‘救命稻草’融资租赁挂了（附审计意见）

作者丨扫雷君

来源丨扫雷小组（ID:saoleixiaozu007）

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日前，国家审计署点名5省6地市违规融资形成隐性债务，其中融资租赁政信类业务引起极大关注。

审计署的报告称，2017年8月至11月，邵阳市城市建设投资经营集团有限公司（下称邵阳城投）通过利用政府道路管网等公益性资产开展融资租赁、发行中期票据等方式，从银行、信托投资公司和融资租赁公司等机构举债72.33亿元，主要用于偿还到期债务和市政基础设施建设。

案例公布后，很多人纳闷对融资租赁的处罚依据在哪里？

因为在近期财预50号文、财预87号文、财金23号文中都没有提到相关条款（87号文仅一条“严禁将金融机构、融资租赁公司等非金融机构提供的融资行为纳入政府购买服务范围”涉及，但此处并不相关）。

其实在《财政部驻各地财政监察专员办事处实施地方政府债务监督暂行办法》（财预[2016]175号）就指出，只承担公益性项目建设或运营任务、主要依靠财政性资金偿还债务的融资平台公司，不得以财政性资金、国有资产抵（质）押或作为偿债来源进行融资（包括银行贷款、企业债券、公司债券、信托产品、中期票据、短期融资券等各种形式）。

据邵阳城投中票说明书，邵阳城投主营业务收入主要包括土地开发收入、代建基础设施收入、公用事业收入、工程施工等，其中前两者的收入占比超过87%。

固收彬法分析后发现，邵阳城投资产主要以公益性资产为主，公益性资产所带来的收益主要来自于政府财政资金。

某种程度上，邵阳城投近似于公益性融资平台，同时通过利用政府道路管网等公益性资产开展融资，明显违背175号文的前述条款。

评级文件显示，截至2017年9月末，邵阳城投资产负债率为61%，并不算高。但是2017年来其已密集使用租赁、信托等方式融资。如下图所示：

（来源：中票募集说明书）

从邵阳市的债务数据看，截至2016年末，邵阳政府债务余额为327.8亿，债务率为70%，也并不算高。

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实际上，不止邵阳城投，很多城投公司都在使用租赁这一方式融资。在近两年城投管控更加严格的情况下，“过去不受城投公司待见的融资租赁，现在却成为救命稻草。”

比如2017年1-3月重庆某区县城投融资32.2亿元，其中：银行间市场非公开定向债务融资工具（PPN）20亿元、某 银行新农村安居工程融资3.2亿元、某 金融租赁城市基础设施融资租赁贷款9亿元。融资租赁贷款占融资规模的28%。

比如华南某省会城市城投对2018年一季度融资进行总结时写道，一是新增提款10亿X银行城市发展基金。二是创新模式，获得某银行向我公司提供的10亿类永续债（可续期贷款）资金。三是充分利用现有资源，及时研判市场形势，通过售后回租方式落实了3亿元融资租赁资金。四是加快推进政府购买土储项目的各项工作，2018年落实贷款资金3.76亿元。

传统的融资租赁平台类业务交易结构为城投公司通过售后回租的方式向租赁公司融资，租赁标题物为城投公司的管网资产。实际上，就是利用标的物进行抵押融资。

近来，交易结构有所变化，变得更加隐蔽。比如，一家大型租赁公司的政府投融平台授信方案显示，该公司要求承租人是融资平台的的母公司或者控股子公司或者国有企业、事业单位（承租人须不在银监会平台名单内，但融资平台负责担保）。

更为隐蔽方式的是，学校、医院等通过售后回租向租赁公司融资（标的物为设备等），同时由政府一级平台为交易提供担保，资金交由当地政府平台使用。由此形成租赁公司曲线“输血”融资平台之可能。

租赁公司会宣称，（这类融资）是表外融资，不进入贷款卡资料清单，不进银行征信系统，美化政府负债结构。解构来看，这类融资确实不计入融资平台资产负债表的借款科目，所以统计的时候，显示刚性债务偏小，但是应该是会计入融资平台的往来款项。

不过这类融资也被审计部门注意到了，如下图：

其援引的条款依然是财预[2016]175号文，学校、幼儿园、医院等以公益为目的的事业单位、社会团体，不得以教育设施、医疗卫生设施和其他社会公益设施进行抵押融。

相关理由调整后也可以诠释文首邵阳的融资：道路管网等资产为社会公益设施，在邵阳城投无法履行还款义务时，租赁公司无法变卖上述资产收回融资款。邵阳城投为政府融资平台公司，其相关收入基本为财政补助收入，其债务将可能由邵阳财政资金偿还。

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