宜人贷、拍拍贷、微贷、小赢等5家大平台财报对比分析：哪家最赚钱？

来源丨网贷之家

作者丨可乐妹

截至目前，已有拍拍贷、乐信、趣店、小赢科技、宜人贷、微贷网等多家美股上市的金融科技公司对外披露了其2018年第四季度及全年未经审计的财务报告。多家美股金融科技公司在行业剧烈动荡的2018年“逆势而上”，交出十分靓丽的业绩报告。

本文，网贷之家主要选取涉及P2P业务的五家美股互金公司，拍拍贷、乐信（桔子理财）、小赢科技（小赢网金）、宜人贷、微贷网，分析其2018年度业绩表现以及备受市场关注的几大经营指标变化，以反映行业监管趋严、洗牌加剧下平台的生存现状与发力方向。

拍拍贷盈利最强劲，乐信贷款增长最猛

从2018全年财务数据来看，拍拍贷、乐信、小赢科技、宜人贷、微贷网等5家上市平台中，有4家的营收和净利润均出现大幅增长。其中，小赢科技2018年营收涨幅最大，接近翻倍，其2018年营收达35.406亿元，较上年同期涨98.1%。而净利润增速最为疯狂的是乐信，其2018年净利润较上年同期飙升722.7%。

纵观5家平台的盈利情况，网贷之家发现，仅宜人贷一家在2018年度出现净利润下滑，同比降29.5%。剩下4家中，2018年度盈利能力最为强劲的是拍拍贷，净利润达24.695亿元，同比增长128%。其次是逼近20亿元梯队的乐信，净利润达19.773亿元，同比增长722.7%。具体详见下表：

值得注意的是，在运营数据方面，这5家上市平台均在去年三季度行业爆雷潮下业务规模萎缩，并纷纷在第四季度迎来回暖。

其中，乐信、拍拍贷更是在2018年第四季度迎来爆发式反弹，当季促成贷款量均达2018年全年最高。具体而言，乐信第四季度促成贷款金额210亿，较第三季度增长53%，较2017年同期增长27.9%；拍拍贷第四季度的贷款额为176.17亿元，较第三季度增长19.2%，较2017年同期增长0.3%。

此外，5家平台中，微贷网第四季度回升幅度最小，与第三季度促成贷款量接近持平，徘徊于170亿元左右，该数值相较一季度的贷款额246.45亿元已跌去三成。

不过，从2018全年促成贷款额来看，微贷网、宜人贷、拍拍贷均较上年同期贷款额均出现下滑，分别下降18.7%、6.8%、6.2%。与之不同的是，乐信、小赢科技逆势增长，乐信全年贷款总规模达到661亿元，同比增长38.5%，小赢科技2018全年贷款总额为369.13亿元，同比增长7.3%。

翻阅过往财报不难发现，向借款人收取的贷款撮合服务费是各家上市平台主要的收入来源，一般而言，贷款量与营收及净利润正相关。然而，对照这5家平台2018年度财报，其贷款量的涨幅远不及净利润的增速，尤其，多家还出现贷款额同比下滑而净利润却大增甚至翻倍的情形。

网贷之家从各家2018年财报中发现，报告期内多家平台采用了新的收入确认会计准则ASC606，例如拍拍贷、乐信、宜人贷。与原执行的ASC605准则相比，ASC606收入确认准则的核心是在确认收入时，反映的是预期有权收取的商品或服务的对价，即可以在合同有效期内提前确认收入，而不必等到服务实际发生后再分期确认。这一变化也为各家平台业绩增长带来不小的贡献力度。

其中拍拍贷因执行会计准则ASC606，全年营收获益增长5.111亿元。乐信采用ASC606准则，为全年增加8.226亿元的营收。宜人贷目前未就这一数据进行披露。

除此之外，各家上市平台净利润大增背后的逻辑是什么？业绩最大贡献来自哪个部分？资金来源呈现何种变化？资产质量又如何？下文就这些问题，网贷之家对拍拍贷、乐信、小赢科技、宜人贷、微贷网等5家平台展开逐个分析：

拍拍贷：营销、获客成本减少，逾期率下降

拍拍贷方面称，2018年公司重点加强了业务运营和风险管理，得以在报告期内连续四个季度保持盈利。网贷之家根据财报统计发现，促成贷款服务费仍是拍拍贷主要营收来源，2018年贷款便利服务费收入较上一年微幅上涨至29.19亿元，占全年总营收达到68%。

