刚刚，央行降准！5300亿流动性释放！

原创声明 | 本文作者为金融监管研究院 法询金融固收组。欢迎个人转发，未经授权，其他媒体、网站和微信公众号不得转载。

刚刚，央行宣布降准！

以下为公告全文及答记者问：

中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率

为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

中国人民银行将坚持稳字当头，稳中求进，继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，激发市场活力，支持重点领域和薄弱环节融资，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。（完）

中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问

1、此次降准的目的是什么？

答：当前流动性已处于合理充裕水平。

此次降准的目的，一是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，加大对实体经济的支持力度。二是引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

2、此次降准释放多少资金？

答：此次降准共计释放长期资金约5300亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点，有利于加大对小微企业和“三农”的支持力度。

3、此次降准后有什么综合考虑？

答：人民银行将继续实施稳健货币政策。一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。同时，保持流动性合理充裕，促进降低综合融资成本，稳定宏观经济大盘。

总体这次降准幅度略低于预期仅仅25BP，但考虑到后续央行可能通过利率自律定价机制引导存款下行，以及下周LPR报价大概率也会下行，货币政策多管齐下。

同时也要考虑到准备金继续下降空间非常有限，基数已经非常小。具体降准后的存款准备金图如下。

此次降准后，各类金融机构存款准备金率如下：

事实上，市场对于此次降准早有预期。

本次降准是央行对4月13日国常会的积极回应，也是4月14日央行新闻发布会的延续。

4月13日，李克强总理主持国务院常务会议。会议决定，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

这里提出了两个非常重磅的措施：适时降准、降低大型银行拨备率。

4月14日，中国人民银行召开新闻发布会，就近期多个市场重点关注话题进行了回应。

货币政策司司长孙国峰表示，当前，经济新的下行压力加大，对此既要坚定信心，也要高度重视和积极应对这些新挑战。下一步，人民银行将适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。

当然，4月15日，中国央行进行1500亿元1年期MLF操作，利率2.85%，前次为2.85%。央行在当下的时刻没有选择降息，选择降准，可谓用心良苦。

一、降准时机成熟

如果以新冠阳性病例数量为基准，本轮疫情的幅度已经堪比2020年初，对经济可能产生较大的不利影响。深圳、上海、广州等一线城市先后进入近似封城状态，其他多个省份和城市都相继进入高强度防疫模式。

本轮疫情对经济的影响是巨大的。花旗分析师认为，新一波疫情可能会拉低中国第二季度GDP增速多达0.9%的百分点，中高风险地区受到的影响至少会持续到4月份。

彭博调查显示，分析师普遍预计，中国第一季度GDP增长4.4%，第二季度增长4.6%。

而刚刚过去的两会，对2022年中国GDP增长目标设定在5.5%，想要达成这一目标，显然需要一些超常规的措施。

4月6日国常会就提出，要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能。

而总量性的货币政策主要包括降息和降准，所以市场对于降准降息的预期打得非常满。

一般来说，国常会提出降准等措施，会很快落地。

我们可以看到，存款准备金率自2011年以来处于持续下降通道当中。

从2011年起，中国央行17次调降存款准备金率，从未提高过存款准备金率，降低存款准备金率已经成为央行货币政策宽松最重要、最常用的工具之一。

降低存款准备金，最重要的目的之一，就是放大货币乘数，扩大基础货币的信用创造功能。简单来说，就是让银行轻装上阵，更好的放贷款。

从总体看中国的货币乘数处于持续上升，并在2011年超过美国。

实际上，我们仍然处于2021年7月以来的货币宽松周期当中。

本轮货币政策宽松始于2021年7月，而且央行其实分了两步走：第一步是降准，央行于2021年7月、12月分别降准；第二步是降息，2021年12月20日调低一年期LPR利率（幅度为5BP），2022年1月17日调低一年期MLF利率和7天OMO利率（幅度均为10BP），并在1月20日，调低一年期LPR利率（幅度为10BP）和五年期LPR利率（幅度为5BP）。

这一轮货币宽松的效果在2022年一季度得到最大体现。

初步统计，2022年一季度社会融资规模增量累计为12.06万亿元，比上年同期多1.77万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增4258亿元，新增贷款创历史新高。

当然央行一季度的金融数据，存在一定的结构性问题，体现在1月、3月的金融数据非常好，而2月的金融数据非常差。

2022年2月社会融资规模增量为1.19万亿元，比上年同期少5315亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9084亿元，同比少增4329亿元。

最让人意外的，是人民币贷款。2月份人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。分部门看，住户贷款减少3369亿元，其中，短期贷款减少2911亿元，中长期贷款减少459亿元。

