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误读 | 一场“央行放水”大乌龙！股市债市却因此全面大涨
2017年6月6日，人民银行发布了一条公开市场业务交易公告：开展一年期MLF操作4980亿，中标利率3.2%。
于是，各大财经媒体开始就此事集体刷屏：
《央行历史性放水！单日2.49万亿货币量投放，实体经济何去何从？》
《历史新高！单日2.49万亿货币量投放，央行为何突然变脸？》
《央行单日放水2.5万亿，实体经济何去何从？》
……
里面内容大抵相同，我们摘了某篇10万+的文章的开头，文中称：
央行通过MLF，单日再次向市场投放近5000亿资金，本次释放的4980亿元，都是基础货币，通过商业银行、影子银行的存贷款转化，需要乘上5左右的货币乘数，基本等于向市场投放了2.5万亿的货币量。这样的货币投放量，以前是要再几个月完成，如今一天就完成了，说大放水，一点都不为过。
这一观点的真伪暂且不说，我们先要强调的是，随着央行大幅净投放和连续超量续作，资金面明显宽松了下来。相对于5月份下跌恐慌，如今的资金面宽松，“预期的落差”正在让6月份从“黑暗”中走向光明，市场也以利好形式兑现。
事实上，央行近两天主要有两大动作，一是6日的4980亿MLF操作，注意，这只是续作，二是昨日的逆回购。但有人却热情地将其理解为万亿级别的放水。
6月至今股市债市商品全面迎来企稳
从6月开始，上证指数创下了1个月来的新高，国债期货价格连续上涨，商品期货4个交易日内整体企稳，个别品种出现大幅反弹。
十年期国债期货持续反弹。
不要臆测2.49万亿放水
央行这次释放的4980亿MLF根本就谈不上什么大放水！
MLF是短期货币，其操作方式是不断滚动的，一期到期后就结束了，如果要想进行资金展期就要重新续作。
而这次央行放出的4980亿MLF，完全是因为本月有4313亿MLF要到期（其中6日有1510亿元6个月MLF到期，7日有733亿一年期MLF到期，16日有2030亿一年期MLF到期）。换句话说池子里出水管要出4313亿，而注水管要注入4980亿，这里面仅有667亿的差额（净投放667亿元），哪儿来的货币大放水？
这也是央行连续五个月保持了MLF续作的净投放。其中6月的情况是在本月第一次操作就已经完全对冲回笼量，实现净投放，若本月接下来的时间再进行MLF操作，则净投放将会更高。
中信证券固收团队明明：
这是央行兑现的承诺。此前，央行在5月25日自律机制座谈会上表示， “已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。”
华泰证券固收团队李超：
一些传言认为央行大放水，单日2.49万亿货币量投放。这个错误的，不能通过货币乘数放大倍数来混淆视听，任何的基础货币投放都会通过货币乘数扩大至货币供应量。因此，我们认为本次央行公开市场操作是在充分预期引导之下的，符合央行当前货币政策调控倾向的正常到期续作。
当前影响中国央行货币政策首要目标仍是金融稳定和国际收支，不可能大放水。从央行提供资金情况看，已将6月认定为特殊时期，有效应对美联储加息可能带来的外部冲击。未来节奏上，6月市场资金面得到缓解后，7、8月份市场总体冲击流动性的负面因素较少，市场企稳向好的概率大。但9月仍将受到美联储加息和可能公布缩表路径的冲击。我们认为，利率下半年总体易上难下，仍处在倒U型走势的左侧。
金融去杠杆还会持续，只是调调更为“温柔”，并不是要打压市场，而是意在化解隐患，防范风险，维护金融安全。
其实，现在政策是否转向变得不太重要，重要的是越来越多的人相信严厉的监管措施最终可能“轻轻落地”，“缓缓收场”。
招商证券策略分析师张夏的观点值得一看：
何时才能再现牛市？我们必须要记住，当我们看到央行开始重新宽松（也许是羞答答的定向降准，也许是有意无意的降各种公开市场操作工具利率），商业银行开始用着我们看不懂的工具在叫卖时，我们要明白，新一轮泡沫又开始在孕育了。
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（来源：证券时报 券商中国 凤凰财经 米筐投资等）
本期编辑：李兆彧
本期校对：刘倩
投稿邮箱：misd-zhiban@qq.com
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