以交易为生1：交易的本质是什么？跟投资有本质不同各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们给大家带来一本华尔街的经典书目，叫做以交易为生，作者是亚历山大埃尔德博士，这个人比较传奇，他当过精神病医生，也当过哥伦比亚大学的老师，也是著名的三重滤网交易系统的发明人，这套系统影响着几代交易员。而且是金融界比较认可的一套完整的交易系统，这本书93年就出版了，成为国内外畅销书，也成为很多交易公司，新员工培训的教材。我们今天讲的是他的第二版，减少了大量的技术章节，增加了一些新的工具，并且对止损和止盈，增加了一些细节的描述。作者说，在成功的交易当中，心理学，交易技巧和资金管理，是三个最重要的支柱，当然如果再找一个因素的话就是交易记录。也就是我们说的，一定要做交易的复盘，保持良好的交易记录习惯，我们自己就能成为自己的老师。然后就是不断进化。作者先写了一下自己的经历，76年他还是精神病医生，当时他去加州出差的过程，偶尔读了一本书，叫做股票证券交易要诀，作者是一个叫做恩格尔的人，这本书改变了他的一生。在这本书之前，他对股票市场一无所知，但看到这本书之后，就如同发现了新大陆，如饥似渴的把这本书读完，回到纽约，他就开始买起了股票。很快就赚到钱了，于是他就产生了一个巨大的错误观念，买股票赚钱很容易。但后来，显然不可能一直这么顺利，市场大起大落，让他开始研究问题所在，他精神病医生的职业身份，也让他更容易理解人的大脑。人们总是一边自我欺骗，一边自我博弈，欺骗自己就很容易变得无药可救，比如很多人都说要减肥。但其实食物给他们带来的满足感，远比健康更多。交易其实也是一样，冲动带来的满足感，远比你执行系统策略，要更令人兴奋。所以这就是很多人无法真正成功的原因。他们在内心里，其实并未真正渴望成功。大部分交易者都会耗费精力，去寻找最好的交易机会，一旦进场，他们便无法控制自己的情绪，放大了兴奋和焦虑。情绪总是一次一次的做过山车。这其中还大多以男性为主，作者说，他发现，女性交易者的成功概率似乎更高一些。作为一个群体，女性会多一些自律，少一些自大。为什么那么多交易者都是亏损的，其实说白了这个游戏的设定，就一定会让大多数人亏钱。在交易当中，佣金和滑点抽走了很多的收益，所以让他变成了一个负和博弈，那么最后就是，有人赚钱一定会有人亏得更多。你可以把他理解成棋牌室，旱涝保收的，只是棋牌室的老板，而在这里玩牌的，大多数人都会赔钱。有人说不是还有企业的业绩增长吗？那是针对投资而言的，对于交易者来说，他们等不到长期的业绩增长。他们做的事情，就是短期的资金交易。不过现在佣金其实已经相当便宜了，大概只有万五左右，买基金一年的管理费也就1.5%，美国历史上，曾经有单向交易0.5%-1%的佣金。买2万块钱股票，要交100-200佣金。而且卖出的时候，你还要再交一次。在这么贵的佣金之下，其实是很难赚钱的。做10笔交易就10%的成本了，而有些交易者，做的更频繁，甚至每周都要交易，所以很快，就亏光了。那时候的经纪商可谓是一个旱涝保收的最好生意，有的经纪商坦言，客户绞尽脑汁，其实也顶多就是打个平手。滑点就更高了，也就是你下单之后，不一定马上能成交，通常都会因为延时差出几个价位，这个成本甚至是佣金成本的三倍。所以，在交易中一定要考虑流动性的因素，有些东西只是看起来很美，但实际上没有多少可操作性。每个人刚开始做交易的时候，似乎赚钱都很容易，赚了几次就会觉得自己是天才，开始盲目承担风险。最终惨败离场，之所以你一开始很好赚钱，是因为你刚开始进入交易的时候是牛市，不是牛市你也不会想起去投股票的，或者说，你一开始交易的时候，恰恰就是牛市的末尾，并不是你英明神武，而是那一段谁买都涨，买什么也都涨。但很快行情就会变化。作者也接触过最专业的交易者，你坐在他后面，看他交易一天，其实你也不清楚他到底是赚钱了还是赔钱了。对他们来说，交易就是一个机械的工作而已，跟生产线上搬砖没啥区别。赚钱和赔钱的结果对他们而言并不重要，真正做到了胜不骄败不馁的境界。但是新手就完全不同，你看他的表情就知道，他的情绪在大幅波动。这种状态之下，最后肯定就会赔钱的。成功的交易者都是现实主义者，他们都知道自己的能力和局限，知道市场发生了什么，也有办法应对自如，从不寻找捷径。他们总是认真分析市场和审视自己，然后做出切实可行的计划。业余的投资者，则往往遭遇一次挫折之后，就会性情大变，变得畏首畏尾。作者称之为幻觉。总是想赢又怕输，最后不断地歪曲事实。阻挡了他们的成功之路。失败者总是会说，我现在亏损，是因为我们不知道交易的秘诀，这其实就是一个幻觉，他们总认为，那些成功的交易者，有什么独到的秘密武器，也愿意花高价，去听一些所谓的民间股神的涨跌判断。但作者说，这些跟占星术没啥区别。那么到底什么原因造成失败，主要就是不成熟以及糟糕的资金管理，也就是说他们总觉得资金量不大，所以要承担更多地风险，让自己暴露在更高的风险之下。然后抱怨自己没有足够的资金。比如老齐这里就遇到了，2022年下跌之后，很多人总是抱怨，说老齐你有源源不断的资金，而我们没有，但这么说就不对了。投到最后，没有足够的资金，就说明你之前的资金管理出了问题，之前的仓位上的太重了。这才导致后面资金不足。所以老齐总说一句话，叫做仓位及心态，你的心态不好了，就说明你的仓位超标了。最简单的办法就是永远半仓，并且只做再平衡，而不做仓位偏离，这样会让你心态更加平衡。至于市场判断的那些大师们，作者认为，这就跟时尚产业一样，每一次牛熊，都会出来一批判断很准的人，但是随后当他们名气大了，就不灵了。任何大师的理论，都无法一直有效，当他们有效之后，你才会知道，反过来说，当你知道他们了，他们也就快失效了。股市就是这么一个神奇的地方，当一种方法被别人认同，认同的人越多，也就越拥挤，失效的也就越快。过几年，当大家对这些方法骂骂咧咧的时候，他就又重新有效了。作者还专门提到了江恩，现在很多都拿江恩的理论说事，但作者曾经拜访过他的儿子，才了解了事情的真相，江恩去世的时候，一共才留下了一栋价值10万美元的房子，他生前也不是靠交易赚钱的，而是靠卖课和卖书赚钱。甚至他连个助手都雇不起，让他的儿子帮他工作。所以，这就是告诉大家，不要迷恋哪种方法，能够看的更准。没有一种方法可以对市场未卜先知。即便有他也会时灵时不灵。这本身就是交易市场的特点，都是人和人博弈的场所。所以一切都是博弈，并没有一成不变的真理。最终市场只有两种人能赚钱，一种是巴菲特那样，压根不关注市场只关注公司的，另一种就是作者这样的交易员，啥都不关注，只关注概率的。大概率的事情反复做，从而换取长期回报。对于交易来说，有良好的交易体系很重要，这个我们在后面会介绍作者的三重过滤体系，但是也要提前说一句，只有好的交易体系，是远远不够的。因为很多交易者最后失败，并非是他们的交易体系出了问题，而是心理素质出了问题。最后不再相信这个体系了。比如定投就是一个最简单的交易体系，不断的买入宽基，赌股市不完蛋，但是有些人就是投到最后，投不下去了。总觉得股市要完蛋了。所以这就显然不是定投的问题，而是交易者人的问题。那么解决这个人的问题，只能是师傅带徒弟，有时候光看书是远远不够的，关键时候，当你坚持不下去的情况下，有人给你点鼓励，非常重要。老齐的社群，其实就起到了这样的功能。当然我也不是救世主，不是说对谁都有用的，事实证明在市场最悲观的时候，依旧很多人连亲妈都不信了。但在事后他们也都会无比后悔。之所以这样，说白了还是仓位超标。明天我们讲讲，交易当中的群体心里。该怎么看待交易价格和趋势。本内容节选自《以交易为生》本书正在知识星球播出本书内容，只免费播出一集近期我们还播出了如下书籍：《从内耗到心流》拒绝焦虑拒绝内耗的行动指南投资的七条军规《基金作战笔记》《走出戈壁》一个资本大佬悲惨的童年我们已进入《被追赶的经济体》时代！经济将有大的变化《大衰退》我们是否走在日本式衰退的路上？如何才能破解？

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动房地产又放大招了？！楼市止跌企稳为啥这么难？堵点在哪？作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群昨天下午，广州安居集团发布公告，说即日起至2024年12月18日止，广州安居集团或下属子公司拟作为收购主体实施，征集已建成的存量商品房用作保障性住房。条件为，资产负债和法律关系清晰、面积在90平方米以下、已取得竣工联合验收意见书，以及房源权属清晰可交易，不存在查封登记、异议登记等限制等。这就是说，大家心心念念的房地产收储，又有了实质性的进展。无独有偶，昨天一早，城中村改造也传来大消息，说政策支持范围从最初的35个超大特大城市和城区常住人口300万以上的大城市，进一步扩大到近300个地级及以上城市。再加上，北上深取消非普住宅标准，新一轮的房地产救市，已经在行动之中。现在从楼市的表现来看，10月份成交量确实明显放大，但主要集中在现房销售当中，期房依旧不理想，整个房地产的施工，开工，竣工表现也都不好。到了11月，成交量又开始有往下掉的意思。另外当下仍然属于以价换量，也就是说，成交抬升，也并未带动价格回暖。所以可能仍然不具备止跌回稳的特征。一般来说，成交量要回暖半年，价格才会回暖。现在连2个月都坚持不了，指望扭转预期，就会比较困难。那么现在楼市当中，最大的问题在哪？老齐这周也调研了很多的业内人士，现在给大家分享一下。央行在5月份设立了一个3000亿元的保障性住房收储再贷款，这笔钱现在使用很不理想，根据上周的消息，6个月下来，目前额度才用了160亿，也就5%。我们可以对比，股票回购再贷款，也是3000亿，一个月就用了340亿。超过了10%。那为啥保障房再贷款不积极呢？说白了就是地方，没人申请。为啥没人申请，因为账算不过来。首先，这笔钱是有利息的，大概2.5%，虽然不高，但你买红利股票肯定能赚出来，而买保障房却未必能赚出来，之前我们给大家算过，如今租金回报率普遍低于2%，房价打对折，基本就能有利润，但现实中，却遇到了困难，如果好卖的好租的，开发商不愿意降价，而愿意降价的基本都在偏远地区，租售比就更低了，甚至根本租不出去。再加上统一装修和管理的前期投入，即便满租的情况下，可能也就将将打平。所以保障房收储，理想很丰满，但落实下去很困难。主要还是房子太多了。租金回报太低。未来除非央行给0息贷款，这个生意有可能才能转的起来。其次，城中村改造的扩围，也是迫不得已，35个大城市，基本就没有啥项目了，而且今年官方要求较为严格，必须要求项目盈利，所以地方上，也实在报不上来项目，或者说能够赚钱的项目，前几年都报过了。现在如果再继续干，基本都是赔钱的。而赔钱就得继续负债，地方也就不愿意干。你比如说，改造一个城中村，就得给安置房，旁边得配套公共设施，以前这些都是从卖地收入里出，现在地根本卖不出去了，地方自然也就没有动力去这么干。第三，银行也不愿意给房企纾困，特别是一些烂尾楼，所以虽然一直在强调保交楼，但是银行和开发商都没啥动力，因为银行得考虑钱借出去，能收的回来。而烂尾楼，好多都是开发商已经收过钱了，所以把钱投入下去，盖好了，也没有钱往回收了。开发商也不愿意，他们更愿意把钱投入到现房销售上，那边还能回款，而烂尾楼还要继续投入。所以最后就都僵在这了。让这个保交楼的工作进展缓慢，现在老百姓根本不敢买期房。所有这些楼市问题，最最关键的一点，其实就是没人想承担损失，央行不兜底，财政也不负责，地方更是一直哭穷，开发商死猪不怕开水烫，银行更不可能做赔本买卖。都不想承担损失，那就只能是购房人承担损失。我们在读书圈里给大家讲过，所谓重组化债，必须要引入一个不断升值的资产，从而打破死循环，而现在这个死局里，没有找到那个升值的资产。所以他就很难打破死亡螺旋。楼市也就很难企稳。收储建设保障房，听起来很美，但由于现在租售比太低，房子也太多，所以也是困难重重。进展缓慢。除非放松对于项目盈利的要求，那就相当于国家必须站出来兜底才行。但现在显然还不想这么干。今天10点的齐观晨会上，我们继续跟大家聊聊当下房地产这个死局到底该怎么破？楼市起不来，经济会好吗？股市会好吗？估计大家也都有这样的疑问。下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭已经开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在这一两周，粉丝群即将提价。在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲吴劲草讲消费行业这本书，寻找生活中的长线大牛股，这本书给大家提供了一个消费行业的投资框架，如何去分析里面的公司价值，白酒，家电，互联网还有机会吗。知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。让10年后的自己会感谢今天的选择和努力。出口退税下调！将对经济增长方式产生深远影响！市值管理14条！释放了什么政策意图？下跌调整！是为了更好的去匹配二级火箭的风格！又有10万亿小作文来了