这是有数据以来，居民中长期贷款首次负增长。这远远超出市场预期，因为1月份的社融增速超过6万亿，市场对2月的社融增速也有较高预期。草根调研显示市场贷款热度并不低，但是最终的数据还是差得让人不敢相信。

显然，货币宽松政策并没有很好的向宽信用传导。这有两个可能：

第一个可能是实体经济的融资意愿和融资能力在下降。2022年是基建大年，从金融数据来看，政府债券净融资2722亿元，同比多1705亿元。而各地的基建项目也在大量上马，所以基建的融资意愿是强烈的。因此金融数据不及预期，最大的原因只能是房地产行业及相关链条导致。居民中长期贷款为什么这么差，是因为其主要组成部分是房地产按揭贷款。这也从另外一个侧面说明，房地产的形势非常严峻。

历史上经济形势最差的两次，一次是08年金融危机，一次是20年疫情，这两次居民中长期贷款都没有转负，可见目前居民惜贷的情况之严重。

这可能有两个原因：一个是居民对未来特别是房地产的悲观预期；另一个也与当前房地产企业的债务风险有关。

第二个可能就是货币政策需要进一步宽松。根据央行2021年四季度货币政策执行报告，2021 年全年企业贷款利率为 4.61%，比 2020 年下降 0.1 个百分点，比2019 年下降0.69个百分点，是改革开放四十多年来最低水平。

尽管从历史纵向看贷款成本创下新低，但是从横向看，这仍然是全球主要经济体中相对较高的融资成本。

因此，需要通过降准降息等明确的宽松信号向市场传导，推动企业综合融资成本稳中有降。

二、货币政策应该“以我为主”

很多人认为，在目前全球大宗商品通胀的背景下，选择降息降准会进一步刺激商品价格，况且，全球主要经济体如美国、欧洲都已经开启货币紧缩的进程，不宜选择降息。

这当然是有道理的。

但是我们可能与全球经济面临不一样的情况。美国、欧洲的通胀一部分是疫情导致的供应链错位，另一部分也确实是他们的需求旺盛。

而我们实际上面临有效需求不足的情况。

各位投资者如果有印象的话，应该记得2021年7月7日国常会对于降准的表述：针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

一周之后的7月15日，央行便宣布降准，说明大宗商品价格高企并不影响降准。

同时，为什么我们要在全球央行加息的时期选择降息？这一点我们可以采取70年代德国央行的做法。

实际上，当下的情况和70年代非常像，就是在地缘政治因素影响下，石油价格大涨，进一步引发了全球通胀。

历史上德国央行对于通胀的容忍度非常低，基本上一旦出现通胀苗头便开始加息。

而且与现在很像的是，投资者一直认为中国国债与美国国债应该天然的存在利差，当时的全球投资者也认为德国国债应该与美国国债存在利差，所以市场统一认为德国央行应该紧紧跟随美联储的加息节奏。

但是他们错了。

1970年代的大通胀没有结束、美联储仍然在加息的时候，1974年开始，德国开启降息之旅。

最终使德国长期国债收益率一路下行并低于美国国国债收益率，将德国国债与美国国债的利差压低到负区间，从此奠定了德国制造业的长期优势，一直保持至今。

大国央行在制定货币政策时，应该充分考虑本国的实际情况-以我为主，现在中美国债收益率倒挂，并不能从根本上影响货币政策。

历史上中国央行的货币政策和美联储节奏相对一致，这有一定历史原因。但是在当下的经济情况中，我们应该认真考虑我们自身的经济，以我为主制定政策。美联储选择加息和缩表，也是考虑美国自身的经济周期、就业和通胀情况制定的。

实际上，美国这一轮宽松已经是超长待机了，美联储迟迟不愿意进入货币紧缩周期，美国联储基准利率已经远远落后于市场。

如果美联储都能顶住市场压力，选择持续的宽松，我们其实也可以认真考虑。

同时，由于大宗商品价格持续上涨、下游需求不足，现在实体经济特别是制造业非常难受，在这样的情况下制造业扩大资本开支的动力仍然有，但是需要资金来源。

房地产的情况，可能已经不需要多说了。2020年末开始，房地产公司开始批量出现信用风险，算上迫使投资者展期（不展期就违约）的，至今已倒下20+个涉房名字，包括：

华夏幸福、蓝光、苏宁集团、泛海、阳光100、鑫苑、新力、当代、荣盛、恒大、花样年、阳光城、阳光集团、佳兆业、奥园、世茂、富力、大发、禹洲、正荣、景瑞、龙光、融创等企业。

