【特别推荐】军工行业深度解析：关注“军民融合”的新动向
“军民融合”是兴国之举，富国强军之道。“军民融合”对于传统军工企业而言，既可以有效的扩大目标市场，在国家军费开支削减时又可以抵御风险，培养出企业自我造血能力；对于民营企业而言进入军工领域，可以进入竞争蓝海。
对于政府而言，在平时可以以较小的代价保证国家军事力量发展，在战时可以迅速将民企投入军品生产。“军民融合”能够促进国防和国民经济形成良性互动。
我国“军民融合”进入创新发展时代。五十年代到改革开放前，是军民结合的探索发展时期。改革开放以来，“军民融合”进入了以大规模“军转民”的阶段。第三个阶段是创新发展时代，一批民品企业参与军工配套研制与生产中，军民相互融合进一步加深，一些促进“军民融合”的新政策陆续出台，军和民二者间的藩篱正逐步破除。日前，国防科工局局长许达哲要求在强调“民参军”的同时，更要注重“军转民”，让军工技术更好地为经济社会服务，各军工集团公司和中物院要深入研究提出“军转民”的重要思路和重大举措。
“军转民”关注两个方面的转变。在产品技术层面，为更好的促进军用技术转民用项目推广，由工信部主导每年编制的《军用技术转民用项目推广目录》，针对军用技术转民用工作，按重点推荐项目、推广项目和参考项目三类；另一方面，在企业治理结构方面，对传统军工企业进行股份制改造，将条件成熟的企业逐步注入上市公司，最终实现军工企业的整体上市。
“民参军”出现新模式。2005年国务院出台了《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》。指出允许非公有资本进入国防科技工业建设领域。拉开了“民参军”的序幕。截止2013年1月，我国已有1000多家民营企业获得了武器装备科研生产许可证。2014年9月闽福发A非公开发行股份收购航天科工旗下从事射频仿真技术的南京长峰，收购开创了国内民营资本收购军工企业的先河，是国内对“民参军”新模式的有益探索。
投资机会：“军转民”关注：军民两用的直升机平台哈飞股份（600038）以及参与C919大飞机建设，业绩拐点将至的中航飞机（000768）；“民参军”关注：积极进入航天装备领域，业绩大幅好转的日发精机（002520）以及获得军队采购的一级供应商资质自动化龙头机器人（300024）。
1． “军民融合”是兴国之举，富国强军之道
“军民融合”是指把国防和军队现代化建设深深融入经济社会发展体系之中，全面推进经济、科技、教育、人才等各个领域的“军民融合”，在更广范围、更高层次、更深程度上把国防和军队现代化建设与经济社会发展结合起来，为实现国防和军队现代化提供丰厚的资源和可持续发展的后劲。可以说，走中国特色“军民融合”式发展路子，既是兴国之举，又是强军之道。
通过深度的“军民融合”，军工企业可以有效的扩大目标市场，当国家军费开支削减时通过民品抵御风险，培养出企业自我造血能力；对于民营企业而言，进入军工领域，可以进入竞争蓝海，增强企业的竞争力。对于政府而言，在平时可以以较小的代价保证国家军事力量发展，在战时可以迅速将民企投入军品生产，扩大军品产能。通过“军民融合”的深度发展促进国防和国民经济形成良性互动。从全球范围来看，成功的军工企业大都有着成功的民品业务，如洛克希德马丁公司的生产F16、F22 和F35 等世界顶尖战斗机，也有洛克希德三星式客机（Lockheed L-1011 TriStar）；同样一些民品企业也有著名的军用产品，如波音公司有7 系列的民航客机，同时也拥有F15、C-17军用运输机等多种军品。
我们将美国军费开支占GDP 比重作为衡量欧美国家军工投入的力度，将全球军工前十企业的军品占比作为衡量“军民融合”度的指标，通过对比历史数据，我们发现当国家军费投入降低时，军品收入占比响应减少，民品收入占比相应提高。截止到2013年，全球军工前十（主要来自于发达国家）民品收入占总收入的比例49.51%。军品和民品收入相当，说明发达国家“军民融合”程度已经达到相当高的程度。
2． “军民融合”的四种模式
