宠物行业专题报告：宠物食品乘风起，国产替代正当时

（报告出品：华泰证券）

乘“它经济”之风，宠物行业穿越周期而上

量价齐升带动行业规模扩张，主粮为商家必争之地

我国宠物行业正处于蓬勃发展期，量价齐升带动行业规模持续增长。据宠物白皮书数据， 我国宠物行业自 2010 年起开始进入高速发展期，2010 年至 2022 年市场规模 CAGR 高达 28%，高于社会零售额同期增速 18.7pct。分犬猫来看，我国宠物行业增长动能以从“犬经 济”向“猫经济”逐步过渡、“猫经济”发展更为迅速。2020 年受新冠疫情影响犬数量首 次出现同比下滑。2021 年猫数量首次超过犬数量，猫成为最受欢迎的宠物之一。量价拆解 来看，1）我国犬猫数量保持稳定增长态势。2017年至2022年我国犬猫总数CAGR为5.9%。其中猫数量 CAGR 为 11.7%，犬数量几乎无增长。2）宠物主单宠消费支出持续抬升。受 经济发展、人们从养宠到爱宠的意识转变等因素驱动，宠物市场发展动能也将由饲养量增 长向消费升级、价值提升等逐步切换。2017年至2022年我国年均单宠支出CAGR为8.7%， 高于犬猫总数同期增速 2.8pct。

品类拆解：宠物食品及医疗板块为核心。宠物食品作为高频刚需赛道，为宠物主消费的主 要市场。自 2018 年起宠物食品占整体犬猫市场比例便保持在 50%以上。2018 年至 2022 年宠物食品市场规模 CAGR 为 11.4%，略低于犬猫整体市场规模增速 0.8pct。参考美国成 熟宠物市场2021年细分概况：宠物食品占比46%、宠物医疗占比32%、宠物用品占比12%、 宠物服务占比 9%。我们认为宠物食品或将始终为宠物板块内规模最大的细分赛道。宠物医 疗板块重要性日益提升，2018 年至 2022 年宠物医疗市场规模 CAGR 为 24%，高于犬猫整 体市场规模增速 12pct。2018 年至 2022 年宠物医疗占犬猫整体市场规模比例呈上行趋势。2022 年宠物医疗板块占整体犬猫市场比例为 29.1%，较 2018 年提升 9.3pct。

细分宠食赛道：主粮占比最高、为商家必争之地；营养品增速高企、为新起之秀。宠物食 品赛道包括主粮、零食及营养品三类。1）主粮作为高频刚需赛道，自 2018 年起占比便位 列首位，2021 及 2022 年主粮占比均稳定在 70%左右，相比 2020 年提升 4pct。2018 年至 2022 年主粮市场规模 CAGR 为 9.3%，略低于宠物食品同期增速 2.1pct。2）宠物零食增长 趋缓。2022 年市场规模为 360 亿元，同比增长 4.0%；占比为 26%、位列第二名。3）营 养品 2022 年市场规模为 57 亿元，同比增长 27%；占比为 4.1%。受精细化养宠驱动规模 提升明显，2018 年至 2022 年营养品市场规模 CAGR 高达 22%。我们预计未来仍有提升空 间。

行业层面：宠食品牌及公司集中度持续提升。从中国宠物食品品牌及公司集中度的角度来 看，我国宠物食品行业发展历经两阶段：1）2013 年至 2018 年，国内宠物食品品牌、企业 蓬勃发展，开始打破国外品牌、公司的强势地位，行业集中度下降；2）2018 年至今，国 内初步形成多个规模较大的品牌、公司，带动行业集中度稳步提升。2022 年中国宠物食品 市场品牌、公司 CR10 分别为 24%、30%，较日本成熟市场高达 50%、85%的品牌、公司 CR10 尚有一定差距。未来伴随国产品牌持续崛起，集中度或有一定提升空间。

驱动因素：人口结构转变叠加爱宠意识培育，推动萌宠经济量价齐增

量增：人口结构转变催生陪伴需求，进而推动养宠渗透率提升。1）2022 年我国新生人口 数为 956 万人，同比下滑 9.98%。在生育率拐点到来之前，宠物将在已婚未育和丁克家庭 中扮演重要角色。2）单身经济推动养宠发展。自 2013 年起，我国结婚登记率就逐年下跌。2021 年我国结婚登记率仅为 2013 年结婚高峰期的一半左右。叠加离婚率高企，我国 1 人 户占比逐年攀升，单身经济为宠物渗透率提升的另一驱动。3）“银发经济”下宠物重要性 凸显。2022 年我国 65 岁及以上的老年人占比高达 15%，对宠物的需求上升。4）城镇化率 提升首次淡化了“邻居”的概念。面对快节奏的城市生活，更多人开始通过养宠来排解寂寞和 寄托情感，进而强化了宠物的情感性需求而非功能性需求。城镇化间接催生了养宠需求。伴随城镇化进程的不断加深，宠物在三四线城市的渗透率也有望抬升。

