东来涂料“内忧外患”：业绩受汽车销量影响

近日，中国证监会发布了《关于同意东来涂料技术（上海）股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，东来涂料将在不久后登陆科创板上市。

由于科创板新股可能出现首日破发现象，投资者面对新股需要从行业地位、业绩、竞争能力等方面深入分析，进行科学的估值，以免盲目追高被套。

东来涂料招股书显示，其主营业务为提供基于先进石化化工新材料研发的高性能涂料产品，包括汽车售后修补涂料、新车内外饰件及车身涂料、3C 消费电子领域涂料，其中，销售汽车售后修补涂料的同时公司提供专业的现场颜色调配服务。

在获得汽车原厂认证或汽车主机厂供应商准入资格的主流汽车售后修补涂料品牌中，中国的汽车售后涂料市场呈现“5+3+2+1”的市场格局：美国庞贝捷（PPG）、德国巴斯夫（BASF）等5 家欧美品牌；立邦（Nippon Paint）等3 家日本品牌；金刚化学（KCC）等2 家韩国品牌，唯一的中国品牌就是东来涂料（Donglai）。

2019 年 10 月，中国涂料工业协会年会发布了“汽车涂料中国专利统计分析年度报告”，公司名列中国所有汽车涂料企业第三，前五名的其他企业均为全球性的涂料行业跨国公司或其下属子公司。

招股书显示，有两家A股上市公司与东来涂料具有可比性：广信材料（股票代码：300537）主营业务为油墨及涂料，其中涂料业务与东来涂料在应用领域上及产品类型上相似度较高；金力泰（股票代码：300225）主营业务收 入主要来源于汽车涂料和工业涂料，客户主要集中于国内商用车整车生产企业以及其他工业企业。

招股书显示，2020 年 1-6 月，东来涂料营业收入达1.70亿元，同比降低23.88%；归属于母公司所有者的净利润3110.12万元，同比下降21.78%。

上市公司2020 年半年报显示，广信材料2020 年 1-6 月，营业收入达2.97亿元，同比下降26.78%；归属于上市公司股东的净利润达1808.04万元，同比下降65.47%。

2020 年上半年，金力泰营业收入达3.37亿元，同比下降7.07%；归属于上市公司股东的净利润达1535.60万元，同比下降5.36%。

横向比较可见，东来涂料营收规模最小，但净利润最多，表明公司盈利能力较强。业绩增长速度方面，三家公司应该都受到汽车行业景气度低迷和新冠疫情影响，全部下降，其中东来涂料的降幅位居中流。

值得注意的是，招股书“特别风险提示”部分称，2018 年、2019 年国内乘用车销量出现连续下滑。由于随着车辆使用年限增长，车主在发生“小刮蹭”后维修意愿及维修频率都会有所降低，因此如果汽车销量继续下滑，新车销量不足以弥补超过五年使用年限的车辆数量，则汽车保有量中使用年限短、成新度高的新车数量会减小，公司汽车售后修补涂料业务的下游市场需求将会下降。

公司新车内外饰件涂料业务的主要客户为汽车主机厂的零配件供应商；新车车身涂料业务主要客户为汽车主机厂。若未来汽车销量持续下滑，将影响公司下游市场的需求总量，进而影响客户的采购量，存在对公司业绩带来不利的影响的风险。

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节选自挖贝网《汽车涂料探花东来涂料：行业五强唯一自主品牌 业绩受汽车销量影响》

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值班编辑：春花