建设加速，公共直流桩占比提升，假设 2027 年公共桩保有量为 1319 万台；（3）充电 桩单价呈下降趋势，假设 2027 年公共直流桩、公共交流桩和私人桩单价分别为 4.8/0.46/0.28 万元。预计 2023 年至 2027 年国内充电桩市场空间规模情况如下：
海外市场空间测算：预计 2027 年市场空间达 627 亿元，对应未来 5 年 CAGR 达 50%。核心假设：（1）根据近年来欧美的销售数据及支持政策对新能源汽车的支持，我们 假设 2023-2027 年欧洲新能源车保有量增速为 40%、38%、34%、32%、28%，美国新能 源车保有量增速为 35%、32%、42%、40%、35%。（2）考虑到政策对充电桩建设的刺激， 我们假设欧美车桩比逐年下降，2027 年分别下降至 4.52 和 3.87；大功率快充趋势下，假 设 2023-2027 年欧美每年新增直流桩数量分别为 5/9/16/26/35 万台和 5/6/10/15/21 万台；（3）欧美充电桩单价为国内的 2-3 倍，假设 2023-2027 年公共直流桩单价分别为 10/9.9/9.8/9.7/9.6 万元，公共交流桩单价分别为 0.55/0.54/0.53/0.52/0.51 万元，私人桩单价 分别为 0.33/0.32/0.32/0.31/0.31 万元。
2 充电桩设备：充电模块是充电桩的核心设备
2.1 上游分为三大设备：充电设备、配电设备、管理设备
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