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中国金融业正面临五大转变（二）

中国金融业正面临五大转变

     过去十年，中国金融业经历了一个快速增长的阶段。从增加值占比来看，金融业增加值占GDP的比重从2007年的5.62%快速提高到2017年的7.95%。其中，最高峰值在2015年，这一比重曾高达8.40%，显著高于欧美成熟市场国家。英国和美国这一比重分别为8%和7%左右，日本和欧洲甚至低于5%。同期我国工业增加值占比则快速下滑，从2007年的41.33%不断下滑至2017年的33.85%。2018年，中国金融行业的经营环境正面临五大根本转折性的变化，其中有些变化是周期性的，有些变化是根本性的，但都将深刻影响金融行业的发展格局。

变化二：

             基于宏观审慎的金融监管

1、防范金融风险成为攻坚重中之重

　　中央经济工作会议已经明确，防范化解重大风险是三大攻坚战之首，而防范化解重大风险的重点是防范金融风险。金融风险首先来源于我国目前过高的杠杆问题。截至2017年，中国宏观杠杆率（银行业总资产/GDP）高达305%，远超同期美国近80%的水平，与日本近年来的杠杆水平相接近。国际清算银行曾做过一个研究项目，通过对现在14个发达国家在过去140年左右的债务数据和货币发行数据的研究，发现一个规律：一旦一个国家的宏观杠杆率增速过快，且达到了一个前所未有的高度，预示着金融危机爆发的可能性将大大提高。中国的宏观杠杆率在2008年全球金融危机以后经历了一个快速上升的过程，在实体经济部门中，非金融企业部门杠杆率占比最大，且其杠杆率一直明显高于全球其他主要经济体，债务风险已成为中国经济发展最大隐患，而高杠杆背后的重要促成者是庞大的影子银行。根据央行发布的《中国金融稳定报告（2017）》，截至2016年末，银行业金融机构表内资产232.25万亿元，表外业务余额为253.52万亿元，其表外资产规模相当于银行业表内总资产规模1.09倍。银行业的表外业务大量投向非标，是影子银行的主要构成部分。通过互借通道、层层嵌套的影子银行体系使得监管部门无法对底层资产进行穿透监管，大量货币流向地方融资平台、房地产及产能过剩行业，里面隐藏着巨大的信用风险及流动性风险。更为重要的是，银行以国家信用为背书，地方投融资平台以地方财政为担保，隐性刚兑暗藏系统性风险。因此，金融监管政策将阶段性地以宏观审慎为出发点，以全面去通道、降杠杆、破刚兑为重要手段，以防范系统性金融风险为主要目标。

2、金融风险集聚倒逼金融监管体制改革

　　过去我国金融体系风险集聚一方面与货币超发相关，另一方面也与我国金融监管体制高度相关。在分业监管体系下，金融体系的合作交界处容易形成监管空白，金融监管标准的不一致容易引发监管套利。当前我国金融混业发展的趋势以及金融风险的集聚都客观倒逼金融监管体系的改革。第五次全国金融工作会议提出，“加强宏观审慎管理制度建设，加强功能监管，更加重视行为监管”，这意味着我国金融监管体系正呈现出从机构监管向机构监管与功能监管相结合的趋势转变。

　　金融监管体制的转变将对金融行业产生三大显著影响。首先金融监管统筹性和实质性增强。随着金融稳定发展委员会的成立，加强监管协调，统筹金融基础设施发展是必然趋势，金融监管将更注重业务实质的行为监管，资产管理业务统一监管势在必行，各类资产管理机构有望获得平等市场地位，监管准则也将尽量保持一致；其次金融业综合经营可能破冰。过去我国实行以机构监管为核心的分业经营体制，未来随着功能监管的强化，金融业探索综合经营可能将逐步放开，在股权投资、业务合作和交叉经营三种方式中，股权投资的形式可能更为普遍；最后子公司持牌管理可能是未来金融业发展方向之一。即以子公司形式开展多元金融业务，不同业务之间建立防火墙制度，有效实现风险隔离，杜绝风险传染。

