财政部，你确定不是在逗我？
作者：资深市场交易人士斗地主
来源：人民币交易与研究(Trading_CNY)
有这样一个段子：一个地方遭灾了，国家开办粥厂赈灾，和珅去视察粥厂随手抓了一把沙土洒在粥里，同行的大臣问和珅你这是干什么，和珅说，真正的灾民饥肠辘辘是不会在乎粥里有沙子的，来蹭吃蹭喝的就不来了，这样才能让最困难的人活下来。
糙主意比细办法管用，这就是中国政策中的黑色美学。不能理解这一点，往往就无法看懂中国的政策。
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近日，财政部下发了《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金【2018】23号）文。文件针对地方政府隐性债务堆积问题，制定了强力措施。核心在于，国有金融机构不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作（PPP）项目资本金。具体操作措施是，国有金融企业向参与地方建设的国有企业（含地方政府融资平台公司）或PPP项目提供融资，应按照“穿透原则”加强资本金审查，确保融资主体的资本金来源合法合规，融资项目满足规定的资本金比例要求。若发现存在以“名股实债”、股东借款、借贷资金等债务性资金和以公益性资产、储备土地等方式违规出资或出资不实的问题，国有金融企业不得向其提供融资。
WHAT？你确定你不是在逗我吗？我一只金融狗，低头哈腰的跟地主老爷的败家儿子做点生意，我还得“穿透”审查败家子的资本金来源？还得看看资本金是否“明股实债”、是否股东借款、是否债务性资金？那么，我倒要问问，到底我是政府还是你是政府呢？说穿透就穿透，你当伦家是谁呢？
另外一个槽点是，这份文件发给了各国有金融企业，那么，非国有的金融企业要不要执行呢？
这国有金融机构到底是在做生意呢，还是玩政治呢？
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其实财政部这么绕弯弯，也是大有难言之隐啊。
本来，地方政府隐性债务堆积这事，一边是政府的亲儿子融资平台，一边是金融机构，一个巴掌拍不响。问题根子出在政府的败家子上，直接管住他，也就没事了。这金融机构，都是相互竞争的，有钱不赚是王八蛋，听话的吃亏，因此约束了很多年，但效果不好。
所谓金融创新层出不穷，按住了葫芦起了瓢。这些财政部是知道的。问题在于这败家子啊，实在是不好惹，很难鉴别哪些是合理的融资需求，哪些是败家的融资需求。为了不得罪人，只能出此下策，使劲地约束金融机构了。这下，至少球踢出去了。财政部也屡次强调，主要责任在于金融系统。话又说，财政部又不是金融监管部门，这么伸手不合适吧？不打紧，财政系统也算是国有金融机构的大股东，我对他们发号施令也算说的过去吧。
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财政部这么玩是否下流先放一边，有一点是客观的：金融系统比财政系统更早建立了垂直管理，至少北京的上令能够顺畅下达而比较少受到市委书记的干预。而财政系统的管理则落后了20年，很大程度处于政令不出北京的尴尬状态。财政部一直拒绝正面约束地方财政，在喊口号之余迟迟没有着手建立现代财政管理制度。从人事上也可见一斑，周行长任内，财政部一把手已经换了数不清多少茬了。
财政部避重就轻，希望直接借助金融系统的垂直管理解决问题。但金融系统也有金融系统的问题，那就是多头管理监管竞争。在监管和商业机构的竞争中，到处都是空子。最终导致地方政府融资平台债务的雪球在眼皮子底下滚了十年。
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那么，此次文件规定，效果如何呢？
由于财政部仍然在绕弯子，所以在执行过程中，仍然存在大的折扣的风险。由于金融机构的手段有限，很难实质性审查地方政府的资本金来源。但文件措辞严厉，代表了新的“政治正确”，仍然具有一定的约束力。实际操作中，融资平台和金融机构之间会形成新的平衡。这个平衡会是如何，还需要观察。单是这个文件来说，平衡可能是这样的：
A:“老板给我来瓶酱油。”
B:“你确定你爹给你的钱是用来买酱油而不是买醋的？”
A:“确定。”
B：“好吧，给！”
也就是说，最终融资平台向金融机构出具保证文件，保证资本金来源合法合规是大概率的情景。
另外，目前确实有大量的地方政府项目资本金来自于债务性资金。但这些资金很多来自于发债资金、非标融资，这些都未必是国有金融机构的资金。后期政策是否跟进还有待观察。
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是否就此说明，地方政府过度负债的老问题无法解决呢？
个人认为不是这样的。这个文件不是开始，更不是结束。未来，随着金融系统多头监管问题的解决和资管新规的强化，财政系统也将有更多的具体措施出台。地方政府过度负债的难度越来越大。全国金融工作会议所确立的新的政治方向，最终将在各种丑陋粗糙的办法之下得到实现。
只是，我们离一个高效合理、用力适中的行政管理体系还有很遥远的距离，政府执政能力的建设仍然是长期任务。作为金融狗，最好学会享受这种波动。
（完）
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