结构分化三:用工荒与就业难 就业趋势总体向好,但就业压力仍然存在,当前失业率相比2020年以前的其他年份同期仍高。一季度农村外出务工劳动力1.74亿人,比2019年同期减少246万人,3月份16-24岁年轻人的调查失业率13.6%,比上年同期上升。今年高校毕业生总量达909万人,再创历史新高。而沿海的工业和外贸大省很多企业普遍反映存在招工难的问题,一项包括9万多家规模以上工业企业的调查显示,约44%(近年新高)的企业反映招工难是最大的问题。就业趋势总体向好,但就业压力仍然存在。3月全国城镇调查失业率为5.3%,比2月份下降0.2个百分点,比上年同期下降0.6个百分点,就业形势逐步向好,但当前失业率相比2020年以前的其他年份同期仍高,部分重点群体就业压力仍大。一季度农村外出务工劳动力1.74亿人,比2019年同期减少246万人,3月份16-24岁年轻人的调查失业率13.6%,比上年同期上升。今年高校毕业生总量达909万人,再创历史新高,随着6月份毕业季的来临,青年人就业仍存在较大压力。
用工短缺的结构性矛盾也同时存在。国家统计局新闻发言人就2021年一季度国民经济运行情况答记者问中提到,沿海的工业和外贸大省很多企业普遍反映存在招工难的问题,一项包括9万多家规模以上工业企业的调查显示,约44%(近年新高)的企业反映招工难是最大的问题。
结构分化四:上中下游盈利上游、中游盈利增长最为明显,下游分化。大宗商品价格上涨带动上游及中游原材料业盈利高增长,疫情和宅经济驱动下游医药、计算机等行业盈利高增长,消费偏弱拖累下游一般消费品行业利润。从整个工业企业上中下游的盈利来看,上游、中游盈利增长最为明显,下游分化。大宗商品价格上涨带动上游及中游原材料业盈利高增长,疫情和宅经济驱动医药、计算机等行业盈利高增长,消费偏弱拖累下游一般消费品行业利润。
具体来看,2021年一季度,上游资源开采行业如煤炭、黑色金属、有色金属、非金属开采业盈利相比2019年两年平均增长16.7%、114.4%、13.6%、11.8%。中游原材料加工业如石油、煤炭加工业、黑色金属、有色金属、化工品、金属、橡胶和塑料制品业盈利增长从15%-100%不等。中游设备制造业盈利增长15%-27%不等。下游盈利增长分化,造纸及纸制品、医药、汽车、计算机等盈利增长明显,一般消费品如纺织、服装、家具、印刷、文工体娱制品业盈利均负增长。
结构分化五:大型与中小企业大型企业抗风险能力更强,疫情后大型与小型企业分化加大。从PMI数据来看,疫情之前,大企业PMI比小企业高2个百分点左右,疫情后即自2020年三季度以来,企业分化加大,大企业PMI比小企业高3个百分点以上。从社会消费品零售数据来看,限额以上企业社零增速在疫情前低于整体社零增速,疫情后超过社零整体增速。大型企业抗风险能力更强,疫情后大型与小型企业分化加大。从PMI数据来看,疫情之前,大企业PMI比小企业高2个百分点左右,疫情后即自2020年三季度以来,企业分化加大,大企业PMI比小企业高3个百分点以上。从社会消费品零售数据来看,限额以上企业社零增速在疫情前低于整体社零增速,疫情后超过社零整体增速。
结构分化六:中高端消费与必消品疫情加剧收入和消费分化,中高收入群体的收入及高端消费品恢复更快,从疫情后全国居民人均收入的平均数恢复速度要快于中位数可见一斑。从消费层面看,以汽车为例,疫情后豪华轿车销量增速要显著高于乘用车整体销量增速。疫情加剧收入和消费分化,中高收入群体的收入及高端消费品恢复更快。疫情对劳动密集型的产业、中低收入群体直接冲击更大,2020年金融业、房地产业、信息技术服务业GDP增速要高于平均水平,而交运、仓储和邮政业、批发和零售业、住宿和餐饮业等GDP增速要低于平均水平甚至负增长。再叠加宽松货币政策带动股票、地产等资产价格上涨,中高收入群体的收入恢复更为迅速,而中低收入群体的收入相对缓慢,从疫情后全国居民人均收入的平均数恢复速度要快于中位数可见一斑。此外,从消费层面看,以汽车为例,疫情后豪华轿车销量增速要显著高于乘用车整体销量增速。
