信贷塌方！
2022年5月13日下午，央行公布了4月份金融数据。
这次金融数据出炉姗姗来迟，尽管市场对社融数据的预期较低，但是实际出炉的数据还是比预期更差一些。
一、实体经济融资需求收缩
市场从票据利率和信用债成交收益率的快速下行中，已经感受到市场对金融数据的预期。
具体来看， 2022年4月社会融资规模增量为9102亿元（预期20329亿元，前值46500亿元），比上年同期少9468亿元。
对实体经济发放的人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元；
对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少760亿元，同比多减488亿元；
委托贷款减少2亿元，同比少减211亿元；
信托贷款减少615亿元，同比少减713亿元；
未贴现的银行承兑汇票减少2557亿元，同比多减405亿元；
企业债券净融资3479亿元，同比少145亿元；
政府债券净融资3912亿元，同比多173亿元；
非金融企业境内股票融资1166亿元，同比多352亿元。
我们可以看到，2022年的对实体经济发放的人民币贷款，是2007年以来同期最低，这也说明目前实体经济的融资需求在收缩。
本次社融数据较差，主要体现在贷款数据。4月份人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元。
住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。其中：
住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；
不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；
经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。
住户部门的贷款大幅低于零，在历史上也只有3次，分别是2020年2月、2022年2月、2022年4月。
而不同的是，2020年2月由于疫情突发，算是一次事件性冲击，在2020年2月以后的金融数据中，居民单月贷款连创历史新高。
但是这次不一样，2022年2月居民贷款转负后，2022年4月再次转负，降低幅度甚至超过2月份。
由于房贷是居民贷款的主要组成部分，可以推测目前房地产市场仍然冰冷。
同时，不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。
从数据上可以看出，居民在房贷和消费上同时出现了融资需求收缩的迹象，但是现在仍然不能确定到底是疫情的短期冲击造成，还是长期趋势性拐点形成。
如果说居民房贷和消费因为疫情导致短期的冲击，那么在疫情结束、主要城市解封之后，应该能看到房贷和消费的快速恢复，这是最好的结果。
但是现在，最怕的是房地产和消费的长期向下拐点开始形成。
疫情对居民资产负债表的破坏是巨大的。居民收入端在相当一段时间内不能完全恢复，而支出端（比如房贷）是刚性的，这意味着居民能够拿来改善住房、提高消费的资金是减少的，一旦这种负反馈形成，对经济的打击是很难想象的。
当然，对于食品等必选消费品可能影响较小，但是对于住房、汽车、高端白酒等可选消费品的打击可能更大。
而居民部分融资需求的持续收缩，短期来看是由于收入端的冲击，深层次原因则是居民杠杆率已经接近极限。
居民端的杠杆已经连续两年没有新增了，这说明居民的潜在购买能力已经充分挖掘，居民加杠杆的能力和意愿已经到达可接受的最高水平。
在居民杠杆率达到上限的情况下，想要居民提高融资需求，只能做大分母，就是提高居民的总资产。
悲哀的是，国内居民资产负债表中，资产的主要组成部分是房地产，而国内主要城市的房价在2015年以来的大涨中已经过度消耗，再度大涨的可能性微乎其微。在“房住不炒”的主基调中，控制房价过快上涨是核心方向，所以房价过快很难再度大涨，所以居民资产负债表短期内快速扩张的可能性并不高。
二、贷款新增收缩与存款大增的矛盾
4月份金融数据有很多矛盾的地方，主要的矛盾就是贷款需求收缩的情况下，存款反而大幅增加了。
根据央行数据，4月末，本外币存款余额249.79万亿元，同比增长10.2%。月末人民币存款余额243.19万亿元，同比增长10.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和1.5个百分点。
如何看待这一现象？
可能的原因是政府通过发行债券加杠杆，将资金从政府向企业过渡，但是在疫情的影响下，企业部门的融资需求被约束。
所以本月的金融数据其实是自洽的，国内唯一能够加杠杆的主体就是政府部门，所以政府通过发行债券积极加杠杆，并以基建为起点刺激经济。
同时财政部和各地政府积极通过减税降费的方式来降低企业经营负担，对于部分企业来说，4月份的现金流状况应该是有所改善的。
