固克节能IPO添变数？现金流现负值、综合毛利率连年下滑……

去年10月30日，固克节能科技股份有限公司（简称“固克节能”）创业板发行上市文件获受理，目前处于问询阶段。

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据招股书显示，本次拟公开发行不超过2690万股，拟募资4.66亿元，将用于年增产100万平方米天工石节能装饰板及5万吨水性涂料项目、同安基地扩建项目、营销及服务网络升级项目、信息平台建设项目、研发中心项目、补充流动资金。其中，2亿元将用于补充流动资金，占总募资额的43%。

固克节能总部

公开信息显示，固克节能成立于2001年，主营业务为功能型建筑涂料、保温装饰板的研发、生产和销售。在功能型建筑涂料基础上，围绕仿石、墙体节能系统以及装配式建筑三大技术方向，该公司形成了以“固克漆”和“天工石”为品牌的功能型建筑涂料和保温装饰板的绿色节能墙体产品体系，实现了对石材、瓷砖、传统薄抹灰等外墙材料的替代。

目前，固克节能产品已直接或通过建筑装饰工程施工客户，间接进入诸多大型房企的供应体系。

报告期内，固克节能实现营业收入分别为3.36亿元、4.92亿元、6.74亿元及3.11亿元；同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为0.12亿元、0.33亿元、0.42亿元及0.21亿元。

可以看到，2017年至2019年，固克节能的营收业绩虽然保持稳定增长，但是其营业收入及净利润增速已经呈现减缓态势。其中，净利润增速由2018年的175%大幅下滑至2019年的27%。

同时，固克节能综合毛利率处于持续下降状态，2017年至2019年分别为39.67%、36.93%、34.87%。时至2020年上半年，固克节能扣除运费前的综合毛利率为31.23%，较2019年进一步下跌3.6个百分点。

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近年来，随着下游房地产行业资金链趋于紧张，房地产行业集中度提高，大地产商话语权不断加强，下游客户对材料供应商在赊销额度和账期方面的要求也在不断提高。

2017年至2019年，固克节能应收账款账面价值分别为1.23亿元、1.93亿元、2.89亿元，应收账款占营业收入的比重逐年增加，分别为36.67%、39.23%、42.81%。而截至2020年6月末，该公司应收账款账面价值大幅上升至3.56亿元，占当期营收比例高达114.42%，较2019年末增加超过70个百分点，明显高出同行业可比公司水平。

同时，值得注意的是，固克节能的应收账款周转率仍在持续走低。报告期内，该公司应收账款周转率分别为3.13次/年、3.11次/年、2.80次/年、0.97次/年，均低于同行业公司5.22次/年、4.32次/年、4.26次/年、1.45次/年的平均水平，这或说明其应收账款回款能力略有不足。

此外，固克节能经营活动产生的现金流量净额分别为2516.33万元、234.23万元、4930.10万元和-7556.19万元；经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例分别为206.73%、7.04%、118.76%和-362.55%，各期变化幅度较大，仅2020年上半年，该公司经营活动现金流量净额与净利润差异接近亿元。

招股书还显示，2019年末，该公司信用减值损失为1444.03万元，同比增加36.31%。2020年上半年末，固克节能计提信用减值损失达到812.13万元，已经超过2019年全年的一半。

若固克节能不能有效控制应收账款的规模和逾期比例，或者下游客户由于经营不善等原因出现不能偿付或延期偿付的情形，将会加大该公司的资金压力甚至产生坏账，从而对公司的经营稳定性、资金状况和盈利能力产生一定程度的不利影响。

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值班编辑：春花