三棵树上半年业绩保持韧性：零售业务逆势稳增，经营质量明显改善

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8月30日，三棵树涂料股份有限公司（603737.SH）发布2022年半年报。报告期间，三棵树2022年半年度实现营收47.07亿元，同比增长0.5%；其中二季度经营质量显著提升，在收入略有下降的情况下，归母利润增长28.25%，净现比走高，应收周转天数、存货周转率等各项运营周期指标保持先进。

在上游原材料价格走高和下游房地产市场低迷影响的承压持续中，三棵树上半年业绩展现出了极强的增长韧性。三棵树在2021年营收突破百亿的高基数基础上增速放缓提质，收入结构快速转型，零售增长强劲，其中家装墙面漆、胶黏剂、基材与辅材表现抢眼。

一、经营质量明显好转，各项指标数据改善

上半年三棵树在大力甩掉地产暴雷包袱后，信用减值对业绩影响逐步消退，经营质量明显改善。三棵树聚焦“补短板、优赛道、高效能”三大战役，执行总成本领先战略，扩大品牌影响力战略，渠道为王战略，产品提价、原材料价格抑制及降成本效果明显，各项指标明显改善。

2022年半年度毛利率27.8%，同比提升2.15%，主营业务毛利率28.25%，同比提升3.36%，经营性净现金流1.56亿元，同比增长11.46%，收现比达1.12。二季度在收入略降情况下，毛利率环比进一步提升，应收周转天数环比减少，存货周转率环比提升，利润增加28.25%，净现比1.69。

二、零售业务逆势增长，渠道结构快速优化

2022上年半零售业务保持高速增长，其中家装墙面漆上半年增长41.86%，零售渠道业务占比持续提升，同比提升11.8%。

2022年上半年，三棵树持续推进零售全渠道营销网络建设，坚定不移推行高端零售战略，坚持差异化发展，以家居卖场体验店、艺术涂料体验店等模式拉动高端零售转型，新进驻153家家居零售卖场，开设艺术漆体验店81家，小区服务店115家，家装渠道体验店950家，立体化渠道布局基本达成。

三棵树在稳固三、四线城市江湖地位和向一、二线市场全面进驻的基础上，得益于国家政策推动，乡村振兴及村改项目蓬勃发展，公司美丽乡村业务发展势头较为迅猛，新建百余家美丽乡村门店，美丽乡村门店数已达千余家；同时深耕淘宝、京东等电商主流平台，大力扩展抖音、快手等新兴电商渠道，搭建线上全渠道覆盖体系，不断开拓新零售业务，电商新零售模式成长迅速。

在工程业务方面，三棵树通过“补短板、优赛道、提效能”的战略指导方针，优化渠道结构，聚焦优质赛道，重视与优质地产合作，逐步发力旧改、城市更新、公建、学校、医院及厂房等小B端应用场景，完善城投城建、央国企等新渠道布局，拓展渠道多元化，小B渠道建设日益完善。

截止报告期末，三棵树小B渠道客户数量约20,043家，其中2022年上半年新增客户7,168家。三棵树主动调减风险大B直营业务，使得大B直营业务占比降至5%以内，且多为优质的地产业务，快速脱离地产业务对公司的影响，企业发展更加稳健和可持续。

三、坚持长期主义，持续打造核心竞争力

2021年三棵树成为首破行业百亿大关的民族涂料品牌，在营收高基数基础上，三棵树没有盲目扩张，反而稳扎稳打，坚持长期主义，聚焦企业核心竞争力打造，提质增效。

一是加大产品力建设。2022年上半年，研发费用投入1.19亿元，增速14.02%，研发费用占合并报表营业收入2.53%，其中研发新产品项目294项，升级老品项目509项，企业产品竞争力进一步提升，口碑力保持业内领先。

二是加强品牌力建设。三棵树投入1.55亿广宣费用，同比增长13.12%，加大冬奥品牌营销，扩大谷爱凌、武大靖、短道速滑队代言三棵树的宣传力度，品牌影响力和美誉度大幅提升。

三是加大渠道力建设。2022年上半年，三棵树小B渠道客户数同比增长82.21%；零售客户同比增长68.19%，零售网点同比增长221.61%.在核心竞争力持续升级之下，企业经营质量大幅提升，成功改善了毛利率、现金流等各项指标水平，相较同行企业，三棵树依旧保持着较高的增速优势，与第二梯队的差距继续扩大，引领着中国本土涂料的发展。

在行业逆境之中突围，方能彰显企业的雄厚实力，作为民族品牌龙头企业的三棵树，紧跟国家双碳战略、积极践行绿色建材可持续发展，始终怀揣着“让家更健康，让城市更美丽，让生活更美好”的美好初心，做好健康绿色的涂料，也做好中国自己的品牌。

三棵树在涂料赛道低集中度的背景下，有望持续提升市场占有率，未来长期的成长空间巨大。

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