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别怪央行放水 现在全靠这口气了

2016-04-19 齐俊杰 齐俊杰看财经 齐俊杰看财经

别怪央行放水 现在全靠这口气了

作者:齐俊杰(qijunjie82)

上周末央行公布的金融数据,3月M1增速由2月的17.4%加速至22.1%,M2增速则由2月的13.3%温和升至13.4%。特别是M1,又回到了20%上方,这就说明央行放水的力度是极大的。3月份人民币信贷投放1.37万亿,也高于市场预期的1.1万亿。

(M1超过20%的年代,在2004年以后频繁出现,结果2008年造成了明显的通胀压力。)

(M1-M2的增速差,对于上证指数的方向有着明确的指引效应。)

按说央行这么给力,市场里的钱应该越来越多,那么银行的资金也会充裕,市场的无风险利率应该下降,从而资金流向股市、楼市,推动资产价格上涨。但是我们发现这种现象并没有发生,无风险利率不但没有下降,反而上升了。Shibor的各个周期利率都有不同程度上升,国债利率也在涨,那么问题来了,钱都去哪了?

是的,没错!相信您用脚趾也能想到,都去炒房了。我们看到大量的新闻显示,显示深圳上海暴涨,接着又是二线城市苏州南京厦门暴涨,买房贷款不断升温,吸收了大量的货币。这是一个巨大的出口,楼市如今已经成为了一个流动性的主要出口,无论央行发再多钱,都会有大部分流向楼市。

所以,面对这种资金分流的现状,央行也无力改变渠道,或者也不想改变资金的流动方向,既然大部分资金流向了楼市,那么要想继续支持经济发展,似乎只有简单粗暴的加大放水口这一个办法,用大水漫灌的方式,给实体经济补给。这样虽然流向楼市的资金更多,但流向实体经济的资金也会增多。我们看到1月和3月债券融资在社会融资总量中的占比大幅提升,其实就说明了这点。然后换来的局面是,经济触底,GDP虽然比上个季度的6.8%还低了0.1%,但基本已经跌不动了。

但是,问题又来了,虽然短期起到了效果,也改变了经济的颓势,但这种货币放量可以持续吗?从目前看,CPI上涨已经接近顶部,全年超过3%的概率很小,而随着蔬菜价格的回落,以及猪肉去年基数较大等因素的影响,未来几个月CPI的上涨可能终结。从这块来看,似乎央行还可以任性的继续放量,但之前我们说了,这次经济的复苏是一种库存的短周期波动,只是因为供给端的库存少了,大量企业需要补库存了,所以经济开始反弹,而并不是因为需求端改善了,供给端改善最大的问题就是,持续时间很短,也就是说经济复苏会在2-3个季度就结束了。那么如果进入4季度,经济复苏乏力,企业库存高企,央行放的这些货币就将变成祸水,重新冲击物价。由于先有央行放水的鸡,才会有物价通胀的蛋,所以要想避免这个因素的发生,央行势必要在6-7月份之前停止这种M2的高位运行,要把货币发行量降下来。这么来看,留给央行的空间其实不大,这么任性的放水,大概持续不了几个月了。

当货币的潮水退去,那些涨潮时候的群魔乱舞,势必被拍死在沙滩之上。


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