德爱威业绩真的有28亿吗？
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在被收购五年之后，德爱威所代表的建筑涂料业务依然没能成为东方雨虹（002271.SZ）年报中的独立业务单元，在庞大的防水业务体系面前，显得十分骨感。
4月12日，东方雨虹迫不及待地发布了2021年年度报告。在这份比原计划（指首次预约披露时间）提前9天披露的财报当中，东方雨虹“欣喜地”宣布了它的傲人业绩——营收增长46.96%至319.34亿元，归属于上市公司股东的净利润增长24.07%至42.05亿元——在防水·涂料行业遭遇空前困难的2021年，东方雨虹这份看似中规中矩的财报更显得难能可贵。
东方雨虹2021年报主要数据（东方雨虹微信公众号发文截图）
然而，在东方雨虹首次超过300亿元大关的营业收入中，防水材料依然占据大头。据年报显示，防水材料销售（又分为防水卷材和防水涂料）和防水工程施工分别录得254.87亿元（防水卷材156.67亿元，防水涂料98.20亿元）和40.28亿元，占营业收入比重79.81%（防水卷材49.06%，防水涂料30.75%）和12.61%。除此之外其他收入13.96亿元，占营业收入比重4.37%；材料销售10.23亿元，占营业收入比重3.20%。
与往年一样，东方雨虹并未在年报中单列建筑涂料业务的营业收入，也没有明确德爱威属于或者涉及其中哪个业务板块。根据其展示的行业和产品分类，预估德爱威的业绩贡献包含在“其他收入”和“材料销售”当中。
除了德爱威所代表的建筑涂料业务之外，这两大板块还包括特种砂浆、建筑粉料、节能保温、建筑修缮、非织造布、特种薄膜等多领域产品。但尚不明确建筑涂料业务在其中的占比。
德爱威在2021年的发展状况究竟如何？
2021年最后一天，德爱威曾通过微信公众号发布了一张图片——【一图全览】畅销德国100年的德爱威在中国的5年发展——其中提到“业绩持续高增长”，2021年销售额28亿元，同比增长133%，对比2017年增长了56倍。
德爱威微信公众号2021年12月31日所发《【一图全览】畅销德国100年的德爱威在中国的5年发展》截图
然而这是一个存疑的业绩数据。根据东方雨虹2021年报，除了防水板块之外，“其他收入”和“材料销售”两个板块合计贡献营收24.19亿元。如前所述，这两个板块除了建筑涂料之外还包括其他多项产品业务的贡献，那么专注于建筑涂料的德爱威是如何实现超出其所在版块的总营收的？
与年报披露同一天，东方雨虹还发布了一份担保公告。《涂料经》梳理后发现，这份担保公告中给出了两家德爱威体系公司的核心经营数据：
德爱威（中国）有限公司（德爱威体系的核心公司，以下简称“德爱威中国”）2021年的营收为8.41亿元，利润总额-7349.46万元，净利润-7140.59万元；而另一家德爱威系公司德爱威建设工程有限公司（以下简称“德爱威工程”）2021年实现营业收入12.25亿元，利润总额-5664.03万元，净利润-5468.06万元。
德爱威背靠的东方雨虹，是防水界巨头级的存在
这其中，德爱威工程为德爱威中国的全资子公司，按道理德爱威工程的业绩已经合并到母公司的报表中去。然而从担保公告所披露的信息看，全资子公司的业绩却优于母公司。对此网上有一种解释认为，两者或存在关联交易，而在核算年度业绩当时，全资子公司向母公司卖出了产品，但母公司未能及时卖出而导致这些产品滞留在母公司内部，未能转化为销售收入。
哪怕将德爱威中国和德爱威工程的业绩合并计算，其总营收也才20.66亿元，与28亿元的数据相去甚远。而德爱威体系的其他公司的相关数据，东方雨虹未在担保公告中有所提及，或表明其经营活动处于非活跃期，业绩贡献有限。
七彩象是德爱威logo形象，其来源于德国DAW SE集团
那么德爱威真实的业绩数据是多少？恐怕我们无法找到准确的答案，但我们可以进行一些必要的推理。
