商道融绿获穆迪投资，ESG如何渐入主流？| 周评

商道融绿获穆迪投资

北京时间10月29日上午，商道融绿宣布即将获得穆迪少数股权投资，交易预计在11月初可以完成。因为穆迪投资的是少数股权，所以商道融绿不会更名，也不会改变现有管理层团队。 

作为商道融绿董事长，我对这一交易感到由衷高兴。正如我在新闻稿所说，“商道融绿结合全球ESG标准和中国市场特点，专为中国开发了有效的ESG评估方法，并积累了大量数据。穆迪的投资将有助于商道融绿加快扩大数据覆盖面、采用度及分析能力，从而更好地服务中国市场参与者。我们对双方的新征途充满信心，并期待未来与穆迪的合作。” 

穆迪在新闻稿中还提及了今年4月对Vigeo Eiris和7月对Four Twenty Seven的两宗收购。Vigeo Eiris是主要的全球ESG研究、数据和评估机构，Four Twenty Seven是气候数据和风险分析的领先机构。穆迪指出，对商道融绿的投资与这两宗收购形成补充。 

这些举措都可以看出穆迪对ESG的高度重视。穆迪总裁兼首席执行官Raymond McDaniel不久前也重申了这一点：“穆迪承诺致力于实现可持续的未来。这一承诺体现于我们与促进可持续性和社会责任的杰出组织的战略伙伴关系，我们在自身运营中实施ESG原则的工作，以及我们在向市场参与者提供与ESG相关的思想领导、评估和数据方面不断增强的能力。” 

资本市场拥抱ESG

拥抱ESG的，不仅穆迪。全球主要资本市场的各类主流参与者都在热议ESG这一新兴的投资理念，从最近几年的数据可见一斑。 

根据全球可持续投资联盟（GSIA）统计，过去三年，发达国家资本市场融入ESG投资理念的资产规模都有两位数的年均增长率。美国为38%，澳大利亚新西兰为46%，日本则高达307%。欧洲虽然基数较大，但也有两位数增长11%。总量来看，欧洲融入ESG投资理念的资产规模为12.3万亿欧元，占资管市场的48.8%；美国规模也逼近12万亿美元，占资管市场的25.7%。

（Source：GSIA）

另一个能说明ESG渐入主流的数据是负责任投资原则（PRI）的会员数量。PRI是2006年在联合国的支持下发起成立的，与ESG投资理念诞生的时间差不多。最近五年，PRI会员数量显著增长，超过2000多家，这些会员机构所管理的资产总额（AUM）高达80万亿美元。 

（Source：PRI）

如果说上述数字更多是关于发达国家市场，那下述数字可以很好地反映出新兴市场的进展。国际金融公司（IFC）发起的可持续银行网络（SBN）近日发布报告，评估SBN成员经济体关于可持续金融政策的出台情况。据统计，在38个成员经济体中，有22个经济体的金融监管部门制定了相关政策，这一数字在2017年是15，2012年是2。

（Source：SBN）

ESG如何渐入主流

为什么主流资本市场近年来如此青睐ESG呢？这是一个很值得探讨的学术问题。估计都可以写一篇博士论文了。

当年我在博士论文中确实也探讨过类似问题，不过角度略有不同。我研究的是“如何衡量一个金融市场是不是准备好发展可持续金融”，并构造了一个指标体系从社会因素、政府治理、公司治理和资本市场四个维度来回答这个问题。这个方法论实际上是假设了每个国家的金融市场都会经历“抗拒-规避-积极-可持续”这四个阶段，然后分析单个国家是否已经发展到哪个阶段。我还据此提出了促进中国可持续金融发展的一些建议，现在看来，这些建议依然有效。 

（Source：郭沛源论文）

但这个指标体系不能很好回答本文提出的问题：ESG如何（为何）渐入主流？要知道，在2000年前后，ESG投资理念还未出现，可持续金融主要以“社会责任投资（SRI）”、“伦理投资（Ethical Investment）”的概念在欧美市场出现。那时候，可持续金融还是一个十分小众的市场，主流金融机构对此兴趣不太大。

为什么20年后的今天，情况会发生那么大的改变？要知道，这种改变不仅仅是在中国国内，而是在全世界范围内发生。

这几天我一直在思考这个问题，也和朋友探讨。初步总结了三个因素。

第一，商业与社会之间的逻辑关系发生了变化。上世纪谈企业社会责任，虽然也谈及商业与社会的关系，但更多强调的商业对社会的责任，企业为了规避社会风险而承担责任是主流思想。进入新世纪，迈克尔.波特、菲利普.科特勒等人都提出了新的观点（即创造共享价值及市场营销3.0），认为商业价值与社会价值是可以互惠互利的，用时下流行的话说，合则两利斗则两败。2008年从华尔街发端的金融危机，让资本主义国家也开始怀疑股东至上的法则是不是也有缺陷，最近的进展是181名美国知名企业的CEO签署了《公司宗旨声明》，被解读为对股东至上法则的抛弃。在这场的运动中，金融机构不可能置身事外，一方面，金融是最最以利益为导向的，所以金融机构首先就会被推到风口浪尖；另一方面，一些长期资本如养老金、保险资金和一些有“价值观”的资本如主权基金、慈善资产、大学捐赠资产就会更加考虑所投资公司在商业与社会之间的综合表现。这便造就了这一轮ESG浪潮。

第二，商业和金融操盘手及个人投资者正在发生代际变化。BlackRock（贝莱德）主席兼CEO Larry Fink今年给所投企业CEO的公开信就提到了这一点。他说，“千禧一代（millennial）在找工作、买东西、做投资时会考虑企业的价值主张（推动社会进步）。重要的是，这一代正在取代老一代（baby boomers）成为公司领导层，掌握24万亿美元的投资偏好。”这一点，在我接触的很多年青人（20-30岁）中确实如此，他们中的一些对社会创新、ESG、影响力投资充满了热情。这个比例比老一代的比例更高。造成这种差异的可能因素很多，或许是因为世界变得更糟糕了，或许是因为互联网时代资讯更发达了，也或许是因为学校里的可持续发展教育更好了（听说，小孩子也开始学SDGs了）。但不管怎样，结果就是，ESG对年青一代的吸引力很大。

第三，气候变化和绿色金融在全球范围内被纳入金融政策框架。与上一轮的SRI“小浪潮”相比，在这一轮的ESG“新浪潮”中，气候与环境（E）因子的重要性被大幅提升。联合国环境署发起的UNEP Inquiry项目，将全球金融市场顶尖的政策制定者：世行/IMF和多国央行，聚集在一起，宣示金融市场要与地球资源协同发展，金融监管和金融机构被赋予了一定的责任（Liability）。2016年《巴黎协定》签署生效，控温2摄氏度成为明确的政策预期。2017年G20金融稳定理事会的TCFD工作小组将全球控温与金融风险连接在一起。2019年法国、中国央行牵头发起的央行绿色金融网络（NGFS）首次呼吁将气候风险纳入系统性金融风险。这些政策框架的迅速变迁，也加速了ESG特别是E被主流所接纳。

以上只是初步思考。这些思考不仅仅针对中国，是针对正在发生的全球ESG趋势的。欢迎大家提出自己的见解，我再逐步完善。