这些房地产涉及债券面额超过8万亿，如果再计算因此涉及的商票和非标违约，可能总金额已经超过10万亿。

房地产的情况可能更复杂一些。因为有两个原因：一是房地产是国民经济中最重要发起点之一，另一个是房地产本身是金融系统最重要的抵押物。

房地产从上游开始，钢铁、水泥、建材、电器、机械、银行等涉及国民经济众多的大行业，是以上所有行业的发起点，如果房地产行业发生问题，以上行业会跟随出现周期性变化。

同时，从房地产开发到房地产出售，都涉及银行资金，而土地和房子作为银行最重要的抵押品，一旦出现问题，后果不堪设想。

而整个房地产行业，对于资金成本特别是贷款利率都非常敏感，历史数据表明，降息能够有效刺激房地产需求，在当下的情况下选择进一步降息，是非常明智的。

三、降低银行拨备率刺激信贷

为何央行在4月15日没有选择降息，而是采用降准这一工具？

可以说，目前的情况下，降准比降息效果更好。

实际上，银保监会在4月15日的新闻发布会上，直面了中美利差问题。

银保监会政策研究局负责人叶燕斐表示，美联储最近加息，中美之间的利差在收窄，个别时段还出现倒挂，应该说对中国资产的吸引力还是有一些压力的。首先，对美联储加息要辩证看待，一个国家如果通胀比较高，是很难维持比较好的经济发展的，所以还是要看实际利率，在这方面中国资产更有吸引力。第二，要看经济潜力。第三，从汇率角度看，中国人民币对美元的购买力平价指数显著低于现在的名义利率汇率水平。第四，我们国家的主权债务相对GDP比重低，主权信用非常稳定。总体来看，对于中国的资产，不管是实体资产还是金融资产的吸引力还是非常强的。应该说，投资中国就是投资未来，你要投资未来一定离不开中国。

最近一段时间，由于中美利差问题，人民币贬值压力较大，如果直接采用降息等手段，无疑会给人民币、人民币资产形成更大压力。

美联储前任主席伯南克日前在华尔街的一次演讲时称：现在通货膨胀高涨，不管是美联储，欧洲央行，英格兰银行还是其他央行，均恢复了央行的核心功能，就是控制通货膨胀。

伯南克预期今年下半年美国通货膨胀率4.1%，明年上半年3.5%，明年年底2.3%。他认为，美联储对于通货膨胀极为重视，如果通货膨胀继续在高位，后面几次加息将可能加50个基点。预计今年加息7次，明年加息4次，到明年年底的终端利率是2.8%，终端利率将会高于明年年底的通货膨胀率0.5%，货币政策整体偏紧。

对于缩表，伯南克认为很快就会开始。每个月缩表800-1000亿美元，三年缩表3-3.5万亿美元，相当于加息四次。

如果联邦基金目标利率加息到2.8%，那美国中长期国债利率可能会上行到3%以上。

从资金流向看，最近出现明显的外资减持中国国债、中概股和港股的情况，如果再进一步降息，汇率和资产价格可能会进一步波动，对稳增长不利。

随着美联储加息、欧元区结束负利率，中国央行在一定程度上降息的空间非常小。

尽管没有降息，但是实际贷款利率也在下行通道当中。2022年3月，新发放的企业贷款利率为4.37%，比上年12月低8个基点。

同时，3月份以来，由于市场需求减弱，全国已经有一百多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率，平均幅度在20个到60个基点不等。

此外，部分省级市场利率定价自律机制也配合地方政府的调控要求，根据城市实际情况，在全国政策范围内，下调了本城市首付比例下限和利率下限。

目前对于实体经济来说，更重要的贷款的量，而不是价。如何刺激实体经济的贷款意愿，将贷款总量托上去，是目前更重要的问题。

所以，目前来说降准比降息更合适。

交易员之美，一般人体会不来。坚定的交易员们彼此心照不宣就足够。

为什么顶级的交易员让人如此心动，金钱永不眠？爆发级成就感？金融市场的掌控感？

是绝大多数人无法企及的高度。

在成为“真正”的交易员之前，总要历经炼狱般的磨练，到极致坚韧、内心强大不畏人言、智勇双全.....是一个发现自我、探索自我的人生过程。

近年来，我国债券市场发展迅猛，已经一跃成为全球第二大债券市场，承担着实体经济融资的重要职能，市场规模超120万亿，相关从业人员也跟随债券市场不断扩增，粗略估计已有数十万人之多。