但是从地方政府的层面来说，财政收入端主要依赖税收和土地出让金，目前这两个收入可能都不理想，但是地方政府的财政支出的刚性的，所以对于地方政府的财政水平来看，2022年地方政府可能真的要过苦日子，未来地方融资平台的偿债能力需要引起注意。
从一个侧面来说，政府加杠杆、企业降杠杆这一现象可能会持续，企业部门的杠杆率可能得到了控制，这为未来企业部门加杠杆奠定了基础。
金融数据体现了另一个重大问题，就是存款总量大幅增长的前提下，住户部门存款减少。4月份人民币存款增加909亿元，同比多增8161亿元，住户存款减少7032亿元。
可以看出目前居民存款也出现了加速消耗。
当然，本次金融数据也有好消息，就是M2再次回到两位数，4月M2货币供应同比 10.5%，而上一次M2同比两位数增长还是在2021年2月。
4月份M2同比达到10.5%，可能是由于财政支出加速，以及减税降费增多导致财政存款流出，总之财政的托底效应在在显现。
三、如何解决融资需求收缩？
从总体看，4月份的金融数据尽管并不及预期，疫情反复、乌克兰危机是最大的理由。4月份金融数据已经过去，怎么看未来呢？
央行也在记者会上给出了答案：
一是稳定信贷总量。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率会有所上升，但保持在合理区间；
二是降低融资成本。充分发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动降低银行负债成本，进而带动降低企业融资成本。推动金融机构减少收费，向实体经济合理让利；
三是强化对重点领域和薄弱环节支持力度。督促金融机构全面落实好“金融23条”，支持受困企业纾困、畅通国民经济循环、促进外贸出口发展，灵活调整受疫情影响较大的居民家庭、小微企业主、个体工商户、灵活就业人员信贷还款安排。
可以预期，未来信贷总量一定不会总是这么差，信贷总量扩张是可以预期的事。
按照国常会要求，几家大型银行正着手降低拨备覆盖率的准备工作。银保监会相关部门负责人表示，拨备覆盖率要有序降低，银保监会引导各大行在今年内按照有序降低的要求制定好降低拨备覆盖率的工作安排和措施。
四、LPR利率有望调低
最近从国常会、央行新闻发布会、各种部委会议，都会传达一个信号：稳增长压倒一切。
没有经济增长，就没有就业、就没有生活水平提高、就没有更稳定的社会结构，经济的稳定增长是所有问题的起点。
实体经济现在面临的问题是，上游原材料价格大幅上涨，下游需求却起不来，想要解开这一死循环，迅速提高居民消费才是最好的选择。
现在需要做的，就是降低居民的贷款利率，让居民恢复消费能力。同时降低实体企业的融资成本，让实体经济以更低的成本融资，能够活下去。企业只有活下去，才能拉动就业和经济，如此倒闭，那么就什么都没有了。
而降低贷款利率，其目的就是降低实体经济的融资成本、降低居民的房贷成本。
根据央行数据，4月末，本外币贷款余额207.75万亿元，同比增长10.6%。月末人民币贷款余额201.66万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和1.4个百分点。
如果考虑总贷款余额200万亿，则可以节省利率1000亿，这是实实在在的向实体经济让利。
实际上，当前的贷款利率水平，虽然已经接近2008年金融危机期间的新低水平，但是还需要进一步降低！
今年尤其艰难的原因，在于房地产行业的债务危机。
在2020年之前，房地产行业只要有政策宽松，那么房地产开发投资一定会上来，但是2022年的宽松并没有让房地产开发投资重回上升。
同时，对于房地产而言，降低居民房贷利率，也有利于拯救奄奄一息的房地产出险企业们。
房地产为什么这么重要，因为有两个原因：一个是房地产是国民经济中最重要发起点之一，另一个是房地产本身是金融系统最重要的抵押物。
房地产从上游开始，钢铁、水泥、建材、电器、机械、银行等涉及国民经济众多的大行业，是以上所有行业的发起点，如果房地产行业发生问题，以上行业会跟随出现周期性变化。
同时，从房地产开发到房地产出售，都涉及银行资金，而土地和房子作为银行最重要的抵押品，一旦出现问题，后果不堪设想。
所以，推动房贷利率下降、推动实体经济融资成本下行是急市场所急，想市场所想，解市场之渴，如果未来经济继续向着不好的方向发展，仍然需要力度更大的宽松。
央行在记者会也强调：充分发挥贷款市场报价利率改革效能，推动融资成本下行。
从贷款利率上看，1-4月企业贷款利率为4.39%，同比下降0.25个百分点，保持在有统计记录以来的低位。4月份人民币存款增加909亿元，同比多增8161亿元。
贷款利率仍然有进一步下降的空间，尽管5月份MLF下调的可能性较低，但是5月份的LPR大概率会进行下调。
随着疫情逐步得到控制，以及金融机构逐步扩大信贷投放，4月份金融数据可能会成为年内低点，未来信贷数据重新回归正常是大概率事件。
【完】
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