具体来看，拍拍贷通过提高贷款件均额度、延长贷款期限，不仅带来收入的增加，还助推其市场营销、获客成本的下降。数据显示，拍拍贷平均贷款期限从2017四季度的6.7个月延延长至2018年的9.4个月；2018年贷款件均额度为3281元，较2017年的2470元上升32.83%。相应地，线上获客等相关费用也出现了明显下降，拍拍贷2018年全年市场营销费用7.108亿元，与2017年同期对比减少了9.8%。

在风险管理方面，拍拍贷称，得益于“智牛”催收机器人等技术在贷后的广泛应用，有效降低了风险控制的成本，且拍拍贷逾期率长期稳定地处于行业较低水平。

图：拍拍贷财报披露的逾期情况

值得一提的是，除了会计准则变动，拍拍贷2018年净利润大增也受益于另一个项目扭亏为盈。财报显示，2018年拍拍贷的其他收益为7.741亿元，而上一年其他收益显示亏损1.715亿元。根据财报，这一部分受益来自于质量保证金产生的收益5.109亿元和投资者备用金收益2.721亿元。

乐信：单日放款逾1.8亿，机构资金占七成

财报显示，乐信2018年全年发放贷款规模达到了661亿元，同比上年同期447亿增长38.5%。按此计算，去年乐信单日放款逾1.8亿元。2018年全年，乐信录得营收76亿，同比2017年55.8亿增长36%，乐信营收自上市以来连续五个季度呈现两位数以上的增长。乐信方面称，场景、金融科技、多元化资金渠道三大核心优势带来的效能提升，推动业务表现不断超出预期。

财报显示，2018年促成贷款服务费（乐信新闻通稿将其称为“金融科技收入”）达到20.76亿元，同比2017年3.79亿元大幅增长448%。乐信最主要的营收来源是金融服务收入（包含促成贷款服务费、利息与服务费以及其他收益在内），达49.96亿元，占全年总营收的65.8%。

此前，乐信的主要资金来源是旗下的P2P平台桔子理财，这一趋势正在被机构资金所替代。财报显示，2018年桔子理财提供的资金占比从一季度的56%下降至四季度的34%。据乐信方面透露，目前，新增贷款中的机构资金占比已超过70%。

与拍拍贷一致，2018年乐信的贷款期限延长。去年第四季度，乐信贷款产品的平均期限加长到了14个月，2017年平均期限为9.5个月。此外，在贷款年化利率方面，相较2017年第四季度的22.8%，乐信自2018年一季度开始年化利率均超24%，第四季度该数值为25.8%。

在资产表现方面，乐信保持稳定，超过90天的逾期率连续五个季度稳定在1.5%以下，2018年第四季度M3+逾期率为1.41%。

图：乐信财报披露的2018年各季度的运营及财务数据

小赢科技：小赢卡贷利润贡献最大，逾期率上升

网贷之家注意到，小赢科技2018全年贷款额达369.13亿，较2017年344亿微幅上涨7%，但其年度营收及净利润却较2017年大幅增长，涨幅分别达98%、159.5%，净利润增速超过拍拍贷的128%。

网贷之家进一步发现，小赢科技营收贡献最大的是直接模式下促成贷款服务费，在2018年大涨140%至29.58亿元，占到2018年总营收的83.5%。而这主要得益于服务费率最高的小赢卡贷在2018年规模翻倍增长。财报显示，小赢卡贷成为了公司的核心盈利主体（根据招股书，2018上半年小赢卡贷的服务费率达10.57%，远高于小赢精英贷、小赢房贷等其他产品）。2018年全年小赢卡贷的贷款额大涨106%至260.11亿元，占全年贷款总额70.5%，较2017年升幅达34%。

小赢卡贷主要开展信用卡代偿业务，额度2000~60000元不等，期限3/6/9/12个月不等。贷款件均额9800元，贷款年利率在2018年上半年最高达36%。在第三方投诉平台上，有关小赢卡贷暴力催收、超高利息、阴阳合同等投诉曝光率较高。

招股书显示小赢卡贷2016-2018上半年贷款年利率区间

一方面，因为众安保险的加持以及机构资金等多元渠道拓展，进一步降低小赢科技的资金成本，财报显示2018第四季度资金成本仅为8%。另一方面，小赢科技2018年逾期率呈现显著上升趋势，截至2018年末，小赢科技31-90天和91-180天贷款逾期率分别为3.54%和5.28%，而2017年同期分别为1.47%和1.35%。M3+逾期率上升一定程度反映其资产质量存在隐忧。

