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元気森林和无糖饮料火了，最大赢家竟然是它
The following article is from 36氪 Author 董洁
来源：36氪（ID：wow36kr）
作者：董洁
无糖概念股迎来一轮暴涨。
元気森林几乎以一己之力将无糖饮料推上了风口。
短短半年，在完成新一轮融资，请来最火姐姐张雨绮做品牌大使，分众、地铁广告铺天盖地，在各大热门综艺怒刷存在感之后，元気森林彻底火了。
随之而来，喜茶、伊利、健力宝、北冰洋……几乎所有的饮料厂商都涌入了无糖饮料赛道，一夜之间金钱的味道扑鼻而来。
很多人看来，无糖饮料的火爆源自当代年轻人对健康的追求，但往深了看，饮料厂商疯狂的品牌营销以及社会层面对“减糖运动”的推动，似乎才是真正的幕后推手。
元気森林日前公布的数据显示，上半年其销售额超过8亿人民币，仅5月销售业绩就超过了2018年总和。伴之，无糖饮料的供应商们也迎来了“甜蜜”，数家厂商股价在半年内就涨超100%，吸引无数股民的目光。
很显然，这是一场品牌商、供应商和消费者共同参与的狂欢。
到底是不是无糖？
“我有20亿的营收，就敢拿18亿来做营销”，这是元気森林CEO唐彬森此前放出的豪言。凭借“0糖0卡0脂”的病毒式营销和疯狂铺货，元気森林在成立短短3年内，估值就接近140亿人民币。
但围绕其到底是不是“无糖”的争论也一直不断。
喝过元気森林的人都知道，它其实是有甜味的，之所以说“无糖”，是因为元気森林使用了一种叫做“赤藓糖醇”的甜味剂取代了传统蔗糖。
这种糖醇90%可以通过尿液排出，10%通过粪便排出，不残留在肠道内，从而避免了过度糖分摄入而导致的各种身体问题。而为了让其喝起来口感更好，元気森林的配料里其实还添加了三氯蔗糖（一种人工合成甜味剂）。
做个科普，现在市面上常见的甜味配料主要分为蔗糖、果葡糖浆、人工甜味剂和天然甜味剂等，其中蔗糖占比78%，是最常见的糖。
人工甜味剂则分为糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖等。可口可乐、农夫山泉等此前推出的无糖饮料大多采用的都是“阿斯巴甜”这种配料，不过其甜度比蔗糖高出数百倍，几乎不能被人体吸收，过量的摄入会导致肥胖和各种代谢疾病（如糖尿病、胰岛素抵抗）。
元気森林采用的“赤藓糖醇”则属于糖醇类甜味剂，其甜度只有蔗糖的0.65倍，而且没有热量，极易消化。它不参与糖代谢和血糖变化，宜于糖尿病患者食用。
此前，浙大一院还曾做过一次测评，测评按照饮料产品包装上标注的碳水化合物相对应的方糖进行了折算，其中，元気森林被指含有4块方糖。随后，业内对此进行了更正，表示元気森林的碳水化合物主要来自赤藓糖醇，赤藓糖醇不参与人体糖代谢，其能量系数为0kJ/g。根据《预包装食品营养标签通则（GB28050-2011）》及其问答的规定，元気森林无糖气泡水产品标注无糖是没问题的。
至于大家关心的“喝元気森林会不会让人发胖”的问题，在知乎和B站上各路大V也都给出了测评结果，答案大部分是“不升血糖，不增胖”。
除元気森林之外，近来兴起的喜小茶、奈雪的茶等部分打着“0糖”旗号的新式茶饮种类也纷纷选择以赤藓糖醇代替蔗糖。可口可乐等传统饮料大厂也在抛弃此前配方中“阿斯巴甜”，通过寻找代糖和新的原材料（椰子水、气泡水、牛奶、乳酸菌）来开发出更加低糖的产品。
在2018财年和2019财年，可口可乐碳酸饮料的含糖量分别降低1.7%和4%，销量却相应增长了1.6%和2.2%；2019年财年，“0糖”可口可乐再度保持两位数的增势。“低糖”甚至“无糖”带来的增量很大程度上弥补了可口可乐此前萎靡的市场增长。
据欧睿咨询报道，2010-2012年中国气泡水销量约为10万升，2020年销量预计有望达到210万升，年均复合增长率超20%，较2010-2012年间翻了21倍。
于是我们看到，饮料厂商们纷纷瞄准了这个市场：
①喜茶推出子品牌“喜小茶”入局“0糖、0脂”的瓶装汽水行业；
②伊利推出伊然乳矿气泡水；
③娃哈哈推出“淘汽青春”、“柚见果汽”系列；
④健力宝也以微泡水作为20年首推新品。
元気森林背后的甜蜜生意
由元気森林掀起的这波“无糖热潮”，不光让品牌商们嗅到了金钱的味道，背后的供应商们也迎来了春天。
作为国内赤藓糖醇生产龙头企业，自7月10日以来，保龄宝已经收获7个涨停板，截至8月11日收盘，保龄宝股价报21.3元，较年初暴涨255.12%，总市值达78.6亿元。丰原药业、金禾实业等相关无糖概念股股价较年初涨幅也接近100%。
此前，保龄宝半年度业绩指引显示，其2020年上半年的营收预增50%-100%，盈利3652.52万-4870.02万，而2019年全年其归母净利润仅3523.37万，言外之意，上半年净利润已经超过了去年全年。
