典型案例 | 解密国调基金

编者按

《国资报告》记者经过深入采访，在中国诚通成立三十周年之际，推出特别策划《从脱困“救火队”到改革“工具箱”——诚通重塑》，带您重温中国诚通准确识变、主动求变、以变应变的发展历程。

除了对中国诚通党委书记、董事长朱碧新的独家专访，今天，我们还为您带来一篇典型案例，从资金投向、投资决策、人才管理、回报水平四个方面解密国调基金——

典型案例：

解密国调基金

文 · 本刊记者  刘青山

《国资报告》杂志2022年第6期

国调基金组建时间虽然不长，但在市场上已经具备了相当的知名度和影响力。日前，《国资报告》记者走进国调基金的受托管理方——诚通基金管理有限公司进行深入采访调研，试图从四方面解密国调基金。
资金投给谁？

组建国调基金一期的初衷，是为了服务国有企业结构调整和转型升级，支持战略性前瞻性产业发展。6年来，国调基金严格按照要求，将资金投向相关领域。

国调基金累计投资600多亿元，参与了三大航空、中远海控、中国交建、国电南瑞、中广核、中国移动、中国电信、航发控制等央企重点项目，推动航空海运、新基建、电力、化工、能源、装备制造、大数据、钢铁、核电等产业结构调整和转型升级。相关投资最大限度地提高资源配置效率和国有资本使用效益，更好地发挥中央企业在保障国民经济持续健康发展中的骨干中坚作用。

国调基金出资129.75亿元参与中国联通混改，持股6.11%，成为其第三大股东。还作为主要出资人参与了中粮资本、华能资本、中信戴卡等具有较强市场影响力的混改项目。在出资的同时，国调基金立足混改本质要求，作为积极股东参与公司治理，充分发挥股权多元化的资源协同和制衡作用，提升被投企业市场化水平，真正做到以“混”促“改”。

国调基金先后投入140多亿元，并引领撬动社会资本上百亿元，助力重要行业和关键领域央企改革脱困。其中，国调基金向中国一重和中钢集团分别出资20亿元和22亿元，协助两家企业化解债务危机；出资22.6亿元与中铝集团共同发起铜产业发展基金，通过权益性资本的注入和市场化机制的引入，降低中铝洛铜资产负债率；投入近80亿元参与中国重工、中船集团、中国中铁、国机重装等市场化债转股项目，支持企业有效降低资产负债率，化解财务风险。

在前瞻性布局战略性新兴产业方面，国调基金针对关键技术“卡脖子”问题进行补短板、强弱项，投资了中芯国际、长远锂科、商汤科技、合肥长鑫、海尔卡奥斯等具有市场影响力、能够创造长期价值并代表未来产业方向的龙头企业，为国家优化产业布局与维护产业安全提供了有力保障。

2020年7月，国调基金一期投资的中芯国际在科创板成功上市

诚通基金总经理魏然表示，在投资新兴产业时，国调基金注重行业生态圈的建设，致力于用资金链促进产业链融合升级。比如，在新能源汽车领域，国调基金已经形成了覆盖原材料、电池、整车、应用领域的全产业链布局；在生物医药板块，投资覆盖了创新药、创新器械、医疗大数据建设等细分领域，不同的被投企业之间遥相呼应、互为支撑。

在投资方式上，国调基金80%的资金是直接投资，20%与相关央企和头部投资机构共同搭建了子基金。

截至2022年5月底，国调基金一期已投资金1150亿元。其中82%投向央企国企相关项目。

投资咋决策?

国调基金一期成立之初，国资委就明确提出了市场化运营、专业化管理的要求。尤其是朱碧新作为国调基金董事长，始终要求以“零风险”投资意识、“零风险”投资决策和投后管理，实现“零风险”的投资结果。

“这就需要我们付出更多努力。”魏然说。诚通基金不断完善投资决策体系，尤其是在风险防控方面进行了深入探索。

每一次投资之前，诚通基金都要组织风险法律部、研究规划部与投资团队一起开综合论证会，从开发、立项、尽调、投决各个环节把控风险，如果发现不可规避风险就果断放弃投资。有时相关团队对一个项目的关注、研究会长达半年以上，期间还要在多个项目之间反复比较。“看五个项目和看二十个项目的感受是不一样的。”魏然说。