价涨：养宠至爱宠转变，进一步带动宠物市场的消费需求。2019 年至 2022 年我国宠物主 年轻化趋势持续加深，2022 年 90 后宠主占比高达 55.9%，较 2019 年提升 10.7pct。伴随 年轻人逐步占领宠物市场，传统的养宠观念正逐步发生改变。宠物的职能从之前的“看家 护院”逐步转换为“家人/朋友”等亲密伙伴。据宠物白皮书数据，2021 年分别有 85%、 8%的宠主将宠物视作“家人”、“朋友”，二者合计占比高达 93%。与上一代人相比，年轻宠 主对宠物释放出超前的耐心，他们更加追求科学化、健康养宠。例如：宠物主在购买主粮 时除考虑营养成分外，还会考虑到宠物的个性化特征，如宠物的适口性、根据宠物年龄和 特殊需求为宠物针对性的选择主粮等。在此爱宠意识驱动下，我国宠物消费支出持续提升。2018 年至 2022 年我国单只犬、猫年均支出 CAGR 分别为 8.5%、4.1%。细分品类来看， 1）宠物食品仍为我国犬、猫市场内规模最大的细分板块，2018 年至 2022 单只犬、猫年均 食品支出均占单只犬、猫年均支出的 50%左右。对标海外，美国等成熟市场内的宠物食品 供给更为丰富，甚至呈现出根据每只宠物的体重和特殊需要制作个性化食物、以及宠物鲜 粮配送等趋势。我国宠物食品行业尚为发展初期，未来伴随产品创新、人们爱宠意识逐步 加深，规模有望进一步扩张。2）宠物医疗板块增速高企，或为下一个行业风口。2018 年 至 2022 年我国单只犬、猫年均医疗支出 CAGR 分别高达 19.3%、15.4%。3）宠物用品及 服务方面受新冠疫情等多方面影响，2018 年至 2022 年单只犬、猫年均支出表现平稳。未 来有望伴随宠主消费需求逐步回升，推动宠物用品及服务市场规模扩张。

预计 2026E 宠物行业市场规模为 5232 亿

对标海外，美日市场已步入成熟期，中国尚为成长期。中国宠物市场在渗透率及单宠支出 上与美日仍有差距。产业发展角度来看，美国、日本市场历经近百年发展，现已进入成熟 稳定期。1）玛氏公司（美国）最早从 1935 年开始生产宠物零食。美国宠物食品协会（APPA）、 美国最大的宠物综合零售连锁商 PetSmart 分别于 1956 年、1987 年成立。进入 20 世纪后 后，玛氏、雀巢等龙头企业加速整合。结合 APPA 及欧睿数据，我们认为美国市场或于 2003 年前后进入成熟期。2003 年后美国宠物行业市场虽仍为全球宠物行业最大的细分市场，但 同比增速维持在个位数水平。2）日本发展相类似，萌芽期为 1960 年左右，彼时日本第一 款自有品牌狗粮 Vita-one 出市。在 1970 年至 2009 年内快速成长，伴随日本经济繁荣、用 户从养宠到爱宠意识转变，日本宠物食品、宠物诊疗等兴起。2010 年前后日本宠物市场受 犬数量下降影响市场规模有一定下滑，但随后受猫经济、单宠支出上涨（湿粮等快速发展） 驱动，宠物行业同比增速于 2017 年前后取得一定修复，我们推测此时行业或将“真正”进 入成熟期。中国养宠意识从 1990 年左右开始培育，比美国、日本晚了 55 年、30 年左右。目前我国宠物行业仍在高速发展阶段，相比美日成熟市场，在养宠渗透率及单宠支出层面 仍有一定提升空间。1）据中国宠物白皮书、APPA 等数据，2019 年我国家庭养宠渗透率仅 为 14.3%，相比于美、日 68.9%、26.8%的高渗透率仍有一定差距。2）2022 年我国年均 单宠支出为 2322 元，远低于美、日的 8664、6484 元。

