方兴未艾的银行配资业务，“缘”归何处？
在4月份我将在上海、武汉、北京组织《资管跨行业监管与创新》研讨会，具体内容及报名方式可联系刘涛（助理）微信（18501753675）；相关研究报告，及研讨会纲要参见文末详细介绍;
作者孙海波、刘夏村，欢迎个人转发，谢绝其他公众号或媒体转载（获得作者授权除外）。
----------------------
近日，市场传言商业银行恢复配资业务。根据笔者此前的接触，银行配资业务一直以来并没有停止，不存在所谓的“恢复”一说。最简单看2015年12月份，银行配资100多亿投向深圳巨盛华发起的资管计划的优先级用于二级市场增持万科A股票。实际上，银行自从2015年以来，尤其进入2016年银行对配资业务需求量非常大，主要是传统非标项目逐渐消亡，庞大的存量理财客户资金需要重新寻找出路，债券二级市场的收益率已经非常低而无法满足理财客户需求。
二级市场配资相对而言收益率仍然较为可观，1:2的配资业务仍然可以做到6%的收益率水平。
一、银行配资业务现状
以前银行配资业务主要对接伞形信托和单一结构化产品。目前伞形信托已基本销声匿迹，单一结构化产品的开展则取决于信托、基金子公司是否将交易系统转入券商PB系统。经过一段时间的调试，来自券商信息显示，目前至少近三分之一的信托公司已转入PB系统，具备开展单一结构化产品的条件。
不过，当下各方对于单一结构化配资产品都较为谨慎，难以出现去年伞形信托式的疯狂。防范跨行业、跨市场的交叉产品风险被列为今年包括信托在内的银行业重点监管工作之一（也是尚主席在2016年银监会年度监管工作会议中突出的重点）。信托业务涉及多个领域，但这并不意味信托公司可以游离于多个监管部门之外，开辟几不管的交叉地带，实现无序野蛮生长。权威人士进一步表示，信托公司凡涉及证券、股票投资业务的，都要严格遵守证监会的有关规定。
二、规避风险新途径—PB系统
去年清理场外配资波及单一结构化信托产品。2015年9月17日，要求清理的信托产品账户范围包括“优先级委托人享受固定收益，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令的股票市场场外配资。”同时，监管机构要求证券公司应当与客户协商采取多种依法合规的承接方式，其中之一便是取消信息系统外部接入权限并改用合法交易方式等方法处理。券商PB系统则被认为是一种合法交易方式。
因此，接入PB系统成为开展单一结构化证券信托业务的重要前提。实际上由于涉及券商与信托风控标准的统一、技术的衔接等因素，多数信托公司的证券信托接口转换进程较为缓慢，截至去年10月底，只有极少数信托公司接入PB系统。这就意味着，单一结构化信托产品尽管没有暂停，但具备开展这一业务条件的信托公司数量大幅减少。
值得关注的是，随着系统调试的进行，目前接入PB系统的信托公司数量在陆续增加。某大型券商人士就透露，已经有20家信托公司接入其公司的PB系统。
三、严防信托交叉产品的风险
不过目前情况显示，各方对于单一结构化配资产品都较为谨慎。多数杠杆比例均不超过1:2。另有证券信托业务人士和券商人士透露，目前劣后级客户对单一结构化配资业务的需求并不大，业务量只是去年同期的三分之一。
权威人士表示：“信托业务涉及多个领域，这是其业务特点，但这并不意味信托公司可以游离于多个监管部门之外，开辟几不管的交叉地带，实现无序野蛮生长。相反，信托公司凡涉及证券、股票投资业务的，都要严格遵守证监会的有关规定；凡涉及保险业务的，要严格遵守保监会的有关规定；凡涉及外汇业务的，要严格遵守外管局的有关规定；凡涉及类信贷业务的，当然也要遵守银监会的规定。同时，加强信托公司与银行、证券、保险、非正规金融等四个市场之间的防火墙管理。”
四、配资资金入市，风险审核将是重点
当前银行资金通过配资进入股市，更加注重风险审核，不仅仅是杠杆比例下降、局限于单一结构性配资等措施，银行更加注重度劣后补仓能力的审查，不再仅仅依赖于劣后资金的保障。实质上这是银行在做传统信贷业务时最重要的环节，及融资人自身还款能力审查，将融资人作为第一还款源，而不是过度依赖质押品的保障。所以银行需要对借款人进行授信，整个流程非常繁杂，也面临较为严格的监管要求。
虽然股票配资的劣后方并没有法律义务一定要补充，如果丧失补仓能力优先可以要求清仓保障资金安全，但具备补仓能力的劣后仍然是非常重要的保障，也可以在很大程度上避免类似2015年市场暴力降杠杆导致流动性衰竭的局面。
五、银行理财和自营配资资金的合规性探讨
这点笔者此前在《资管监管的核心：穿透问题》已经探讨过，主要是看是否穿透核查底层资产。
银行理财配资流入股市非常普遍，目前银行理财法规也没有认定优先级配资一定需要穿透识别到基础资产。非标之后，银行理财优先级配资属于银行追逐的配置。尽管2009年银监发65号文曾限制银行理财资金直接流入股票市场，但当时的会议纪要也曾明确结构性理财挂钩等间接方式不在限制范畴。如今的配资也颇为类似，各地监管当局把握口径稍有差异，但总体上仍然是认可理财优先级配资无需穿透核查。
银行自营资金流入股市的突进一般主要在于通过资管优先级或有限合伙形式投资并购基金、私募股权基金等，或者通过上述通道参与定增。
笔者的个人观点，即便走资管计划优先级仍然有可能被要求穿透存在合规风险，如果一定要走自营投资，建议至少加第三方回购及表内授信流程。而通过银行理财投资优先级较为普遍，一般不会要求穿透识别。
-------------------
法询金融4月课程安排如下：
二、时间、地点 (北京站地点待定)
报名时间 | 地 点 | 上课时间 |
截止4月1日 | 上海班 | 4月2-3日 |
截止4月8日 | 武汉班 | 4月9-10日 |
※会议具体地址：待收到您的报名信息后开课前一周通过微信/邮件通知
三、讲师介绍：
主讲人：王伟（武汉私募主讲人）、邹菁（上海站私募主讲人）、孙海波（银行监管主讲人）、魏军（银行理财主讲人）、何金（武汉站资产证券化主讲人）