世界上主要的军事强国根据国情采用了不同“军民融合”的发展模式，总结下来主要有“军民一体化”、“先军后民”、“以军带民”和“以民掩军”四种模式。
“军民一体化”代表国家——美国。美国在冷战期间主要采用的是“先军后民、以军带民”的发展模式，军工和民用技术相互分离，冷战结束后，军工订单骤降，为在国防投入减少的情况下依然保持军事优势和国防工业活力，美国提出国防采办扩大利用先进民用技术的“军民融合”式发展战略，经过10年努力，到2001年，美国原本分离的军民工业体系基本融合为一体。
“先军后民”代表国家——俄罗斯。苏联解体后，俄罗斯国防预算急剧下降，因此，俄政府积极推进国防工业“军转民”政策，通过“军转民”解决军工经费不足的问题，但由于资金缺乏、管理不善、部门分歧等种种原因，“军转民”工作阻力重重，俄政府转而强调发展和采用军民两用技术，但由于资金缺乏，军民结合发展高技术项目成功案例不多成功案例不多。
“以军带民”代表国家——以色列。以色列实行国防高科技为立国之本的战略方针，用先进的军工技术带动国民经济的发展。目前，以色列的国防科技和武器装备在一些领域处于世界先进水平，特别在综合集成方面具有独特优势，在中东地区更是占有明显的军事优势。以色列军事高技术推动着整个国民经济的发展，使该国冶金、电子、材料、制造工艺、信息、生物等多技术领域的民用产业，都在高技术国防工业的带动下，有了极大的提高。
“以民掩军”代表国家——日本。第二次世界大战结束以来，日本军事力量的发展受到种种限制。日本一直没有形成一套独立完整的国防科研生产体系，但其民间企业在国防研究开发能力、技术水平、经济实力和经费投入等方面都具有强大的优势。近几年来，作为经济大国的日本，为了谋求政治大国和军事大国的地位，不断加大国防科研投入，大力发展本国的民间军事工业，通过政策和资金方面的倾斜，大大促进了军民两用技术和产业迅速发展。
3． 我国“军民融合”进入创新发展时代
我国国防科技工业军民结合发端于二十世纪五十年代，先后经历了三个重要时期，走出了适合中国国情的“军民融合”之路。五十年代到改革开放前，是“军民融合”的探索发展时期。改革开放以来，国防科技工业军民结合进入了以大规模“军转民”为特征的阶段，这阶段国家的重心转变到以经济建设为中心，军工企业利用富余能力和人员发展民品。第三个阶段是创新时代，这个阶段不单是“军转民”，由于技术的发展，部分民品技术的水平已超出军品，部分民品技术反哺军品；另一方面，一些促进“军民融合”的新政策陆续出台，军和民二者间的藩篱正逐步破除。在这个时期一批民品企业参与军工配套研制与生产中，军民相互融合进一步加深。
我国“军民融合”主要包括“军转民”和“民参军”两个部分，国有军工企业通过将军工技术转为民用，生产民用产品，以突破军用产品需求瓶颈，获取更为广阔的市场，通过股份制改革，将军工资产证券化，通过引入民营资本，进而激发军工企业活力和创造力；而民营企业，通过获得“四证”（军工保密资格认证、武器装备科研生产许可证、装备承制资格许可证和国军标9000体系认证）参与军工配套需求，提高我国整体国防实力的同时，为企业开拓出竞争蓝海。
10月9日国防科工局组织召开军工集团公司、中国工程物理研究院主要负责同志座谈会，传达学习李克强总理在国务院研究部署“十三五”规划编制工作会议上的重要讲话精神，听取军工集团和中物院领导关于全面深化国防科技工业改革、推进国防科技工业“军民融合”深度发展的意见建议。工业和信息化部副部长、国防科工局局长许达哲主持会议并讲话，强调加速推进国防科技工业“十三五”规划编制，坚定不移推动国防科技工业全面深化改革，深入推进国防科技工业“军民融合”深度发展。许达哲要求，要深入推进国防科技工业“军民融合”深度发展。推动“军民融合”深度发展，是贯彻落实党的十八大和十八届三中全会精神的重要体现，既是经济高效、创新发展武器装备的根本要求，也是优化军工经济结构、推动国防科技工业转型升级的迫切需要。要针对军工行业存在不合理的重复建设、军工与民口资源共享不够、军民科技相互支撑和转化不够等急需解决的问题，研究制订具有可操作性的政策措施。“军民融合”是寓军于民，在强调“民参军”的同时，更要注重“军转民”，让军工技术更好地为经济社会服务，各军工集团公司和中物院要深入研究提出“军转民”的重要思路和重大举措。