3、宏观审慎监管下，金融机构发展将呈现三大变化

　　一是金融机构全面风险管理被放在更加重要和突出的位置。2016年以来证监会先后出台了《证券公司风险控制指标管理办法》《期货公司风险监管指标管理办法》，强化以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，保监会加速推进保险姓“保”，银监会也出台“三违反”、“三套利”、“四不当”等一系列措施来强化风险管理，未来金融机构全面风险管理将进一步增强，坚守住不发生系统性金融风险是金融机构发展的底线和红线。

　　二是金融机构业务创新发展将相对谨慎。在严防金融风险的背景下，各类金融机构核心是对过去几年的所谓“创新业务”进行规范和清理整顿，市场基础工具创新可能成为相对重点，金融业创新发展以组织创新和“补短板”为主。

　　三是金融机构将加速回归本源、专注主业。银行业将重点推进表外资产的清理，回归做强表内主业；证券业将重点推进摆脱通道业务模式，着力提升投行、交易和主动管理能力；保险行业回归保险姓“保”，突出保障的根本功能，明确投资的辅助功能。在回归主业的过程中，切实提升对实体经济的服务能力。

本文共五篇

5月21日-5月25日内容附上

敬请关注

每日财经日报

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宏观经济

1、央行副行长潘功胜：要坚持金融支持与风险防范两手抓，既要增加金融资源投入，在信贷资源配置、绩效考核等方面继续向贫困地区加大倾斜力度，又要高度关注扶贫领域融资风险，规范扶贫贷款使用管理，强化风险责任意识。

2、银保监会：印发《银行业金融机构数据治理指引的通知》。银行业金融机构应当将数据治理纳入公司治理范畴，建立自上而下、协调一致的数据治理体系。监督管理机构应当通过非现场监管和现场检查对银行业金融机构数据治理情况进行持续监管。

3、中国基金报：基金业协会会长洪磊表示，银行和证券公司不应当拒绝代销或发行私募基金产品。私募基金应当落实专业化经营原则，更好服务于实体经济转型升级。发挥私募基金功能作用，实现从间接融资体系到直接融资体系的转变，还有很长的路要走。

4、证监会：要完善资本市场新闻舆论相关制度，加强证券期货市场信息传播行为管理，坚决打击严重侵害投资者合法权益的网络“黑嘴”，努力营造清朗的资本市场网络空间。

5、央行：周一不开展公开市场操作，当日无逆回购到期。兴业证券指出，最近两周，无论是同业存单（NCD）市场还是国库现金定存市场的表现，都显示机构跨季资金准备的时间点较去年再次提前。

6、隔夜shibor报2.527%，下跌3.6个基点。7天shibor报2.756%，下跌1.2个基点。3个月shibor报4.151%，上涨0.4个基点。

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地产聚焦

1、证券日报：近期，在南京、成都、西安、海南等多地都掀起“抢人大战”。与之相伴随的，是当地房地产的又一轮火爆。目前许多地方房地产潜在逻辑便是，得“人才”者得天下，引进人才变相推升了地产泡沫。

2、新华社：5月21日，武汉市临空港经开区首批“八折房”面向留汉大学生开售。符合条件的大学毕业生，均能以低于市场价20％的价格购买区域内首批392套大学生安居房。这也让武汉成为首个实现“大学生八折购房”的城市。

3、人民日报：天津有关部门表示，此轮人才落户新政，目的在于支持有意来津真正参与天津各项事业发展的人员，而不是单纯挂靠户籍，或为子女获得参加高考资格、买房炒房的各类其他人员。要严格实行落档才能落户的规定。

4、辽宁日报：省政府办公厅转发省住建厅《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》，明确要求坚决贯彻落实中央关于房地产工作的重要部署，坚决遏制投机炒房，因地制宜，精准施策，确保全省房地产市场平稳健康发展。