从内耗到心流1：拒绝焦虑拒绝内耗的行动指南各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们来讲一本关于调整自己生活状态的书，叫做从内耗到心流，复杂时代下的熵减行动指南。作者叫做杨鸣，之前我们讲过一本书，叫做熵增法则，说的是一个组织一个人，都是从有序变成无序，越来越混乱，越来越内耗的过程，那么我们反过来说，如果要持续的变好，就要持续的自己做功，对抗熵增。这个过程就叫做熵减。很多人都会抱怨，每天996，回家还要带娃，一想到各种贷款，各种支出，压得喘不过气来，谁还能快乐的起来。工作太忙，钱不够花，承担很多的家庭责任，也被大量的朋友，认为是不快乐的根本原因。甚至感到各种沮丧度日如年。逐渐对任何事情失去兴趣。如果你正处于这种状态之下，那么就应该好好的看看这本书。他会交给我们一些，寻找生活当中快乐的方法。作者上来就说了一个人生残酷的真相，只有当生命接近尾声的时候，人们才知道自己究竟是不是这段人生的主宰，人最大的问题，就是欲望很难被满足，他会无休止的膨胀，哪怕我们再没有生存之忧的情况下，也会无节制的进食，过度的消费。明明已经生活的很好了，但却依旧无法满足。甚至活在跟别人比较的痛苦之中。这就是我们生活的常态，你会发现，每件事你几乎都不满意，嫌工作太忙还不赚钱，嫌爱人各种缺点，嫌孩子不够努力。然后我们会有无数个念头，希望自己能够变得更好，但是永远有更多的借口而放弃。比如想学习，也知道学习是对的，但是又会安慰自己，上班已经耗费了我最后一丝力气。作者说，自我是一名利己的解释大师，他总会给自己找到越来越多的借口。所以即便我们开始自省，但是也很难切实的做出改变。那么人们到底如何获得快乐，人们都想让自己变得更好，期望更好的自己，会更加快乐。心理学家则给幸福感，找了3个支点，分别是享乐，投入和意义，享乐就是各种舒服的体验，而投入，就是一种延绵不绝的心流状态，享乐和投入，分别会让我们的身体和内心获得足够的体验。而意义是充满释放自我潜能的动力，给我们的感受就是，先抑后扬的快感。代表的是有价值的人生。其实老齐理解，就是历经磨难，最终达到自我实现。一个事太容易得到，你是不会感到幸福的，恰恰是那种特别困难的东西，最终得到了，才是快乐。而这时候，你之前的所有苦难，也都瞬间变成了美好的回忆。比如一些成功人士，最爱干的事就是回忆过往不堪的岁月。从幸福三角来看，最不容易持续的，其实就是享乐，比如吃喝玩乐，短暂的体验可以，让你天天这样，很快就会厌烦。很多财务自由的人，提前退休，为啥用不了多久，就又出来找点活干，说白了就是过不了这样天天享乐的日子，那些当皇帝的也是如此，爱养动物，爱做木匠，爱修仙的比比皆是，但就没有一个只是贪图享乐的。作者说，在享乐层面的快乐，那些亿万富翁们比普通人，也多不了多少，那些美食，豪宅，豪车，其实给他们带来的体验感升级，并不太多。坐在劳斯莱斯里，跟坐在普通的滴滴网约车上，也没什么太大的区别。上千平米的别墅，晚上一关灯，你也只能躺在那张床上。手磨咖啡，也并不比星巴克好喝多少。心理学家卡尼曼就有过研究，说美国人幸福感的上限就是年收入7.5万美元，超过这个临界点，幸福曲线就会大幅缩减。7.5万美元，其实也就是50万人民币年收入左右。基本就是咱们的中产阶层水平。到了这个级别，你就很难再通过享乐，提高快乐的感觉了后两个幸福感支点，投入和意义，才是持久的快乐来源。简单来说就是，去做自己想做的事情，或者追求一种成就的感觉。我们还有一种本能，就是想去掌控一切，为啥那么多人喜欢听预测，就是觉得如果有了预测能力，我就能掌控全局，运筹帷幄。反而对那些失控的状态非常厌恶。这就不难解释，为什么大家一有机会就拼命捞钱，说白了就是要追求一种确定性。还有就是为啥那么多人都喜欢玩游戏，因为人生，他根本就无力掌控，但是却可以在自己擅长的游戏里，掌控局面。当年我们上大学的时候，大家天天去练CS，练一枪爆头。当你可以打别人像虐菜一样简单的时候，那种感觉，确实无与伦比的幸福。但现在看起来，这就是游戏上瘾的症状。所以一个游戏，如何能让玩家上瘾，就是要让他找到掌控感。为了掌控感，再让他去氪金就简单多了。掌控命运的欲望，是人类的终极动机，希望能预测自己未来是否幸福，这也是我们决策要不要行动的根本。但很多人其实还并未意识到这一点。其实我们内心深处都有一个想法，就是预测自己的命运，俗称算命，这个事无论什么年代都很火，饭桌上，如果有人说自己能算命，那么这场饭局的主题，基本就没别的其他事了。越是成功的企业家，就越是信这个。天天都围着各种大师转。当然大师们也会投其所好，说点他们想听的。然后赚钱回家。企业家花钱，得到了心灵上的解脱，其实大师们，就相当于会所里面的按摩师一样。会所里按的是脚，大师们按的是心。其实很多人都有疑惑，我们的命运是否是注定的，特别是在遇到一些事情的时候，会产生一系列的联想。好像冥冥之中自由安排。但其实这些东西，很多也都是概率。比如一个人从来不守规矩，他横穿马路，被车撞到的概率就会比较大。一个人对奢靡生活非常向往，那么他未来贪污腐败的概率也会大增。还有的人，天生骄横，那么大概率早晚会被别人暴打，这也几乎是确定的事情，所以所谓算命，其实算的都是这些。看似命运无常，但其实有些东西也是必然。所以我们也讲，性格即是命运，那些所谓的大师，也并是在算命，而是在看人。说你想听的话，同时装神弄鬼的帮你克服缺点。我说你不能这么骄横，你肯定不听，但我告诉你，这是神说的，你命里会有血光之灾，你就得处处小心。而一旦哪天不小心，真被打了，反而会觉得我特别神奇。我们的大脑是一个耗能很高的系统，所以为了降低功耗，他就会分成两个渠道处理信息，一个是理性的，一个是感性的，理性需要耗费大量能量，去各种分析和思考，而感性就相当于低功耗运行状态，靠着一些经验和天性去处理信息。比如飞过来一个球，你天然的动作就是去躲开他。这个并不对大脑耗能。遇到危险我们天然的就会想到逃跑。为什么绝大多数人做不好投资，因为没有经过训练，投资的所有内容，根本无法进入他的理性思考渠道，所以最终也就没办法产生理性，而那些在投资市场上成功的人，他们都要经历认知的提升，再到反复训练，也需要形成一种经验和应激反应。从而克服我们本能的人性。我们的认知和学习技能的过程，本身就是从思考到尝试，然后到领悟，最后熟练的过程。绝多数人，都无法完成思考，就更别提获得技能了。我们总是形容一些人，缺乏思考能力，就说他是靠脚趾思考的，其实就是这个意思，全都是用人性的本能去做应激反应。这种行为你在生活中问题不大，但在反人性且零和博弈的市场上，就是致命伤了。你要是不主动开启思考模式，别人是救不活你的。因为我告诉你正确的东西，一定是违背你人性弱点的东西，也是你最不想听的东西。所以手把手教你，你也会去抗拒。很多人也想克服人性弱点，但总是把失败归咎于意志力过于薄弱，无法持续读书，无法持续学习，无法持续减肥，但老让意志力背这个黑锅其实不公平。事实上这种问题，出自于一种任务闭合的本能。啥意思，就是说我们会给定一个任务，当你完成他的时候，就会头脑清空。全身舒坦，而完不成或者卡住的时候，就会糊弄，目的也是尽快让任务闭合。所以最后就形成了，一遇到困难，就会退缩降级，迫不及待的把难题扔给低功耗的感性认知去解决。说的简单一点，就是这个事我能想明白，那么我就去思考，比如很多人双十一天天算满减优惠，也乐此不疲，你不能说他不理性。但是一到投资上，为啥就感性了，说白了就是你这个事，他认为想也想不明白了。太难了超出了自己的认知范围，于是就破罐破摔，干脆就退回去。跟考试的时候一样，会做的题才会去计算，不会做的，干脆就胡蒙了。那么面对这种认知螺旋，我们又该如何摆脱内耗呢？本内容节选自《从内耗到心流》本书正在知识星球播出本书内容，只免费播出一集近期我们还播出了如下书籍：投资的七条军规《基金作战笔记》《走出戈壁》一个资本大佬悲惨的童年我们已进入《被追赶的经济体》时代！经济将有大的变化《大衰退》我们是否走在日本式衰退的路上？如何才能破解？大国大城！为何要建设统一的大市场？

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说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动房地产的大减税来了！对谁最有利？房价能止跌吗？20241114作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群从之前人大常委会开始，市场就有预期，房地产要有新一轮的政策落地，其中大家最关注的两个事，1是房地产大规模收储，2就是全面减税。昨天全面减税的事终于落地了。其中最重要的内容就两大点，第一，

