【锐观察】阿克苏诺贝尔为何“放弃”PPG而选择艾仕得？

在PPG意欲收购阿克苏诺贝尔未果后已经过去5个月，阿克苏诺贝尔确认与艾仕得涂料系统正在进行建设性商谈，考虑两家公司合并事宜，阿克苏诺贝尔“放弃”PPG而选择艾仕得是什么原因？

文|陶晓倩　　

近日，阿克苏诺贝尔确认与艾仕得涂料系统正在进行建设性商谈，考虑两家公司合并事宜，旨在通过对等合并，打造一家领先的全球涂料公司。

ppg三度追求阿克苏诺贝尔，却无疾而终

在此之前，阿克苏诺贝尔曾3次拒绝PPG的收购要约。2017年3月9日，PPG就有意愿与竞争对手阿克苏诺贝尔洽谈合并，据媒体报道，双方一旦谈成，将会形成一个420亿美元的化工巨头，也将成为今年全球最大的跨境交易之一，然而，即在当日，阿克苏诺贝尔便拒绝了PPG公司的单方面收购提议。随着阿克苏诺贝尔的经济指标表现不佳，3月22日，PPG第二次向阿克苏诺贝尔提出收购案，收购金额245亿欧元(折合263亿美元)再次招到拒绝，阿克苏诺贝尔表示投标“低估”了公司价值，不利于股东。4月24日，PPG第三次向阿克苏诺贝尔提出修订后的并购要约，收购价为269亿欧元（288亿美元），而阿克苏诺贝尔管理和监督委员会表示将认真审议该提案。

5月8日，阿克苏诺贝尔宣布已拒绝PPG工业集团提交的第三份收购要约，并声明称：“已于2017年4月19日公布了自身的发展战略，提出了加速增长和创造长期价值的发展路径，该战略符合全体股东和所有其他利益相关者的最佳利益。”

之后，据路透社（Reuters）报道称，PPG表示正在考虑是否放弃收购荷兰竞争对手阿克苏诺贝尔。这是该公司首次暗示将放弃此收购计划。PPG依然认为公司的提案“大大优于”阿克苏诺贝尔的拆分公司替代方案，PPG表示，“如果没有对方建设性的参与，PPG将无法评估并决定是否再对阿克苏诺贝尔公司提出收购要约”。

根据荷兰收购规则，PPG必须在6月1日之前向荷兰金融市场管理局（AFM）提交文件，详细说明收购阿克苏诺贝尔的意图，或同意放弃至少六个月。

6月2日，阿克苏诺贝尔发布公告，称已确认PPG工业集团已经撤销对于阿克苏诺贝尔的收购要约。至此，一场化工界备受关注的收购最终以失败告终。

交易失败后，据路透社6月10日报道，因根据荷兰市场规则，对冲基金Elliott Advisors可以拥有阿克苏未偿还股本的5%至10%，即股份至少增加5%，成为阿克苏诺贝尔最大的股东。此前Elliott Advisors此前持有阿克苏诺贝尔3.25%的股份。目前公司的最大股东Causeway持有6.8%的股份。

此前Elliott Advisors曾代表18%的股东，在荷兰的阿姆斯特丹发起了一场法庭诉讼，寻求对阿克苏诺贝尔的管理不当行为进行调查，并召开大会讨论监事会主席Antony Burgmans的解雇问题。法官最终拒绝了Elliott Advisors提出的请求，但要求该公司努力修复与股东之间的关系。

阿克苏诺贝尔于7月19日宣布，唐博纳(Ton Büchner)由于健康原因，即日起将不再担任首席执行官一职。公司宣布范迪睿(Thierry Vanlancker)将担任新任首席执行官。

这一系列的动作是否说明PPG并非全权否定这场收购，而令笔者感到疑惑的是，如今阿克苏诺贝尔为何“放弃”PPG而选择艾仕得？

三家公司均是全球顶级涂料制造企业，据美国《涂料世界》（Coating World）杂志发布的2017年全球顶级涂料制造企业排行榜(2017 Global Rankings of the TOP manufacturers of paints and coatings)显示，美国PPG工业公司以销售额143亿美元蝉联榜首，荷兰阿克苏诺贝尔以106.6亿美元位居第二位，美国艾仕得涂料系统(Axalta Coating Systems)以41亿美元位居第七位。

由此引申出两个问题：一是，若是PPG收购阿克苏诺贝尔，收购之后，话语权在谁手里？俗话说，一山不容二虎，PPG和阿克苏诺贝尔分别是全球第一和第二涂料生产商，同属于涂料行业里面争夺世界第一的有力竞争者，强者都有自己的骄傲。第二，三家企业同属涂料行业第一阵营，不管阿克苏选择与其中哪一家合作，都必将产生新的涂料巨头，这是主动收购和被动收购的问题。

阿克苏诺贝尔为何“放弃”PPG？

阿克苏或许有自己的顾虑！首先先了解一下PPG工业公司。纵观PPG的发展历程，其实就是PPG兼并重组的发展之路。对PPG来说，并购一方面壮大了自身体量，另一方面则推动了企业自身的转型，PPG习惯了通过收购成长！

1883年，John B. Ford 上校与John Pitcairn共同建立了匹兹堡平板玻璃公司，这就是PPG工业的前身。20世纪，PPG收购了位于美国威斯康辛洲密尔沃基市的Patton油漆公司，公司开始多元化经营，涂料和玻璃产品均通过相同的分销渠道销售给客户。

