我们还要不要两年亏损近6倍的途牛回A股？
8月27日报道，继奇虎360、艺龙、去哪儿网开启私有化后，途牛也着手股票回购，并表示回购金额可达1.5亿美元。在国外上市的互联网公司对国内高估值早已垂涎三尺，都想回来捞一票大的。理想很美满，现实很骨感，刚刚发布二季度财报的途牛，当季实现净亏损7.669亿元，同比和环比都继续扩大。那我们还要不要上市以来就一直亏损的途牛回A股?
二季度巨亏7亿
8月23日，途牛旅游网公布了截至2016年6月30日未经审计的第二季度财报，2016年第二季度，途牛净亏损为7.669亿元，在同比和环比程度上都在增加。2014年5月上市以来，途牛就一直处在亏损之中。2014年8月，途牛公布上市后的首份成绩单，当年二季度亏损为1.136亿元。时隔两年，途牛的亏损额度已经增长了5.7倍。
负面风波不断
陷入离职潮，途牛首席营销官(CMO)陈福炜离职，山西、江西、湖南、四川途牛分公司管理层也有离职。途牛为了谋求成交金额，频繁在城市、机票酒店等领域大范围布局，为了向投资方“讲故事”。一位运营人员表示，“途牛的考核指标是倒推机制，比如说去年途牛完成了100个亿的销售额，今年200个亿，然后全国各个分公司瓜 分比例，去年给你的是400万销售额，那么今年总体就变成了800万。任务完不成，那就刷单，当然公司不会直接让我们去刷单，但是为了保住绩效，就会激进 一些。”
途牛回购计划的意图
一是认为股价被低估，希望藉此提振股价;另一种可能则是途牛或有私有化打算，甚至不排除回归A股的可能。
中概股私有化退市内在动机：
1、美国股市是成熟市场，注册制、做空机制等发行及交易制度的存在，有效限制了泡沫的滋生。加上2001年那场科技网络股泡沫的破灭，令许多投资人对此类股票的估值与前景心存疑虑。
2、在美国市场上市的中概股基本上都是互联网行业，该类股票在美国这种制度成熟、品种丰富的资本市场上不具有稀缺性，因此不存在获得高估值的逻辑。
3、由于监管制度较为严格，以及相关投资者保护制度的完善，中概股面临的监管环境较为严峻。容易因为不完善的公司治理以及财务信息披露等问题面临诉讼，并因为某些个案而被视为集体缺少诚信，并容易招致恶意做空力量的沉重打击。
中概股回归A股获得高昂估值原因：
1、国内由于证券发行制度长期改革缓慢，导致大量企业上市无门，尤其是新兴的互联网行业企业，导致股市缺少相关行业的投资标的，在一定时期内造成了显著的稀缺性，这是导致互联网概念股高估值的根源;
2、国内监管体系仍有待完善，为上市公司规避监管、钻空子提供了便利，回归A股的吸引力大为提高;
3、做空机制、退市机制的缺失，令市场失去了价值纠偏的功能。即便经营不善，相关上市公司也不必惧怕遭受做空;即便触发退市规则，也可以通过卖壳“再捞一笔”;
4、国家政策对相关产业的扶持，催生了投资热潮，一级市场、二级市场同步繁荣，尤其是以创业板为代表的新兴产业类股票2013~2015年的长期牛市，导致中美两国市场上同类股票之间出现了严重的价值鸿沟。不得不说，私有化退市回归A股的现象，是一种被扭曲的市场化现象。
背后第一控盘者
SEC的文件显示，截至2016年3月31日，途牛一共拥有378,089,251股普通股，其中，360,715,751股A类普通股，17,373,500股B类普通股。
BHR Winwood Investment Management Limited(海航集团)持有90,909,091股，占比为24%，拥有途牛17%的投票权，目前海航集团是途牛第一大股东;
京东集团持有途牛78,061,780股，拥有20.7%的股权，拥有14.6%的投票权。DCM拥有34,829,512股，占股9.2%，拥有6.5%的投票权;
途牛CEO于敦德持有17,784,455股，占比4.7%，拥有20.8%的投票权，途牛总裁严海锋持有13,990,972股，占比3.7%，拥有14.2%的投票权;
Unicorn Riches Limited(弘毅资本)持有27,436,780股，占比7.3%，拥有5.1%的投票权;携程持有途牛12,481,034股，占比3.3%，拥有2.3%的投票权。
2015年11月24日，海航旅游以每股美国存托凭证(ADS)16.50美元，即每股普通股5.50美元的价格认购途牛发行的新股。认购价格较途牛2015年11月23日前20个交易日收盘价平均值溢价约11.3%。交易完成后，海航旅游持有途牛约24.1%的股份。海航集团入驻使途牛股东结构完全大变样。
海航是一个非常庞大的实体商业集团，出面入股途牛的海航旅游是海航七大产业集团之一，负责整个海航集团旅游产业链的资源整合和业务拓展。海航旅游可整合、调动集团200余架飞机、近50家星级酒店、20余家旅行社等丰富资源，其中就有海南航空、首都航空、金鹿公务航空、海航酒店。
海航旅游在旅游市场布局颇多，有凯撒旅游、九龙山两家资本平台。有消息称，海航拟将易生支付15%的股权、华势科技80%股权、大鹏航服95%的股权注入新华旅行，并将新华旅行100%的股权、华势科技20%的股权注入九龙山。海航旅游CEO李铁表示：“未来3～5年线上的旅游企业增长会更快一些，发展速度及市场份额可能会超出大家的预期，海航希望通过资本投入完善线上线下布局。”
海航有非常多的平台和运作能力，布局途牛除了在库存、产品、供应链等方面深入合作。在旅游金融方面，双方也将有所协同。
最新三季报显示，自去年底推出活期理财产品“途牛宝”后，目前途牛理财平台已拥有余额理财(途牛宝)、基金理财、定期理财、预约理财、供应链金融等产品系列。其中理财产品10月单月交易额突破10亿元;供应链金融业务放款额累计超17亿元，同时设立了两家保理公司，升级供应链金融。
海航集团、海航旅游基本拥有金融全牌照，后续将力推其与途牛基于旅游场景的金融业务合作互补效应最大化。未来在旅游和金融的结合方面，途牛会利用海航各方面的资源和牌照，加大金融方面的投入力度。
中概股资本跨界联动大势所趋
同程2015年6月宣布获得万达领投、腾讯参与的60亿元人民币融资，并重启A股IPO计划;
驴妈妈获得锦江国际集团5亿元的战略投资;艺龙2015年8月宣布收到了腾讯的非约束性私有化要约，后者计划以每股18美元的价格收购腾讯、携程和铂涛之外其他的艺龙公众股东的全部流通股;
携程也在协同首旅酒店等组成买方集团，向如家提出私有化提议函，拟以每股美国存托股份32.81美元价格收购除买家以外的全部已发行流通股。
金融之家笔者认为海航入驻途牛也多与A股市场息息相关。但目前市场状况来看中概股回归不再是想回就能回。今年5月，证监会官员在发布会上回应称，正在对中概股借壳回归A股进行深入分析研究，中概股回归或受限。受中概股回归“受限令”影响雷军停止欢聚时代私有化。监管层抑制中概股私有化正是为了压制其中套利空间。配合实控人进行私有化的财团、借壳上市时参与配套融资的私募机构们，成为一级市场上最轻松的食利者，在二级市场赚的盆钵体满!(文/Oneway)
作者：Oneway
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