5、珠海市住房公积金管理中心：高层次人才在服务期内购买首套自住住房的公积金贷款额度最高可放宽至珠海最高上限的5倍。申请人一人为高层次人才，公积金贷款最高额度150万元；申请人两人为高层次人才，最高额度250万元。

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股市盘点

1、上证指数报3213.84点，上涨0.64%，成交额2026.63亿。深证成指报10765.35点，上涨0.87%，成交额2585.56亿。创业板指报1862.48点，上涨1.4%，成交额888.21亿。两市合计成交4612.2亿。从盘面上看，通讯行业、化纤行业等板块涨幅居前。

2、恒生指数涨0.6%，报31234.35点。国企指数跌0.04%，报12349.61点。沪股通净流入24.86亿元，当日余额495.14亿元。深股通净流入11.43亿亿元，当日余额508.57亿元。

3、澎湃：最近有消息称，融资融券绕标套现操作被叫停了。券商人士表示，这个说法很有问题，因为这并不是券商的一项业务，只是投资者个人利用制度进行的一种操作，并不违法或违规。不过，近期已经有券商开始调整融资标的池。

4、新华社：上市公司年报披露及审核相继收官。在对沪市上市公司的“体检”中，“三高”并购后遗症凸显等六大问题引发监管和市场参与各方关注。包括高估值、高商誉、高业绩承诺的“三高”并购重组后遗症凸显等。

5、证券日报：伴随着医药生物板块的反弹，医疗主题基金几乎领跑近1年的主动管理型基金业绩榜单，截至5月18日，有8只医疗主题基金取得了超30%的收益率。多位基金经理表示，医药生物板块仍有较大的成长空间，投资机会仍然值得期待。

6、中证报：A股上市公司已经有近100家先后公告拟成立或收购商业保理公司，商业保理利润已经成为部分公司利润的重要组成部分。随着监管趋严，预计保理行业将进入调整期，大量空转、套利的壳公司或将面临出局。

7、证券日报：近期，粤港澳大湾区规划纲要将出台实施，粤港澳大湾区建设将利好交通、地产等行业。截至4月30日，粤港澳大湾区内共有515家A股上市公司，随着规划和政策措施逐步落实，相关上市公司将受益。

8、上证报：A股手机供应链的核心投资逻辑正在发生变化。基金人士认为，手机供应链的创新驱动正逐步替代量能驱动，唯有那些已完成平台布局的公司有望穿越时代变迁，能在这轮变革中胜出。

9、证券日报：5月1日－5月19日，两市共有229份事关去年年报及今年一季报的补充公告、更正公告发布。大部分公司的更正事项是针对财务报告；但还有一些公司，是在监管部门的要求之下，对某一类型的信息进行补充披露，比如，有多家制造业企业、医药企业、化工企业补充披露了公司的环保信息。

10、上证报：沪深两市共有131家公司披露了上周（5月14日－5月18日）的机构调研记录。近期市场表现强势的大消费板块成为机构关注的重点，多家医药、家电、服装板块公司迎来大量机构集中调研。其中，森马服饰接待了65家机构登门拜访，云南白药接待了26家机构。

11、两市融资余额：截至5月18日，上交所融资余额报5941.46亿，较前一交易日减少10.13亿；深交所融资余额报3875.73亿，减少9.37亿元；两市合计9817.19亿元，减少19.5亿元。

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行业观察

1、证监会：打好污染防治攻坚战，证监会责无旁贷。在IPO、再融资和并购重组审核中，将积极支持符合条件的绿色企业利用资本市场做强做优做大；要借鉴国际经验，探索利用市场化机制助力大气污染治理和应对气候变化。

2、中国证券网：工信部将组织制定《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》政策文件，支持虚拟现实核心关键技术及产品研发；推进虚拟现实技术与其他行业融合发展，实施“VR+”战略；面向虚拟现实产业发展需要，支持建设公共服务平台。

