聚焦东南亚疫情升级
——疫情复工周度追踪（7月18日）
刘 刚 CFA S0080512030003 分析员王汉锋 CFA S0080513080002 分析员本周焦点：东南亚疫情升级但复工仍在继续，汽车供应链压力三季度或有望边际缓解
东南亚疫情六月下旬再度上行，截止7月15日，马来西亚每百万人日均新增确诊318人，较6月26日低点增加46%，超过此前高峰，放在全球范围来看其水平也已经超过英国每百万人日均新增的一半。除马来西亚外，印尼、泰国和缅甸近期疫情抬头也较为明显，多国新增确诊较6月水平翻番。值得注意的是，虽然当前疫情升级，但东南亚部分国家复工并未受到明显拖累。根据谷歌出行数据中工作场所相对疫情前变化看，马来西亚、柬埔寨和印尼当前复工甚至超过了疫情前水平。此外根据马来西亚政策，7月1-14日疫情封锁期间，大部分制造业工厂允许以60%的产能继续开工，包括个人防护设备生产、电气和电子产品、化工产品、食品饮料、航空航天等[1]。东南亚是全球半导体产业链的重要环节，因此其复工进展将对价格产生影响，进而将影响美国通胀水平。从美国对全球半导体及相关设备进口数据看，中国大陆所占份额在2018年贸易摩擦后明显缩小，当前仅为6%左右。相反，美国从东南亚进口半导体份额自2014年大幅扩张后，2018年中美贸易摩擦后又进一步提升，当前占美进口份额已经过半。因此，东南亚复工进展将影响对美半导体出口，而半导体中MCU等又是汽车的重要部件。美国6月CPI再度超预期上行，其中二手车价格（同比增长45.2%，环比10.5%）贡献了三分之一，如果扣掉二手车价格后，6月通胀压力将明显缓解。除了需求相对旺盛外，供给侧因缺少芯片导致的供应瓶颈是主要原因，这一点从美国汽车行业终端库销比下行、生产商未完成订单积压，以及制造商产能利用率仍在下滑都可以得到体现。往前看，东南亚复工进展和产能优化仍是美国价格压力需关注的边际因素。根据中金汽车组预期，芯片厂商对生产线从消费电子到汽车相关芯片的切换正在进行，缺芯片对汽车生产造成的供应压力有望三季度缓解。
疫情疫苗：变异病毒导致疫情反弹，但接种比例高地区重症和死亡率低
欧洲周每百万日均新增确诊168人（上周133人），其中英国持续抬升、西班牙翻倍。美国新增确诊抬升明显（当前2.6万人，上周1.6万人），Delta变种在美国占比快速提升，部分州如加州、德克萨斯州、佐治亚州和佛罗里达州等新增较上周翻倍。南美洲仍是疫情最严重地区，但新兴市场中南非疫情本周放缓，印尼疫情持续升温。本周美国、德国和法国疫苗接种速度放缓，美国降至53万剂每天（上周60万剂每天）；新兴市场中印尼接种加速（90万剂 vs. 上周76万剂），印度从489万剂降至475万剂，中国从1287万剂降至1030万剂每天。近日疫情升级的东南亚接种比例较低，除新加坡外，泰国、马来西亚每百人接种分别为15%和25%，越南仅4%。此外，针对近期影响全球疫情最主要的delta变异病毒，我们分析了变种确诊病例最高的国家，并将其分为疫苗接种比例最高和最低两组，对比后发现尽管疫苗没法完全阻断变异病毒的传播，但是对于降低重症和死亡比例还是非常有效的。美国除夏威夷州外全部开放。机场出行人数（TSA安检）近2019年同期水平，餐饮零售持续改善。受疫情影响，英国、法国和德国工作场所出入人数下降，但餐饮零售修复向好，法国已近2019年同期水平。此外，新兴市场中印度、巴西持续改善。
[1]https://www.reuters.com/world/asia-pacific/malaysia-ramp-up-covid-19-vaccinations-new-infections-surge-2021-05-30/
本文摘自：2021年7月18日已经发布的《聚焦东南亚疫情升级》
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