考虑到国情差异，中国的宠物市场发展或与日韩宠物市场有一定相似之处。从养宠的天然 条件来看，中日韩与美国由于人均居住条件不同，养宠渗透率天花板天然存在差距。东亚 三国地理条件及经济发展路径类似，在养宠驱动等方面存在相同之处。1）从养宠驱动的角 度来看，中国、韩国尚为行业发育初期。养宠人群以大城市内单身年轻人群为主。据韩国 宠物食品协会调查数据，20-29 岁年轻人养宠意愿最强，其次是 30-59 年龄段，60 岁以上 养宠意愿明显降低。且韩国养宠家庭绝大多数集中在首尔地区（据 2021 年韩国宠物报告， 截止 2020 年年末，韩国共有 604 万家庭养宠。在这些养宠家庭中，有将近 327 万户养宠 家庭居住在韩国的首都经济圈）。中国表现类似，90 后、95 后为养宠主力，且养宠多集中 于一二线城市。日本养宠驱动则已从年轻人切换至老年人。2）从宠物食品购买渠道来看， 韩国与中国宠物食品购买渠道类似，均为电商渠道占比高企。而美国与日本则为线下传统 渠道占比最高。3）从宠物食品市场发展角度来看，中、韩在公司集中度方面较美、日还有 较大差距。中国市场尚处培育初期、品牌及公司集中度较韩国也略低。公司集中度美国>日 本>韩国>中国；品牌集中度日本>韩国>美国>中国。

预计到 2026 年宠物行业市场规模为 5232 亿。我们按照人口数*人均养宠量*单宠消费来对 我国宠物市场规模进行测算。并作出以下假设：1）结合联合国《2022 年世界人口展望报 告》（中方案）中对于中国人口未来发展趋势的判断：预计中国在 2035 年之前，人口负增 长速度相对缓慢，人口年减少量在 350 万以下，年均增长率大于-0.25%。考虑到我国于 2021 年 5月所实施的三孩政策以及 2022年国家发布的多项支持生育的措施（增加幼儿托育服务、 完善生育休假机制等）对生育率的促进作用，我们按照人口数每年减少 150 万人对我国 2023 年至 2026 年的人口数进行估计，预计到 2026 年我国人口数约为 14.06 亿人。2）人均养 宠量层面，考虑到韩国市场与中国市场有一定相似之处、且相对中国养宠市场发育稍早， 我们以韩国市场2015年至2019年人均养宠量年度变动均值进行估计，预计 2023年至2026 年人均养宠量（每百人）每年增长 0.6。预计到 2026 年我国人均养宠量（每百人）可达 10.66。3）单宠支出层面，我们将其拆解为人均 GDP 与（养宠支出/人均 GDP 比例）两项。前者 为经济基础所带来的养宠支出自然提升，后者体现出宠物在人们心中重要性提升。我们借 鉴 2019 至 2022 年的人均 GDP CAGR 7.0%来计算。考虑到我国养宠至爱宠意识正逐步改 变，我们预计养宠支出/人均 GDP 比例仍有提升空间（韩国 2019 年可达 3.5%），假设每年 增长 0.1pct 预计到 2026 年可达 3.11%。综合以上分析，我们预计 2026 年宠物行业市场规 模可达 5232 亿元，2023 年至 2026 年的 CAGR 为 17.6%，略高于 2017 年至 2022 年 15.1% 的年均复合增速。考虑到 2020 年至 2022 年新冠疫情对行业带来的相关不利影响，我们认 为我们所预估的 2023 年至 2026 年的行业增速较为合理。未来伴随单身经济、银发经济等 持续发展以及人们爱宠意识的持续培育，宠物行业景气度有望持续回升。参考 2022 年宠物 食品占比 50.7%水平，我们预估 2026 年宠物食品或将达 2653 亿元。

宠物行业具备一定穿越周期的能力

美国市场：宠物经济始终充满活力，成熟市场依旧拥有一定可想象空间。通过拟合美国宠 物行业市场规模同比增速、人均 GDP 同比增速及 GDP 同比增速数据，我们发现：一方面， 自 1994 年起近 30 年的时间内，美国宠物行业市场规模同比增速始终高于 GDP 及人均 GDP 的同比增速。宠物行业始终充满活力，成熟的美国宠物市场仍具备一定可想象空间。另一 方面，自 1996 年起，宠物行业始终保持平稳增长、具备一定穿越周期的能力。1）2008 年 美国经济危机期间，美国人均 GDP 同比下滑 0.8%，而宠物行业市场规模则录得 4.9%的同 比增速；2）2020 年新冠疫情影响下美国人均 GDP 及 GDP 分别同比下滑 3.1%、2.8%。而宠物行业则表现突出，2020 年市场规模高达 1036 亿美元，同比增长 6.7%。且其在新冠 肺炎疫情过后迅速反弹。2021 年、2022 年市场规模分别为 1236、1368 亿美元，分别录得 19.3%、10.7%的同比高增速。