上图：美国匹兹堡PPG广场

2008年，PPG完成了其发展史上最大的收购，将全球排名前十的涂料生产商——法国式玛卡龙集团收入囊中。这一运作花费了22亿欧元。这一举措加速了PPG业务重心的转移，更着重于发展涂料和特种产品。

顺便一提，PPG要收购阿克苏诺贝尔便不是今年才开始，早在2013年4月，PPG以10.5亿美元的价格收购了阿克苏诺贝尔的北美建筑涂料业务，这也是PPG历史上的第二大收购。此外，PPG还获得了阿克苏诺贝尔公司旗下知名涂料品牌——多乐士、Devoe建筑涂料在北美的授权，该业务在当年的第二季度贡献了4.75亿美元的销售额。

被PPG收购的公司现在都怎么样了？PPG收购多是股权收购，收购前后，双方法人资格不发生任何更改，但是被收购方的控制权发生了转移，即收购方控股了被收购方。

除此之外，在业务集中的同时，PPG也开始出售其非核心资产。

2013年5月，PPG宣布出让其持有的合资子公司PPG-Devold玻璃纤维公司50%的股权给HexagonDevold公司。同年8月向依视路国际光学集团(EssilorInternational)出售全视线光学公司(TransitionsOptical)51%的股权。

2016年7月21日，PPG 发布公告称，公司已经达成了一份最终协议，出售旗下平板玻璃制造和玻璃涂料业务给平板玻璃和特种产品的领先生产商——墨西哥玻璃制造企业Vitro S.A.B. de C.V.。“对于作为平板玻璃制造商PPG而言，这项交易意味着一个历史时代的结束，它是我们转型专注于油漆、涂料和特种材料的另一个重要的步骤。”PPG公司总裁兼首席执行官Michael H. McGarry说。

2017年9月，PPG完成向日本电气硝子株式会社出售剩余玻璃纤维业务。随着玻璃相关剩余业务的出售，PPG目前的业务主要集中于涂料领域，覆盖工业涂料和高性能涂料两大板块。

PPG是做玻璃起家，进入20世纪逐渐转型为以涂料为主营的行业巨头，2014年以142.5亿美元收入首次成为全球最大涂料厂商，到2016年，PPG的涂料收入占约93%，玻璃占7%。PPG涂料业务分为功能性涂料和通用工业涂料两个业务分部组成。功能性涂料包括建筑、飞机、船舰及防护涂料、修补漆，总占比约61.55%；通用工业涂料涉及汽车OEM、通用工业、包装和特种化学品等，占比38.45%。PPG一直有非常清晰的战略，就是更关注涂料和特殊产品，希望成为一个专业的涂料公司。这对于竞争对手的阿克苏诺贝尔来说是可怕的。

除此之外，阿克苏诺贝尔为何“放弃”PPG？笔者认为，或许是因为阿克苏诺贝尔不甘于在涂料领域成为一个从属地位的组织，依然要保持自己巨头的骄傲，另外一方面，“放弃”PPG，只是因为简单的钱给的不够！

阿克苏诺贝尔为何要收购艾仕得？

有外媒报道称，阿克苏诺贝尔与艾仕得的合并，是希望计划建立起对PPG的威慑力。如果交易达成，一个与PPG比肩的全球涂料巨头获将出现。

阿克苏诺贝尔新任总裁范迪睿(Thierry Vanlancker)表示，希望继续通过达的交易，来实现公司的持续发展。

公开资料显示，阿克苏诺贝尔是世界最大的装饰漆公司之一，业务遍布世界各地，产品涉及各类油漆、涂料和专业化学品，旗下品牌包括多乐士、来威漆等著名装饰漆品牌。

艾仕得涂料系统(AXTA)是全球最大的汽车修补漆制造商，主要生产液体和粉末涂料，产品主要应用于轻型汽车和商用车制造商、汽车修补售后市场以及多工业应用领域。

去年艾仕得销售额达41亿美元，若合并成功将诞生一家规模为数十亿美元的涂料和油漆巨头，合并后公司将拥有更大规模从而提高购买原材料方面的议价权，还可以消除重叠业务并获得新客户以帮助恢复利润增长。在汽车、电子、采矿和海洋产业，涂料被用来防腐和提高耐久性。另外，如果收购艾仕得成功，阿克苏诺贝尔将有可能重回世界第一，重回美欧在涂料行业的对抗。

阿克苏诺贝尔没有透露正在考虑如何安排这笔交易，但承诺将从化学品部门出售的收益返还给股东，并将这笔交易描述为合并，表明阿克苏诺贝尔可能主要以股票支付。一名发言人拒绝在声明确认会谈后发表评论。

艾仕得（Axalta）也于10月30日发布声明称，公司正在与阿克苏诺贝尔就潜在的合并进行讨论，讨论艾仕得和阿克苏诺贝尔油漆和涂料业务之间的对等交易。只有在艾仕得董事会决定符合艾仕得的最佳利益时才会进行此类交易。不能保证双方达成最终协议或以什么条款达成最终协议。

据了解，谈判处于初期阶段，无法保证两家公司达成协议。商场之战，瞬息万变，还没有完成收购之前，一切皆有可能！

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陶晓倩，涂料行业新闻从业者，隶属于《涂料经》新媒体矩阵。