在年初，股市还在呼呼上涨的时候，就流传出了一句投资基金的口诀，叫做赵诣专攻新能源, 中欧葛兰医药全, 白酒记得找张坤, 消费还看刘彦春，可见白酒行业是张坤的最爱，而张坤又是易方达这个国内最大基金公司的招牌，那会甚至有人开玩笑，说易方达基金，当时已经成为了全球第三大酒庄，当时茅台被机构们合计持有8300多万股，市值高达1673亿，而易方达一家公司，就持有了其中的三分之二，说易方达就是茅台的庄家，也并不过分。除了易方达的头牌张坤之外，还有萧楠管理的易方达消费行业，也是几百亿的爆款基金，里面更是装了满满的白酒，包括山西汾酒，泸州老窖，五粮液，茅台，古井贡酒等等，还留了一瓶青岛啤酒。
但是，就在昨天，这个全球第三大酒庄，公布了一季度报告，张坤在易方达中小盘这只基金中，给出了明确的态度就是减持了食品饮料等行业。减仓了白酒。一季度减仓五粮液258万股，减仓贵州茅台60万股。去年底的时候，洋河股份和泸州老窖，分别为了他的第二大和第三大重仓股，分别占净值接近10%，但是一季度，也就是截止到3月31日，这两家公司，已经从10大重仓股名单中消失。而根据水井坊的披露，易方达中小盘，也减仓了水井坊1100万股。相对应的是，张坤把华兰生物、百润股份、恒生电子、中炬高新调整进了十大重仓股当中。
再看他的易方达蓝筹精选，令人迷惑的行为出现了，在易方达蓝筹中，张坤一季度继续加仓了五粮液1114.15万股，加仓贵州茅台105.45万股，加仓泸州老窖210万股。也就是说，易方达中小盘降下去的仓位，对倒给了易方达蓝筹。另外，一季度的时候加仓银行非常明显，招行的A股和H股，分别加了8000万股和5000万股。
那么这个事该怎么理解？张坤的解释是，长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司，并强调判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。他的意思就是说，他认为择时不可靠，所以必须靠选股穿越周期。有人也跑到星球粉丝群里问老齐，这个你说的不一样啊， 你不是说周期为我们提供了，择时的确定性机会吗？其实这得看你的具体情况，如果站在张坤的角度来说，老齐也肯定会认为择时无效，毕竟他管理上千亿的基金，这时候根本就不具备择时能力了，他的进入和卖出，本身就会对市场形成反身性影响。也就是说，他自己就能把某家公司买起来，也能主动的给打压下去，所以自然也就没法择时了，比如他自己托底的茅台五粮液，最高点回撤是30%，而他不托底的洋河股份，已经跌去了40%。但是如果站在个人投资者的角度，你就拿几万块钱，对市场构不成任何影响。所以如果你能把握周期的变化，肯定还是有很多确定性机会，可以增厚收益的。
整体来看，对于白酒张坤整体上确实减仓了，但是对于茅台和五粮液，张坤却在一季度实现了对倒，易方达中小盘出货，先把股价打了下去，然后易方达蓝筹再重新接回，最后的结果就是，易方达蓝筹的表现，要明显好于易方达中小盘，今年以来，易方达蓝筹已经取得了正收益，而易方达中小盘却亏了3%，最大回撤方面，易方达中小盘，也要比易方达蓝筹，多5个百分点左右。所以这就比较有意思了，看来在易方达和张坤心里，也是有主次之别的，在面对保大保小的时候，义无反顾的选择了保大。当然人家可能也有战略上的考虑，易方达中小盘的持股更分散，现在好像开始逐渐的偏向医药。其实在老齐看来，这两只基金都属于热门基金，热门产品，大家最好还是少碰。不是说白酒和医药不好，是没有大家想象的那么好。去年一年，这两块炒的是有点太热了，确定性业绩是有，但是增长来看，已经达到瓶颈。白酒也是有周期的，他不可能无限制的高速增长下去，本身业绩涨起来，就会让基数变大，再加上经销商囤货，这类未知的风险，未来会有很多业绩突然变脸的事情发生，大家要防范这种风险。医药也同样如此，百年不遇的全球性疫情，让医药被高估太多。但实际上这些不切实际的期望，很难转化成业绩。虽然白酒和医药的投资久期比较长，但老齐还是更喜欢兴全基金的谢治宇对于核心资产的看法，他说看好核心资产有对有错，方向是对的，核心资产是历史发展的必然，但是程度却错了，凡事都是过犹不及，当市场走到一定程度的时候，大家总是忽略估值，而是用非常远期的不确定的预期去思考问题，不讨论估值，就是把安全边际交给了市场。他认为这是非常不正确的，估值定价必须是投资者的任务，而不能交给市场。用我们的话来理解就是，再好的东西，你买贵了，都很难赚到钱。尽管白酒和医药调了这么多，但现在依旧高估。所以还是小心为上。不是用时间去长时间的消化估值，就是得用空间向下砸，这对于投资者来说，都是很不利的。知识星球齐俊杰的粉丝群里，昨天市场放量大涨，我们在晚上的投资课里，马上给到了解读，确实是个非常好的信号，但是现在能不能马上就涨起来呢？恐怕没有那么容易，这又是为什么，我们后面的操作策略是怎样的？现在积极的信号来了，是要进攻，还是要继续防守？我们总说投资没风险，没文化才有风险，学点投资的真本事，从下载知识星球找齐俊杰的粉丝群开始，在这里我们不但会给你鱼，还会教你捕鱼的技巧，新进来的朋友，可以先看星球置顶3，我们之前讲过的重要内容和几个风险低但收益很高的资产配置方案都在这里面。在知识星球老齐的读书圈里，我们正在为您带来塔木德这本书，昨天说到了，财商就是你对待金钱的看法，以及运用金钱的能力，有很多方法可以帮助你，借力打力，借鸡生蛋，但什么时候能加杠杆，什么时候不能加杠杆这都是有原则和方法的，很多四两破千斤的方式，也同样会很安全。下载知识星球找老齐的读书圈，每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。您现在加入，之前讲过的近200本书，全都可以在星球读书圈的置顶2找到快速链接，方便您收听收看。读书圈学习读万卷书，粉丝群实践行万里路，各自独立运营，也单独付费，千万不要走错了。苹果用户请到老齐的读书圈的公众号里找二维码加入，三天内不满意可以在星球app右上角，自己全额退款，欢迎过来体验一下。
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