虽然此前保龄宝方面并未明确表示自己是否是元気森林、喜茶等品牌赤藓糖醇的核心供应商，但在深交所互动易上，36氪却发现保龄宝在答投资者问时曾提到“公司是国内重要的赤藓糖醇制造服务商”。
此外，在保龄宝2019年年报里，公司也提到当年曾荣获元気森林最佳供应商，从2016年之前的大客户名单中可以看出，可口可乐、百事可乐、蒙牛、伊利等品牌都曾是保龄宝的重要客户。
过去半年，保龄宝在深交所互动易上的提问明显增多，问题也多聚焦在“保龄宝的市场占比”、“是哪些巨头饮料厂商的供应商”等。7月24日，保龄宝的股东总户数还仅为17234户，但到了7月31日，其股东总户数已猛增为46368户，一周之内增加了近3万户。
就在股价飙升之时，8月10日晚，保龄宝发布了股东减持的公告，宁波趵朴富通资产管理中心减持1134.79万股，占比3.07%，按照昨日保龄宝收盘股价其套现达2.2亿人民币。
某种程度上，无糖饮料的火爆拯救了保龄宝。虽早已涉足赤藓糖醇类产品，但保龄宝早期盈利能力并不理想，2014年时甚至一度入不敷出，在收入结构上也一直以淀粉糖和果葡糖浆为主，糖醇类产品占比一直很低。
最近一年多，下游市场带动糖醇类产品增长后，该部分的收入同比增长了24%，也部分抵消了淀粉糖毛利率的下降趋势，使得整体毛利率趋于平稳。
目前在国内，赤藓糖醇行业仍然是个小产业，行业产值不足5亿元。比较各类糖醇的产业规模，赤藓糖醇的竞争优势也并不显著，山梨糖醇价格优势显著，市场需求规模最大，产量占糖醇产品的70%。其次是麦芽糖醇，产量占比在14%左右，而赤藓糖醇的产量规模，仅占约2%。
2018年赤藓糖醇产量已达2.87万吨，近三年来年均增速为47%。相比之下，2019年我国糖消费量约为1580万吨。天风证券认为，假设未来赤藓糖醇代替5%的白糖市场，那么国内潜在需求空间有望达到80万吨。相对于2018年的产量（2.87万吨），还有27倍的需求空间。
糖，一部资本主义剥削史
无糖饮料火爆背后，其实是一部“有糖”和“无糖”长期争夺的历史。
斯文·贝克特在《棉花帝国：一部资本主义全球史》中，曾生动的阐述了棉花作为一种“媒介”是如何推动资本主义的兴起发展以及全球化进程的。在这场进程中，“糖”的角色与棉花极为类似，从重要性来讲，甚至有过之而无不及。一个关乎穿，一个关乎吃。
公元前8000年，甘蔗在新几内亚驯化并开始种植，一场关于“糖”的革命就已经开始了。公元11世纪，英法的基督教十字军在中东第一次认识到了蔗糖，并将此带回了欧洲，从此糖变成了富人和贵族的昂贵美食。
到了14世纪初，糖已经成为名副其实的奢侈品。在伦敦它以每磅2英镑（约50美元）的价格出售，商人逐利的风气渐显。1493年，哥伦布第二次航行美洲时，将甘蔗幼苗带到了加勒比海种植，并滋生了甘蔗制糖加工业。
随后的16世纪，大量的美洲原著民被作为收割甘蔗的劳动力被奴役。据不完全统计，约6000万人因残酷劳动致死，被称为史上最大规模的奴隶运动。随着美洲甘蔗种植业大规模开展，蔗糖的产量飞速增长，以至于中产人群和穷人也负担得起，价格大跌让资本家变得焦虑。
雪上加霜的是，在随后的几十年中，甜菜被发现成为商业糖的主要来源，糖价格被继续压低。在20世纪初，糖尿病和阿尔茨海默病也先后被科学家证明与摄入糖过多有关。到了1942年，美国政府开始限制糖，宣传人体不再需要糖，这让美国制糖业变得格外紧张。
出于利益考虑，他们将糖研究基金会整合到一起，目的就是要证明糖在食品中的作用。1958年，臭名昭著的七国研究应声出炉，其声称脂肪是造成心脏病的主要原因，自此低脂饮食开始在全世界盛行，糖又开始被更大量的使用。
随后糖业协会还联合研究机构，讲起卡路里的故事，脂肪1g 9大卡，糖1g 4大卡，随即掀起一波吃糖减肥和计算卡路里的潮流。
美国糖业协会的这一举措，让自己和食品制造商在20世纪的后半叶赚得盆满钵满，尤其以可口可乐为代表的饮料公司风靡全球。
但随后，一场巨大的阴谋就被戳穿。2016年，JAMA杂志爆出，糖业协会曾在1965年高额贿赂哈佛研究员，让其帮写科学研究软文，证明糖是安全健康的，并将诱发心脑血管疾病的锅嫁祸给饱和脂肪和胆固醇。而在此前，已有多位美国科学家发表论文证明糖的危害。
2019年，国家卫建委办公厅印发《健康口腔行动方案（2019-2025）》，明确提出开展“减糖”专项行动。与此同时包括英国在内的众多国家开始对糖征税，严格限制糖。一场“反糖运动”就此拉开。巧合的是，无糖饮料正是在此时开始走红。
一个可以预见的事实是，未来随着无糖饮料的继续火爆，赤藓糖醇的产量及其价格必定水涨船高，一场新的造富神话或许又将上演。
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