结构分化七:固定资产投资结构房地产投资韧性仍较强,一季度房地产开发投资复合增长7.6%,而制造业投资在改善通道,但仍为负数,一季度制造业投资复合增长-2%,相对偏低。基建投资相对稳健。从制造业投资内部结构看,一季度投资增速较高的行业仍是医药、计算机、通信和电子设备制造业、钢铁行业,而下游的食品、纺织服装、汽车等行业投资仍为负增长。从大类看,固定资产投资结构有所分化。房地产投资韧性仍较强,一季度房地产开发投资累计同比增长25.6%,复合增长7.6%(前值1-2月累计增长7.6%)。而制造业投资在改善通道,但仍为负数,一季度制造业投资累计同比增长29.8%,复合增长-2%(前值1-2月累计增长-3.4%),相对偏低。基建投资相对稳健。
从制造业投资内部结构看,一季度制造业投资增速较高的行业仍是医药、计算机、通信和电子设备制造业、钢铁行业,医药和计算机主要是疫情和宅经济抬升上述行业景气度,此外计算机、通信和电子设备制造业还受益5G建设,钢铁行业高投资则是由于环保要求升级和产能置换。化工、有色业投资增速相对其他行业表现也较好,主要得益于经济复苏期的顺周期逻辑。而下游的食品、纺织服装、汽车等行业投资仍为负增长。
结构分化八:南方与北方经济 南方省份经济增长动力更强,北方省份经济体量占比持续回落。从2020年GDP增速来看,南方省份增长普遍要高于北方省份,经济增速排前五名的省份有四个为南方省份,除湖北外经济增长排后五名的省份均是北方省份,内蒙古、辽宁、黑龙江增长明显偏低。南方省份经济增长动力更强,北方省份经济体量占比持续回落。从2020年GDP增速来看,南方省份增长普遍要高于北方省份(除湖北由于疫情影响负增长)。经济增速排前五名的省份有四个为南方省份,除湖北外经济增长排后五名的省份均是北方省份,内蒙古、辽宁、黑龙江增长明显偏低。2012年以来,北方15省占全国GDP总量的比例持续走低,从2012年的45.9%降至35.1%,其中2020年下降0.3个百分点,降幅相比往年较低,但如剔除负增长的湖北省后,降幅仍较明显。
结构分化九:人口流动与生育广东、浙江人口大幅增长,东北人口下滑明显。广东、浙江人口大幅增长一方面是由于生育率高,另一方面是人口流入规模大。而东北地区人口负增长则一是由于出生率在全国最低,是全国仅有的三个人口自然增长率为负数的省份,二是人口也出现较大规模流出,是全国人口流出最多的三个省份。广东、浙江人口大幅增长,东北人口下滑明显。2019年广东、浙江常住人口增量均在百万以上,分别增加175、113万人。其他省份人口增量多处在10-50万人之间,西藏、宁夏、青海、内蒙古、天津、上海人口增量低于10万人,北京和黑吉辽人口负增长。
常住人口增减受生育率和人口流动两方面影响。广东、浙江人口大幅增长一方面是由于生育率高,另一方面是人口流入规模大。而东北地区人口负增长则一是由于出生率在全国最低,是全国仅有的三个人口自然增长率为负数的省份,二是人口也出现较大规模流出,是全国人口流出最多的三个省份。
结构分化十:房地产价格核心城市房地产价格涨幅明显。在疫情之后宽松的流动性环境下,一二线热点城市房地产价格再度明显上涨,2021年3月相比2020年3月,深圳、广州、宁波、银川二手房价格上涨10%以上,北京、上海、成都、杭州上涨9%左右。而南充、太原、哈尔滨、长春、天津、石家庄、济南等地二手房价格则明显下滑。地产价格分化,核心城市房地产价格涨幅明显。在疫情之后宽松的流动性环境下,一二线热点城市房地产价格再度明显上涨,2021年3月相比2020年3月,深圳、广州、宁波、银川二手房价格上涨14.6%、11.5%、10.5%、10.4%,北京、上海、成都、杭州上涨9.9%、9.7%、9.3%、8.7%。而南充、太原、哈尔滨、长春、天津、石家庄、济南等地二手房价格则明显下滑。
风险提示:疫情反弹超预期,外部不确定性加大。
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