在决策环节，诚通基金建立了双层决策体系。基金管理公司投资决策委员会有权对单笔投资金额30亿元及以下的项目进行决策；30亿元以上的项目由国调基金董事会及其下设投资决策委员会决策；单个项目投资金额超过一定金额的特殊或重大项目，由基金股东会特别决议。

为了控制风险，基金投委会决策通过的项目，朱碧新最后进行签字把关。“如果投委会不是全票通过或者附带条件通过，我就把相关负责人叫来询问，尽可能排除风险点。”朱碧新说。

此外，中国诚通向基金管理公司派驻了纪检组和投委会观察员，全方位进行监督管理，构建起符合基金特点的廉洁风险防控体系。基金管理公司还邀请了基金出资人之一的邮储银行相关人士作为外部观察员，按照银行的风控标准再次把关。

在实践中，诚通基金及时完善QDII通道业务、资金管理、投研、投后管理等关键管理制度或流程，有效防范了国调基金投资运营风险点，促进了基金专业管理能力提升。

人才怎么管？

组建国调基金时，除了国新公司、国投公司等少数企业外，绝大部分央企没有接触过基金管理工作。

如何组建团队？答案是从市场上寻找人才。

比如，加入诚通基金之前，魏然曾任中国进出口银行投资管理部总经理、业务开发与创新部总经理，管理着中国进出口银行旗下的中日环保基金、中国东盟基金、欧亚基金、中东欧基金等六七只基金。

目前，诚通基金公司的80多名正式员工，基本是通过市场招聘而来的。“基金管理公司对新进员工进行市场招聘，最后由我签字把关。”朱碧新说。通过这样一种相互隔离、多层决策的模式，保证了基金公司能够招来更加专业的人员，避免了劣币驱逐良币现象。

诚通基金将内部机构分为前台、中台、后台部门。其中，前台主要是10个行业投资团队，中台是投资支持及法律、风控部门等，后台则是综合部、财务部等支撑保障部门。

在投资过程中，投资团队的所有成员要跟投所选项目。中台、后台部门的管理者，以及基金公司的高管，都要强制跟投，确保收益和风险“绑定”。跟投的结构是前台部门占60%，高管和中后台管理者合计占40%。

“我还是希望大家有点狼性的。这样基金才能持续发展，才会有下一期。”魏然说，按照规定，投资项目出现重大问题，不仅投资成本打水漂，而且还有相应的罚则机制。“激励约束机制配套得还是比较好的。”

回报啥水平？

作为一只市场化基金，尽管国调基金肩负着推进国有资本布局优化和结构调整的重任，但实践中，投资团队非常重视投资收益与推动改革、支撑创新之间的平衡关系。朱碧新说，只有基金能挣钱才能滚动投资更多项目，形成良性循环。

比如，2017年4月国航为了优化机队、升级改造电子商务系统，提升业务服务水平，通过非公开发行募集资金。“国航董事长路演时，来到了国调基金，希望我们投18亿元，这样能带动其他投资人。”朱碧新说。经过深入研究，基金投委会认为这是一个既具商业前景又能助力兄弟央企转型发展的项目，因此投入了18亿元，有效带动了其他投资主体的投资意愿。分批解禁后，基金实现了有效收益，同时充分彰显了战略价值。

截至2022年3月底，国调基金累计交割项目144个（一期和二期总计），累计投资金额1205亿元，其中81%为央企国企相关项目。累计利润总额185.13 亿元，累计分红金额 70.91亿元。项目总体收益103.71亿元，项目收益率8.61%，已退出项目年化收益率17.39%。“在超大规模基金中，这一回报水平算是比较理想的。”魏然说。

得益于一期的出色表现，国调基金二期已经启动。二期以搭建2—3只平行基金的方式组建，募资规模不低于1000亿元。二期首只平行基金——长三角基金已于2021年8月在江苏省无锡市设立，募资规模737.5亿元，成为当年国内募资规模最大的股权投资基金；目前，国调基金正在组建第二只平行基金——京津冀基金。

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