机构投资的创新之路1：资产配置之道！与再平衡的具体用法？各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们找来一本比较经典的投资著作，就是大卫斯文森写的，机构投资的创新之路，这位耶鲁大学捐赠基金的掌门人，高瓴资本张磊的老师，是投资界公认的大师级人物，从1985年管理耶鲁基金以来，取得了30年年化13%的复利回报。将耶鲁大学捐赠基金的规模从10亿带到了300亿美元的高度，期间还扣除了基金每年替耶鲁大学支出的费用。有人说13%好像也不高啊，但是这期间，他只有2008年是亏钱的。所以可见其管理能力，对于风险控制非常到位。可以说大卫斯文森真正实现了，低波动，高收益二者兼得。后来他的大类资产组合模型，也被其他资产管理机构，广泛复制。其秘诀就在于，他把60%的仓位，投在了没有净值波动的私募股权基金和绝对收益的中性对冲基金上，只有15%左右的股票和7%的债券。那么他为什么要这么配置。以及他的配置理念又是什么，我们可以在这本书里，找到答案。先来看，楼继伟对大卫斯文森的评价，楼继伟是原来的财政部长，也是中投的董事长，相当于中国的主权财富基金，帮国家管理家底的。这个跟耶鲁捐赠基金的资金来源比较像，也就是超长期的资金，需要做非常长远的投资布局。目的是实现基金的代际转移和传承，像中东的主权基金，挪威主权基金，其实都是干的这个事。当时中投管理财政部的15500亿的特别国债，每年要支付683亿的利息，所以至少要通过投资，把这个利息赚出来。楼继伟当时也是读了斯文森这本机构投资的创新之路，从而形成了中投公司的战略资产配置框架。当时中投生不逢时，刚起步就遇上了金融危机，私募股权和对冲基金亏得一塌糊涂，之前我们讲黑石苏世民的时候就说过，中投第一笔钱就给了黑石，结果黑石上来就给他亏了一半。但即便如此，日后的表现来看，资产配置和再平衡这种投资管理模依然是正确的。楼继伟说，机构投资者应该毫不怀疑的坚持这一点。当然如果能根据外部市场环境的变化，进行动态调整，那就更好了。高瓴资本的张磊，则评价老师的投资方法，就是守正用奇，他在耶鲁基金投资办公室的时候，专门分析实物资产，这让他对风险及内生收益，有了进一步的认识。斯文森构建了一套，不受市场情绪左右的投资原则和流程，也是让他受益匪浅。耶鲁基金的投资收益由资产配置来驱动，采用严格的资产再平衡策略，避免择时操作。说起来简单，但做到并不容易。张磊也是充分认识到了这一点，机构投资者当中，其实90%的绝对收益，都来自于资产配置，也就是你买了什么资产。至于是不是买到了这类资产里面，最好的那个公司，其实没那么重要。耶鲁基金突破了原有的股债商的资产配置边界，形成了创新型的投资逻辑，使用了很多新颖的策略和产品，也大胆启用新人，这才让低波动和高收益同时出现。大卫斯文森也成为资产配置领域，教父级别的人物。国内很多著名的投资经理，都要叫他一声老师。作者大卫斯文森，之所以把这本书叫做机构投资的创新之路，他的目的就是要区分积极地管理和被动的管理，两种投资框架，积极的投资者，通过自己的选择来构建低风险和高收益的组合，这是积极管理者的游戏，但同时也代价高昂。要么成功，要么失败。不存在中间地带。机构投资里面也是人才济济，天赋极高，上进心极强，也提供了无限的产品。同时也意味着竞争非常激烈，每天都要如履薄冰，想要战胜对手，战胜市场是何其困难。这就需要你要有一套严密的投资框架，且具有可执行性的优秀策略。大到宏观的资产配置，小到具体证券的选择，都必须有方法来应对。还需要进行大量的再平衡操作，这样才能实现客观上低买高卖。在我们讲价值投资的时候就说到过，趁着市场失灵，以极低的价格买入证券，然后到高估的时候卖出，取得超越市场的回报，谁都想这么做，但问题是，要涉及到择时和选股，都是高度竞争的环境，也就意味着绝大多数的参与者，都是输家。所以在这种负和博弈当中，你该如何取胜，这是个难题。或者说每个专业的机构都希望成为市场的赢家，但结果却很残酷。绝大部分都只是市场的猎物。最终高买低卖，名利双输。所谓捐赠基金，就是一些慈善机构和一些校友，给大学捐赠的钱，用于一些特殊的教学和研究，还有奖学金什么的。耶鲁大学的捐赠基金，最早可以追溯到1822年，当时原始资产只有27000美元，如果不好好管理的话，随着时间的流逝，这笔钱肯定就会越花越少，或者被通胀吞噬。所以捐赠基金投资的目标，就是保值和支持原来的支出目标。比如发奖学金和大学科研，就希望能够一直支持下去。所以捐赠基金，既要每年正常支出，还要保持规模扩张，同时要抵御通货膨胀。目的就是希望永远都花不完。老齐给大家补充一个例子，诺贝尔奖基金，也是一个道理，诺贝尔当年把自己的钱都捐给了基金，一共是3100多万瑞典克朗，购买力相当于现在的10几亿人民币，一开始他就只买债券，然后一边发奖金，当然时不时也还有人捐赠，结果到40年代，就只剩下了20%多了。属于越花越少，后来一看，这么干不行啊，再花几年，基金就见底了，于是开始投资股票。权益资产比例提升到50%以上。之后基金资本开始重新增长，依旧是一边发奖金，一边投资，一边接受捐赠，到了2021年底，诺贝尔奖基金，总资本已经是61亿瑞典克朗。相当于42亿人民币。诺贝尔奖基金，其实但单从回报看，并不是很高。但他最重要的影响力，就是可以把发奖金这个事，通过投资，一直干下去。我们大家投资的目的，其实也并不是说，非得在财富上超过谁谁谁，而是也是希望，能够一直有钱花。甚至子子孙孙，能够一直有钱花下去。就比如说，一年12万支出，那么你有300万就差不多，能够做出这样的一个组合了。以后你有钱，就继续往这里面放，就相当于继续获得捐赠，然后通过组合管理，让你这辈子一直有钱花，等你走了，还能传给子女。也让他们每月能领取1万块钱的现金流。也就相当于发奖金了。所以其实我们每个人，都需要一个耶鲁基金这样的投资标的。帮我们实现，财富的代际传承。先来说下投资的理念，很多投资者，到现在都不知道投资理念到底是什么，觉得整这些虚头巴脑的东西有什么用，但其实投资理念不但有用，而且非常重要，他会作用于你每一个投资产品的筛选，以及你的持有和卖出，也就是说，你每次的操作，都跟你的投资理念息息相关，特别是在面对贪婪与恐惧的时候，投资理念可以说，就是你全部的信仰。而那些亏损的投资者，要么就是压根没有信仰，要么就是在非常时刻，造成了信仰崩塌。常用的组合管理工具，其实就三种，资产配置，择时和主动选股，这里面大家觉得哪个最重要，对于外行来说，肯定觉得择时和选股更重要，但其实上面我们也说到了，90%的收益，其实来自于资产配置。也就是说，你持有多少股票仓位，比你买了什么股票重要的多，可能很多人并不理解，我要买一只大牛股可以一年翻10倍啊，但问题，你不可能每一年都买到这种股票。而且买了之后，你也不一定能拿到他翻10倍。即便买了大牛股的人，绝大多数情况下，有个40-50%的收益也就跑掉了。所以作者说，在组合中选择合适的资产类别至关重要，你的配置框架，决定了你的投资成败。还比如巴菲特的例子，之前我们讲过，大家都知道巴菲特买入并长期持有，但其实他的股票仓位，从未超过总资产的60%。这才决定了，别人恐惧的时候，他能够贪婪。说白了就是，逆向投资，也是要有资本的。你已经满仓股票了，也就没有任何逆向的基础了。至于择时，是普通散户最喜欢的一种策略，股市要涨的时候我买入，股市到顶了我卖出，然后看他暴跌，这是绝大多数投资者天真的想法，但这顶多算是许愿，并不能算是策略。实际上择时是一种失败的策略。啥意思，明天我们继续来讲择时和选股当中存在的问题。本内容节选自《机构投资的创新之路》本书正在知识星球播出本书内容，只免费播出一集近期我们还播出了如下书籍：《最懂输的人才能成为赢家》为什么正常思维不会赢得交易《以交易为生

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动注：数据来源wind，周收益区间2024/11/11-2024/11/15上周股市大涨过后，这周市场出现了明显调整。中证全指，本周跌了4%，偏股基金，也跌了3.57%。资产与风格轮动投顾，本周收跌2.25%，跟齐家指数基本持平，回撤明显小于全指和主动偏股，甚至也小于红利指数。其实前几周，我们就一直在说，市场风格有点过于极致，小票和成长几乎一边倒，那么这就让7成仓位且风格均衡的投顾，很难追上全指。但当下其实并没有明确的主线线索，也没有牢固的业绩锚，风格持续性其实是存疑的。所以我们一直建议大家，暂时保持均衡，不要过度押注，更不要眼红追高。风格轮动投顾和全指的差距，也会随着小盘对大盘的收益差缩窄而减少。而这周，均衡的优势就体现出来了。虽然市场整体回调，但大盘价值，红利方向明显抗跌。风格轮动投顾这周也比中证全指少跌了2个点。成立以来，虽然这波大涨，被全指反超了1个点的收益，但风格轮动的年化波动率是13.27%，而全指是21.16%。相似的收益，波动率减少近一半，这其实就是资产配置的性价比意义。那么这周为什么市场会突然大跌？如果硬要找原因，其实也是多因素共振的结果。首先，过去一个多月，市场的主力资金，就是散户游资主导之下的融资杠杆资金。在一级火箭到二级火箭换挡期，依仗市场情绪亢奋，风险偏好较高，交易量火爆，市场持续上演炒小炒概念行情。但散户游资的情绪，往往也是不稳定的，何况还是在没有牢固业绩锚的环境下，有点风吹草动，可能就会调转车头。而这周的风吹草动，主要也来自于海外，用那句玩笑话说，一切责任在美方。美元指数飙升太过强烈，美债利率也冲到了4.4%以上。那么这对于非美市场流动性，对于全球风险资产来说，都会带来不小的压力。尤其是相对长久期的成长类风格，以及需要流动性环境的小盘股，影响可能会更大一些。另外就是，这周大家可能没有听到啥政策的后续动作，觉得低于预期，一些资金选择提前出逃观望，获利走人。但其实这些因素都属于短期的噪声。实际大方向是，国内政策已经明确转向，后面大概率会是小步快跑，逐步打出子弹的节奏，不可能一下就把所有牌都出完。美元美债短期也有点反映过激了，中长期看，美元美债冲高回落，可能反而是个大概率事件。至于散户游资的炒作情绪，短期本身也是有极限的。上周市场涨了那么多，这周又遇到了一些利空，那么休息调整一下也是非常正常的。上周其实我们就说过，政策传导真空期，市场预期如何反映，如何解读短期外界干扰，情绪如何变化，这个没办法判断。但守住策略，盯住大趋势，做好应对就好。注：数据来源wind，周收益区间2024/11/11-2024/11/15目前风格轮动投顾的应对，就是守住7成仓位，风格均衡配置。虽然前期市场单边上涨，风格比较极致的时候，持续跑输指数。但只要市场阶段回调，出现震荡，风格不那么极致了，投顾就会缩小跟指数的差距，甚至阶段明显跑赢。包括前期单边暴涨阶段，跑输的增强策略，图中也可以看到，这周几乎全都产生了超额优势。尤其1000和500指数，超额基本都在1个点以上。这其实也是之前我们给大家讲过的资产配置核心秘诀，那就是向下要收益。图中就可以看到，我们这套策略拟合的齐家指数，过去10年对市场跑出的超额优势，基本都是在市场下跌或震荡中产生的。单边牛市暴涨阶段，肯定跟不上指数。但从长期结果来看，只要股市是在波动震荡中前行，那么这种类似龟兔赛跑的中庸之道，最后其实不仅回撤波动更小，收益也并没有差多少。所以资产配置的精髓，以及风格轮动策略的最大意义，说白了就是让大家可以切换到跑马拉松的心率，去参与这场投资长跑，不轻易掉队。而不短期百米冲刺后，累吐血了，中途退赛。

重组与突破1：如何实现重组实现1+1＞2的效果？各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们来讲黄奇帆先生的新书，重组与突破，之前的几本书，更多地都是宏观的思路，而这本书，是专门针对地方融资平台的，随着房地产周期已过，地方的问题逐渐暴露，那么地方城投怎么办，地方金融机构怎么办，包括一些国有企业如何重组，土地该如何管理，工业，教育，一系列的问题，在本书中都有涉猎，很多都是作者主政重庆的时候，经办过的一些真实案例。这可以说是省部级一把手才要思考的一些问题，我们今天也来了解一下。作者说，深化改革离不开重组，所谓改革，就是抓住处理政府和市场关系的牛鼻子，通过优化资源配置的方式来提升综合效率，实际上，改革也是体制，机制，和制度的重组，重组是资源配置方式的改革。改革与重组，异曲同工。各种各样的重组，目的就是实现1+1＞2，或者是5-2＞3的效果，经济能重组，社会也能重组，技术，文化，生态大千世界，都能重组。重组的5种目的，1是实现超常规发展，需要重组思维，企业要想迅速占领市场，扩大规模，获得战略机会，地方要想弯道超车，一般的方法是行不通的，需要转变思路，靠重组来推动，2是化解遗留下来的历史问题，需要创新的重组思维，要打破原有的坐标体系，就需要通过重组解决问题，3是解决广泛存在的问题，需要独特的重组思维，当大家都没有想到好办法解决这个问题，那么就说明要重组了，传统框架，很难解决。4遇上爆发性，危机性的一些尖锐问题，就不能墨守成规，一成不变，要通过重组摆脱危机。5是在社会发展中产生的新政策，新制度，新环境，当企业的活动空间骤然变大的时候，也需要重组思维。其实老齐理解，所谓重组，就是要有变化。跳出现有框架去寻找解决思路。人都是有惰性的，一些东西顺理成章之后，就不太愿意改变。但其实世界上，唯一不变的事情，就是充满变化，所以小到一个人，大到一个国家，整个世界，时刻都得考虑如何顺应变化，重组自己的资源。接着作者又说了，重组涉及的5种制度条件，1是微观制度，涉及工商企业，金融企业制度，法人治理结构，产权结构，2是涉及国家投融资体制调整当中的投资管理制度和投资控制制度，比如计划经济往市场经济调整。3是重组伴随资本流动，因为可能会涉及金融监管制度，对于投融资，国家不可能放任自流，对于银行，保险，都有强监管。第4，涉及国家宏观调控制度，5如果是跨国重组，还得考虑国与国之间的法律适配问题。而重组的5个方法，1是边界调整法，2是自愿配置法，3是利益分配法，4是结构调整法，5是管理政策调整法。这些后面还会详细讲，这里就不做过多介绍了。2001年作者被任命为重庆副市长，当时重庆GDP只有1900亿，财政收入不到200亿，属于是底子薄，矛盾多，任务重的破冰期，第一个麻烦就是烂尾楼，当时两三百人在市委上访，为的就是地铁中心花园的房地产开发项目。这是92年开始建设，包括了住宅，写字楼和商铺，到了97年开发商资金链断裂，项目烂尾了。1000多户居民的钱，套在了里面，随后4年，他们36次上访，市里也开了不下20次会，大家都觉得很棘手，拿不出解决办法。如此反复最后成了老大难问题。于是黄市长，了解情况，通知相关单位来开会，结果呼啦啦来了70多人，他都没想到，会有这么多相关单位。很多部门也都是被各种协调，给拉了进来。原来情况是这样的，地铁中心花园的开发商，是个小老板，玩的就是空手道，他本身资金不足，完全靠负债造楼，92年每平米造价也就2000多，整个项目10万平米，总计2亿多。这个小老板先找到当地居民，说暂时先不给拆迁补偿，你们先到亲戚朋友家里借住，3年后房子盖好了，直接给你们新房，3年过度，再给你们每年15%的利息。那么当地居民当然愿意了，又住新房又拿利息，肯定心里美滋滋。至于工程建设的钱，他拿土地作抵押，银行答应给他1.64亿，但利息高达15%，而且上来就先扣一年的息，也就是2400万，这就是俗称的砍头息。还差6000多万的缺口，他就搞卖房返租，承诺20%的回报率，这其实就已经是非法集资了，800多户购房者上当。在开工过程中，房子盖到了7-8层，就用光了1亿多，给动迁居民的利息也支付了不少，眼看资金见底了，银行看他付不出利息，就起诉到法院，冻结了他的资产，这样一来，开发商就彻底没钱了。项目也就停工了。老百姓找他，而他也没招，于是几百人就到政府来解决问题。那么政府咋办，1是让开发商还钱，但他显然没钱，你抓了他也没用，2是政府兜底，但当时财政不富裕，而且有钱也不能这么干。所以最后就是无解。一直拖着。作者算了笔帐，如果找人接手该项目，算上之前承诺的各种利息，总计投入差不多4.3亿，但是卖房能收回来的钱也就4个亿，所以肯定没人愿意干。那么这个时候，要想解决问题，就得规范各方利益。比如银行，砍头息还是高利贷，这肯定不合理，要予以纠正，所以告诉银行，企业破产了，你的钱就收不回来，我帮你重组，可以让你收回本金，但只能收正常利息。银行此时也只能同意。施工单位的欠款，肯定要补，老百姓的补偿款和购房款，1.2亿也要补，这个是天经地义，但是承诺的每年15%的利息，不能作数。老百姓此时想的就是，能不亏本就行，对于利息奢望已经不大。所以两个利息一砍，债务就从3.7亿变成了2.1亿。那么继续开发成本就只需要投入2.7亿就够了，之后房子卖4个亿。还是有利可图的。他随即找来重庆城投，一开始

