近10年股市为啥没涨？未来10年为啥肯定会涨？听听大佬怎么说？

知识星球找老齐  投资稳健高收益

近10年股市为啥没涨？未来10年为啥肯定会涨？听听大佬怎么说？

作者：知识星球找老齐的读书圈

经常看到无数人吐槽，美股又创新高了，而A股却始终半死不活，这一年了好像也没涨过，如果往前倒，标普500在最近10年涨了4倍多，而沪深300涨幅连50%都不到，而且还是最近一年涨上去的，如果只比较2010年到2020年这10年，那么A股落后的肯定更多。几乎就是没涨。

老齐在知识星球齐俊杰的粉丝群反复强调过，光抱怨是没有用的，关键是我们能总结出什么东西，什么才是限制A股市场上涨的根本原因。最近，安信证券的首席经济学家，也是我国宏观研究方面，最出色的一位经济学家高善文先生，就给出了一个明确的观点。他说在经济减速的情况下，边际资本报酬率在递减，一般长期回报下降与利率中枢下降应该是正相关的，但是这十年来，我们却出现了奇怪的现象，我们的利率不降反升，利润都被利息吃掉了，ROE，也就是净资产收益率大幅下降。那么为什么利率会提升呢？是因为杠杆上升太快，政府部门大规模融资，推动基建发展，财务约束很弱，推升了利率水平。同时也挤出了私人投资，所以这是非常不正常的，利率太高，也就压制了股市上涨，所以A股永远年轻，永远在3000多点。

那么未来怎么样，他说未来利率会被纠正，利率上升将变得不可持续，他预计10年期国债收益率，也就是我们说的无风险收益率将跌到2%左右，那么这就将极大的改善我们的股权风险溢价比率，所以未来10年的股票市场将大有可为。

那么对于高善文的观点，该怎么看，

首先，老齐非常认同，熟悉我们的朋友都知道，我们非常看好未来10年的股市发展，站在均值回归的角度上来看，过去10年股市不涨，那么未来10年通常都会有收益补偿，再叠加上3个大趋势，1是债权融资模式转向股权融资模式，2是大力发展机构投资者，3楼市调控越来越严格，限制资金流入，我们认为大A走出10年大牛市并非没有可能，甚至可能性还很大。

其次，利率如果长期下行，中枢下移到2%，那么对于股市来说，确实是个巨大的利好，美国最近10年，美债收益率就是从3%，降到了如今的1.5%，所以美股连续创新高，如果再往前翻，82年开始，美债收益率从15%，一路下滑倒5%，开启了82年到2000年的特大牛市。所以只要利率长期下降，股市肯定长期上涨。1是因为企业业绩会持续改善，2是固收的资金会流入股市。

第三，高善文老师可能还是保守了，名义上我们的无风险收益率是十年期国债，但其实实际上，我们有很多更高利率的固收产品，比如国开债，金融债，甚至城投债。这些东西大家都倾向于认为是无风险的，那么他们的利率要远高于10年期国债收益率的3%，前两年城投债发行利率能高达9%，他被称之为准市政债，所以都是当地政府还本付息，也被金融行业视为间接的无风险收益率。那么这个利率的下降空间，就太大了。一旦城投债刚性兑付被打破，他失去了无风险收益率的属性，那么就相当于市场的无风险收益率瞬间从7-8%，降到了3%，这对于股市来说，会形成特别大的利好效应。

总结一下，其实这些年来，其实我们股市一直不涨的真正原因，就是投资渠道被分散了，有房地产不断地赚钱，还有高利率低风险的固收，所以股市的吸引力就十分有限，但这些都是不正常的，现在正在被纠正，未来利率降下来是必然趋势，楼市被冻结也是大概率事件。那么我们的储蓄流向哪里？肯定要有个出口，有人说，这都是风险厌恶资金，不会进入股市，有一定道理，但是风险是相对的，其实炒房，P2P，比炒股风险大多了，但是大家现在都是乐此不疲，为什么？就是因为房价一直涨，P2P有人承诺保本付息，所以他能感受到的风险很低，这就产生了认知错觉，相当于他还是风险厌恶型投资者，但是却把钱投入到了高风险行业当中。未来股市也一定会这样，股市不断上涨之后，大家就会越来越觉得股市安全。每次到牛市末尾，都会有储蓄大搬家发生，所以风险厌恶是没有变，但认知错觉会驱动储蓄资金去高位接盘。这也就是股市反人性的地方，跟固收完全不一样，真正安全的低位，大家都觉得他很危险，但到了危险的高位，绝大多数人又觉得他很安全。

所以，说句扎心的话，即便未来走出了10年大牛市，能赚到钱的人，也是极少数。绝大部分人仍然会损失惨重。这就是股市的特性决定的，他的波动会比债市和楼市大的多，比如82年到2000年的美国最大牛市，也有通胀，87年股灾，91年衰退，97年金融危机，基本上涨个2-3年就会有一次大的调整。最后指数确实涨了很多很多，但绝大多数人，都倒在了长征的路上。我们年初的时候就强调过，长期看好，但不代表他一直会涨，其实2019年我们就已经开始走牛了，但今年就是激烈的调整年，很多人都会在今年赔钱，然后退出，但是调整充分后，未来还有的是机会。所以投资是一门技术活，不是给你个牛市，你就能赚钱的。绝大多数人反而会在牛市中，赔掉很多钱。如果你现在都没做投资，那我希望你永远也不做投资，否则等涨起来了再去买入，那就彻底变成了十年牛市的买单者。

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