全面剖析428政治局会议八大要点
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【正文】
2022年4月28日（周五），年内第一次以经济为主题的政治局会议召开（相当于中央在经济领域的季度工作会议），对下一阶段经济工作进行了部署。下午2点半左右新闻通稿发布，午盘后股市反应积极，表明本次政治局会议释放的信号是偏正面的。
从内容上看，本次政治局会议释放的信号较为清晰，值得关注。
一、经济形势判断：认定实际表现好于预期，三重压力有所缓解，但主要是修复性的
本次会议对经济形势有清醒的判断，即虽然数据上看经济增长好于预期，但这种好转主要是恢复性的，内生动力还不强、经济转型面临新的阻力，只能说形势在好转。与此同时，本次会议进一步确认需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，这与今年4月7日的央行一季度例会新闻通稿没有再提“三重压力”相对应。
不过这种判断仍是基于过去一季度的数据，未来可能还会进行调整，需要谨防短期内过度乐观带来的预期差与政策冲击，这点在历史上曾多次出现过。
二、宏观政策更强调精准与结构性：对大力度的增量宏观政策不宜寄予过高期望
从表述上看，“内生动力还不强、需求仍然不足“是客观现实，这意味着后续宏观政策仍将聚焦需求端，以稳和呵护为主，应不会出台大力度的增量宏观政策，政策层面应尽量避免急转弯，这一点要有准备，政策部门尤其需要保持克制（毕竟收紧政策是权力的体现）。
与此同时，我们看到，会议还特别强调“经济转型升级面临新的阻力”，这意味着在推动经济转型方面，宏观政策应会更强调结构性政策的支持，即推动金融资源向有助于经济转型的领域倾斜仍将是大方向。
三、明确提出“巩固和扩大新能源汽车发展优势”，提示人工智能风险
（一）会议提出短板领域要加快突破，优势领域要做大做强，而从表述上看这里的优势领域主要指新能源汽车，即要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。可见，决策层对新能源汽车领域的支持态度是明确的，目前新能源汽车应已经和国家（运）深深绑定在一起，新能源汽车行业和国家均输不起。这主要是因为，目前除房地产业外，尚没有一个行业能像新能源汽车行业一样能够带动产业链的发展。
例如，平安银行2022年全年发放的个人新能源汽车贷款便达248.99 亿元（同比增长 41.8%）、今年一季度新发放新能源汽车贷款70.45亿元（同比增长48.20%）。
（二）本次会议提出要重视通用人工智能发展……重视防范风险，这是对过去一段时期Chatgpt热潮以及近期股市上人工智能概念被热炒的一种回应。虽然在人工智能方面将会趋于规范，但需要认识到人工智能仍是大方向，限制归限制，但发展还是必须且急迫的。
四、继续改善市场预期，提振民企信心
改善市场预期、提振民企信心是二十大以来决策层频繁释放的明确信心，今年以来各地开始行动，贯彻落实推进，本次会议进一步强调要坚持“两个毫不动摇”，这意味着改善市场预期、提振民企信心仍将是未来一段时期决策层的努力方向。
五、继续将稳外贸外资置于更加重要的位置
本次会议继续强调要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘，这意味着稳外贸外资的压力仍比较大，地位依然很突出，政策层面与外贸大省需要持续发力。
虽然今年3月外贸数据超预期（外贸远超预期：多出口、空进口？），但结构上却呈现出很多问题（如对发达经济体的出台趋于走弱、产品结构较为单一、数据之间存在打架现象等）。为此今年4月25日国务院发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》（国办发〔2023〕10号）明确提出“想方设法稳住对发达经济体出口，引导企业深入开拓发展中国家市场和东盟等区域市场。支持外贸大省发挥好稳外贸主力军作用”。
与此同时，在扩大开放方面，自贸区和海南自贸港在本次会议上被提及，预计其将在先行先试方面得到政策层面的鼓励和支持。
六、首次提出要“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”
（一）本次会议提出要有效防范化解重点领域风险，并首次提出要“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”，直指中小银行、保险和信托机构，目标非常明确，其目的防止形成区域性、系统性金融风险。
这里的中小银行主要指城商行、农商行、村镇银行、农信社等地方性银行（如辽宁中小银行、河南与安徽村镇银行等），我们理解重组整合、地方专项债补充资本以及不良资产转让等应是地方性银行改革化险的主要路径。
（二）就信托机构而言，虽然只有60多家，但近年来风险事件不断出现（信托行业变局与全部67家信托公司剖析），如明天系旗下的两家信托公司（新时代信托与新华信托）、安信信托、四川信托、雪松信托等等，对于这类机构的改革化险路径要么是破产关闭，要么是引进战略投资者或被其它信托公司合并等。此外，明天系、恒大系等出险企业集团旗下的保险公司尤其值得关注。
七、房地产业方面仍将继续给予呵护，超大特大城市及其平台迎来利好
（一）虽然没有单独提支持优质房地产企业，但本次会议至少就房地产这个话题进行了讨论，如继续强调房住不炒、因城施策、规划建设保障房和做好“三保”工作等，这意味着政策层面对地产行业仍比较关心，短期内对地产行业的呵护态度料会保持，但力度上不好说。
此外，预计地产行业重组并购、化解头部房企风俗仍将是重要工作。
（二）本次会议提出在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设（如方舱医院、核酸检测厅等等），这意味着超大特大城市中基于城中村改造和公共基础设施建设的基建市政将会趋于积极，可能会迎来一波热潮，这在某种程度上将有助于拉动就业、盘活存量资产，对超大特大城市及其城投平台来说总体上应是利好。其中，
超大城市有7个（上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津），特大城市有14个（武汉、东莞、西安、杭州、佛山、南京、沈阳、青岛、济南、长沙、哈尔滨、郑州、昆明、大连）。这里的“平急两用”公共基础设施主要指平时用作旅游、康养等功能，遇重大公共突发事件时可立即转换为应急场所的设施，这项工作由国家发改委进行统筹、各地负责推进。
八、罕见在政治局会议上提及“隐性债务”（上一次还是2017年7月政治局会议）
本次会议提出“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”，和去年12月中央经济工作会议提出的“防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”相对应。
值得关注的是，这是比较罕见地在政治局会议上提及“隐性债务”，上一次提及“隐性债务”还是2017年7月召开的年中政治局会议（也是历史上首次提“隐债”），表明隐性债务化解工作将是今年的重点，且政策态度上将会趋严。实际上，从近期贵州省自暴家丑（主动承认靠自身力量无法化解存量债务）以来，政策层面对隐性债务的解决方案便颇值得细品。
总的来说，在推进中国式现代化的过程中，各地政府自身财力需要用到的地方很多，很多地方可能越来越把隐性债务当成一个累赘，基本不会有精力和动力把财力再用在推动隐性债务化解事情上，比较理想的解决方案就是隐性债务重组。因此，考虑到地方财力和精力均是有限的，未来只有那些再融资能力比较强的地方可能才不需要担心隐性债务问题。
（完）
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