今晚7点半，齐俊杰看财经App上，周末有料，直播话题。1、惊心动魄的一周，到底发生了什么？2、美元为何突然走强，未来趋势如何？3、对A股有何影响？二级火箭是否还存在？4、后面还有哪些政策值得期待？巴克莱十万亿小作文会成真吗？5、我们如何应对当下的市场环境。6、您如果有想要聊的内容，也可以在下面评论里留言下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭已经开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在这一周，粉丝群即将提价。在知识星球app，老齐的读书圈里，我们昨天开讲一本新书，吴劲草讲消费行业，寻找生活中的长线大牛股，这本书给大家提供了一个消费行业的投资框架，为什么消费是一个长牛行业，消费里面又包括了哪些细分，如何去抓投资机会。知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。让10年后的自己会感谢今天的选择和努力。又有10万亿小作文来了房地产的大减税来了！对谁最有利？房价能止跌吗？大选后的第一波冲击来了！美元美债急速拉升为哪般？

金融怪杰

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吴劲草讲消费行业1：为何消费是牛股集中地？各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们讲一讲行业的投资，找来一本书，叫做吴劲草讲消费行业，发现生活中的长线大牛股，吴劲草是东吴证券，消费零售行业的首席分析师，人称草叔，曾经斩获2021年新财富分析师，金麒麟分析师，和2017年，2019年金牛奖最佳分析师。消费行业，一直都是我们投资的重要主赛道，被巴菲特誉为是长坡厚雪的行业，在这个行业里，也是牛股倍出，众多投资大师，也都是针对这个行业进行投资，获得了长期超额回报。但是我们也知道，自打2021年，消费股整体见顶以来，消费行业的投资，也让不少人损失惨重，无论是食品饮料，家电汽车，还是互联网游戏，一批公司遭遇腰斩，这也让很多人都产生了，对于消费行业的重大质疑。而作者说，消费行业是一个韧性极强的行业，具有穿越牛熊的长期能力，作为成熟市场的美股，特别多的涌现出一些优秀的消费品公司，甚至是百年公司。比如宝洁，可口可乐等。确定性和稳定性，就是消费股投资的重要优势，往往能够吸引投资者的重仓。比如苹果公司，在2012年之前，他就是一家科技公司，而在2012年以后，他就变成了一家消费公司。巴菲特不擅长科技，所以错过了苹果从创立到3000亿美元市值的过程，但是后面他看清了苹果的消费属性，抓住了3000亿美元，到3万亿美元成长阶段。而且是极度重仓，巴菲特把一半的权益仓位都压在了苹果上。而这几年巴菲特的业绩，也全都在靠苹果的贡献。所以，消费的逻辑很简单，确定性和稳定性高，你就敢于重仓，而一旦风格转化了，消费不行了，由于确定性比较强，也敢于抄底加仓。这本书分为几个部分，介绍了消费行业投资心法，从行业规模渗透率，市占率去找到优质龙头公司，还有投资的招式，从护城河到财务数据的分析。比如市盈率，每股收益，ROE，营收，利润，库存，净利毛利等等。然后再看看那些品牌公司，也就是消费行业的皇冠明珠，作者总结了三句话，品牌是消费者和商家之间的一种信用契约，渠道是消费者和商家的一种反馈机制，产品是商家对于消费者需求的解读，所以都跟消费者息息相关。品牌方，有可能完全不从事生产，但是他一定要传达某种符号和信号，可能是某种文化主张，也可能是某种质量背书，这就是品牌。而渠道公司，也很重要，甚至已经越来越重要，这些年，就是渠道大变革的过程。那些电商品牌，京东，阿里巴巴，拼多多和美团，他们虽然是互联网公司，但说到底其实都是零售的渠道商。所以他们既能赚到成长的钱，也能赚到渠道革新的钱。之前很多人都热衷于去找一些中国的711，中国的沃尔玛，但是都没有成功，归根到底是因为中国的渠道变革，直接跳级，从普通的卖场时代，直接升级到了电商时代。跨过了沃尔玛，开市客的阶段。本书还会讲到供应链公司，这个就更高级了，为什么很多电商能做到如此低价，就是因为他们掌握了优质的供应链。而在供应链领域，也诞生了很多的大牛股。比如手机产业链中的，立讯精密，顺宇光学，电动车产业链当中的宁德时代，光伏产业链中的隆基等等。随着年轻人的消费能力崛起，一些新的消费品牌也在逐渐出现，比如元气森林，李宁和安踏的国潮风，都是消费新势力的趋势。还有一些，植发，医美，盲盒，也都是新的消费习惯。目前正在演绎的消费新趋势，还比如直播电商，自动驾驶等等。未来可能都会产生很好的机会。所以消费整体也在与时俱进。并不是只有买茅台，买伊利才算是消费。总之，消费是一个长坡厚雪，时间玫瑰的行业，也是投资者持仓最大的板块。不管科技怎么进步，最后的终端落脚点，一定是消费，也只有消费，是财富创造的终极目标。而研究消费，也有几个层次，一开始喜欢，锋利无比的兵刃，后来随着内功修为，会越来越喜欢那些重剑无锋，大巧不工的武器。最后进入，竹枝柳条皆可为剑的境界。老齐解释下，作者的意思就是，刚开始投资，都喜欢那些有业绩有爆发力的，处于景气周期之上的，恨不得买到涨的最快的，但是有过积累，悟道之后，更喜欢那些业绩稳定，且久期很长的。每年都有业绩持续提升的。这样的东西，更值得长期拥有。一开始我们看到的更多是股价，但慢慢的，我们会越来越看重他的赚钱能力。所谓投资的本质，就是用今天的钱，换未来的现金流，只要他能持续赚钱，还能越赚越多，这才是投资最应该追求的结果。我们先来看看第一章，为何选择消费品投资。消费是一个覆盖面非常广的行业，可以分为两大类，一类是商品，一类是服务，商品里还会分，耐用品和消耗品，耐用品主要就是数码，家电，家居，服装箱包饰品，而消耗品是食品饮料医药，日用品化妆品。服务则包括日常的餐饮，旅游，文娱等等。消费也是国民经济的稳定器，我国消费比重持续提升，从30%，提升到了60%，按照美国的占比未来要提到70-80%

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最懂输的人才能成为赢家

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动大选后的第一波冲击来了！美元美债急速拉升为哪般？20241113作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群昨天，国际市场风云突变，美元快速拉升，美债收益率也突然走强。直接导致了人民币大幅贬值，从7.16突然就贬值过了7.25，这也令港股市场出现大幅下挫，昨天的恒生指数跌幅近3%，恒生科技跌幅超过了4%，美元美债走强，汇率贬值，这又让我们想起了去年下半年的剧情，莫非海外压力又要卷土重来，很多小伙伴也都不解，川总上来，不是要降息，弱美元么？怎么美元还能走强呢？市场到底在交易什么？其实，川总的竞选主张，你只能听个乐，他这些说法其实都相互矛盾，比如他说要促进降息，维持贸易平衡，这就是要美元美债走弱，但是他也同时说了，要减税，要刺激经济。那这就又是推高通胀，提振美元美债的导向。所以全球市场也是有点蒙，大家现在博弈的就是他到底会先干哪个？那么站在川总的角度来说，他明年1月底入主白宫，大概率是要攘外必先安内的，他跟民主党的仇恨是赤裸裸的，你死我活的，这次就差点给他整的坐牢。所以极有可能先来一波新官上任三把火，先把人事变动了，然后把预算给搞定，也就是说，减税刺激经济的承诺是要率先兑现的。特别是趁着自己横扫两院人气正高的时候，阻力最小。至于贸易平衡，降息，那都是后话了。而市场现在的预期是，川总如果真要这么搞刺激，那么很有可能把美国的通胀再给干起来，那么后面还能不能进一步降息就两说了，所以现在有一种预期就是11月份美联储是短期最后一次降息了，弄不好，明年上半年之前都不会再降了。如果通胀再出现反弹，那么备不住还要加息。所以我们也就看见了去年下半年的剧本又拿到了今年，美元美债开始大幅反弹。不但对美股美债，有压力。对全球市场，特别是我们的港股市场也带来了巨大的压力。这段时间，从市场的角度来说，经济基本面改善不大，A股之所以能发生巨变，主要是因为市场流动性发生了根本变化，从原来一天成交不到5000亿，到现在每天都是2.5万亿，所以这让A股的国际抵抗力明显增强，但港股来说，虽然成交也有明显放大，但跟A股还是不能同日而语的，而且他的资金端，收到海外影响比较大，人民币贬值，对港股的影响也更加直接。所以港股走势要比A股更弱一些，我们之前也在第一时间就说了，川总上台后，给港股和中概股增加了不确定性。也并不是不看好，但风险事件肯定会增加。美元美债的变动，也会对国内股市产生影响，美元美债下行，利于成长行业，而美元美债上行，则有可能会让风格重新回到大票上。更有利于债，和类债的红利资产表现。对成长总体不利，所以我们昨天也看到，30年期国债期货，昨天一天就涨了0.74%，这个波动率都赶上股票了。也就是说，有资金开始重新转到债里面避险了。另外，美元这波走强，杀伤最大的就是黄金，伦敦现货金已经跌去了200美元，总体跌幅已经达到了7%。主要是双重打击，除了美元走强之外，还有全球多地军事摩擦，即将结束，以及中国央行不再购买，黄金的避险属性也逐渐消退。但其实也别太担心，现在美元美债的走势不太正常，属于是强预期阶段，是不是有大家想象中的那么大风险，也还不一定。今天晚上美国，就将公布他新一期的CPI数据，到底有没有大家担心的那样，通胀会卷土重来，届时可能会有答案。我们的算出来的数据，并没有那么悲观，毕竟10月以来，油价是下了一个台阶的。能源价格走低，对于缓解通胀还是有一定帮助的。所以美元，美债也不太可能一直走高。人民币只要稳住了，国内政策还是会持续利好，稳定经济的，所以国内A股的问题并不大。并不会影响，二级火箭行情的展开。但后期风格上，可能会有些许变化。今天10点的齐观晨会上，我们给大家讲讲未来市场风格变化的逻辑。小妖票的行情，可能不会维持很久了。下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，学点投资的真本事，从下载知识星球加入齐俊杰的粉丝群开始，还得多提示一句，由于二级火箭已经开始动了，要加入的朋友要抓紧时间，可能就在这一周，粉丝群即将提价。在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲黄奇帆的新书，叫做重组与突破，其中就详细讲解了，那些债务是怎么被化解的，地票制度是如何实施的，为啥他在重庆的时候，重庆的房价一直没涨。看过了这本书，你也就了解了化债的全过程。知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。让10年后的自己会感谢今天的选择和努力。本月最重要的一个数据出炉！二级火箭行情要开始发射了物价还是通缩？！对市场有何影响？难了！未来四年将要发生重大变化！看懂少走弯路？