2020 年新冠疫情期间内，美国家庭养宠渗透率不降反增，推动宠物食品、用品、药品、活 体动物细分市场规模同步增长。新冠疫情在一定程度上催生了美国人民的养宠需求。一方 面人们的居家时间变长；另一方面而养宠可以在某种程度上帮助人们缓解由社交场景减少 而带来的消极情绪。据 APPA 调研数据，2020 年美国家庭养宠渗透率提升至 70%左右，较 2019 年提升 3.0pct。从 2020 年 5 月至 2022 年 2 月，新晋宠物主的比例在不断提升。2020 年除宠物美容、培训等宠物服务市场规模出现同比下滑外，其余细分赛道的市场规模均有 所提升。2020 年宠物食品，宠物诊疗，宠物用品、活体交易及医药市场规模分别为 420 亿 美元、314 亿美元、221 亿美元，分别同比增长 14%、7%、15%。在 2022 年经济形势依 旧走弱的背景下，仍有高达 77%的美国消费者表示养宠物可以帮助他们减轻压力。

2008 年前后美国宠物市场头部品牌、公司表现突出。1）在 2008 年经济危机前后，美国宠 物市场仍具备强劲韧性。头部公司业绩表现突出，且部分企业开始瞄准新兴市场进行国际 化布局。2006 年雀巢旗下品牌 Dog Chow、Puppy Chow 销售额首次破 10 亿瑞士法郎；2008 年雀巢旗下 Cat Chow、Fancy Feast、和 ONE 等品牌持续推出 healthy Life、Elegant Medley`s、Natural Balance 等新产品，持续丰富高端及超高端产品矩阵。2008 年雀巢宠物 板块销售额录得 12%的有机增长率，息税前利润率也同步提升。玛氏旗下品牌皇家于 2008 年在中国开设工厂、并于 2010 年如期投入使用。2）在第二个经济下行周期内（2020 年至 2022 年），美国宠物市场已进入成熟期，品牌及公司市场集中度已趋稳。据欧睿数据， 2020-2022 年美国宠物市场品牌及公司 CR10 均趋于稳定。其中品牌、公司集中度分别稳 定在 40%、77%左右。

中国市场：宠物行业同样具备一定穿越周期的能力。2020 年我国宠物行业量增带动价涨、 宠物医疗板块增长明显。受新冠疫情影响，2020 年我国经济增长承压，人均 GDP 仅录得 2.5%的同比增速。2021 年、2022 年整体经济发展也偏弱运行。在此特殊时期内我国犬猫 市场表现坚挺。2020 年至 2022 年新冠肺炎疫情期间内我国宠物行业市场规模依旧持续扩 容。2020 年、2021 年、2022 年我国犬猫市场规模同比增长 2.0%、20.6%、8.7%。1）量：2020 年犬猫数量同比增长 1.7%。其中犬猫数量出现分化。犬数量同比下滑 5.1%、猫数量 同比增长 10.2%。我们认为主要系考虑到狗的卫生问题、狗对住房面积和陪伴时间的要求 更高，在特殊时期（居家隔离等）人们更偏好养猫。2）价：2020 年单宠年均消费支出为 2048 元，同比增长 0.3%。细分具体类目来看，2020 年宠物食品、宠物用品、宠物医疗及 宠物服务分别录得-9.1%、18.6%、38.5%、-23.8%的同比增速。其中宠物食品受犬猫数量 分化（猫食量不如犬）影响同比有所下降；宠物服务板块受居家隔离限制市场规模同比有 所下滑，但在 2021 年实现快速反弹；宠物医疗板块市场规模实现高增长，且在 2020 年至 2022 年占比持续提升。

新冠疫情过后，我国宠物门店数量翻倍。即使是受新冠疫情冲击较大的线下渠道，2019 年 至 2022 年间我国宠物门店数量也实现接近翻倍增长：2019 年为 30803 家、2022 年为 60923 家，CAGR 高达 26%。宠物行业更新速度快，2019 年至 2022 年持续经营的门店仅有 18000 家，即在此期间内有持续不断的有新兴宠物门店开张。据宠业家数据，2022 年宠物门店渠 道 GMV 同比增长 120%。且作为宠物行业未来景气度的重要衡量指标之一的“奶糕交易额” 数据（奶糕，只给 8 个月以下的小猫、小狗使用），在 2023 年以来也出现较大同比增长。未来伴随该部分宠物升级为日粮用户，我国宠物行业又将收获新一轮成长动能。

国产品牌强势崛起，产品、渠道、营销等多维发力

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