平安集团涨停的背后
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【正文】
一、事件：中国平安股价8年来首次涨停
（一）2023年4月27日，中国平安股价直线涨停，并于4月28日以2.84%的涨幅和51.80元/股的收盘价格迎接五一，这是自今年4月17-18日连续两日分别以4.37%和2.40%的涨幅收官后，中国平安股价再次迎来两次明显上扬。
（二）不过市场对中国平安本次股价涨停的关注点在于，这是中国平安股价8年来首次涨停（上一次为2015年8月27日）。在历史上，中国平安的股价出现过6次涨停，分别为2007年6月18日、2008年9月19日与10月30日、2009年3月4日、2015年8月27日以及2023年4月27日。
（三）尽管如此，目前中国平安51.80元/股的价位较其2020年12月的高点（86.55元/股）仍有较大差距。同时自2022年11月以来，中国平安的股价已经从底部的35.90元/股回升至2023年1月30日的53.60元/股，随后便进入了长达3个月左右的盘整期。
二、中国平安股价涨停的背后：是否受其一季度超预期业绩推动？
市场上很多人认为中国平安本次股价涨停具有标志性意义，可能意味着其长达3个月左右的盘整期宣告结束，随后股价将迎来一波上迎，并认为中国平安一季度的超预期业绩是其股价打开上涨空间的催化剂。为此有必要进一步分析中国平安一季度经营情况。
（一）表面上看，一季度营收与净利润同比均出现大增
数据上看，今年一季度中国平安实现营收和归母净利润分别为2537.78亿元和383.52亿元，同比分别大增30.77%和48.89%。其中，寿险及健康险业务、财险业务分别实现归母净利润249.71亿元和45.23亿元，同比分别大增104.46%和45.90%。
因此，表面上看似乎是营收与净利润的同比大增提振了投资者的预期。
（二）实际上经营情况并没有那么超预期
如果我们进一步拆解平安集团的主要经营指标来看，则会发现其经营情况实际上并没有那么超预期。具体看，今年一季度，平安集团实现保险服务收入1331.06亿元（同比增长2.12%）、银行业务利息净收入323.23亿元（同比微增0.34%）、非银行业务利息收入297.81亿元（同比增长5.78%）、非保险业务手续费及佣金净收入100.25亿元（同比下降3.66%），也即今年一季度平安集团仅保险服务收入、银行业务利息净收入与非银行业务利息收入实现了正增长（分别为2.12%、0.34%和5.78%）。
再比如，今年一季度平安集团实现的2537.78亿元营收虽然同比明显增长，但仍然是2017年以来的历年同期最低营收水平（除2022年），保费业务收入则2016年以来的历年同期新低（除2022年），383.52亿元的归母净利润仍然低于2019年同期水平。
（三）短期投资波动是最大“扰动项”
上面的分析显示，平安集团的主营业务（保险业务与银行业务）并没有实质或明显改善，那么是什么推动了平安集团营收与归母净利润的超预期大幅增长呢？拆解来看，实际上是两个指标，一是投资端（投资收益与公允价值变动损益的合计），二是短期投资波动。具体看，
1、今年一季度，平安集团实现投资收益68.23亿元、公允价值变动损益220.69亿元（合计288.92亿元），远远超过去年同期的-100.47亿元和-145.39亿元（合计为-245.86亿元），也即仅这两项的合计值同比增加了534.78亿元。
2、对于保险公司而言，剔除短期波动性较大的短期投资波动后的归母营运利润更能呈现其经营情况。也即，“短期投资波动”指标决定着归母净利润与归母营运利润之间的差异，今年一季度平安集团短期投资波动为-32.08亿元，同比增加134.94亿元，使得平安集团归母营运利润同比下降3.42%，与同比大增的归母净利润形成明显反差。
根据平安集团公布的信息，其将寿险及健康险业务的投资回报率锁定为5%，即当收益率低于这一回报率时，平安集团在“短期投资波动”科目将会录得亏损。2023年一季度，平安集团保险资金投资组合年化净投资收益率为3.10%（年化为3.30%），较5%的回报率相差近2个百分点，而一季度末的保险资金投资组合规模超4.49万亿元。
三、结语：中国平安今年一季度业绩只能说是同比略有好转，尚不能说“大超预期”
（一）拆解平安集团今年一季度经营指标后发现，其今年一季度经营业绩只能说是好转，离所谓“大超预期”相去甚远。过去几年，平安集团在投资端一直承受着资本市场动荡不安、地产投资亏损加剧（如华夏幸福等）等方面的压力，导致其经营指标波动幅度加大，极不稳定，业绩及市场认可度自2021年起开始趋于下滑。
（二）今年一季度，得益于资本市场的回复、地产行业相关政策的加持，特别是从保险服务收入、寿险及健康险新业务价值等指标来看，平安集团的经营指标已经出现了一定好转迹象。不过这种“好转”能否持续仍有待地产行业、资本市场等大环境的支持。
（三）不过市场宁愿将平安股价涨停归为“中特估”的加持，而非其一季度业绩指标“超预期”的催化。实际上从我们的角度来看，中国平安的涨停更像是在“填坑”的过程中，各路资金轮动之际好不容易寻找的一个可以炒作的标的，毕竟一季报“超预期”的中国平安具备这种条件，市场需要借助出风口来推动板块轮动。
（完）
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