《金融怪杰》思维模式的差异《终身成长》从百年沧桑到国家复兴！《为什么是中国》一部风险投资史告诉你为何美国科技始终遥遥领先？

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福自己求《了凡四训》如何处理复杂且棘手的问题？《灰度决策》债券投资需要建立自己的投资体系《分析》财务其实是一种语言《一本书读懂财报》华尔街历史上顶级交易员的成功之道

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我们该如何应对坏事情《逆商》《人口战略》是未来几十年我们最大的基本面命由我作

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重组与突破1：如何实现重组实现1+1＞2的效果？各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们来讲黄奇帆先生的新书，重组与突破，之前的几本书，更多地都是宏观的思路，而这本书，是专门针对地方融资平台的，随着房地产周期已过，地方的问题逐渐暴露，那么地方城投怎么办，地方金融机构怎么办，包括一些国有企业如何重组，土地该如何管理，工业，教育，一系列的问题，在本书中都有涉猎，很多都是作者主政重庆的时候，经办过的一些真实案例。这可以说是省部级一把手才要思考的一些问题，我们今天也来了解一下。作者说，深化改革离不开重组，所谓改革，就是抓住处理政府和市场关系的牛鼻子，通过优化资源配置的方式来提升综合效率，实际上，改革也是体制，机制，和制度的重组，重组是资源配置方式的改革。改革与重组，异曲同工。各种各样的重组，目的就是实现1+1＞2，或者是5-2＞3的效果，经济能重组，社会也能重组，技术，文化，生态大千世界，都能重组。重组的5种目的，1是实现超常规发展，需要重组思维，企业要想迅速占领市场，扩大规模，获得战略机会，地方要想弯道超车，一般的方法是行不通的，需要转变思路，靠重组来推动，2是化解遗留下来的历史问题，需要创新的重组思维，要打破原有的坐标体系，就需要通过重组解决问题，3是解决广泛存在的问题，需要独特的重组思维，当大家都没有想到好办法解决这个问题，那么就说明要重组了，传统框架，很难解决。4遇上爆发性，危机性的一些尖锐问题，就不能墨守成规，一成不变，要通过重组摆脱危机。5是在社会发展中产生的新政策，新制度，新环境，当企业的活动空间骤然变大的时候，也需要重组思维。其实老齐理解，所谓重组，就是要有变化。跳出现有框架去寻找解决思路。人都是有惰性的，一些东西顺理成章之后，就不太愿意改变。但其实世界上，唯一不变的事情，就是充满变化，所以小到一个人，大到一个国家，整个世界，时刻都得考虑如何顺应变化，重组自己的资源。接着作者又说了，重组涉及的5种制度条件，1是微观制度，涉及工商企业，金融企业制度，法人治理结构，产权结构，2是涉及国家投融资体制调整当中的投资管理制度和投资控制制度，比如计划经济往市场经济调整。3是重组伴随资本流动，因为可能会涉及金融监管制度，对于投融资，国家不可能放任自流，对于银行，保险，都有强监管。第4，涉及国家宏观调控制度，5如果是跨国重组，还得考虑国与国之间的法律适配问题。而重组的5个方法，1是边界调整法，2是自愿配置法，3是利益分配法，4是结构调整法，5是管理政策调整法。这些后面还会详细讲，这里就不做过多介绍了。2001年作者被任命为重庆副市长，当时重庆GDP只有1900亿，财政收入不到200亿，属于是底子薄，矛盾多，任务重的破冰期，第一个麻烦就是烂尾楼，当时两三百人在市委上访，为的就是地铁中心花园的房地产开发项目。这是92年开始建设，包括了住宅，写字楼和商铺，到了97年开发商资金链断裂，项目烂尾了。1000多户居民的钱，套在了里面，随后4年，他们36次上访，市里也开了不下20次会，大家都觉得很棘手，拿不出解决办法。如此反复最后成了老大难问题。于是黄市长，了解情况，通知相关单位来开会，结果呼啦啦来了70多人，他都没想到，会有这么多相关单位。很多部门也都是被各种协调，给拉了进来。原来情况是这样的，地铁中心花园的开发商，是个小老板，玩的就是空手道，他本身资金不足，完全靠负债造楼，92年每平米造价也就2000多，整个项目10万平米，总计2亿多。这个小老板先找到当地居民，说暂时先不给拆迁补偿，你们先到亲戚朋友家里借住，3年后房子盖好了，直接给你们新房，3年过度，再给你们每年15%的利息。那么当地居民当然愿意了，又住新房又拿利息，肯定心里美滋滋。至于工程建设的钱，他拿土地作抵押，银行答应给他1.64亿，但利息高达15%，而且上来就先扣一年的息，也就是2400万，这就是俗称的砍头息。还差6000多万的缺口，他就搞卖房返租，承诺20%的回报率，这其实就已经是非法集资了，800多户购房者上当。在开工过程中，房子盖到了7-8层，就用光了1亿多，给动迁居民的利息也支付了不少，眼看资金见底了，银行看他付不出利息，就起诉到法院，冻结了他的资产，这样一来，开发商就彻底没钱了。项目也就停工了。老百姓找他，而他也没招，于是几百人就到政府来解决问题。那么政府咋办，1是让开发商还钱，但他显然没钱，你抓了他也没用，2是政府兜底，但当时财政不富裕，而且有钱也不能这么干。所以最后就是无解。一直拖着。作者算了笔帐，如果找人接手该项目，算上之前承诺的各种利息，总计投入差不多4.3亿，但是卖房能收回来的钱也就4个亿，所以肯定没人愿意干。那么这个时候，要想解决问题，就得规范各方利益。比如银行，砍头息还是高利贷，这肯定不合理，要予以纠正，所以告诉银行，企业破产了，你的钱就收不回来，我帮你重组，可以让你收回本金，但只能收正常利息。银行此时也只能同意。施工单位的欠款，肯定要补，老百姓的补偿款和购房款，1.2亿也要补，这个是天经地义，但是承诺的每年15%的利息，不能作数。老百姓此时想的就是，能不亏本就行，对于利息奢望已经不大。所以两个利息一砍，债务就从3.7亿变成了2.1亿。那么继续开发成本就只需要投入2.7亿就够了，之后房子卖4个亿。还是有利可图的。他随即找来重庆城投，一开始

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能否成为又一个iPhone时刻？《成为乔布斯》为什么会出现大衰退《房债》先干起来再说很重要《能力陷阱》美国人眼中的中美芯片博弈《芯片战争》

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芯片浪潮

第五，强省会崛起，一个省的资源开始向省会倾斜，比如，武汉，成都，合肥和西安，人口流入省会，经济政策和资源也都倾斜省会，当然房价也就被持续不断地人口流入推高。而其他被抢走资源的城市，则面临严重的收缩。

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，由于大家的消费能力开始下降，所以社会将遭遇通缩，但本书告诉我们，可能并非如此。日本可能只是一个特例。那么到底是通缩还是

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动提振生育率？其实一招就可以！但极难实现？20241029作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群昨天晚上，官方发文说要推动建设生育友好型社会的若干措施，其中给了十三条措施。1是增强保险保障，2完善休假制度，3是建立生育补贴制度，4是加强生殖健康服务，5是提高儿童医疗水平，6增加普惠托育服务，7完善托育政策支持。8促进儿童发展和保护，9扩大优质教育资源供给。10加强住房支持。11强化职工权益保障，12积极构建新型婚育文化，13加强社会宣传导向。这次政策精神发布可谓是事无巨细，比如产假，托儿，育儿，教育，住房，彩礼全都提到了。不可否认，这也确实是当下结婚难，生育难的痛点，所以对于老百姓的心声问题，确实给与了关注，这个应该高度肯定。比如，在产假制度上，说各地要完善生育休假政策，统筹多渠道资金，建立合理的成本共担机制。还比如在住房政策上，提出了鼓励有条件的地方加大对多子女家庭购房的支持力度。但是，可能很多人心里也有个疑问，这些还有用吗？估计很难！现在大家已经都知道，生育率已经是断崖式下跌，2023年只有900万新生人口，即便是2020年，官方公布的数据，总和生育率也才1.3，啥意思，总和生育率就是平均一对夫妇生孩子的数量，显然1男1女2个人，平均生2个孩子才能保持人口不减少，而现在是1，那么你想想，平均一代人下来，人口少一半。我们都知道韩国是全球生育率掉的最严重的地方，

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动市场风格会切换吗？该如何应对？大家好！这里是本期的投顾周度陪伴。首先回顾一下投顾的周度表现