以德爱威中国的数据为例，我们可以通过东方雨虹往年的担保公告找出其2019年-2021年的营收分别为3.06亿元、5.56亿元和8.41亿元，而对比德爱威在公众微信号给出的对应销售额为6亿元、12亿元、28亿元，可以确定的是数据在逐年增长；而2019年和2020年德爱威的销售额相当于德爱威中国的营收的两倍，但2021年则超出了3倍，开始变得“不寻常”。
另一方面，2019年和2020年，东方雨虹年报中的“其他收入”和“材料销售”两个板块营收合计分别为9.51亿元和11.80亿元，到了2021年增长至24.19亿元。值得注意的是，在材料销售一项，2020年到2021年有一个数量级的增长，由7671.51万元增长至10.23亿元，增长额接近10亿元。
这部分增长来自何种产品业务？东方雨虹并未作出解释。如果将其算到建筑涂料头上，那么上面的“不寻常”增长或许可以解释得通，但数值依然相去甚远。
一家德爱威体验中心开业
“德爱威大概也就十五六亿的体量。”行业人士分析后这样表示。考虑到德爱威近年在市场开拓方面多有着力，其销售业绩有所增长甚至成倍增长也在情理之中。
但从东方雨虹担保公告披露的信息来看，德爱威系核心公司近年皆录得亏损，甚至有逐年扩大之势，“越增长越亏损”的困局之下，德爱威何时才能摆脱靠东方雨虹担保“输血”的日子？值得关注。
在东方雨虹庞大的渠道网络庇荫之下，德爱威所代表的建筑涂料业务仅取得了5%左右的业绩贡献值，发展明显不及预期，这中间出了什么问题？
对于东方雨虹来说，2017年收购德爱威，已经表明其在传统强项防水业务之外，希望发展包括建筑涂料等在内的多元化产品业务。现在东方雨虹对其主营业务的介绍，依然可以体现这样的野心。
2020年10月22日，德爱威2088全新色彩体系发布会在上海举行。色彩被视为涂料品牌切入终端零售市场的一个标志，然而在零售领域，德爱威一直受到制约
本来德爱威是“含着金钥匙”诞生的，东方雨虹明确指出，对于非防水业务，利用依托于防水主业所积累的客户资源、销售渠道的协同性及良好的品牌影响力，快速发展。
只是经过5年发展之后，如今德爱威在东方雨虹体系内的处境相当微妙——东方雨虹的发展重心依然在防水业务上（业绩贡献了超90%），德爱威要想获得更多的资源，则必然需要跟体系内的一堆新兴业务抢，这种内部竞争机制也容易造成市场与渠道混乱。
知情人士曾向《涂料经》记者透露，在东方雨虹体系内，德爱威并不是一个受欢迎的“角色”，甚至它在市场开拓中还会遭遇来自其他东方雨虹系的阻击。
德爱威杭州建德生产基地（上）和湖南岳阳生产基地
除了在东方雨虹体系内的“资源抢夺战”中处于相对劣势之外，德爱威的经营发展还存在其他问题，包括产能建设滞后、缺乏“懂行”的掌门人，以及踩中房地产爆雷危机等。
这其中，“内部资源抢夺战”也使得德爱威虽有意于建设零售渠道但进展缓慢，不得不专注于具备优势的工程涂料领域。然而2021年以恒大地产为首的房地产巨头爆雷潮起，使得工程涂料企业被波及，利润大幅下滑直至亏损，恐怕德爱威也无法避免。
关于本小节内容，在《涂料资本局》的报道中有更详细的展开，欢迎移步阅读
尾声
五年，年营收从0.5亿元（此处选取德爱威微信公众号提供的数据）增长到十几亿元，如果这是一家普通的民营涂料企业，我们可以说这是一个了不起的成绩——但对于背靠年营收超300亿元的东方雨虹，原本被认为“来势凶猛”的德爱威明显没有达到业界的期待。
林良琦（左）曾短暂担任德爱威董事长一职，一直以来德爱威实际由熊俊（右）负责经营
如今，德爱威的发展进入第二个5年，它能否在更加复杂的行业环境乃至更加波橘云诡的东方雨虹体系内部突破向前，赢得更大的市场空间，则考验着熊俊以及他所带领的团队——
经过5年在涂料市场的浸淫，或许能够让他更懂这个行业和这个市场。
END
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