「窥业绩」拨开云雾，三棵树或将腾飞

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今年以来一直受到市场关注的三棵树(603737)于7月30日公布了2021年上半年业绩报告。

粗略来看，其上半年的业绩表现非常亮眼，实现营业收入46.83亿元，较去年同期增长80.51％；归母净利润为1.13亿元，同比增长3.92％；基本每股收益为0.3元。今年第二季度，三棵树实现营收32亿元，同比增长48.17％、环比增长115.78％，延续了强劲的成长活力。

2020年-2021年三棵树分季度业绩演变图

根据《中国涂料行业2020年经济运行情况分析及2021年发展趋势分析》报告，我国涂料行业主营业务收入、利润总额过去五年的平均增速分别为2.7%和4.8%。可以说，三棵树业务“稳中有进、稳中提质、稳中向好”的突出表现，在整个行业清冷的大格局下，确实可谓出类拔萃。

所以，公布业绩后的首个交易日，也就是8月2日，三棵树股价收盘大涨8.56%，报166.19元，市值稳步增长。那么，到底是什么原因让三棵树如此腾飞？其后续又是否能延续此前态势呢？这些问题值得我们认真研究一番。

拨开云雾看三棵树的业绩

三棵树账面的净利润增幅较少主要是原材料价格持续大幅上涨导致成本上升所致。

上半年主要原材料的采购价格变动情况

在财报中，三棵树特别说明了上半年主要原材料的采购价格变动情况。乳液、钛白粉、单体、沥青等其他原材料均呈现大幅度上涨，涨幅高达20%以上。其中，单体更是1-6月份同比上涨79.66%（主要源于醋酸乙烯、TDI的价格上升影响）。

“由于原材料价格持续攀升，人员同比增长51.51%，对公司净利率造成较大的影响。对此，公司已经提高产品价格，开展降本控费工作，未来净利率水平将逐步提升。”

三棵树主要产品价格变动情况

在此方针的指导下，三棵树适当地进行了价格调整，提升了家装木器漆、工业木器漆、基材与辅材的产品价格。三棵树表示，家装墙面漆、胶黏剂、防水卷材单价同比下降是因为产品结构发生变化；而工程墙面漆单价同比下降是因为2020年下半年策略性定价的价格延续。

那么如果不考虑这些“干扰”，三棵树的实际业绩表现如何？

三棵树的经常性业务表现

三棵树主营业务分为六个业务分部，分别是：建筑涂料（墙面涂料）、防水材料、地坪材料、木器涂料、保温材料及保温一体化板、基辅材，涵盖了研发、生产与销售的全阶段。“三棵树营业收入高增长源自于主营业务销量增加。”

三棵树主要产品板块的产量、销量以及收入情况

作为三棵树核心业务的墙面涂料业务收入为26.84亿元，其中家装墙面漆产量为12.08万吨，销量为11.94万吨，销售收入为7.656亿元，同比增长153.14%；工程墙面漆产量45.40万吨，销量44.18万吨，销售收入19.186亿元，同比增长62.64%。

而基辅材、胶黏剂收入分别为6.4、1.9亿元，同比分别增长 185.2%、134.6%；防水卷材实现收入5.7亿元、同比增长76.1%，防水涂料实现收入2.2亿元，所以三棵树防水产品销售收入近8亿，防水业务继续快速放量。

更值得注意的是，2021年上半年，三棵树收购富达新材及江苏麦格美各70％股权，正式进入绿色建材节能保温材料领域。

全产品全渠道下三棵树生态释能

从上述主营业务板块演变不难看出，三棵树通过不断推进产品结构扩容和全渠道升级打造“六位一体”的绿色建材一站式集成系统，包括了涂料、防水、保温、地坪、辅材和施工。

三棵宝可梦联名BB漆系列

三棵树财报显示，2021年上半年，三棵树共开发116支新品，优化了293支产品。当中宝可梦联名BB漆系列等高端乳胶漆产品，以及近期上市的装企专供森选系列产品，都极为震撼，受到市场青睐。

在渠道端，三棵树大力发展新经销商客户并不断探索零售转型新模式。客户方面，三棵树通过加强与优质地产合作和非地产渠道的开拓，不断拓展渠道的多元化，并将应用场景延伸至旧改、城市更新、公建、学校、医院及厂房等。

3月13日，三棵树正式宣布冬奥冠军武大靖为品牌代言人

4月10日，三棵树正式宣布与中国自由式滑雪运动员谷爱凌签约，三棵树冬奥梦之队又添一员大将

在高端零售战略下，三棵树成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方涂料独家供应商，签约了武大靖、谷爱凌及中国国家短道速滑队，并以此驱动品牌高端升级。数据显示，上半年，三棵树艺术漆店开设了107家，家居大卖场旗舰店35家，继去年在上海开设首家直营店后，又在上海、北京、深圳、杭州新开了四家直营门店，以直营门店拉动高端零售转型。

三棵树技术研发中心

2021年起三棵树的美丽乡村业务发展迅速，今年上半年，美丽乡村新招商客户434家，同比增长64％。另一方面，其“马上住”业务也在快速扩张，上半年新增授权网点108家，签单同比增长2.3倍，“马上住”项目启动至今，已经走进了近15万个家庭。

在全产品全渠道的效应下，三棵树生态释能，肉眼可见其上半年收入增长显著。同时，公司加速构建小B端渠道，也为下半年和未来业绩的可持续增长奠定了基础。

未来三棵树现出十足信心和动力

对于未来的发展，三棵树上下均表现出了十足的信心和动力——三棵树实控人、董事长洪杰承诺为第五期员工持股计划提供10％的资金保底收益率，该举措不仅免去了员工的后顾之忧，同时也大大提升了员工的主动性和积极性，极大地加强了团队的向心力与凝聚力，为三棵树未来的持续发展、人才储备奠定了坚实的基础。

头图说明：三棵树位于福建莆田的总部被视为涂料行业的最美园区。除此之外，三棵树还设立了北京中心、上海中心、广州中心，以及在安徽、四川等地建设了生产基地

据悉，三棵树发布的第五期员工持股计划，持股对象总人数不超过5000人。据统计，该期员工持股计划与第四期的合计覆盖人数占三棵树总人数80％以上，核心人员基本实现覆盖。另一方面，本期员工持股计划资金总额上限为20亿元，规模高于前四期持股计划资金上限之和。持股金额上限之高及持股人数之多，也充分体现出三棵树员工对公司未来发展的信心。

从这个意义上来说，三棵树的未来依然充满想象力。

排版：春花丨 校审：何时了 丨 图源：三棵树，涂料经

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