以交易为生1：交易的本质是什么？跟投资有本质不同各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们给大家带来一本华尔街的经典书目，叫做以交易为生，作者是亚历山大埃尔德博士，这个人比较传奇，他当过精神病医生，也当过哥伦比亚大学的老师，也是著名的三重滤网交易系统的发明人，这套系统影响着几代交易员。而且是金融界比较认可的一套完整的交易系统，这本书93年就出版了，成为国内外畅销书，也成为很多交易公司，新员工培训的教材。我们今天讲的是他的第二版，减少了大量的技术章节，增加了一些新的工具，并且对止损和止盈，增加了一些细节的描述。作者说，在成功的交易当中，心理学，交易技巧和资金管理，是三个最重要的支柱，当然如果再找一个因素的话就是交易记录。也就是我们说的，一定要做交易的复盘，保持良好的交易记录习惯，我们自己就能成为自己的老师。然后就是不断进化。作者先写了一下自己的经历，76年他还是精神病医生，当时他去加州出差的过程，偶尔读了一本书，叫做股票证券交易要诀，作者是一个叫做恩格尔的人，这本书改变了他的一生。在这本书之前，他对股票市场一无所知，但看到这本书之后，就如同发现了新大陆，如饥似渴的把这本书读完，回到纽约，他就开始买起了股票。很快就赚到钱了，于是他就产生了一个巨大的错误观念，买股票赚钱很容易。但后来，显然不可能一直这么顺利，市场大起大落，让他开始研究问题所在，他精神病医生的职业身份，也让他更容易理解人的大脑。人们总是一边自我欺骗，一边自我博弈，欺骗自己就很容易变得无药可救，比如很多人都说要减肥。但其实食物给他们带来的满足感，远比健康更多。交易其实也是一样，冲动带来的满足感，远比你执行系统策略，要更令人兴奋。所以这就是很多人无法真正成功的原因。他们在内心里，其实并未真正渴望成功。大部分交易者都会耗费精力，去寻找最好的交易机会，一旦进场，他们便无法控制自己的情绪，放大了兴奋和焦虑。情绪总是一次一次的做过山车。这其中还大多以男性为主，作者说，他发现，女性交易者的成功概率似乎更高一些。作为一个群体，女性会多一些自律，少一些自大。为什么那么多交易者都是亏损的，其实说白了这个游戏的设定，就一定会让大多数人亏钱。在交易当中，佣金和滑点抽走了很多的收益，所以让他变成了一个负和博弈，那么最后就是，有人赚钱一定会有人亏得更多。你可以把他理解成棋牌室，旱涝保收的，只是棋牌室的老板，而在这里玩牌的，大多数人都会赔钱。有人说不是还有企业的业绩增长吗？那是针对投资而言的，对于交易者来说，他们等不到长期的业绩增长。他们做的事情，就是短期的资金交易。不过现在佣金其实已经相当便宜了，大概只有万五左右，买基金一年的管理费也就1.5%，美国历史上，曾经有单向交易0.5%-1%的佣金。买2万块钱股票，要交100-200佣金。而且卖出的时候，你还要再交一次。在这么贵的佣金之下，其实是很难赚钱的。做10笔交易就10%的成本了，而有些交易者，做的更频繁，甚至每周都要交易，所以很快，就亏光了。那时候的经纪商可谓是一个旱涝保收的最好生意，有的经纪商坦言，客户绞尽脑汁，其实也顶多就是打个平手。滑点就更高了，也就是你下单之后，不一定马上能成交，通常都会因为延时差出几个价位，这个成本甚至是佣金成本的三倍。所以，在交易中一定要考虑流动性的因素，有些东西只是看起来很美，但实际上没有多少可操作性。每个人刚开始做交易的时候，似乎赚钱都很容易，赚了几次就会觉得自己是天才，开始盲目承担风险。最终惨败离场，之所以你一开始很好赚钱，是因为你刚开始进入交易的时候是牛市，不是牛市你也不会想起去投股票的，或者说，你一开始交易的时候，恰恰就是牛市的末尾，并不是你英明神武，而是那一段谁买都涨，买什么也都涨。但很快行情就会变化。作者也接触过最专业的交易者，你坐在他后面，看他交易一天，其实你也不清楚他到底是赚钱了还是赔钱了。对他们来说，交易就是一个机械的工作而已，跟生产线上搬砖没啥区别。赚钱和赔钱的结果对他们而言并不重要，真正做到了胜不骄败不馁的境界。但是新手就完全不同，你看他的表情就知道，他的情绪在大幅波动。这种状态之下，最后肯定就会赔钱的。成功的交易者都是现实主义者，他们都知道自己的能力和局限，知道市场发生了什么，也有办法应对自如，从不寻找捷径。他们总是认真分析市场和审视自己，然后做出切实可行的计划。业余的投资者，则往往遭遇一次挫折之后，就会性情大变，变得畏首畏尾。作者称之为幻觉。总是想赢又怕输，最后不断地歪曲事实。阻挡了他们的成功之路。失败者总是会说，我现在亏损，是因为我们不知道交易的秘诀，这其实就是一个幻觉，他们总认为，那些成功的交易者，有什么独到的秘密武器，也愿意花高价，去听一些所谓的民间股神的涨跌判断。但作者说，这些跟占星术没啥区别。那么到底什么原因造成失败，主要就是不成熟以及糟糕的资金管理，也就是说他们总觉得资金量不大，所以要承担更多地风险，让自己暴露在更高的风险之下。然后抱怨自己没有足够的资金。比如老齐这里就遇到了，2022年下跌之后，很多人总是抱怨，说老齐你有源源不断的资金，而我们没有，但这么说就不对了。投到最后，没有足够的资金，就说明你之前的资金管理出了问题，之前的仓位上的太重了。这才导致后面资金不足。所以老齐总说一句话，叫做仓位及心态，你的心态不好了，就说明你的仓位超标了。最简单的办法就是永远半仓，并且只做再平衡，而不做仓位偏离，这样会让你心态更加平衡。至于市场判断的那些大师们，作者认为，这就跟时尚产业一样，每一次牛熊，都会出来一批判断很准的人，但是随后当他们名气大了，就不灵了。任何大师的理论，都无法一直有效，当他们有效之后，你才会知道，反过来说，当你知道他们了，他们也就快失效了。股市就是这么一个神奇的地方，当一种方法被别人认同，认同的人越多，也就越拥挤，失效的也就越快。过几年，当大家对这些方法骂骂咧咧的时候，他就又重新有效了。作者还专门提到了江恩，现在很多都拿江恩的理论说事，但作者曾经拜访过他的儿子，才了解了事情的真相，江恩去世的时候，一共才留下了一栋价值10万美元的房子，他生前也不是靠交易赚钱的，而是靠卖课和卖书赚钱。甚至他连个助手都雇不起，让他的儿子帮他工作。所以，这就是告诉大家，不要迷恋哪种方法，能够看的更准。没有一种方法可以对市场未卜先知。即便有他也会时灵时不灵。这本身就是交易市场的特点，都是人和人博弈的场所。所以一切都是博弈，并没有一成不变的真理。最终市场只有两种人能赚钱，一种是巴菲特那样，压根不关注市场只关注公司的，另一种就是作者这样的交易员，啥都不关注，只关注概率的。大概率的事情反复做，从而换取长期回报。对于交易来说，有良好的交易体系很重要，这个我们在后面会介绍作者的三重过滤体系，但是也要提前说一句，只有好的交易体系，是远远不够的。因为很多交易者最后失败，并非是他们的交易体系出了问题，而是心理素质出了问题。最后不再相信这个体系了。比如定投就是一个最简单的交易体系，不断的买入宽基，赌股市不完蛋，但是有些人就是投到最后，投不下去了。总觉得股市要完蛋了。所以这就显然不是定投的问题，而是交易者人的问题。那么解决这个人的问题，只能是师傅带徒弟，有时候光看书是远远不够的，关键时候，当你坚持不下去的情况下，有人给你点鼓励，非常重要。老齐的社群，其实就起到了这样的功能。当然我也不是救世主，不是说对谁都有用的，事实证明在市场最悲观的时候，依旧很多人连亲妈都不信了。但在事后他们也都会无比后悔。之所以这样，说白了还是仓位超标。明天我们讲讲，交易当中的群体心里。该怎么看待交易价格和趋势。本内容节选自《以交易为生》本书正在知识星球播出本书内容，只免费播出一集近期我们还播出了如下书籍：《从内耗到心流》拒绝焦虑拒绝内耗的行动指南投资的七条军规《基金作战笔记》《走出戈壁》一个资本大佬悲惨的童年我们已进入《被追赶的经济体》时代！经济将有大的变化《大衰退》我们是否走在日本式衰退的路上？如何才能破解？

今晚7点半，齐俊杰看财经app上，周末有料直播话题1、美国大选扑朔迷离！如何影响未来经济？和投资方向？2、未来一周内！国内政策的预期和变局？3、对不同大选结果，以及政策方向变化后，我们的应对之道？4、周五下跌是怎么回事？小票还有机会吗？5、二级火箭行情，何时才会启动，会有什么特征。6、您关心的其他问题，也可以在下方留言。下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，随着第一波估值修复的结束，我们正在帮大家尽快调整仓位，下周一旦二级火箭行情启动，粉丝群也将提价。要加入的朋友要抓紧时间在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲黄奇帆的新书，叫做重组与突破，这本书写了很多他在重庆主政时期的具体做法，也用很多案例告诉我们，城投是怎么运作的？债务是怎么化解的，资产是怎么注入的，一个烂公司是怎么最后扭亏为盈的。知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。读书之后，投资的心态，和看问题的深度和角度，会明显不同。走向再通胀！和债务货币化！房价还会涨吗？十万亿！可能吗？有多大影响？提振生育率？其实一招就可以！但极难实现？

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长寿意味着更多的变化，更多的人生阶段，也就意味着你有更多的选择，我们也就越应该为长远去打算，多思考我是谁这个哲学问题，甚至要思考，未来的我是谁？

说个重要的通知，【攒钱利器】+【资产与风格轮动】两个投顾产品已经在天天基金，好买基金，京东金融和理财魔方四个平台上线了，一手盾牌，一手长矛，帮你解决90%的理财和投资问题。欢迎加入知识星球app上，齐俊杰的粉丝群咨询。【攒钱利器介绍】如何稳健的获得年化5-6个点的回报？回撤却不足3%？【资产与风格轮动介绍】我们的投资框架！如何做好资产与风格轮动走向再通胀！和债务货币化！房价还会涨吗？20241031作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群最近我们社群里的小伙伴，问到最多的一个问题，一旦开启10万亿财政债务置换，是不是要放水了？你老说债务货币化，走向再通胀，是不是又要来一波房价的暴涨？其实我们也看到了，很多地产博主，趁着最近楼市政策出台后的销量反弹，又开始鼓吹房价大涨言论，这里我们还是有必要讲一讲的。首先，什么叫走向再通胀，这是针对通缩而言的，现在CPI和PPI都是负值区间，而实际利率是正的，所以这就是告诉大家，能不花钱就不花钱，能晚花钱就别早花钱，这就掉入到了通缩螺旋当中，要想打破这个通缩螺旋，就得让CPI和PPI涨起来，把实际正利率变成实际负利率，这就叫走向再通胀。让大家产生一些涨价预期，能够尽早的消费，他跟房价没有必然因果联系。比如欧债危机之后的化债，以及美国次贷危机之后的几轮QE，房价也并没有再上涨。其次，至于债务货币化，讲的是通过温和通胀的方式，化解债务的一种手段，为啥国际上通行的赤字率是3%，就是因为每年通胀或者货币扩张，也可以做到3%。所以这样你的赤字，就被通胀慢慢吃掉了，不会发生债务风险。我们可以算下，在每年3%的温和通胀环境下，你的现金购买力，大概20年时间，就会减少一半。所以从这个角度来说，债务货币化之后，对借钱的人有利，对存钱的人不利。但是也得分你借钱干啥，如果瞎投资，买入了一个持续下跌的资产，那可能比通胀对你的影响大的多。不用20年，1-2年你就能亏一半。第三，房地产企稳回升是什么意思，这是政策的表态，很多人理解为，让房价再次暴涨，这就完全错误了，房地产企稳回升更多指的是经济当中的，开工，施工，竣工量。让固定资产投资，别再成为经济的重大拖累。而并非指的是房价。第四，破除一个观念，未来房价即便还能上涨，也未必是二手房价格，更不是你的房价。因为房地产市场是一个非有效市场，他的项目差异很大，如果未来只建豪宅，那么新房价格确实会上涨，但由于新房和周边二手房差距巨大，并不会对二手房价格造成影响，而你的房子，未来还有折旧的影响。所以等20年后，钱的购买力下降一半，房价也确实涨了，但是你的房子未必会涨。甚至可能还不如现在的价格。第五，咱们这波房价下跌，确实速度过快了，一年半时间，跌去了30%，有的地方跌了50%，比当年的美国和日本都狠，所以现在确实有必要稳一稳，让他出现一波像样的反弹。但要知道，美国和日本的楼市下跌，基本有三波，第一波急跌，第二波缓跌，第三波底部震荡。美国是移民国家所以参考性不大，但即便如此，美国也是折腾了10年，房价才爬起来的，从日本来看，这个时间要更长一些。直到他全面量化宽松。和这次疫情开始，他的房价才有所恢复。所以综合来看，买房投资这个事他基本上翻篇了，大家就不要再有路径依赖的思维了，老齐知道很多人都是在前十几年通过房子赚到了不少钱，甚至现在还有好几套房握在手里没有卖掉，那么最近半年，可能是你最后的下车机会。之前每次政策，几乎只有1-2个月的热度。第3个月开始，数据就会再度回归，这次即便力度较强，估计药效也就半年左右。所以千万别又产生不该有的希望。当下的房地产市场，最大的问题，就是没地方加杠杆了，09年房价能涨，是因为居民杠杆率20%，2015年房价能涨，因为那时候居民杠杆率40%，2021年实在涨不动了，就因为居民杠杆率已经快70%了，而且还有一个致命打击，高薪行业全面被团灭，互联网，金融，教培，医生，甚至公务员。还有一些做餐饮，做服务的小业主也都生存压力巨大，大家对于自己未来的收入预期非常悲观，所以再贷款几十年去买房炒房这种事，基本不会干了。再加上人口结构的逆转，房子的购买力会越来越少。你要自住可以，未来可能买房自住，比每月租房都划算。但如果想去投资，就得掂量掂量。就一个问题，再过5-10年，你要高价卖给谁？另外，从政策导向来看风口变化，以前是国内发展，所以房地产加茅台的，茅房模式，获得了足够多的政策支持，但现在大时代变了，我们显然要进入全球博弈，要走高质量发展，新质生产力，去做大国博弈了，无论房地产和茅台，外战没有一个能打的，还全都是拖累，所以他们不再是风口了。以前那些被风口卷上天的猪，别天真的以为，自己学会了飞翔，风口停了，猪都会掉下来，不死也是半残。今天10点的齐观晨会上，我们要重点关注一下PMI数据的发布，这是10月份第一个经济数据，他的好坏，决定着二级火箭行情是否启动，以及风格的变化？下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，随着第一波估值修复的结束，我们正在帮大家尽快调整仓位，一旦二级火箭行情启动，粉丝群也将提价。要加入的朋友要抓紧时间在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲黄奇帆的新书，叫做重组与突破，这本书写了他在重庆时期，如何通过重组思维，解决经济发展的问题。通过这本书，我们也就能理解，现在政府化债的整体思路。知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。读书之后，投资的心态，和看问题的深度和角度，会明显不同十万亿！可能吗？有多大影响？提振生育率？其实一招就可以！但极难实现？一组令人揪心的数据公布！到了必须要托底经济的时候市场风格有变！二级火箭能否启动！下周很关键

