黄奇帆最新演讲：当下的严峻形势，怎么办？
文 | 黄奇帆
研究助理 | 杨严、维特
一
中国消费的5个特点
我国消费结构的五个基础性特点，一是中国人均GDP在2021年赶上和超过了全球人均（水平），这是对全球消费有着里程碑意义的重大结构性变化。
二是，在中国14亿人口中，中高等收入群体有4亿多人口，这是中国消费的主力军，在全球消费范围内也是一个非常令人瞩目、非常重要的存在。
第三，中国城乡差距还比较大，区域差距还比较大，贫富差距也还比较大。
黄奇帆表示，缩小三大差距，是中国未来共同富裕过程和经济发展过程中需要主要解决的问题，这个问题解决好了，也是中国未来消费潜力巨大发展的基础所在。
第四，中国老百姓房地产方面消费产生的负债较高。黄奇帆表示，根据有关智库统计，中国城市居民的房地产债务占家庭收入比重达到137.9%，高于美国的90%，也高于英国、法国、德国的130%。
同时，城市居民家庭平均每年用于还本付息的部分相当于收入的15%，美国是7.8%，欧洲一般在8%-9%。所以，由于房地产消费带来的高负债，使得中国家庭用于每年生活消费的支出会受到很大的约束。
第五，中国居民的教育、医疗方面支出也比较高，会约束其他方面的各种消费。
怎样支持扩大消费，更好启动内循环的消费需求？
黄奇帆表示，中国已经进入到以内循环为主体，国际国内双循环发展的新格局中，在以外循环为主体的时候，中国经济由消费、投资、出口"三架马车"拉动，三者分别占到GDP比重的30%、40%、30%，形成"三四三"的结构。
但当转向以内循环为主体，国际国内双循环的时候，消费拉动将成为三驾马车的主动力。"今后消费拉动应该占GDP拉动力的50%左右，投资占比降到30%，出口降到20%，形成五三二的结构。"黄奇帆说。
二
激励消费的6大措施
基于此，要做大做强做好中国消费，黄奇帆提出了进一步激励消费新潜能的六条主要措施。
1.增加老百姓的收入
2022年，中国居民可支配收入占GDP的43%，大体在52万亿元人民币。黄奇帆认为，按照内循环为主体的要求，居民可支配收入至少应该占GDP的52%。
如果在现在比重的基础上增加10个百分点，以2022年中国GDP规模1210207亿元来计算的话，就应该增加12万亿元为居民可支配收入。如果十几年以后GDP翻番变成250万亿元，就额外增加了25万亿元的可支配收入给老百姓消费。
黄奇帆表示，目前工资性收入占可支配收入的60%，所以要增加拿工资收入的人群，增加在企业就业的人群，使现在4亿中等收入人群在今后十几年翻一番，变成7亿、8亿人，低收入人群从6亿减半变成3亿，实现重要的结构性变化。同时，要增加老百姓的财产性收入、资产投资性收入。这部分目前占比只有个位数，比较低。
2.要增加汽车消费
中国汽车产业在2009年达到1800万辆车，成了世界第一大的汽车生产和消费国。到2017年的8年里，又从1800万辆车增加到2700万辆车。但最近5年中国汽车产量和销售没有增加。
"我们已经连续5年没有增长，是到了极限，没有增长空间了，还是有关激励措施不到位？这是值得思考的。"黄奇帆说。
黄奇帆表示，在全世界目前人均GDP达到1万美元的国家中，发展中国家的汽车保有量大约在40%，发达国家在60%，中国已经超过了人均GDP1万美元的基点，但现在中国汽车的保有量是21%，离40%距离甚远。
如果达到发展中国家如泰国、马来西亚、印度等等这些国家的状态，中国的汽车产量从现在的2600、2700万辆，增加50%到4000万辆是可以的。
3.避免房地产的硬着陆
房地产正在进行深度、结构性的调整，要避免房地产的硬着陆。黄奇帆说，房价、地价、售量跌40%、50%，形成暴跌的趋势，这不可以。一定要采取措施，实现软着陆。
在这个过程中，一方面要对现在城市还存在的城中村、危旧房、棚屋区进一步进行结构性、局部性的改造。
另一方面，利用现在处于房价低迷的过程中，与其政府拿钱征地动迁造保障房，不如拿出一部分资金购买卖不掉的商品房作为保障房，使中国城市今后至少有30%的居民是住在保障房、公租房或者各种人才房，这样使得各种相对低收入，或者刚刚工作的、农村进城市落户就业的群体能住在保障房里。