现实是，有的从业人员实务经验相对缺乏，知其然不知其所以然。

不难发现，因为大多金融债券教材侧重于理论分析，鲜少涉及债券实操，从而导致了理论知识跟实际岗位需要的技能差异较大。

2022年第3期债券训练营来了，我们邀请了法询金牌讲师将过去多年债券领域的实际交易经验进行了提炼总结。即刻扫描下方二维码提交报名表即可获得首期训练营答疑汇总！

训练营以组建班群、及时测试、课后答疑等方式带动学员深入了解实务操作，全面帮助学员构建起自己的债券交易和投资逻辑

望学友们在get新知技能后，能够以更专业的知识武装和提升自己。

我们带大家集训21天，每天30-90分钟左右的时间，攻破一个个特定债券在岗问题。旨在从入门到理清债券相关疑问。

课程大纲

向上滑动阅览

债券特训营是什么

简单来说，它是一次成为债券交易员的知识体系训练营。

在这里，你将获得：

一线导师经验亲授，助力实践运用

总结经验有两条路径：要么是自己亲自经历、要么是看别人经历。如果你是正在从业的债券交易员，那么应该深有体会了。

法询金融的课程理念就是注重实战和内容紧跟实际，亲选一线作战讲师，帮你解决日常实践问题。

21天视频课程，快速提升专业,升级思维

随时随地自由学，除了课程内容，我们还需要对学习问题、日常难题解决处理，学而不思则殆，课后总结思考是必须，老师专门准备了课后习题，让你温故所学，及时吸收。

每章节辅导答疑，帮你清除各种实战阻碍

再也不是自己瞎琢磨，因为特训营里有老师、助教，以及多位优秀的从业者，在线帮您破题冲刺，知识落地。他们会及时关注你的疑问，帮你答疑解惑，扫清专业难关。

贴心助教服务，21天全程陪伴督学

学习是反人性的，搬砖人又很忙碌，为了让你不掉队，学得又好又开心，我们在服务运营上，也下了很多功夫呢。

贴心助教就在你身边，当你松懈了，ta会花式催你听课打卡；当你碰壁了，ta会及时为你排忧解难；当你用心学了，ta还会送上各种惊喜奖励，比如经典内部学习资料、专属的福利券和会员半年体验卡......特训营学员福利拿到手软~

结识全国各地的优秀同行，结伴成长

一个人走得快，一群人走得远。特训营聚集的是一群跟你一样有想法、有追求，也愿意付出努力去改变的小伙伴。

每天耳濡目染，成长自然而然。在这里，别人分享的好经验、好案例，你可以借鉴；别人踩过的坑，你也可以避开。

特邀讲师简介

周老师

长期供职于青岛农商银行，曾任金融市场中心风控经理，现任青岛农商银行金融市场中心投资一部负责人，所在团队截至2020年一季度末管理资产总规模330亿元，主要通过基金、资管和自营户进行债券投资，所管理资产全部是市价法计价的资产，占青岛农商银行交易户总规模的66%。主动管理的基金在市场的相对排名较为靠前，多年来长期处于全市场前30%-20%的水平。

张老师

毕业于全美TOP15金融工程硕士，曾在美某私募基金从事期权套利策略的制定和交易，有较强的逻辑梳理能力。

2015优秀做市交易员、微信公众号蕉易猿生像作者，银行间债券市场资深交易员，曾组建江苏银行债券交易台。授课特色：表达平实，深入浅出，受到市场广泛好评。

法询金牌讲师团

我们法询的老师来自于金融各领域一线，具备多年实战经验，法询金融课程设置受到众多金融行业人士青睐同时与传统机构很大的原因在于专注金融实践教学。

特训营专为你们打造

① 期望转型从事债券方面工作的从业人员，全面了解债券交易基础操作和实务知识

②债券从业人员，虽基础扎实，但实操经验相对不足

③初级债券交易人员，想了解更全面更具实操性的投资交易，构建投资交易的逻辑框架

债券第2期训练营已结营！~

PS：填写报名表即可获赠【往期答疑汇总】

（长按识别二维码）

债券训练营讲师答疑部分展示（第1期）

关于债券训练营的问答

Q1

训练营每天有什么安排？

A

 按天学习，每天更新课件语音课程，每章节打卡结束后，完成测试。

Q2

没赶上答疑怎么办？

A

助教会尽快给大家制作答疑内容，届时会发给大家。

Q3

课程有PPT可以下载吗？

A

每节课都有课件可以自行下载保存。

Q4

课程内容可以回看吗？有期限吗？

A

考虑到课程内容较多，为方便大家随时复习，开放永久回看。

Q5

课程如何考核？

A

除了课后测评，还有结业考试，最后以综合成绩以及日常表现进行考察，成绩优异者将会获得法询金融特别制作的优秀学员奖杯。

Q6

多人报名是否有优惠

A

组团来学习，享受团购优惠。

其实，比优惠更重要的，是找到志同道合的伙伴。

Q7

如何付款以及付款成功后如何开始学习？

A

step1: 扫码下方添加助手微信号，助手发送“付款流程”，等待助教老师的入群邀请，入群后请耐心等待开营。

step2: 打开【法询金融app】 —【我的已购】即可找到课程（课程开营后陆续更新）。

添加助教报名获取免费试听课

（验证暗号：训练营3期）