4． “军转民”富国强军
4.1 军用技术转为民用钱景广阔
为更好的促进军用技术转民用项目推广，由工信部主导每年编制的《军用技术转民用项目推广目录》，针对军用技术转民用工作，按重点推荐项目、推广项目和参考项目三类，收录了新材料等6个领域185项适于向民口转化的军用技术成果。技术成果涉及军工企业、部有关高校、中物院、中科院、教育部直属高校和军队科研系统的近百家单位。
目前，我国“军转民”技术领域较为成功的是北斗导航系统。根据国务院办公厅颁布《国家卫星导航产业中长期发展规划》，提出到2020年的发展目标是：我国卫星导航产业创新发展格局基本形成，产业应用规模和国际化水平大幅提升，产业规模超过4000亿元，北斗卫星导航系统及其兼容产品在国民经济重要行业和关键领域得到广泛应用，在大众消费市场逐步推广普及，对国内卫星导航应用市场的贡献率达到60%，重要应用领域达到80%以上，在全球市场具有较强的国际竞争力。届时，我国北斗导航系统将基本实现全球覆盖，具备为全球用户提供定位导航服务的能力。
4.2 军工资产证券化不断突破
军工企业产权结构改革主要依靠股份化改造，逐步实现资产证券化。2007年由国务院国资委、国防科工局和发改委三部分联合下发《关于推进军工企业股份制改革的指导意见》阐明推进军工企业股份制改造是当前和今后一段时期一项十分重要和紧迫的任务。加快推进军工企业股份制改造，既是适应社会主义市场经济发展的客观需要，也是解决影响军工企业改革发展深层次矛盾和问题的有效措施。
《指导意见》要求分类推进军工企业股份制改造。对从事战略武器装备生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的少数核心重点保军企业，对从事关键武器装备总体设计、总装集成以及关键分系统、特殊配套件生产的重点保军企业作出了不同的规定。除上述两类企业外，对从事重要武器装备生产的其他重点保军企业，根据承制武器装备的重要程度，可实行国有绝对控股、相对控股、参股等多种形式的股份制改造，鼓励引入境内资本和有条件地允许外资参与企业股份制改造，鼓励符合条件的企业通过资本市场进行融资。《指导意见》鼓励和支持以民为主，从事军民两用产品、一般武器装备及配套产品生产的军工企业引入各类社会资本实施股份制改造，具备条件的军工企业可以在国内外资本市场上融资。《指导意见》指出，国有独资的军工企业要按照《公司法》的要求，逐步建立董事会制度，规范公司的组织和行为。鼓励军工集团公司之间交叉持股，经批准允许其主营业务资产整体重组改制。
《指导意见》开启军工资产证券化的大幕，军工集团下属企业按照民品业务——非核心军品业务——核心军品的次序依次注入上市公司。全国内军工企业的资产证券化率大约为30%左右，远低于发达国家70-80%的平均水平，军工资产证券化还有较大的发展空间。
现阶段军工企业分属十大军工集团，由国务院国资委控股，国防科工局负责统筹规划、监管，军工集团下属的科研院所由财政部专项拨款。由于是多头管控，军工资产证券化尤其是核心军品以及科研院所的资产证券化还有一些障碍要破除，这就需要国家多部委突破旧有思维定势共同推动。
5． “民参军”利国利民
经过改革开放的多年发展，我国民用工业发展获得突飞猛进的进步，包括电子元器件、配套软硬件、信息安全和配套材料等方面部分产业的技术水平已达到或超过军用水平。允许民企进入军工配套产业，能够完善我国国防军工供应配套体系，减少国家对军事研发的支出，打破垄断，改变军工封闭和僵化的体制，于国于民大有裨益。
2005年国务院出台了《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》。《意见》指出允许非公有资本进入国防科技工业建设领域。坚持军民结合、寓军于民的方针，发挥市场机制的作用，允许非公有制企业按有关规定参与军工科研生产任务的竞争以及军工企业的改组改制。鼓励非公有制企业参与军民两用高技术开发及其产业化。《意见》拉开了“民参军”的序幕。根据新华社的报道，截止2013年1月，我国已有1000多家民营企业获得了武器装备科研生产许可证。
