当资本收购媒体时 它们在购买什么？
作者：Rick Edmonds
来源：poynter.org
编译：柚子（实习生）
编辑：罗布君
Via：新京报传媒研究（xjbcmyj)
拥有六年历史，年收入仅为3000万美元的数字商业新闻网站Quartz近日售出给日本金融情报公司 Uzabase，Uzabase 将根据Quartz的财务表现，支付7500万美元至1.1亿美元完成这笔收购。
△Quartz 网站截图
据媒体报道，在Quartz网站成立一年后，亚马逊创始人杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）以2.5亿美元将《华盛顿邮报》收归麾下。对于《华盛顿邮报》这个历史悠久、拥有大量出版资产的新闻机构而言，2.5亿美元被认为是一笔极低的收购价。大约就在同一时间，《纽约时报》公司以7000万美元的价格抛售了《波士顿环球报》的出版公司。
五年后，不及《华盛顿邮报》或《波士顿环球报》闻名遐迩的Quartz却卖出了一笔足可与这些著名报刊相媲美的高价。这是否意味着传统媒体正在加速走向衰落？传媒研究（id：xjbcmyj）对些年来的报纸交易及其分析进行了编译整理。
收购报纸不再有利可图？
新媒体投资公司（New Media Investment：GateHouse Media连锁的母公司，过去五年中该公司花了约10亿美元用于收购其他新闻媒体。）的首席执行官迈克·里德（Mike Reed）和美国两家主要报纸的代理人都表示，现行的报纸收购价格大概是其营业收入的3.5到5倍。
但是，如果我们所讨论的报纸在一两年内有些许亏损，那该怎么办？
“它可能变得一文不值，”最近退休的Grimes, McGovern & Associate（美国新闻媒体并购咨询公司）首席执行官拉里·格里姆斯（Larry Grimes）告诉记者，“没有买家能应对这种情况，因为我们没有办法使其盈利。”
格里姆斯说，如果该报社的年收入为1亿美元，情况可能会有所不同，这样的报纸对买家来说将是一个巨大的固定收益。
里德有不同的看法, “我们看重的不是报纸赚取丰厚利润能力”他说。 “然而对于一份无利可图的报纸，我们会先估计我们收购后能赚到多少钱，然后分一到两期支付我们预计的营业收入。但这可能是一个更冒险的主张。”
虽然现在似乎是报纸所有权大量流失和波动的时期，但这样的表象不一定是真的。
“自2012年以来，报纸的交易价格一直在其摊销前利润的4到5倍的范围内（EBITDA：税息折旧及摊销前利润，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润，被私人资本公司广泛使用，用以计算公司经营业绩。）” Dirks, Van Essen, Murray and April（美国报业并购资讯公司）总裁欧文·范·埃森（Owen Van Essen）表示交易价格一直在下降，但那是因为报纸的年收入和利润下降，不是因为估值倍数下降了。
范埃森预计未来几年的估值公式将保持不变。
品牌价值似乎没有被纳入考量范围，同样的编辑的质量也不是评估因素，尽管优秀的新闻报道可以帮助报纸及其网站建立并保持付费阅读量。
是在买媒体还是在买地产？
报纸拥有的房地产也可能会影响报纸交易。五年前美国职业棒球联赛豪门波士顿红袜队约翰·亨利以7000万美元的价格买下《波士顿环球报》，他同时还得到了一个位于莫里西大道的老旧总部，以及毗邻未开发社区的一大片土地。去年12月，这些土地卖出了8100万美元。
△《波士顿环球报》旧总部改造图
2012年，一家投资基金Revolution Capital Group以950万美元收购《坦帕论坛报》，这笔交易包括了《坦帕论坛报》的位于佛罗里达州坦帕的总部。最终该投资基金在2015年以1750万美元的价格出售了市中心附近的建筑和土地。
△建造在《坦帕论坛报》总部旧址上的公寓设计图
有时候土地会充当报纸交易中的甜头，但并不总是如此。房地产可能已经被抵押，或者出于各种原因，不适合出售或开发。
5月29日Tronc（美国第三大报纸发行商）以3400万美元收购《维吉利亚导报》，这笔交易包括了《维吉利亚导报》在诺福克市中心的价值约800万美元的总部以及一个价值570万美元的独立印刷工厂，共计1370万美元。但这并不一定意味着《维吉利亚导报》的运营业务只值2000万美元。
Grimes公司和Van Essen公司所处理的收购中绝大多数报社规模都很小，而且往往是家族企业。里德说，其他因素也会推高或拉低价格。
像美国德克萨斯州首府奥斯汀这样快速增长的市场是一个加分项，而像《波士顿环球报》所附带的昂贵的工会合同则是减分项
美国富商的报纸情结
对于超大型新闻媒体的收购，其他因素也会被纳入考量范围之内。
举个例子，麦考密克传媒有限公司（McCormick Media）以2.0806亿美元将《芝加哥论坛报》母公司Tronc股权从总裁迈克尔费罗（Michael Ferro）收购，一定程度上是为了恢复拥有《芝加哥论坛报》的家族传统，因为麦考密克家族是《芝加哥论坛报》发行人罗伯特·麦考密克的后裔。
△《时代杂志》封面：美国《芝加哥论坛报》 的编辑和出版发行者罗伯特·麦考密克
美籍华裔医生、企业家黄馨祥（Patrick Soon-Shiong）以5亿美元收购美国百年大报《洛杉矶时报》是今年最引人注目的一笔交易。黄馨祥在采访中表示，他可能出价过高。
但他有充足的动机来收购，他想为自己的家乡洛杉矶提供最好的新闻机构并让《洛杉矶时报》在国内和世界上重获荣光。收购的消息发布后，黄馨祥在声明中说：“我们期待与《洛杉矶时报》、《圣迭戈联合论坛报》优秀的采编团队合作，来继续这些报纸的辉煌。”
△媒体P图：黄馨祥在《洛杉矶时报》办公楼前
里德说：“一份头顶光环的报纸以高达8倍摊销前利润的价格出售，这种情况并不罕见。”
GateHouse（美国新媒体投资集团）在2015年晚些时候也进行了相似的交易，当时该公司以1.4亿美元的价格，将《拉斯维加斯评论报》卖给了谢尔登•阿德尔森家族（Sheldon Adelson：美国亿万富商、拉斯维加斯金沙集团的董事长和首席执行官）。
△谢尔登•阿德尔森与《拉斯维加斯评论报》
阿德尔森是一个典型的有充分动机的买家，他有家庭、政治、公民和商业方面的理由去拥有自己的评论报。
很难证明报纸和他们的数字业务的收购价格会反弹。范埃森表示，“报纸行业总体收入每年以低于个位数的速率在下降。”他指出，似乎不会出现收入和利润回升的情况。
格里姆斯说，他知道一家通讯公司可能很快就会加入GateHouse和像Ogden、Adams这样的小型媒体连锁机构成为收购者。考虑到他所认为的一些报纸距离失去所有销售价值还有一到两年“很高比例的报纸所有者正在考虑退出的策略。”
作者：
Rick Edmonds 图片/poynter.org
媒体业务分析师
近期好文荐读：
“如果说不，我将失去所有机会” | 超50位海外女性摄影师被性骚扰经历