3、经济参考报：大气十条实施五年顺利收官，但针对大气污染防治的战役仍将继续，新行动计划正在制定中。生态环境部表示，一些前瞻性的政策和方法正在被纳入考虑范围中，包括中央财政资金根据各地空气质量改善效果进行分配等。

4、中证报：近期多家白酒企业相继提价，延续一年来的涨价趋势。高端白酒洋河、泸州老窖，次高端白酒口子窖、古井贡酒和西凤酒都纷纷提价。有经销商表示，目前终端走货情况良好，高端白酒销售呈现迅速增长。

5、经济参考报：工信部发布《2018年中国区块链产业白皮书》，我国区块链产业生态初步形成。截至3月底，我国以区块链业务为主营业务的公司数量达到456家，产业初步形成规模。

6、发改委：钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议定于5月22日至6月15日，组织8个抽查组分赴21个省（区、市）开展钢铁行业化解过剩产能、防范“地条钢”死灰复燃专项抽查。

7、经济观察网：5月20日，首轮全国集中式饮用水水源地环保专项督查行动正式启动。本次专项行动采取独立督查方式，原则上不需地方各级环保部门陪同。意味着督查将最大程度排出地方可能造成的干扰和影响。

8、央视网：5月21日凌晨，我国在西昌卫星发射中心用长征四号丙运载火箭，成功将嫦娥四号任务“鹊桥”号中继星发射升空。这是世界首颗运行于地月拉格朗日L2点的通信卫星，将为年底实施的嫦娥四号月球背面软着陆探测任务提供地月间的中继通信。

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产业数据

1、融360：5月11日－5月17日，74只互联网“宝宝”的平均七日年化收益率为3.89%，较前一周下降0.18个百分点，今年以来首次“破4”，并创去年6月以来的最低水平。

2、中国冶金报：中钢协会长于勇称，中国将关闭更多老旧钢厂，到2025年实现粗钢产能降至10亿吨以下，中国的钢铁需求将逐步下降。中国的目标是将产能利用率维持在80%左右，计划今年再压减钢铁产能3000万吨。

3、华印纸箱：5月19－20日，全国57家造纸厂最新废纸收购价显示，华东、华北、华中、西南、西北均在上调价格，涨幅在20－150元／吨，华南当前仍以下调为主，跌幅在30－100元／吨不等。周末，龙头纸厂玖龙各地基地废纸收购价基本保持稳定。

4、中国煤炭资源网：截至上周五，中国六大发电厂的煤炭库存已经降至17天用量，创出了2月9日以来的最低水平。数据显示，这一库存水平相当于1288万吨。

5、河北省统计局：供给侧结构性改革深入推进，去产能持续加力。1－4月，生铁产量同比下降15.7%，粗钢产量同比下降8.9%，水泥产量同比下降15.6%，平板玻璃产量同比下降6.2%。

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公司要闻

1、每日经济新闻：上海华信国际集团有限公司未能偿付5月21日到期20亿元融资券的本息。上海华信还需在接下来的6月、7月、8月和11月，相继兑付20亿元、20亿元、21亿元以及20亿元超短期融资债券和中期债券，合计81亿元。

2、证券时报：格力电器董事长董明珠表示，对珠海银隆的投资根本没有想过胜算和输赢的问题，银隆现在在不断向好，格力电器目前没有投资银隆的规划。针对未来是否会在银隆任职的问题，现在还不是考虑这个问题的时候。

3、界面：为了缓解城市地区无疑网络拥堵状况，高通和Facebook宣布，将联合开发后者的Terragraph WiFI技术。双方将与电信运营商和制造商等其他合作伙伴合作，开发相关系统。

4、国际金融报：5月21日，爱奇艺宣布开通正式在广东中山市开通首家线下点播影院。爱奇艺将在中国的一线二线城市开展线下电影院，为消费者提供点播娱乐体验。

5、证券时报：百度与天津市人民政府达成战略合作，推进百度“AICITY”战略在天津的落地与赋能。百度将综合运用人工智能、云计算、物联网、区块链等技术能力，助力天津滨海新区、中新生态城东丽区智慧城市建设。