闽福发A非公开发行股份收购航天科工旗下从事射频仿真技术的南京长峰，本次收购开创民营资本收购军工企业的先河，是航天科工集团在“混合所有制”改革的有益探索。收购完成后，航天科工集团拥有闽福发A27.97%的股权，成为公司的第一大股东和实际控制人，航天科工集团通过将南京长峰注入闽福发A，开创“民参军”新模式。
6． “军转民”的相关公司
6.1 哈飞股份军民两用的直升机平台
公司成立于1997年7月，由哈航集团为主要发起人发起成立。中航工业集团是公司实际控制人。公司是我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地，是中航工业旗下唯一直升机制造上市公司。
中航集团下属直升机公司、中航科工和哈飞集团于2013年11月完成将昌河航空、昌飞零部件、惠阳公司、天津公司100%股权，以及哈飞集团拟注入资产注入哈飞股份。公司直升机产业形成从1吨级到13吨级完整的产品系列，拥有以直-8、直-9、直-11为平台的多个型号产品。中航工业正在通过自主或合作方式研制新的民用直升机（产品涵盖1吨级、2吨级、6吨级和13吨级产品），形成轻、中、大和重型直升机系列化发展的新产品谱系，呈现出“一机多型、系列发展、“军民融合””的基本态势。
由于注入资产体量庞大，2013年公司实现营业收入108.31亿元，同比大幅增长278.94%，实现归属母公司所有者净利润2.47亿元，同比增长113.95%；2014年上半年，公司实现营业收入54.36 亿元，同比增长401.10%，实现归属母公司所有者净利润1.53 亿元，同比增长179.48%。
国内的空域管制是长期制约民用直升机在内通用航空发展的最主要的因素，中国目前实际可用空域面积为998.50 万平方公里。其中，民航日常使用空域面积319.53 万平方公里，占32%；军航日常使用空域234.72 万平方公里，占23.51%。此外，临时航线占用面积约为54.97 万平方公里，占5.51%。还有部分空域未被有效利用，空域利用效率有待提高。按照十年后保有量能够达到6000 架 (达到2013 年全球平均水平)，按照每架1000万元的价格计算，保守估计国内民用直升机市场容量将达600 亿元。
2013 年11 月，总参谋部和民航局颁布了《通用航空飞行任务审批与管理规定》，规定了除9 种情况外只需报备，简化审批程序。大大简化了通用航空审批手续，低空通航开放的政策还包括空域划设、通航机场基础设施建设、空管服务保障模式等政策法规都将相继出台，我国即将迎来通用航空大发展的时期。公司作为中航旗下唯一的直升机业务平台，占据国内直升机市场绝对优势，将从通航的发展中迎来发展机遇。
6.2 中航飞机积极参与国产大飞机项目
公司是我国大中型军民用飞机的制造研制基地，是我国唯一的轰炸机、大型运输机制造商。军品主要包括轰6 系列轰炸机、飞豹歼击轰炸机、运8 运输机；民品包括新舟60 和新舟600 涡桨支线飞机。此外，公司还承担波音737、747，空客A319、A320，中国商飞ARJ21 和C919 机身部件的生产。
2014年1-6月，公司实现销售收入70.37亿元，同比下滑10.73%；实现归属母公司所有者净利润-7681万元，2013年同期是7588万元。公司上半年业绩不佳主要是因为主要航空产品集中下半年交付，以及技术开发费用投入大幅增加所致。
中航集团为公司的实际控制人，而西飞集团是公司原第一大股东，为缩短管理链条、优化管理结构、提高管理能力和提升管理效率，也有利于中航工业充分借助资本化运作手段，推动内部资源整合，促进产业化发展，2014年8月，西飞集团通过无偿划转的方式将其持有的中航飞机40.00%的股权划拨给中航工业。划转完成后，中航工业将直接持有中航飞机40.00%的股权，通过西飞集团、中航投资有限、陕飞集团、中航起、中航制动间接控制中航飞机19.92%的股权，合计持有中航飞机59.92%股权，是中航飞机的第一大股东和实际控制人。