小赢科技财报有关资金成本的披露

微贷网：连续三年盈利上涨，逾期率攀升

网贷之家注意到，按非GAAP财务指标调整后净利润计算，微贷网2018年全年实现净利润7.112亿元，自2016年以来盈利三连涨，前两年这一金额分别为3.23亿元和5.16亿元。并且，在2018年全季度均实现盈利。

网贷之家注意到，微贷网营收贡献最大的是促成贷款服务费，2018年该项收入较上一年增长17%至31.56亿元，占全年总营收的80.6%。

不过，纵观2018年各季度促成贷款额，微贷网业务规模整体呈现不断收缩的趋势，第四季度未能像其余4家平台出现反弹式增长。财报显示，2018年全年微贷网促成贷款787.86亿元，较2017年收缩了18.72%，第三、四季度贷款额在170亿元徘徊。在贷款余额方面，截至2018年末，微贷网贷款余额199亿元，较上一季度的204亿元下降2.5%。对此，微贷网方面称，2018年下半年，受寒潮影响，微贷网主动控制业务规模。

在资产质量方面，微贷网逾期率出现上升，财报显示，截至2018年12月31日，不良贷款余额较2018年9月30日增加了38.3%，累计逾期率从3.1%升至4.57%，环比上升47.4%。其中，vintageM3+坏账率也大幅上升。

财报披露微贷网贷款VintageM3+逾期率变化图

宜人贷：业务整体收缩，逾期率上升

网贷之家注意到，2018年宜人贷借款人数及借款总额、投资人数及成交总额均呈现不同程度的下滑。其中，宜人贷在2018年促成贷款额同比下滑6.8%至386.06亿元，放款量减少直接导致宜人贷在营收和净利润方面表现欠佳。财报显示，宜人贷2018年实现营收56.2亿元，与上一年基本持平；净利润9.7亿元，较上一年下滑30%。

不过相较2018年第三季度，第四季度宜人贷各项数据出现回暖。财报显示，宜人贷2018年第四季度的贷款额达84亿，环比三季度的65亿增长了29%。数据显示，不考虑ASC606会计准则变化的影响，2018年第四季度，宜人贷营收同比下滑30%至12.7亿元，但环比第三季度上涨13.4%。

宜人贷财报显示2018Q4贷款额回升

从收入构成来看，宜人贷营收贡献最大的依旧是促成贷款服务费，2018年该收入较上一年下滑34.7%至34.13亿元，占2018年全年总营收的60.7%，2017年这一比例为94.3%。此外，2018年宜人贷第二大收入来源为账户管理服务费，达16.25亿元，占2018年全年总营收的28.9%，2017年这一项目收入为0.

在资产质量方面，网贷之家根据财报披露的历年数据对比发现，2018年宜人贷M1、M2、M3逾期率上行趋势明显。其中，逾期30-59天和逾期60-89天的较2017年同期的逾期率，分别增长111%、157%。财报还显示，2018年新增贷款的M3+逾期率达3.4%。

5家上市平台与金融机构合作加码

纵观上述5家上市平台2018年财报，网贷之家发现，各家平台均在拓展多元化资金渠道，机构资金比例在过去一年不断上升：

乐信方面称，目前乐信已与100多家金融机构合作，70%的新增借款资金来自金融机构。在2017年，这一占比仅为46.5%。

拍拍贷来自机构的资金占比从2018Q3的14.3%上升至Q4的20.4%。这一比例在今年1月上升至35.1%。据拍拍贷高管透露，预期到2019年末这一比例可达40%左右。

在资金来源上，以P2P资金为主的小赢科技，在2018年第四季度的投资人数量进一步下滑。据招股书显示，2018年上半年末，小赢科技P2P及机构资金来源分别占到84.2%、15.8%，接近6:1。而据财报披露，小赢去年与中信信托、昆仑银行、外贸信托达成合作。小赢科技CEO唐越表示，预期2019年有一大部分资金将来自于机构。

微贷网财报显示，在2018年机构合作助贷业务取得了突破进展，业务占比从2017年的1.5%上升至4.1%，第四季度更是达到5.2%。

宜人贷方面称，2018年，宜人贷与多家金融机构及银行达成合作，专注于资金来源的持续多元化，但宜人贷并未披露机构资金的占比情况。

针对这一现状，苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言分析指出，上市金融科技企业普遍于2018年加大向助贷机构的转型，向持牌机构输出流量和科技服务，分享了持牌机构零售金融快速增长的红利，一扫上半年现金贷新规后的低迷，全年实现快速增长。

来源 | 网贷之家 作者：可乐妹

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