特朗普将怎样利空美股及澳股？

澳华财经在线 11月7日讯 美国总统大选日迫近，民测显示两位候选人不分伯仲，三周之前还并无获胜希望的特朗普逆袭，现在与希拉里几乎打成50：50平手。如果特朗普入主白宫，会给美国以及全球经济带来怎样的影响？与美国经济及金融市场联系紧密的澳大利亚又将经受哪些变化？

ACB News《澳华财经在线》报道，周末，两位候选人继续营造声势，然而对于嘹亮的号角投资人不再买账，他们还在舔舐英国退欧留下的伤口，那场公投让新财年直接以熊市开场。但是，与英国公投前的状况不同，市场避险情绪高涨，不断加大抛盘以预防即将出现的重大利空。

“因为英国脱欧事件，现在不管专家怎么说，没有人相信任何事情”，一位基金经理如是说。及至上周，美国联邦调查局深入查究希拉里电邮事件，特朗普支持率随即飙升。巨大不确定性笼罩之下，美国股市抛盘汹涌，澳股跟跌。过去一个月，ASX200股指下跌5.2%，上周下跌2%；华尔街股市九连阴，创1980年以来最大连跌纪录。

临近大选日特朗普逆袭，可谓是意外中的意外。黑天鹅盘旋，关于特朗普执政带来的影响备受关注。一直以来，评论员与预测专家们很难做出评估，主要是由于特朗普在经济政策上的模糊其辞，而他愿意详谈的那些政策，又显得牵强或让人难以置信。

澳大利亚最大机构投资管理人之一的昆士兰投资公司（QIC）首席经济学家马修·皮特（Matthew Peter）表示，特朗普推崇的经济政策大致可归结为三大方面，根据QIC独有的经济模型模拟印证，特朗普主政白宫带来的负面效应或将是由内及外、多方面的。根据经济模型推算，美股与澳股的跌幅将在9-15%之间。

特朗普的经济政策可以划分为财政政策、移民政策与国际贸易政策。财政政策由减税、公共支出与医保改革构成。QIC估计，后两项对美国政府收入影响不大，但是减税可能带来高达5.6万亿美元的预算收入损失。移民政策方面，特朗普计划未来两年遣返1130万名美国非法移民，并将移民与海关执法部（ICE）员工增加两倍。最后一点，特朗普将对中国与墨西哥的进口产品分别征收45%与35%的关税。

这些政策将会如何影响到经济增长与通胀，又会给金融市场带来怎样的变数？

“胀”不起的美国经济

 ACB News《澳华财经在线》报道，皮特（Matthew Peter）指出，像美国这样社会产能利用已接近顶峰的国家，大规模、突然性的财政刺激将引致通货膨胀，而伴随着薪资上涨，企业会抬价以保护利润率。为了控制通胀，美联储得收紧货币政策，这将驱使利率上行。同时，为了应对财政赤字，美国联邦政府也将推升利率，因为他们要与州政府，以及私营部门竞争债务市场资金。

基准利率抬高，企业债务成本加大，又苦于薪资成本上涨难以维持利润率，这将利空股票价格。皮特指出，尽管企业减税或许会利好美国股市，但最终的“净效果”如何，并不好说。

在特朗普计划下，未来两年要遣返的1130万移民相当于美国人口的3%。由于大部分受遣返者都处于工作年龄，劳动力流失会在驱低失业率的同时又驱高薪资与通胀率。另一方面，劳动力减少意味着美国的生产能力下降，增长潜能受削弱。为控制通胀，美联储需要加息，而为激发增长潜能又要求其降息。

股市前景恶化

ACB News《澳华财经在线》报道，皮特（Matthew Peter）表示，如果美联储在物价与经济增长承压之间寻求平衡，净效果可能是利率政策保持中立。美国股市面临的前景相当不利：因为对企业而言，薪资成本在上涨，销售额下降侵蚀利润，而随着债券息差扩大，债务成本上升。

关税提升也将推高通胀，因为进口价格上涨会传导到经济中，而生产与生活成本上升都会打压私营部门支出。皮特说，如同移民政策，高关税会再次将美联储置于高通胀与低增长的交叉火力口。而高成本与低增长也会导致股市基本面的恶化。

QIC专利持有的全球经济模拟模型NiGEM印证了上述推测结果。整体而言，美国通胀会上升，在2019年达到近4%的峰值。特朗普首届任期结束时，美国GDP将下降1.5%，美国十年期政府债券收益上涨50个基点，股票价格下跌15%。

皮特（Matthew Peter）指出，到2020年全球GDP下降1%，而这会造成澳大利亚贸易条件下降10%。贸易条件下降，将导致澳元向下修正到US$0.70。低澳元促使澳洲通胀升到3%，达到澳储行政策目标区间的顶端，澳洲十年期政府债券收益率上涨30个基点。

现金利率上升，贸易条件下降，加之高通胀都会冲击澳洲股市，ASX200在未来四年可能会跌9%左右。

温和版猜想

ACB News《澳华财经在线》报道，“不过，我们感觉到这些结果夸大了特朗普获胜带来的影响，因为他的许多政策想要全面执行显然是不现实的”，皮特说。比如，美国移民与海关执法部（ICE）过去五年平均遣返率是350,000人。如果像特朗普提议的那样，人员增加两倍，ICE可以遣返的非法移民会增加两倍，每年遣返的人数是105万。

假设特朗普首届任期遣返情况都保持在这样的水平，遣返的总人数将是420万人，还不到他既定政策目标的一半。

特朗普减税政策导致政府债务井喷也不现实。根据QIC的模拟估测，特朗普首届任期结束时，美国政府债务的GDP占比将提升10%，必将引发美国国会与评级机构的回应。基于美国政府债务行进曲线，QIC认为，如果美国债务占GDP比率上升3%，尚在管控范围内。如若超出将会引发警惕。

即使应用一些更可行的政策设定，特朗普当选也会给美国经济与金融市场带来负面影响。根据QIC的推测，在较温和的设定下，美国通胀率在3%达到峰值，到2020年美国GDP下降近1%，美国债券收益率上涨28个基点，美国股价会下跌5%。

到2020年全球GDP下降35个基点，澳大利亚的贸易条件下降5%，澳元贬值到US$0.72，澳洲十年期政府债券收益上涨13个基点，ASX200跌3%。

作为澳大利亚最大的机构投资者和基金管理人之一，昆士兰投资公司（Queensland Investment Corporation, QIC）是澳大利亚具有政府背景的全球资产管理机构，主要为政府、养老金、保险金和主权财富基金提供资产管理服务，目前全球管理资产规模超过780亿澳元，为分布于澳洲、欧洲、亚洲、中东与美国，包括养老金、主权财富基金和保险金在内的90多家机构提供投资与资产管理服务。

作为一家全球性多元化另类投资公司，昆士兰投资公司（QIC）重点投资领域为全球基础设施，房地产，私募股权和对冲基金。QIC长期投资和管理OECD国家的机构投资级核心类基础设施资产，已投资产包括交通、公用设施、通讯和公私合营资产等。

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