具中国商用飞机有限公司相关负责人表示，C919 大飞机已经开始机体对接，我国首家自主知识产权的支线飞机ARJ21有望于年底交付客户。公司是国产C919 大型客机主要机体结构供应商和起落架系统供应商，公司承担任务量大，是上市公司里受益于大飞机项目最大的公司，此外公司承担ARJ21 85%的部件生产量。预计到2020 年中国商飞上海飞机制造有限公司浦东基地将具备150 架C919 大型客机和50 架ARJ21-700 飞机的年批产能力，随着民品C919 和ARJ，以及军品运20 基本定型并有望在两年内投入空军使用，公司即将迎来快速发展期。
7． “民参军”的相关公司
7.1 日发精机积极进入航空航天装备领域
公司是浙江省机械行业的骨干企业和原国家机械部数控机床重要制造基地、国家级CIMS 工程示范企业、国家级高新技术企业，也是国内唯一一家能够同时生产立式数控车床、卧式数控车床、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心和落地式镗铣床的企业。经过近十年的奋斗，目前已进入了全国普及型数控机床前五强，被中国机床工业协会评为“中国机床行业数控机床产值十佳企业、综合经济效益十佳企业”。
目前，国内机床市场需求持续低迷，机床企业举步维艰。公司专注轴承、轮毂等特定领域，开发出高效率的专用机床，在轮毂、曲轴、压缩机等生产行业中具有较高的市场占有率。2014 年1-6 月，公司实现销售收入1.94 亿元，同比增长47.41%；归属母公司所有者净利润2744 万元，同比增长71.27%。预计2014 年1-9 月公司归属母公司所有者净利润3618-4296 万元，同比增长60%-90%。
公司积极进入航空航天装备领域。公司已具备蜂窝材料五轴加工中心的生产能力，并已成功向客户交付产品。蜂窝材料与同类型实心材料相比，强度质量比和刚性重量比是最高的。蜂窝材料的结构特点使其被广泛应用于航空、航天等高技术领域，用作航空航天飞行器的辅材。公司近期收购的意大利MCM 公司客户分布领域广泛，尤以航空业为主，拥有空客、奥古斯塔韦斯特兰直升机（全球第二大直升机厂家）在内的重量级客户，其销售总额中约一半来源于航空业。MCM 公司的数控机床设备可用于加工航空航天器的超硬、合金辅材，加工能力涵盖飞机制造的所有关键环节，将帮助公司快速获得发展航空数字化装备业务的战略资源，抢占市场先机。
7.2 机器人获得军队采购的一级供应商资质
公司是国内自主品牌机器人装备龙头，公司业务板块主要分为智慧工厂、智慧城市、智慧生活及特种装备四大板块。机器人产品线涵盖工业机器人、洁净机器人、移动机器人和智能服务机器人五大系列产品。
2014年1-6月，公司实现收入6.57亿元，同比增长15.09%；实现归属母公司所有者净利润1.30亿元，同比增长32.93%。2014年8月公司发布非公开发行股票方案，公司拟向5名对象非公开发行股票共计1.2亿股，募集30亿元用于工业机器人、特种机器人、高端装备与3D打印、数字化工厂四个项目以及补充流动资金。目前公司生产能力已实现满负荷运行，本次非公开发行募集资金项目的实施将缓解公司产能不足，扩大产业化规模，满足公司业务不断增长的需要；另一方面，增发能够加速完善新产品技术成熟度及产品系列化，加快新产品批量投放市场的同时开发出新的产品，为公司做好技术储备。
公司已获得军工产品质量体系认证、装备承制单位注册证书及二级保密资格单位证书等多项资质。公司一方面组织自动转载机器人系统和转载输送系统批量化的生产工作，一方面依照自动装备保障系统的研制项目要求进行各项试验和分析。2014年上半年，公司成功进入军队采购供应商体系，成为军队采购的一级供应商。由于军工体系优先采购国内产品，公司在包括军用机器人在内的特种机器人领域国内技术领先，有望率先占领国内军用机器人市场。
（来源：每经投资宝/国科环宇，作者：华鑫证券）
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