保立佳将“带病”注册上市？赊销等问题依然备受关注

近日，中国证监督管理委员会同意上海保立佳化工股份有限公司（简称保立佳）创业板首次公开发行股票注册，表明后者在过会超半年之后，即将实现上市交易的目标。

据披露，保立佳成立于2001年，股份公司成立于2015年，注册资本为6757.50万元，经营范围包括涂料用原材料苯丙乳液的生产制造，从事货物进出口及技术进出口业务。保立佳将公开发行2252.5万股股票。

尽管保立佳注册上市现在只差程序问题，但在此前，它的上市仍备受诟病。其中最受外界关心的是：保立佳业绩表现“靓丽”的另一面，营收或靠赊销“贡献”，同时保立佳利息支出“吞噬”过半净利润，偿债能力“承压”。

那么保立佳能否通过上市交易实现“华丽转身”？

6月23日，保立佳更新了《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（注册稿）》（以下称招股书明书），我们注意到保立佳依然没有摆脱应收账款余额较高的风险：2018年末、2019年末和2020年末，公司应收账款余额较大，分别为 32669.50 万元、53869.85 万元和 65326.70 万元，占总资产的比例分别为25.93%、33.67%和36.63%。

招股说明书显示，若公司未来不能合理安排融资行为和配置资金，不能有效管控应收账款回收风险，或剩余授信额度大幅减少，均可能会导致公司偿债能力和流动性水平下降，资产与负债不匹配，从而对公司持续经营产生不利影响。

同时，招股说明书指出，受新冠肺炎疫情影响，下游行业需求有所下降，保立佳主要产品销量和销售收入较上年同期分别减少19.42%和28.66%；2020年第二季度，随着下游行业需求迅速恢复，公司主要产品销量较上年同期增长31.68%。

而在此前，晨阳集团通过旗下多个自媒体号发布文章，披露了晨阳集团与保立佳签约的信息。那么对于保立佳，这次合作意味着什么？

据了解，保立佳是晨阳集团的长期战略合作伙伴。早在保立佳提出IPO申请、披露招股说明书（申报稿）之时，其就明确了晨阳集团一直为保立佳大客户的事实，报告期内（2017年至2020年1-6月）对晨阳集团的销售金额分别为3259.36 万元、12276.45 万元、8434.75 万元、5318.32万元；同时晨阳集团还是保立佳逾期未回款第一名客户，报告期内逾期金额分别为603.91万元、1047.73万元、1736.57万元、2797.83万元 。

保立佳与晨阳集团“再续前缘”的信息的出现颇具玩味。但事出反常必有妖，对于保立佳而言，由于晨阳集团正处于司法重整程序实施进程，其债权已被锁定，在这种情况下的合作是否能够拯救晨阳集团从而确保债务的偿还，还有待观察。

而除了与晨阳集团这一合作外，保立佳还存在应收账款周转率下降幅度较大和存货周转率逐年降低的情况。

报告期内，公司应收账款周转率分别为4.92次/年、4.75次/年和3.39次/年，公司应收账款周转率逐年降低，主要原因为应收账款增幅较大，且高于营业收入增幅。2020年末公司应收账款余额增加较多，而当年营业收入因销售单价下降原因与上年基本持平，导致2020年应收账款周转率下降幅度较大。

报告期内，公司存货周转率分别为15.15次/年、16.22次/年和15.14次/年，较为稳定。2019 年，公司存货周转率相对较高，主要原因为当年公司产品销量较上年增加40.42%，使营业成本较上年增加15.00%，而当年末存货余额未出现大幅增长，从而导致存货周转率有所提高。

此次中国证监督管理委员会同意保立佳创业板首次公开发行股票注册，上市之后具有创新投入大、新旧产业融合成功与否存在不确定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，保立佳将如何应对？

排版：秋月 丨 校审：春花 丨 图源：网络

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