机构投资的创新之路1：资产配置之道！与再平衡的具体用法？各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们找来一本比较经典的投资著作，就是大卫斯文森写的，机构投资的创新之路，这位耶鲁大学捐赠基金的掌门人，高瓴资本张磊的老师，是投资界公认的大师级人物，从1985年管理耶鲁基金以来，取得了30年年化13%的复利回报。将耶鲁大学捐赠基金的规模从10亿带到了300亿美元的高度，期间还扣除了基金每年替耶鲁大学支出的费用。有人说13%好像也不高啊，但是这期间，他只有2008年是亏钱的。所以可见其管理能力，对于风险控制非常到位。可以说大卫斯文森真正实现了，低波动，高收益二者兼得。后来他的大类资产组合模型，也被其他资产管理机构，广泛复制。其秘诀就在于，他把60%的仓位，投在了没有净值波动的私募股权基金和绝对收益的中性对冲基金上，只有15%左右的股票和7%的债券。那么他为什么要这么配置。以及他的配置理念又是什么，我们可以在这本书里，找到答案。先来看，楼继伟对大卫斯文森的评价，楼继伟是原来的财政部长，也是中投的董事长，相当于中国的主权财富基金，帮国家管理家底的。这个跟耶鲁捐赠基金的资金来源比较像，也就是超长期的资金，需要做非常长远的投资布局。目的是实现基金的代际转移和传承，像中东的主权基金，挪威主权基金，其实都是干的这个事。当时中投管理财政部的15500亿的特别国债，每年要支付683亿的利息，所以至少要通过投资，把这个利息赚出来。楼继伟当时也是读了斯文森这本机构投资的创新之路，从而形成了中投公司的战略资产配置框架。当时中投生不逢时，刚起步就遇上了金融危机，私募股权和对冲基金亏得一塌糊涂，之前我们讲黑石苏世民的时候就说过，中投第一笔钱就给了黑石，结果黑石上来就给他亏了一半。但即便如此，日后的表现来看，资产配置和再平衡这种投资管理模依然是正确的。楼继伟说，机构投资者应该毫不怀疑的坚持这一点。当然如果能根据外部市场环境的变化，进行动态调整，那就更好了。高瓴资本的张磊，则评价老师的投资方法，就是守正用奇，他在耶鲁基金投资办公室的时候，专门分析实物资产，这让他对风险及内生收益，有了进一步的认识。斯文森构建了一套，不受市场情绪左右的投资原则和流程，也是让他受益匪浅。耶鲁基金的投资收益由资产配置来驱动，采用严格的资产再平衡策略，避免择时操作。说起来简单，但做到并不容易。张磊也是充分认识到了这一点，机构投资者当中，其实90%的绝对收益，都来自于资产配置，也就是你买了什么资产。至于是不是买到了这类资产里面，最好的那个公司，其实没那么重要。耶鲁基金突破了原有的股债商的资产配置边界，形成了创新型的投资逻辑，使用了很多新颖的策略和产品，也大胆启用新人，这才让低波动和高收益同时出现。大卫斯文森也成为资产配置领域，教父级别的人物。国内很多著名的投资经理，都要叫他一声老师。作者大卫斯文森，之所以把这本书叫做机构投资的创新之路，他的目的就是要区分积极地管理和被动的管理，两种投资框架，积极的投资者，通过自己的选择来构建低风险和高收益的组合，这是积极管理者的游戏，但同时也代价高昂。要么成功，要么失败。不存在中间地带。机构投资里面也是人才济济，天赋极高，上进心极强，也提供了无限的产品。同时也意味着竞争非常激烈，每天都要如履薄冰，想要战胜对手，战胜市场是何其困难。这就需要你要有一套严密的投资框架，且具有可执行性的优秀策略。大到宏观的资产配置，小到具体证券的选择，都必须有方法来应对。还需要进行大量的再平衡操作，这样才能实现客观上低买高卖。在我们讲价值投资的时候就说到过，趁着市场失灵，以极低的价格买入证券，然后到高估的时候卖出，取得超越市场的回报，谁都想这么做，但问题是，要涉及到择时和选股，都是高度竞争的环境，也就意味着绝大多数的参与者，都是输家。所以在这种负和博弈当中，你该如何取胜，这是个难题。或者说每个专业的机构都希望成为市场的赢家，但结果却很残酷。绝大部分都只是市场的猎物。最终高买低卖，名利双输。所谓捐赠基金，就是一些慈善机构和一些校友，给大学捐赠的钱，用于一些特殊的教学和研究，还有奖学金什么的。耶鲁大学的捐赠基金，最早可以追溯到1822年，当时原始资产只有27000美元，如果不好好管理的话，随着时间的流逝，这笔钱肯定就会越花越少，或者被通胀吞噬。所以捐赠基金投资的目标，就是保值和支持原来的支出目标。比如发奖学金和大学科研，就希望能够一直支持下去。所以捐赠基金，既要每年正常支出，还要保持规模扩张，同时要抵御通货膨胀。目的就是希望永远都花不完。老齐给大家补充一个例子，诺贝尔奖基金，也是一个道理，诺贝尔当年把自己的钱都捐给了基金，一共是3100多万瑞典克朗，购买力相当于现在的10几亿人民币，一开始他就只买债券，然后一边发奖金，当然时不时也还有人捐赠，结果到40年代，就只剩下了20%多了。属于越花越少，后来一看，这么干不行啊，再花几年，基金就见底了，于是开始投资股票。权益资产比例提升到50%以上。之后基金资本开始重新增长，依旧是一边发奖金，一边投资，一边接受捐赠，到了2021年底，诺贝尔奖基金，总资本已经是61亿瑞典克朗。相当于42亿人民币。诺贝尔奖基金，其实但单从回报看，并不是很高。但他最重要的影响力，就是可以把发奖金这个事，通过投资，一直干下去。我们大家投资的目的，其实也并不是说，非得在财富上超过谁谁谁，而是也是希望，能够一直有钱花。甚至子子孙孙，能够一直有钱花下去。就比如说，一年12万支出，那么你有300万就差不多，能够做出这样的一个组合了。以后你有钱，就继续往这里面放，就相当于继续获得捐赠，然后通过组合管理，让你这辈子一直有钱花，等你走了，还能传给子女。也让他们每月能领取1万块钱的现金流。也就相当于发奖金了。所以其实我们每个人，都需要一个耶鲁基金这样的投资标的。帮我们实现，财富的代际传承。先来说下投资的理念，很多投资者，到现在都不知道投资理念到底是什么，觉得整这些虚头巴脑的东西有什么用，但其实投资理念不但有用，而且非常重要，他会作用于你每一个投资产品的筛选，以及你的持有和卖出，也就是说，你每次的操作，都跟你的投资理念息息相关，特别是在面对贪婪与恐惧的时候，投资理念可以说，就是你全部的信仰。而那些亏损的投资者，要么就是压根没有信仰，要么就是在非常时刻，造成了信仰崩塌。常用的组合管理工具，其实就三种，资产配置，择时和主动选股，这里面大家觉得哪个最重要，对于外行来说，肯定觉得择时和选股更重要，但其实上面我们也说到了，90%的收益，其实来自于资产配置。也就是说，你持有多少股票仓位，比你买了什么股票重要的多，可能很多人并不理解，我要买一只大牛股可以一年翻10倍啊，但问题，你不可能每一年都买到这种股票。而且买了之后，你也不一定能拿到他翻10倍。即便买了大牛股的人，绝大多数情况下，有个40-50%的收益也就跑掉了。所以作者说，在组合中选择合适的资产类别至关重要，你的配置框架，决定了你的投资成败。还比如巴菲特的例子，之前我们讲过，大家都知道巴菲特买入并长期持有，但其实他的股票仓位，从未超过总资产的60%。这才决定了，别人恐惧的时候，他能够贪婪。说白了就是，逆向投资，也是要有资本的。你已经满仓股票了，也就没有任何逆向的基础了。至于择时，是普通散户最喜欢的一种策略，股市要涨的时候我买入，股市到顶了我卖出，然后看他暴跌，这是绝大多数投资者天真的想法，但这顶多算是许愿，并不能算是策略。实际上择时是一种失败的策略。啥意思，明天我们继续来讲择时和选股当中存在的问题。本内容节选自《机构投资的创新之路》本书正在知识星球播出本书内容，只免费播出一集近期我们还播出了如下书籍：《最懂输的人才能成为赢家》为什么正常思维不会赢得交易《以交易为生

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重组与突破1：如何实现重组实现1+1＞2的效果？各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们来讲黄奇帆先生的新书，重组与突破，之前的几本书，更多地都是宏观的思路，而这本书，是专门针对地方融资平台的，随着房地产周期已过，地方的问题逐渐暴露，那么地方城投怎么办，地方金融机构怎么办，包括一些国有企业如何重组，土地该如何管理，工业，教育，一系列的问题，在本书中都有涉猎，很多都是作者主政重庆的时候，经办过的一些真实案例。这可以说是省部级一把手才要思考的一些问题，我们今天也来了解一下。作者说，深化改革离不开重组，所谓改革，就是抓住处理政府和市场关系的牛鼻子，通过优化资源配置的方式来提升综合效率，实际上，改革也是体制，机制，和制度的重组，重组是资源配置方式的改革。改革与重组，异曲同工。各种各样的重组，目的就是实现1+1＞2，或者是5-2＞3的效果，经济能重组，社会也能重组，技术，文化，生态大千世界，都能重组。重组的5种目的，1是实现超常规发展，需要重组思维，企业要想迅速占领市场，扩大规模，获得战略机会，地方要想弯道超车，一般的方法是行不通的，需要转变思路，靠重组来推动，2是化解遗留下来的历史问题，需要创新的重组思维，要打破原有的坐标体系，就需要通过重组解决问题，3是解决广泛存在的问题，需要独特的重组思维，当大家都没有想到好办法解决这个问题，那么就说明要重组了，传统框架，很难解决。4遇上爆发性，危机性的一些尖锐问题，就不能墨守成规，一成不变，要通过重组摆脱危机。5是在社会发展中产生的新政策，新制度，新环境，当企业的活动空间骤然变大的时候，也需要重组思维。其实老齐理解，所谓重组，就是要有变化。跳出现有框架去寻找解决思路。人都是有惰性的，一些东西顺理成章之后，就不太愿意改变。但其实世界上，唯一不变的事情，就是充满变化，所以小到一个人，大到一个国家，整个世界，时刻都得考虑如何顺应变化，重组自己的资源。接着作者又说了，重组涉及的5种制度条件，1是微观制度，涉及工商企业，金融企业制度，法人治理结构，产权结构，2是涉及国家投融资体制调整当中的投资管理制度和投资控制制度，比如计划经济往市场经济调整。3是重组伴随资本流动，因为可能会涉及金融监管制度，对于投融资，国家不可能放任自流，对于银行，保险，都有强监管。第4，涉及国家宏观调控制度，5如果是跨国重组，还得考虑国与国之间的法律适配问题。而重组的5个方法，1是边界调整法，2是自愿配置法，3是利益分配法，4是结构调整法，5是管理政策调整法。这些后面还会详细讲，这里就不做过多介绍了。2001年作者被任命为重庆副市长，当时重庆GDP只有1900亿，财政收入不到200亿，属于是底子薄，矛盾多，任务重的破冰期，第一个麻烦就是烂尾楼，当时两三百人在市委上访，为的就是地铁中心花园的房地产开发项目。这是92年开始建设，包括了住宅，写字楼和商铺，到了97年开发商资金链断裂，项目烂尾了。1000多户居民的钱，套在了里面，随后4年，他们36次上访，市里也开了不下20次会，大家都觉得很棘手，拿不出解决办法。如此反复最后成了老大难问题。于是黄市长，了解情况，通知相关单位来开会，结果呼啦啦来了70多人，他都没想到，会有这么多相关单位。很多部门也都是被各种协调，给拉了进来。原来情况是这样的，地铁中心花园的开发商，是个小老板，玩的就是空手道，他本身资金不足，完全靠负债造楼，92年每平米造价也就2000多，整个项目10万平米，总计2亿多。这个小老板先找到当地居民，说暂时先不给拆迁补偿，你们先到亲戚朋友家里借住，3年后房子盖好了，直接给你们新房，3年过度，再给你们每年15%的利息。那么当地居民当然愿意了，又住新房又拿利息，肯定心里美滋滋。至于工程建设的钱，他拿土地作抵押，银行答应给他1.64亿，但利息高达15%，而且上来就先扣一年的息，也就是2400万，这就是俗称的砍头息。还差6000多万的缺口，他就搞卖房返租，承诺20%的回报率，这其实就已经是非法集资了，800多户购房者上当。在开工过程中，房子盖到了7-8层，就用光了1亿多，给动迁居民的利息也支付了不少，眼看资金见底了，银行看他付不出利息，就起诉到法院，冻结了他的资产，这样一来，开发商就彻底没钱了。项目也就停工了。老百姓找他，而他也没招，于是几百人就到政府来解决问题。那么政府咋办，1是让开发商还钱，但他显然没钱，你抓了他也没用，2是政府兜底，但当时财政不富裕，而且有钱也不能这么干。所以最后就是无解。一直拖着。作者算了笔帐，如果找人接手该项目，算上之前承诺的各种利息，总计投入差不多4.3亿，但是卖房能收回来的钱也就4个亿，所以肯定没人愿意干。那么这个时候，要想解决问题，就得规范各方利益。比如银行，砍头息还是高利贷，这肯定不合理，要予以纠正，所以告诉银行，企业破产了，你的钱就收不回来，我帮你重组，可以让你收回本金，但只能收正常利息。银行此时也只能同意。施工单位的欠款，肯定要补，老百姓的补偿款和购房款，1.2亿也要补，这个是天经地义，但是承诺的每年15%的利息，不能作数。老百姓此时想的就是，能不亏本就行，对于利息奢望已经不大。所以两个利息一砍，债务就从3.7亿变成了2.1亿。那么继续开发成本就只需要投入2.7亿就够了，之后房子卖4个亿。还是有利可图的。他随即找来重庆城投，一开始