这些保障房的支出、租金，大体等于住保障房居民年收入的1/6，使得住在保障房的人群，或者城市住房人群的消费不会受到房地产按揭贷款、租金压力等各方面的约束。
4.加强医疗、教育体系的改革
进一步加强医疗、教育体系的改革，使得老百姓能够减少教育、卫生公共服务中的支出。
黄奇帆认为，今后几十年中国人口是逐步减少的过程，现在供不应求的教育资源、医疗资源，随着人口结构的变化，压力会趋势性的减缓，各种优质的小学、幼儿园，优质的初中、高中都会更多的、充分的供应，甚至出现供过于求。在这种情况下，今后中国教育、卫生方面的费用支出，各种额外的支出都会相应下降。
5.增加老百姓的财产性收入
中国农民年收入中的财产性收入不到3%，黄奇帆表示，怎么增加农民的财产性收入，从3%变成10%，是应该考虑的基本面。同时，城市居民的收入中，除了房产是一种财产性收入外，很重要的今后就是资本市场怎样健康的发展。
黄奇帆表示，逻辑上讲一个合理的资本市场规模应该超出这个国家GDP的20%左右，中国现在120万亿元的GDP，资本市场是80万亿元的体量，还有1/3的发展空间。如果到2035年GDP翻一番，资本市场按照120%健康充分发育，应该达到300万亿元。
在这个意义上中国上市公司融资会得到充分的发展，更重要的是中国老百姓的收入在资本市场里理财，会得到比较公平、合理、安全的保障。
比如，黄奇帆说，全国性的公积金现在有25万亿元，除了5万亿元发挥了贷款买房的作用外，还有20万亿元只是存在银行里进行基础性的保值，没有任何投资。今后这一块如果转向企业年金，跟着资本市场转的话，一个人交公积金从20几岁到60岁，一共交了30万，这30万理财应该可以翻一番变60万。
这个意义上，资本市场搞好了不仅是对国民经济、上市公司、独角兽资源优化配置、经济发展的动力，更重要的是，资本市场也是共同富裕的一个基础性资本市场，是中国老百姓增加家庭财产收入的重要方面。
6.消除各种抑制消费
应该消除经济政策中、调控中的各种抑制消费，由政府管住贷款或者管住各种消费通道的措施。
黄奇帆表示，过去中国老百姓出去旅游，每年会从海外带回1500亿美元左右的各种消费品、奢侈品或中高档的商品。经过这几年的努力，国内开了大量的免税商店，商务部和海关也降低了各种奢侈品或中高档商品进口的关税，中国的平均关税税率从15%降到了7%，这些措施使得中国的奢侈品消费市场规模越来越大，去年超过美国成为奢侈品消费第一大市场。
这也带动了70多个奢侈品行业协会做出了三个决定：一，新产品第一时间在中国、欧美同步销售；二，在中国大陆的各种奢侈品公司，从原来的第三级公司变成直属于总公司的二级公司；三，取消了中国市场的非关税贸易差价。
黄奇帆表示，我国进行一系列的宏观政策调整繁荣了国内的消费市场，同时又让老百姓分享了世界各种高档商品。在这个意义上通过政策调整，最终可将中国国内巨大的消费潜力发挥出来。
再说说今天的金融市场。
1，北交所成功“破圈”，个股一度全线飘红，北证50指数一度飙涨超10%，成交额创历史新高。
近两个交易日，北交所相关个股出现了集体大涨，尤其是今天，北证50指数涨幅一度大涨超10%，盘中突破900点大关，创出近5个月新高。
同时，北交所成交额也大幅放大，突破百亿大关，较昨日增长达到170%，创出历史新高，这表明，北交所正在受到投资者的关注，市场活跃度在极速提升。
对于北交所近期的上涨行情，我们认为，存在三方面原因：首先，在政策层面，9月份证监会发布了《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（也称为“深改19条”），奠定了北交所扩容的基础；其次，从流动性来看，北交所做市商扩容进入倒计时，同时，中证指数决定将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间；最后，从估值来看，北交所的公司普遍估值较低。
但从另一个方面来说，尽管北交所的流动性在增强，但还是可以发现，这像是近期市场“炒小炒新炒垃圾”现象的蔓延。
市场一开始炒作“龙凤呈祥”，接着变成炒生肖，后来又炒作数字概念，最新的变成了炒北交所。
2，跨界追“光”退潮，近10家A股公司终止光伏项目。