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资本动态

1、每日经济新闻：从多家基金公司获悉，关于分级基金有了进一步的窗口指导，其中关键的一点就是，分级的存续期可能不会等到2020年底了。有基金公司人士表示，最近确实接到了通知，要求在6月30日之前分级基金要转型成指数基金。

2、上期所：公布首批标准仓单交易业务指定存管银行名单。中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行和交通银行经核准后，成为标准仓单交易业务指定存管银行。此外，还公布了首批标准仓单交易业务指定交割仓库名单。

3、国债期货整体上涨，5年期国债期货主力合约TF1806上涨0.1%至97.465；10年期国债期货主力合约T1806上涨0.21%至94.32。10年期国债利率跌1.6BP，至3.69%；10年期国开债利率跌2.43BP，至4.52%。

4、截至5月21日下午收盘，国内期市收盘涨跌互现，能源化工、有色金属板块多数走升，橡胶涨超4%；黑色系集体走弱，铁矿石跌超3%，螺纹钢、热卷、焦炭、动力煤跌近2%；棉纱封涨停，郑棉触及涨停，两粕及大豆震荡偏弱。

5、上海国际能源交易中心：5月21日，原油期货主力合约SC1809报收482.4元／桶，下跌2.4元，跌幅为0.5%。主力合约成交175668手，持仓量减少3028手至26892手。全部合约成交175926手，持仓量减少3058手至28202手。

6、在岸人民币兑美元16:30收盘，报6.3888，跌0.2008%，人民币中间价报6.3852，跌0.14%。NDF：3个月报6.403，6个月报6.426，1年报6.47，2年报6.542。

7、新三板：5月21日合计挂牌11332家公司，当日减少10家，成交金额3.24亿，其中做市转让0.8亿，集合竞价2.44亿。三板成指报1036.39，跌0.69%，成交额0.68亿。

8、上股交：挂牌企业总数9688家，其中N板（科创板）180家，E板431家，Q板9077家。

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国际资讯

１、中泰证券李迅雷：东亚地区的最大弱势就是人相对多，地非常少、资源匮乏。因此，日本及亚洲四小龙的崛起，都无一例外地依靠出口和自由贸易，或因坚持出口导向政策而成为制造业强国，或因为实行免税政策而成为全球自由贸易港。

2、波罗的海干散货指数：跌2.7%，报1239点，连续第五日下跌。

3、标普500指数收涨20.04点，涨幅0.74%，报2733.01点。道琼斯工业平均指数收涨298.20点，涨幅1.21%，报25013.29点。纳斯达克综合指数收涨39.70点，涨幅0.54%，报7394.04点。道指收涨约300点，得益于投资者风险偏好情绪升温。

4、德国DAX 30指数收跌0.30%，报13074.68点。法国CAC40指数收涨0.41%，报5637.51点，逼近2007年12月12日收盘位5743.32点。英国富时100指数收涨1.03%，报7859.17点，创收盘历史新高。欧股刷新逾四个月高位英法两国股指表现出色。

5、日经225指数涨0.31%，报23002.37点。韩国KOSPI指数涨0.2%，报2465.57点。

6、WTI原油期货上涨1.29美元，涨幅1.81%，刷新2014年11月份以来盘中高位至72.57美元/桶。布伦特7月原油期货目前涨1.03美元，涨幅1.31%，刷新日高至79.54美元/桶。原油上涨逾1美元，刷新三年半高位。

7、COMEX 6月黄金期货收跌0.40美元，跌幅0.03%，报1290.90美元/盎司，一度刷新2017年12月份以来盘中低点至1281.20美元/盎司。期金刷新约五个月低位后大致收平，得益于投资者风险厌恶兴趣降温。

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