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长按上面二维码，收听收看直播完整版内容1、从土地财政，到股权财政的转变。【可以思考下地方政府的行为会有怎样的变化】2、从生产型政策，到消费型政策的转变。【想想股市的定位，是否会发生改变】3、从房地产基建为主导，到新质生产力和高质量发展的产业结构升级。【债务融资如何转向股权融资？】4、从欧美需求的出口拉动式创新，转向内需拉动式创新【内需如何拉动创新，国家最想要老百姓消费什么东西，还是白酒吗？】5、从地方债务扩张，向债务货币化转变。【长期温和通胀，还会不会有那么多人储蓄？做大额存单？】6、从世界工厂，到世界枢纽，从中国制造，到中国创造。【谁来创造，谁来主导外战？】欢迎下载知识星球app加齐俊杰的粉丝群，跟老齐一起讨论，这里随时回答您的问题。注意我们讲的并不是判断，而是常识，规律，策略和应对之道。还有一群相互鼓励的战友。在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲资产配置之父，耶鲁大学捐赠基金掌门人大卫斯文森的两本书机构投资的创新之路和非凡的投资，通过这两本书会把资产配置的方法以及再平衡的策略给大家讲透，告诉大家长期投资靠的并不是你的判断有多准，而是万无一失的应对之道。知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。读书之后，投资的心态，和看问题的深度和角度，会明显不同。为啥市场对于房地产的发布会并不买账？如何理解西迁计划！到底要干什么？普通人有啥机会？人民币快速贬值的背后！是金融博弈的下半场！

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被追赶的经济体

首先回顾一下投顾的周度表现

今晚7点半，齐俊杰看财经app上周末有料直播话题指数投资时代到来！散户的应对之道！1、中央汇金出手，三季度增持4只沪深300ETF超2700亿元。2、A500指数基金的密集发行，将会带来怎样的变化。如何看待A500，和沪深300有何区别。3、指数投资时代的新变化？美国经验如何？市场会迎来那些变化4、从赢家游戏，逐渐变成输家游戏！为什么说投资变得更难了？5、投资者该如何应对？人性的弱点该如何克服？6、当下行情分析！7、大家有什么问题，可以留言下载知识星球app，加齐俊杰的粉丝群。收听付费的晨会+晚课且向老齐提问，跟早上的新闻解读明显不同，星球粉丝群里更多的会讲策略和应对，以及回答您一些有针对性的问题，随着第一波估值修复的结束，我们正在帮大家尽快调整仓位，一旦二级火箭行情启动，粉丝群也将提价。要加入的朋友要抓紧时间在知识星球app，老齐的读书圈里，我们正在讲耶鲁大学捐赠基金掌门人大卫斯文森的书，机构投资的创新之路，这本书告诉我们为什么要做资产配置，耶鲁基金长期获得10%以上的年化回报，且只有2008年一年是亏的，高收益和低风险是如何同时出现的？知识星球app老齐读书圈每天10分钟语音，一年为您带来50本财经类书籍的精读精讲。如今已经快讲了近400本书了，现在加入都可以收听收看。已经有近10万小伙伴在这里默默努力的学习了，加入后三天不满意可以自主全额退款。欢迎过来体验一下。读书之后，投资的心态，和看问题的深度和角度，会明显不同今年经济和股市最大的一个不确定性！即将揭晓再议平准基金！建议2万亿规模！可能吗？持续降息来了！习惯储蓄的人要小心了！房子也快能抄底了！

从内耗到心流1：拒绝焦虑拒绝内耗的行动指南各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们来讲一本关于调整自己生活状态的书，叫做从内耗到心流，复杂时代下的熵减行动指南。作者叫做杨鸣，之前我们讲过一本书，叫做熵增法则，说的是一个组织一个人，都是从有序变成无序，越来越混乱，越来越内耗的过程，那么我们反过来说，如果要持续的变好，就要持续的自己做功，对抗熵增。这个过程就叫做熵减。很多人都会抱怨，每天996，回家还要带娃，一想到各种贷款，各种支出，压得喘不过气来，谁还能快乐的起来。工作太忙，钱不够花，承担很多的家庭责任，也被大量的朋友，认为是不快乐的根本原因。甚至感到各种沮丧度日如年。逐渐对任何事情失去兴趣。如果你正处于这种状态之下，那么就应该好好的看看这本书。他会交给我们一些，寻找生活当中快乐的方法。作者上来就说了一个人生残酷的真相，只有当生命接近尾声的时候，人们才知道自己究竟是不是这段人生的主宰，人最大的问题，就是欲望很难被满足，他会无休止的膨胀，哪怕我们再没有生存之忧的情况下，也会无节制的进食，过度的消费。明明已经生活的很好了，但却依旧无法满足。甚至活在跟别人比较的痛苦之中。这就是我们生活的常态，你会发现，每件事你几乎都不满意，嫌工作太忙还不赚钱，嫌爱人各种缺点，嫌孩子不够努力。然后我们会有无数个念头，希望自己能够变得更好，但是永远有更多的借口而放弃。比如想学习，也知道学习是对的，但是又会安慰自己，上班已经耗费了我最后一丝力气。作者说，自我是一名利己的解释大师，他总会给自己找到越来越多的借口。所以即便我们开始自省，但是也很难切实的做出改变。那么人们到底如何获得快乐，人们都想让自己变得更好，期望更好的自己，会更加快乐。心理学家则给幸福感，找了3个支点，分别是享乐，投入和意义，享乐就是各种舒服的体验，而投入，就是一种延绵不绝的心流状态，享乐和投入，分别会让我们的身体和内心获得足够的体验。而意义是充满释放自我潜能的动力，给我们的感受就是，先抑后扬的快感。代表的是有价值的人生。其实老齐理解，就是历经磨难，最终达到自我实现。一个事太容易得到，你是不会感到幸福的，恰恰是那种特别困难的东西，最终得到了，才是快乐。而这时候，你之前的所有苦难，也都瞬间变成了美好的回忆。比如一些成功人士，最爱干的事就是回忆过往不堪的岁月。从幸福三角来看，最不容易持续的，其实就是享乐，比如吃喝玩乐，短暂的体验可以，让你天天这样，很快就会厌烦。很多财务自由的人，提前退休，为啥用不了多久，就又出来找点活干，说白了就是过不了这样天天享乐的日子，那些当皇帝的也是如此，爱养动物，爱做木匠，爱修仙的比比皆是，但就没有一个只是贪图享乐的。作者说，在享乐层面的快乐，那些亿万富翁们比普通人，也多不了多少，那些美食，豪宅，豪车，其实给他们带来的体验感升级，并不太多。坐在劳斯莱斯里，跟坐在普通的滴滴网约车上，也没什么太大的区别。上千平米的别墅，晚上一关灯，你也只能躺在那张床上。手磨咖啡，也并不比星巴克好喝多少。心理学家卡尼曼就有过研究，说美国人幸福感的上限就是年收入7.5万美元，超过这个临界点，幸福曲线就会大幅缩减。7.5万美元，其实也就是50万人民币年收入左右。基本就是咱们的中产阶层水平。到了这个级别，你就很难再通过享乐，提高快乐的感觉了后两个幸福感支点，投入和意义，才是持久的快乐来源。简单来说就是，去做自己想做的事情，或者追求一种成就的感觉。我们还有一种本能，就是想去掌控一切，为啥那么多人喜欢听预测，就是觉得如果有了预测能力，我就能掌控全局，运筹帷幄。反而对那些失控的状态非常厌恶。这就不难解释，为什么大家一有机会就拼命捞钱，说白了就是要追求一种确定性。还有就是为啥那么多人都喜欢玩游戏，因为人生，他根本就无力掌控，但是却可以在自己擅长的游戏里，掌控局面。当年我们上大学的时候，大家天天去练CS，练一枪爆头。当你可以打别人像虐菜一样简单的时候，那种感觉，确实无与伦比的幸福。但现在看起来，这就是游戏上瘾的症状。所以一个游戏，如何能让玩家上瘾，就是要让他找到掌控感。为了掌控感，再让他去氪金就简单多了。掌控命运的欲望，是人类的终极动机，希望能预测自己未来是否幸福，这也是我们决策要不要行动的根本。但很多人其实还并未意识到这一点。其实我们内心深处都有一个想法，就是预测自己的命运，俗称算命，这个事无论什么年代都很火，饭桌上，如果有人说自己能算命，那么这场饭局的主题，基本就没别的其他事了。越是成功的企业家，就越是信这个。天天都围着各种大师转。当然大师们也会投其所好，说点他们想听的。然后赚钱回家。企业家花钱，得到了心灵上的解脱，其实大师们，就相当于会所里面的按摩师一样。会所里按的是脚，大师们按的是心。其实很多人都有疑惑，我们的命运是否是注定的，特别是在遇到一些事情的时候，会产生一系列的联想。好像冥冥之中自由安排。但其实这些东西，很多也都是概率。比如一个人从来不守规矩，他横穿马路，被车撞到的概率就会比较大。一个人对奢靡生活非常向往，那么他未来贪污腐败的概率也会大增。还有的人，天生骄横，那么大概率早晚会被别人暴打，这也几乎是确定的事情，所以所谓算命，其实算的都是这些。看似命运无常，但其实有些东西也是必然。所以我们也讲，性格即是命运，那些所谓的大师，也并是在算命，而是在看人。说你想听的话，同时装神弄鬼的帮你克服缺点。我说你不能这么骄横，你肯定不听，但我告诉你，这是神说的，你命里会有血光之灾，你就得处处小心。而一旦哪天不小心，真被打了，反而会觉得我特别神奇。我们的大脑是一个耗能很高的系统，所以为了降低功耗，他就会分成两个渠道处理信息，一个是理性的，一个是感性的，理性需要耗费大量能量，去各种分析和思考，而感性就相当于低功耗运行状态，靠着一些经验和天性去处理信息。比如飞过来一个球，你天然的动作就是去躲开他。这个并不对大脑耗能。遇到危险我们天然的就会想到逃跑。为什么绝大多数人做不好投资，因为没有经过训练，投资的所有内容，根本无法进入他的理性思考渠道，所以最终也就没办法产生理性，而那些在投资市场上成功的人，他们都要经历认知的提升，再到反复训练，也需要形成一种经验和应激反应。从而克服我们本能的人性。我们的认知和学习技能的过程，本身就是从思考到尝试，然后到领悟，最后熟练的过程。绝多数人，都无法完成思考，就更别提获得技能了。我们总是形容一些人，缺乏思考能力，就说他是靠脚趾思考的，其实就是这个意思，全都是用人性的本能去做应激反应。这种行为你在生活中问题不大，但在反人性且零和博弈的市场上，就是致命伤了。你要是不主动开启思考模式，别人是救不活你的。因为我告诉你正确的东西，一定是违背你人性弱点的东西，也是你最不想听的东西。所以手把手教你，你也会去抗拒。很多人也想克服人性弱点，但总是把失败归咎于意志力过于薄弱，无法持续读书，无法持续学习，无法持续减肥，但老让意志力背这个黑锅其实不公平。事实上这种问题，出自于一种任务闭合的本能。啥意思，就是说我们会给定一个任务，当你完成他的时候，就会头脑清空。全身舒坦，而完不成或者卡住的时候，就会糊弄，目的也是尽快让任务闭合。所以最后就形成了，一遇到困难，就会退缩降级，迫不及待的把难题扔给低功耗的感性认知去解决。说的简单一点，就是这个事我能想明白，那么我就去思考，比如很多人双十一天天算满减优惠，也乐此不疲，你不能说他不理性。但是一到投资上，为啥就感性了，说白了就是你这个事，他认为想也想不明白了。太难了超出了自己的认知范围，于是就破罐破摔，干脆就退回去。跟考试的时候一样，会做的题才会去计算，不会做的，干脆就胡蒙了。那么面对这种认知螺旋，我们又该如何摆脱内耗呢？本内容节选自《从内耗到心流》本书正在知识星球播出本书内容，只免费播出一集近期我们还播出了如下书籍：投资的七条军规《基金作战笔记》《走出戈壁》一个资本大佬悲惨的童年我们已进入《被追赶的经济体》时代！经济将有大的变化《大衰退》我们是否走在日本式衰退的路上？如何才能破解？大国大城！为何要建设统一的大市场？