近几年，光伏产业高歌猛进，在资本市场备受瞩目，因而吸引了一批企业跨界“追光”，据统计，仅2022年，就有超过50家上市公司进军光伏领域，其中既有美的、中国燃气等知名企业，也有皇氏集团、沐邦高科、*ST正邦、仕净科技等不同行业的上市公司。
然而，随着赛道日趋拥挤，光伏产业逐渐出现产能过剩、价格战愈演愈烈的现象，使得光伏“盛宴”变成“剩宴”，在此背景下，专注光伏领域的企业尚且面临生存危机，“跨界者”的处境更是岌岌可危。
因此，多家跨界光伏企业决定终止或大幅减少对光伏项目的投资，据统计，今年下半年以来，此前高调跨界光伏的上市公司中，已有近10家公司相继终止或缩减光伏项目投资计划。
尽管跨界“追光”者变少，但当前我国光伏扩产的脚步依然较快，据国家统计局数据，9月，我国光伏电池总产量为51.4GW，同比增长65.4%；前三季度光伏电池总产量为384.28GW，同比增长63.2%。
同时，随着光伏产业链各环节扩产计划陆续落地，整体供应链价格今年以来持续下滑，最上游硅料从去年底每公斤超过300元降至目前约69元，组件价格从年初的每瓦0.245美元降至目前约0.135美元。
我们认为，光伏行业产能过剩问题可能在短期内无法得到有效解决，一方面，因为行业技术更新较快，导致新增产能不断加码，而落后产能退出缓慢；另一方面，目前光伏产业中的玩家都有雄厚的资本，面对行业“寒冬”都具有较强的抗风险能力。
3，网红债基“豪赌”未评级债券引热议。
近日，一只定开债基“一日售罄”的消息引发了业内广泛关注，东瑞定开，作为一只定期开放基金，仅开放了一天，就因为触及20亿元规模上限而宣布“闭门谢客”。
而东瑞定开被“爆抢”的主要原因在于其亮眼的业绩，据Wind数据显示，截至11月10日，东瑞定开今年以来实现的收益率高达10.75%，而同期，数千只主动权益基金中仅有110只收益率超过10%。
此外，今年还有很多债基都成为了“网红债基”，例如泰信添鑫中短债因为业绩节节走高，被称为“划线派”神基，成立一年以来，该基金获得5.4%的收益率，最大回撤仅2个BP，因此，这批网红债基也收获了“炒股不如买债基”的声誉。
这些债基之所以能在业绩上“秒杀”上千只主动权益基金，主要是因为它们在策略上重仓信用债，基本不配置利率债，整体通过对信用利差的暴露来获得较高的息票收益。
以东瑞定开为例，最新披露的持仓信息显示，其持有的五大债券均为城投债，与此同时，该基金持仓比例达到132.53%（使用杠杆）。
然而，在债券投资中，债券的利息越高，意味着投资的风险越大，因此，这类网红基金被认为是在“豪赌”城投债，意图通过国家“化债”政策逐渐明晰而大赚一笔。
我们认为，债券基金在资产配置中一般起稳定器和压舱石的作用，投资者初衷通常是追求稳健收益，尽管通过重仓城投债、信用下沉、提高杠杆率可以获取超额收益，但无疑也放大了基金的风险。
4，Sam Altman离开OpenAI加入微软。
自OpenAI上周五突然发布声明免除奥特曼CEO和董事会职务后，相关事件就不断在发酵。
尽管OpenAI人事风波还在持续，但剧情并未如市场预期的那样迎来反转，奥特曼最终还是被他亲手创立的AI公司“踢出局”。
据外媒报道，OpenAI已经告知员工，奥特曼不会重任CEO，公司将聘请前Twitch联合创始人兼首席执行官Emmett Shear成为OpenAI的新临时首席执行官，与此同时，微软CEO纳德拉也宣布，奥特曼将加入微软领导新的AI团队。
从AItman的离职和Shear加入OpenAI，我们可以看到人工智能公司相关的生存风险，OpenAI一直在努力应对其广泛使用的大模型的影响，同时，监管机构加强对人工智能公司的审查，敦促他们解决有关误导信息和潜在的工作岗位流失的担忧。
此外，OpenAI领导层动荡，Altman转投微软以及Shear进军人工智能领域的不断发展，描绘出了科技行业中挑战和机遇并存的动态画面。
我们认为，无论事件后续将如何发展，随着尘埃落定，OpenAI的未来、微软的角色以及人工智能发展的更广泛影响将持续引起行业的关注，该事件也将成为人工智能行业一个重要篇章。
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