P2P“拥抱”机构资金，头部平台不带散户出借人玩了？

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作者 | 陌小憩

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近期，关于上市P2P平台财报的消息不绝于耳，整体而言，似乎上市的平台们都大赚特赚、盆满钵满！而在盈利之外，众上市平台纷纷表示加强与金融机构在资金端的合作。

另一边，在出借人群里，头部平台们的标荒、降息潮成为热议的话题，甚至于一直被出借人所津津乐道的投资“低门槛”也开始提高了。

这一切的背后，似乎隐约展示着“雷潮”之后、严监管之下，P2P的一种趋势：将不那么专注于我等“屌丝”出借人，拥抱机构资金才是“钱途”之选。这种趋势下，P2P或许将变成更为“小众”的一种投资方式，尽管现在已经够“小众”了。

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“拥抱”机构资金！

这一波P2P中概股的“刷屏”潮从拍拍贷开始。

3月13日，美股上市的拍拍贷发布2018年财报，在一年43亿营收之下，24.7亿的净利润（同比增长128%）、高达58%的净利润率，一时让人行业人惊呼不已。

同日，桔子理财母公司乐信也发了2018财报，全年营收75.97亿，净利润达19.77亿，虽比不上拍拍贷，但超722%的同比增幅，也让外界为之赞叹。

之后，其他几家主要的美股上市P2P平台也公布了2018年财报。其中，包括小赢科技（小赢网金母公司）、微贷网2018年净利润分别达到了8.83亿、7.11亿，同比均明显增长。倒是最早登陆美股的宜人贷，其2018年净利润同比下降了30%，为9.67亿元。

可以看出，在“雷潮”席卷的2018，主要的上市P2P平台依然能够给出令人欣喜盈利数据。一方面，P2P“雷潮”后出借人向头部平台聚集，上市平台自带的增信光环让他们受益不少。另一方面，平台资金端策略转型也减少了“雷潮”带来的影响，尤其是在2018年第4季度。

笔者根据各家主要上市P2P平台2018年财报及相关公开报道，整理出这些平台对于与“机构资金”关系的表述。其中，多家上市P2P平台已明确表态：2019年将加大与机构资金合作，增加资金端机构资金占比（详见下表）。

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为何都在引入机构资金？

答案其实很直接：

一来，监管提了“三降”要求，并给出了转型助贷的方向；

二来，经历“雷潮”之后，平台也认识到了“散户”出借人太多的弊端，且不说“雷潮”之后，新出借人的获客成本高企。

先来说说监管要求。互金整治办之前发布“1号文”明确要求平台“三降”，即：降规模、降出借人、降借款人。“三降”之下，没了出借人，资金端必然收缩，业务难以开展，平台“一筹莫展”。

不过，之前的“175号文”又给平台提供方向，原话说：引导部分机构转型为网络小贷公司、助贷机构或为持牌资产管理机构导流等。

实践到平台上来说，就是对接正规的机构资金，于是我们就看到大平台纷纷引入机构资金，并表态将继续“拥抱”机构资金。据笔者了解，当前P2P平台们的对接的机构类型主要包括城商行、互联网银行、信托、消费金融公司等，极少数平台能够对接到四大行、全国股份制银行。

再来说说“散户”出借人之于平台的弊端。其实在去年7、8月雷潮时候已经显现的很明显了，彼时，且不说有多少问题平台（本身就不合规）是被出借人提前赎回（挤兑）、激增的债转给引爆的，即便头部大平台，也一度被出借人债转慢等问题所拖累，进而遭出借人及媒体的口诛笔伐。

究其缘由，因为多数散户出借人投平台本身就是“跟风”（有多少出借人是真正去深入了解平台后才投的？），一旦有任何风吹草动的消息，也会“跟风”申请债转匆忙退出。2017年夏天的“陆金所事件”以及如今团贷网暴雷引发的短期头部平台债转激增问题，都是这样的原理。

相比于散户出借人，机构则明显要“淡定”的多。正规的持股金融机构，在与平台合作之前，本着对资金负责的态度，会对平台进行详尽的尽责调查，以确定平台及其资产端没有问题。深入了解平台后，即便是平台出现负面舆情，机构也不会像散户出借人一样，一股脑的申请退出，况且机构与平台一般会建立较为通畅的沟通机制，更能了解平台的真实情况。

至于获客成本，P2P行业单个出借人获客成本高企的问题，早在去年“雷潮”前就已被媒体广泛报道，“雷潮”之后的获客难度可想而知。相较之下，引入机构资金虽要经历繁琐的流程，但由于机构资金量大，相较于一个个随时可能转投其他平台散户出借人，与机构一次合作往往就能够起到“一劳永逸”的效果，且更具有“粘性”。

当然，平台接入机构资金本身的资金成本并不见得散户出借人低，由于要拉入第三方机构进行“增信”（平台花钱拉第三方担保或者保险对机构资金进行隐形兜底），综合下来，成本甚至高于散户出借人。一位平台人士曾对笔者表示，其所在平台对接结构化信托的资金综合年化成本高达12%，相较而言，该平台面向散户出借人的12个月期项目预期年化收益率不超过10%。

不过，即便如此，相信大平台依然会选择机构资金，因为诸如拍拍贷这样的平台，在一套成熟的商业模式被证实有效的情况下，保持资金端的稳定才是最重要的，这方面来说，持牌机构显然优于散户出借人。

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平台不带散户出借人“玩”了？

与头部平台引入机构资金同步，其面向散户的出借项目或集合标常常出现供不应求的情况，且出现连续降息的情景。更有不少平台提高了投资门槛，以前100元起投的现在得要1000元、2000元、5000元起投，部分出借项目门槛甚至达到了3万元。

（头部平台部分出借项目截图）

这点，想必大平台们的出借人最为清楚不过了。

凡事有因必有果，在监管要求压缩规模的背景下，当平台不断增加机构资金占比，势必得减少散户出借人的出借项目，一方面限定每天可供散户出借人的出借项目数量（导致出借人抢标），另一方面压降出借项目利率（毕竟供求关系在那里），而更为直接的办法就是直接设置出借门槛。

那么，大平台这是不想带出借人“玩”了？

短期而言，起码现阶段来说，P2P平台仍旧很依赖散户出借人。

从上文表格内容可以看出，由于多数大平台与机构资金的合作处于起步阶段，尽管增长速度很快，但整体项目占比并不是特别高，多数平台依然散户出借人为主，这些部分存量群体依然是平台们需要重点维护的对象。

同时，平台与机构资金合作也是一个双向选择的事情，在P2P行业前景不甚明朗的情况下，愿意与P2P平台合作的持牌机构并不多。可以说这门生意下，平台绝对是弱势方。所以现阶段放弃散户出借人，无异于自寻死路。

不过，长期来看还是有可能的，且不说上文提及的机构至于散户出借人的多个优势，单就监管的要求摆在那，平台也只能照着做：积极转型助贷，拥抱机构资金。

所以，正如前文所提及的，伴随着越来越多的机构资金涌入，P2P行业门槛不断提升，资金端的“洗牌”过后，行业出借人也将完成华丽的转变：以后，P2P将变成更为“小众”的一种投资方式，其所面向的出借人群体需要有一定的资金量，能接受较低的年化收益率，且具有真正的高风险偏好，即能够接收“高收益意味着高风险”的投资尝试，而非现阶段的普遍存在的“要求高收益、且兜底”的出借人心态）。

作者：陌小憩

简介：小憩一下，有事儿说事儿，没事儿就瞎扯着说事儿~~~

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